电新行业2018年三季报综述点评：业绩增速虽放缓，未来空间已打开.docx

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1、行业专题报告证券研究报告内容目录1、电新行业整体：产销增长，价格下降，净利润增长放缓31.1业绩分析31.2各细分行业业绩32、输配电：电网投资趋缓，未来看配网32.1业绩分析32.2盈利能力分析43、风电：行业基本面持续好转53.1业绩分析53.2盈利能力分析64、光伏：国内短期受政策影响，中长期看全球总需求64.1业绩分析64.2盈利能力分析75、新能源汽车：增量不增利，下半年好转85.1业绩分析85.2盈利能力分析96、投资建议：看好新能车、光伏97、风险提示10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告

2、证券研究报告1、电新行业整体：产销增长，价格下降，净利润增长放缓1.1业绩分析2018年前三季度电新行业整体实现营业收入5076.16亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润294.85亿元，同比增长1.5%。2018年前三季度电新行业营收增长较快，但受制于行业政策，光伏、新能车等产业链价格快速下降，电新行业整体净利润增速放缓。图1：电新行业营业收入与同比增速图2：电新行业归母净利润与同比增速谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告6,000亿元5,0004,0003,0002,0001,0000

3、营业收入同比增速25%15%5%-5%-15%350亿元300250200150100500归母净利润同比增速60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所1.1各细分行业业绩表1：电新各细分行业2018公司数年三季报业绩情况营业收入（亿元）同比增速（%）归母净利润（亿元）同比增速（%）电新行业1565,076.1613.52%294.851.50%输配电1042,6

4、99.8014.54%155.083.86%风电11337.061.76%29.99-18.13%光伏191,394.178.95%60.28-16.32%新能源汽车383,471.9318.12%185.35-4.85%数据来源：Wind，财通证券研究所2、输配电：电网投资趋缓，未来看配网2.1业绩分析2018年前三季度输配电板块公司实现营业收入2699.80亿元，同比增长14.5%；归母净利润155.08亿元，同比增长4.0%。输配电板块业绩增速不及营收增速，电网投资趋缓，但特高压明年有较多项目建设，看好明后年特高压建设，未来看

5、好配谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告网、新能源接入等方向。图3：输配电营业收入与同比增速图4：输配电归母净利润与同比增速谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告3,000亿元2,5002,0001,5001,000500035%30%25%20%15%10%5%0%18016014012010080604020090%亿元80%70%60%50%40%30%20%10%0%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告

6、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告营业收入同比增速归母净利润同比增速谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所2.2盈利能力分析2018年三季度输配电行业毛利率21.15%，较去年同期下降0.09pct；净利率6.05%，较去年同期下滑0.34pct。费用率方面：三费率11.50%，总体较去年同期下降2.77pct，总体费用率下降较大。其中销售费用率略有提升，管理费用率、财务费用率下降幅度

7、较大。行业分化仍较严重，头部公司特变电工、正泰电器净利润遥遥领先。图5：输配电毛利率与净利率（单季度）图6：输配电三费率（单季度）26242220181614121086420毛利率净利率10987654销售费用率管理费用率财务费用率3210数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告表2：输配证券代码电企业营收排公司名前十，2018年三季营业收入（亿元）报业绩情况同比增速（）归母净利润（亿元）同比增速（）600089.SH特变电工2

8、82.230.3419.394.46601877.SH正泰电器191.1119.9227.9041.79600973.SH宝胜股份240.5586.561.1514.26600869.SH智慧能源126.480.542.