2017年12月宏观数据点评：成绩斐然，继续向前

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1、证券研究报告/宏观研究/数据点评日期：2018年01月18日成绩斐然继续向前——2017年12月宏观数据点评分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002工业投资平稳增长，消费有所回落2017年12月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上月加快0.1个百分点。采矿业降幅缩小；制造业继续略有回落，电力、热力、增速大幅提高。专用设备、机械、通用设备、汽车等行业保持高增速，黑色金属持续负区间，工业结构继续优化。2017年全年固定资产投资同比增

2、长7.2%，与上月持平。基建有所回落，但全年增长仍较可观。房地产投资受销售低迷拖累进一步下滑，土地购置继续下降，仅有新开工略有回升，或受租赁住房建设拉动。制造业投资、民间投资双双发力回升带动投资企稳。12月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%，较上月下降0.8个百分点，除了去年的高基数影响外，本月汽车消费表现欠佳以及通讯器材11月高增后的明显回落也有一定的拖累。整体来看，12月工业、投资实现平稳增长，消费稍有落后，但国民经济稳中有进、稳中向好的态势不变，12月实现完美收官。双降准流动性改善，股债冷暖各异经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向

3、上行情，但受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升，以及周期、资源品上涨动力减弱影响，短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。经济效益回升成共识情况下，金融市场的调整仅是波动而已，未来股市的缓慢向上趋势将延续。央行元旦前推出的临时降准将在春节前后得到使用，叠加之后将实施的力度颇大的普惠金融结构性降准，新年后的资金紧张态势料将显著改善，货币的边际放松将带来股市基准的阶段性抬高。货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下，债市收益率并不存在大幅抬升的基础。但由于基础货币投放渠道的变化，准备金市场的利率基准在抬高，这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高，债市走势要依央行未

4、来政策工具组合而定，现有加息和储备货币投放转向OM、贴现、再贷款窗口的趋势，将继续给债市带来压力。6.9%提速增长，经济稳中向好愈显四季度GDP增长6.8%，全年录得6.9%的好成绩，实现7年来首次提速增长。经济维持稳中偏升态势不变，增长速度见底态势明了。中国经济第一增长动力仍是投资，投资增速回落态势已扭转，预计2018年将略有回升。消费平稳，工业在全球经济复苏大背景下，2018年也将稳中偏升。楼市长效机制的政策突破口在租赁房建设，伴随租赁市场建设，地产投资增长将维持平稳并有提高。去杠杆仍是政策基石，货币紧平衡的态势不会改变；随着监管加强对金融体

5、系脱虚向实现象的改善，2018年降准仍是可能选项。偏紧货币利于经济转型将逐渐成市场共识。伴随大宗商品价格进入新的平衡区，PPI将逐渐下行，但企业效益改善趋势不变。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1宏观数据点评事件：12月实体经济数据公布1.工业增加值增速略有回升2017年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比11月份加快0.1个百分点，比上年同月加快0.2个百分点。从环比看，12月份规模以上工业增加值比上月增长0.52%。2017年全年，规模以上工业增加值同比增长6.6%。

6、2.固定资产投资平稳增长2017年全年，全国固定资产投资（不含农户）631684亿元，同比增长7.2%，增速与1-11月份持平。从环比速度看，12月份比11月份增长0.53%。2017年全年，民间固定资产投资381510亿元，同比名义增长6.0%，增速比1-11月份提高0.3个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.4%。3.市场销售略有回落，网上零售增势强劲2017年12月份，社会消费品零售总额34734亿元，同比名义增长9.4%（扣除价格因素实际增长7.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品

7、零售额17409亿元，增长6.7%。2017年全年，社会消费品零售总额366262亿元，比上年增长10.2%。其中，限额以上单位消费品零售额160613亿元，增长8.1%。上海证券实际值上月值去年同期工业增加值（当月）6.86.26.16.0固定资产投资（不含农户）7.37.27.28.1社会消费品零售（当月）10.39.410.210.9数据来源：路透、上海证券研究所2018年01月18日2宏观数据点评事件解析：数据特征和变动原因1.采矿业持续负区间，电力燃气水增速上涨分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比下降0.9%，制造业增长6.5%，电

8、力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.2%。其中，采矿业继续维持负区间，降幅收窄，由于2016年以来煤炭去产能进度加快，以煤炭、有色为主