金融衍生工具课件(4).pptx

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1、第四章互换Chapter4Swapscontent第一节互换概述第二节互换交易第三节互换定价第四节互换发展CONTENTScontent第一节互换概述CONTENTS一、互换定义二、互换与掉期的区别三、比较优势理论与互换原理四、金融互换的功能五、金融互换的种类一、互换定义NatureofSwaps互换定义Aswapisanagreementtoexchangecashflowsatspecifiedfuturetimesaccordingtocertainspecifiedrules交易双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。互换的本质是

2、一种远期合约，与其他远期合约不同之处在于，这种远期合约建立在交易双方互换有差别的同类基础资产之上。二、互换与掉期的区别同为“Swap”互换和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人误把它们混为一谈。实际上，两者有很大区别。合约与交易掉期是外汇市场上的一种交易方法，是对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易，它并没有实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换有实质合约，是一种重要的衍生工具。专门市场掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。三、比较优势理论与互换原理比较优势（ComparativeAdvantage）理论是英国著名经济学家大卫

3、李嘉图（DavidRicardo）提出的。适用于国际贸易及所有经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当分工和交换使双方共同获利。人类进步史实际是利用比较优势进行分工和交换的历史。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。只要满足两条件就可互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。TheComparativeAdvantageArgumentCompanyAwantstoborrowfloatingCompanyBwantstoborrowfixedFixedFloatingCompanyA10.00%6-monthLIBOR+0.30%

4、CompanyB11.20%6-monthLIBOR+1.00%合作收益不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20%=LIBOR+11.50%合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11%合作的总收益:0.50%假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为(LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%,B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%TheSwapAA10%BLIBOR+1%LIBOR9.95%CriticismoftheComparativeAdvantageArgumentThe10.0%and11.2%ratesavailable

5、toAandBinfixedratemarketsare5-yearratesCompanyBwantstoborrowfixedTheLIBOR+0.3%andLIBOR+1%ratesavailableinthefloatingratemarketaresix-monthratesB’sfixedratedependsonthespreadaboveLIBORitborrowsatinthefutureAlthoughAfacesnomarketrisk,hedoesfacedefaultrisk.四、金融互换的功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹

6、资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。五、金融互换的种类金融互换虽然历史较短，但品种创新却日新月异。除了传统的货币互换和利率互换外，一大批新的金融互换品种不断涌现。金融互换的其它种类交叉货币利率互换（Cross—CurrencyInterestRateSwaps）是利率互换和货币互换的结合，它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。零息互换（Zero—CouponSwaps）是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代

7、，该一次性支付可以在互换期初也可在期未。金融互换的其它种类基点互换。普通利率互换，一方固定利率，另一方是浮动利率。而在基点互换（BasisSwaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为基准利率。可延长互换和可赎回互换。标准的互换，期限是固定的。而可延长互换（ExtendableSwaps）一方有权在一定限度内延长互换期限。可赎回互换（PuttableSwaps）的一方则有权提前中止互换。金融互换的其它种类增长型互换、减少型互换和滑道型互换。标准互换名义本金