煤炭行业：动力煤价格趋势分析报告

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1、证券研究报告ResearchReport2018年2月27日动力煤价格趋势分析报告郭荆璞行业首席分析师左前明研究助理执业编号：S1500510120013联系电话：+861083326795联系电话：+861083326789邮箱：zuoqianming@cindasc.com邮箱：guojingpu@cindasc.com王志民研究助理周杰研究助理联系电话：+861083326951联系电话：+861083326797邮箱：wangzhimin@cindasc.com邮箱：zhoujie@cindasc.com0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC

2、.COM目录分析结论长周期下动力煤价格变化整体呈周期性动力煤价阶段性变化趋势分析风险因素1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM分析结论长周期来看，煤炭价格呈周期性变化。其中，2004-2011年以及2016年以来煤炭价格处于上升周期；2012-2015年处于煤炭价格下降周期；2006年、2017年煤炭价格处于相对平稳阶段。我们认为，在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段，即供需严重失衡时，动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降，煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱。在动力煤价格相对维稳阶段，即供需均衡状态下，动力煤月度价格呈现周期性

3、和季节性波动，具体来说，1-3月份（低产量、低库存、开工恢复）价格呈上升趋势，4-7月份（产量正常、高库存、开工正常）价格呈下降趋势，8-12月份（产量正常、低库存、开工加速）价格恢复上涨趋势。2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录分析结论长周期下动力煤价格变化整体呈周期性动力煤价阶段性变化趋势分析风险因素3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价格变化整体呈现周期性动力煤价格变化：长周期来看，煤炭价格呈周期性变化。04-17年秦港动力煤（Q5500K）平仓价呈周期性变化：上升-下降

4、-上升。其中，04-11年以及16年以来煤价处于上升周期；12-15年处于煤价下降周期；2006年、2017年煤炭价格相对平稳。秦皇岛港：平仓价：动力煤（Q5500K）价格走势图（元/吨）资料来源：Wind、信达证券研发中心4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录分析结论长周期下动力煤价格变化整体呈周期性动力煤价阶段性变化趋势分析风险因素5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价阶段性变化趋势分析——价格处于上升周期阶段煤炭价格上升阶段：我们选取04-11年以及16年价格上涨年份的月度

5、价格进行对比分析。在煤炭价格处于上升周期时，月度价格季节性不明显，基本呈逐月持续上涨趋势。上涨阶段月度价格变化趋势图（元/吨）资料来源：Wind、信达证券研发中心6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价阶段性变化趋势分析——价格处于上升周期阶段我们选取煤炭价格处于上升周期阶段——2004年与2016年的价格走势为例分析资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心动力煤价格上升阶段，涨幅较大的年份，基本处于供给严重小于需求的基本面情况，供需严重缺口导致价格上涨的抵消作用相对较强，其月度价格变化就不会呈现明显的周

6、期性和季节性变化，整体表现为逐月单边上扬趋势。7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价阶段性变化趋势分析——价格处于下降周期阶段煤炭价格下降阶段：选取12-15年价格下降年份的月度价格数据进行对比分析。在煤炭价格处于下降周期时，相应年份的月度价格季节性不明显，基本呈逐月持续下降趋势。下降阶段月度价格变化趋势图（元/吨）资料来源：Wind、信达证券研发中心8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价阶段性变化趋势分析——价格处于下降周期阶段我们选取煤炭价格处于下降周期阶段——2012年与201

7、5年的价格走势为例分析资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心动力煤价格下降阶段，降幅较大的年份，基本处于供给严重大于需求的基本面情况，供大于求的局面导致价格下跌的抵消作用相对较强，其月度价格变化就不会呈现明显的周期性和季节性变化，整体表现为逐月单边下降趋势。9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM动力煤价阶段性变化趋势分析——价格处于维稳阶段价格维稳阶段：选取06、17