社会服务行业餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻：板块分化，坚守龙头

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1、正文目录社会服务板块三季报业绩前瞻4免税业：收入增长、盈利提升，政策预期孕育5未来看点：中免整合海免采购渠道，上海机场经营面积翻倍7连锁酒店：RevPAR增长放缓，三季度仍维持快速开店7出境游：泰国、日本受事件性影响拖累行业10景区：休闲景区表现良好，自然景区降价落地客流增长乏力12餐饮：增速略有下滑，火锅龙头保持高增长13人力资源服务：龙头受益行业增长，市占率有望持续提升16投资建议：优选业绩确定性较强的细分龙头，维持板块“增持”17图表目录图表1：年初至今餐饮旅游板块涨跌幅位居行业第二（截止2

2、018年10月11日）4图表2：年初至今餐饮旅游板块个股涨跌幅情况（截止2018年10月11日）4图表3：餐饮旅游板块绝对估值PETTM和相对大盘估值持续回落（截止2018年10月10日）5图表4：18H1三亚海棠湾免税城进店购物转化率快速提升5图表5：2018年1-8月三亚过夜游人次及三亚机场旅客人次增长情况6图表6：四大航国际游客人次增长情况6图表7：中国国旅三季报前瞻预测6图表8：华住、首旅、格林豪泰RevPAR增速情况8图表9：华住、首旅、格林豪泰ADR增速情况8图表10：华住、首旅、格林

3、豪泰OCC增速情况8图表11：锦江股份境内酒店经营指标情况8图表12：华住、首旅、锦江、格林豪泰自营和加盟酒店扩张情况8图表13：龙头酒店中端酒店占比快速提升8图表14：首旅酒店三季报前瞻预测9图表15：锦江股份三季报前瞻预测9图表16：中国赴亚洲目的地游客增速变化情况10图表17：四大航18年1-8月合计国际旅客增速10图表18：中国赴日游客增速变化情况11图表19：凯撒旅游三季报前瞻预测12图表20：已实施门票降价的重点景区12图表21：中青旅三季报前瞻预测13图表22：2013年以来餐饮市场

4、增速下滑，近两年有所回升14图表23：2015年以来，餐饮收入占社会消费品零售总收入的比企稳回升14图表24：社零消费品总额及餐饮收入同比增速（%）14图表25：餐饮同比增速及CPI增速（%）14图表26：限额以上餐饮收入占比14图表27：在线餐饮外卖渗透率不断提升14图表28：呷哺呷哺快速扩张15图表29：呷哺呷哺同店增速15图表30：海底捞快速扩张15图表31：海底捞同店增速15图表32：广州酒家三季报前瞻预测16图表33：科锐国际三季报前瞻预测16图表34：旅游板块重点上市公司18Q3及18

5、年三季报营收增速预测一览（单位：百万元）17图表35：旅游板块重点上市公司18Q3及18年三季报归母净利润增速预测一览（单位：百万元）17社会服务板块三季报业绩前瞻年初至今（10月11日）中信餐饮旅游行业指数累计下跌9.19%，在中信一级行业中排名第3位，分别跑赢上证综指及沪深300指数12.69/13.30pct，相对收益显著；其中涨幅居前的包括中国国旅（40.5%）、大连圣亚（25%）、广州酒家（14.8%）、宋城演艺（6.6%）。估值方面，截止10月11日，板块总体估值PETTM30.07倍

6、，是上证综指估值的2.48倍，处于2013年以来的最低点。图表1：年初至今餐饮旅游板块涨跌幅位居行业第二（截止2018年10月11日）-9.19%-22.50%-23.72%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%石油石化(中信)银行(中信)餐饮旅游(中信)食品饮料(中信)钢铁(中信)医药(中信)煤炭(中信)上证综指沪深300计算机(中信)非银行金融(中信)国防军工(中信)农林牧渔(中信)建筑(中信)家电(中信)建材(中信)交通运输(中信)电力及公用事业(中信)基

7、础化工(中信)商贸零售(中信)房地产(中信)汽车(中信)轻工制造(中信)机械(中信)有色金属(中信)电力设备(中信)通信(中信)传媒(中信)电子元器件(中信)综合(中信)-50%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表2：年初至今餐饮旅游板块个股涨跌幅情况（截止2018年10月11日）60%40%20%0%-20%-40%中国国旅大连圣亚广州酒家宋城演艺三特索道云南旅游腾邦国际金陵饭店首旅酒店锦江股份北部湾旅长白山全聚德西安饮食桂林旅游黄山旅游丽江旅游中青旅号百控股众信旅游岭南控股华天酒店天目湖九华

8、旅游张家界国旅联合曲江文旅峨眉山A西安旅游*ST藏旅凯撒旅游-60%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表3：餐饮旅游板块绝对估值PETTM和相对大盘估值持续回落（截止2018年10月10日）1005上证综合指数成份(左)板块相对估值(右)CS餐饮旅游(左)904.5804703.5603502.5402301.5201100.52008-01-042008-06-042008-11-042009-04-042009-09-042010-02-042010-07-042010-12