上市公司债务融资影响因素分析——来自文化企业的经验证据

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1、上市公司债务融资影响因素分析——来自文化企业的经验证据第36卷第5期2016年9月天津商业大学学报JournalofTianjinUniversityofCommerceVol.36No.5Sep.2016上市公司债务融资影响因素分析——来自文化企业的经验证据王晓艳，张晶(天津商业大学商学院，天津300134)【摘要】随着经济的发展，文化产业已经成为重要的经济增长点，其快速发展增加了企业对资金的需求，债务融资成为许多文化企业进行融资的主要途径。文章运用灰色关联度模型，选取了证监会中文化、体育和娱

2、乐业分类中37家上市公司为研究样本，得出企业成长性、主营业务收入变异性、企业盈利能力和企业规模是影响我国文化类上市公司债务融资的最主要的四个影响因素。【关键词】债务融资;灰色关联度模型；文化企业【中图分类号】F276.6【文献标识码】A【文章编号】1674-2362(2016)05-0054-05引言随着经济的发展和温饱问题的解决与改善，人们越来越关注精神方面的需求，发展文化产业对于满足人民群众不断增长的精神文化需求和促进人的全面发展具有重要的意义。党的十八届五中全会明确指出，要使中华文化影响持

3、续扩大;要使文化产业成为国民经济支柱性产业;要使文化产业成为“十三五”经济发展新的增长点，将文化产业的发展上升到了一个新的历史高度。文化产业巨大的经济潜力已经被很多国家所认同，作为重要经济增长点的文化产业，其快速发展的态势必将增大对资金的需求，然而由于受到产业自身特点和金融机制等多方面因素的影响，金融支持不足和融资难一直是制约文化企业发展的瓶颈。本文通过对证监会行业分类中的传播与文化产业的实证研究，运用灰色关联度模型对影响文化类上市公司债务融资的影响因素的重要程度进行研究，并对影响因素进行排序，

4、找出文化企业债务融资最重要的影响因素。1文献综述本文主要从文化企业的特点、文化企业融资难的成因、文化企业的融资模式三方面对国内外研究进行梳理，为本文的研究奠定基础。在文化企业的特点研究方面，蒋祖烜(2013)认为文化企业具有轻实物资产重无形资产、回报周期较长、抵押担保不足、贷款融资门槛高等特点;[1]侯英(2016)认为文化企业具有规模小、缺少合格的抵押品、价值不好确定、收人波动比较大的特点。[2]在文化企业融资难的成因方面，李华成(2011)从产业方面、企业方面以及制度方面论述了文化企业融资难

5、的原因，认为文化企业属于高风险行业，企业自身缺乏足够的固定资产，国家的扶持政策不利于文化企业融资;[3]Higson等(2007)认为金融资本的逐利性导致针对文化企业的特点推出的金融产品和服务严重不足，从而加剧了文化产业的融资难度;[4]陶晖(2013)认为造成中小文化企业融资困难的原因除了企业自身发展不成熟、金融机构观念保守且不了解文化产业的运行发展规律以外，政府的政策支持不足也是一个重要的原因；[5]张立波(2015)从商业模式和管理模式的角度论述了制约小微文化企业发展的原因，认为小微文化企

6、业缺少明确而合理的商业和管理模式，使得其成长能力不强，此外，文化企业盈利的模糊性，也使得金融机构收稿日期：2016-07-04基金项目：天津市哲学社会科学研究规划资助项目“文化企业价值计量研究”(TJJL12-035)和“天津自贸区背景下区域创新绩效评价研究”(TJYY15-028)阶段性成果作者简介：王晓艳（1963—)，女，山东海阳人，教授，主要从事国际会计、会计理论与方法研究;张晶（1990—)，男，河北邢台人，硕士研究生，主要从事会计理论与方法研究。第5期王晓艳，等:上市公司债务融资影响

7、因素分析??55??无法对企业的运营做出有效判断。[6]在文化企业融资模式方面，Kretschmer等(1999)通过研究发现，英国和美国等外国的中小企业主要的融资渠道是银行贷款;[7Goh(2006)通过研究发现，文化企业融资方面，韩国主要是通过国家性的非盈利机构向其提供资金支持，陈波、王凡(2011)认为我国文化企业的融资模式主要有:资本市场融资、企业内部融资、资产典当融资、项目融资与政策融资等；辛阳、梁琳(2013)认为我国文化产业的主要融资渠道有:财政拨款、金融机构贷款、上市融资、风险投

8、资等;[10]何奎(2014)认为当前国家文化企业的融资模式主要有:政府扶持资金、银行质押、股票融资、私募基金、天使投资等五种模式。??通过以上分析发现，由于文化企业的无形资产所占比例较大、盈利模式较为模糊、文化企业所处行业风险较大、政府投人相对有限，使得我国文化企业很难获得融资机会，向银行等金融机构贷款成了文化企业融资的首选渠道，并且根据企业融资理论中的“啄食顺序原则”，企业融资应该首选内源融资，其次是债务融资，最后是股权融资。由于内部融资能力受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面