公用事业行业2017年中期投资策略：燃气于博奕中成长，电力期待预期改善

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配公用事业公用事业2017年中期投资策略（维持评级）2017年07月04日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略上证综指公用事业1.21.1燃气于博奕中成长，电力期待预期1.00.9改善0.80.70.6J-16S-16N-16J-17M-17M-17燃气：政策扶持行业整体成长，气改引发产业链重构博奕我们认为燃气行业是公用事业中最具备成长属性的子行业，我国对天然气的多项相关研究报告：扶持政策有望令天然气占一次能源消费比重逐年提升。在低油价背景下，行业短《环保行业周报：土壤污染防治法草案提交人

2、大一审，继续看好板块首推龙头》——期看点在于煤改气等政策推升相关标的的业绩弹性。气改则是行业的长期看点，2017-06-26可能导致既有的产业链格局消弭、重构，并促使市场各方围绕准入、价格、供需《行业重大事件快评：配气监管让步化解市场担忧，配售气拆分利好气改持续推进》——关系展开新一轮博奕。我们认为增量低成本气源（煤层气、LNG等）凭借其价2017-06-23差安全边际，将最有可能在博奕中受益。重点推荐煤层气产业链的蓝焰控股、天《行业重大事件快评：标杆电价上调小幅改善煤电盈利，或为电改传递重要价格信号》——壕环境，关注受益进口LNG，以及受益煤改气政策的相关标的。2017-0

3、6-23《环保行业周报：绿色金融创新试验区设立，拓宽融资渠道，继续看好板块首推龙头》——2017-06-19水电：来水小年板块总体稳健，关注电改与去杠杆背景下的价值重估《环保公用行业周报：环保督察持续推进，终端电价或再下调，继续看好板块首推龙头》—我们认为水电依然是稳健的配臵品种。市场对今年来水量的预期较低，即使来水—2017-06-12量确实同比减少，我们也认为市场当前对水电的偏好将较好地抵御年度间业绩波动的影响。未来电改若全面放开跨区域售电，或将有助于水电业绩空间显著提升，证券分析师：陈青青促使大水电和区域电网价值重估。然而，在当前金融去杠杆背景下，水电类债属电话：07

4、55-22940855性的股息率优势或面临潜在削弱，这可能成为下半年潜在压制水电估值的一大因E-MAIL：chenqingq@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004素。关注板块龙头长江电力，以及其他主要水电标的。证券分析师：武云泽电话：021-60875161E-MAIL：wuyunze@guosen.com.cn火电：去产能和涨电价难阻基本面利空，盈利预期改善看点在煤价证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050002我们总体维持对火电板块基本面的谨慎判断，认为火电面临利用小时数进一步下滑；市场化交易电量让利幅度预期较

5、高；煤价较2016年同比大幅上行等不利因素。下半年标杆电价的调升有望支撑火电业绩环比逐季改善；若下半年煤价下行，三四季度单季业绩也可能出现同比反弹；然而，当前基本面因素仍不足以支撑2017年全年业绩同比反转的可能。我们认为下半年值得持续跟踪的主要变量将在于煤价走势。此外，央企整合预期可能提升低估值火电龙头的交易性配臵价值。风险提示：气改、电改带来政策与市场环境不确定性，燃气经济性不足导致用气量增长不及预期，水电来水量不足、金融去杠杆削弱股息率优势，火电利用小时数承压、电价面临市场化让利、煤价下降动力不足。独立性声明：重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

6、作者保证报告所采用的数据均来自合规渠代码名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017E2018E道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合000968蓝焰控股买入14.3313,8640.590.7824.318.4理判断并得出结论，力求客观、公正，其结600900长江电力-15.34337,4800.930.9416.516.3论不受其它任何第三方的授意、影响，特此300332天壕环境买入10.359,3320.330.3931.426.5声明资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测，其中长江电力数据来自WIND一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧

7、Page2投资摘要关键结论与投资建议相对而言，我们建议超配燃气中煤层气和煤改气等受益领域，以及水电板块。我们对下半年的火电板块维持谨慎判断。关注标的：推荐煤层气行业的蓝焰控股（买入评级）、天壕环境（买入评级）；关注受益LNG进口的金鸿能源，关注受益煤改气的百川能源，迪森股份；关注水电标的长江电力，国投电力，川投能源；关注火电龙头以及区域性发电企业浙能电力，皖能电力。核心假设或逻辑燃气行业：我们认为气改将在长期导致现有产业链格局的消弭，从而引发市场参与者围绕准入、价格、供需的博奕，增量低成本气源（煤层气、