投资者认知与股票价格波动——融资融券制度下的实证检验

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1、分类号：UDC密级：编号：学术学位硕士论文投资者认知与股票价格波动——融资融券制度下的实证检验InvestorsCognitionandSharePriceVolatility—EvidenceUnderTheMarginTradingSystem专业名称会计学学位申请人许元元导师姓名及职称庄学敏副教授学号13810201423入学时间2013年9月2016年5月16日学术学位硕±论文投资者故知与殿票价繪波动—融资融券制度不的实证检验ＩｎｖｅｓｔｏｒｓＣｏｇｎｉｔｉｏｎａｎｄＳｈａｒｅＰｒｉｃｅＶｏｌａｔｉｌｉｔｙ－ＥｖｉｄｅｎｃｅＵｎｄｅｒＴｈｅＭａｒｇｉｎ

2、ＴｒａｄｉｎＳｓｔｅｍｇｙ专业名砍会计学；，学ｋ申请人？许元兀指导教师庄学敏学号１３８１０２０１４２３入学时间２０１３年９月论文提交日期２０１６年５月１６日论文答辩时间２０１６年５月２２日答辩委员会主席＾＾敵答辩委员会委员＾度—如齡广歲财经大学攀位论支原创１４声濯本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进巧研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究＇做出重要贡献的个人和集体，均己在文中从明确方式标明。因本学位

3、论文引起的法律后果完全由本人承担。．学位论文作者签名：签字日期：年主月ｆｔ日广东财经大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的纸质版和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权广东财经大学可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：：７Ｊ导师签名签字日期：１／４年；月４日签字日期年５月、日摘要2005年股改之后，我国股票市场环境更加透明

4、，政府监管更加高效，投资者参与程度不断提高，投资者的理性程度不断加深，但是异常现象依然频频发生。目前，普遍的观点认为，我国股票市场是一个典型的“政策市”，而各种“异象”频发的原因，主要可以归咎于市场内外部两个方面：一是市场内部不合理的投资者结构和股票市场不完善的定价机制；二是市场外部政府与市场之间依然存在着很多问题。为此，本文立足于中国股票市场，将行为金融学理论和制度经济学相结合，以融资融券制度作为制度背景对中国股市目前的情况进行分析：制度变化是否会带来投资者认知的改变？投资者认知的变化如何通过影响投资者行为作用于股票市场？制度变革、投资者认知与股票价格之间到底存在着怎样的关系？本文主要包括

5、理论研究和实证分析两个方面。理论分析方面，首先系统的归纳总结目前国内外学者关于制度背景、投资者认知以及股票价格波动的相关关系的研究成果以及不足，介绍了论文中涉及到的理论分析和主要概念，在此基础上提出了论文的两大假设。实证分析方面，构建了DID模型，以融资融券制度为分界点，考察制度前后投资者认知对股票收益率和股价波动性的影响，并从企业性质的角度，将其分为国有控股企业与非国有控股企业进行分组对比研究，从投资者认知的角度分析其产生差异的原因。在此基础上，在稳健性检验中将股票价格波动率区分为上下波幅，考察制度的实施对股价的影响方向。通过理论与实证分析得出结论：融资融券制度推行后，标的股票股票收益率增

6、大，而股票波动率为负，股价趋于平稳，波动性降低。但是融资融券对证券市场波动性的影响方向不明确，即无法判断融资融券对其标的股票的价格波动幅度产生的影响是“助涨”还是“杀跌”。关键词：制度背景投资者认知股票价格波动融资融券制度IABSTRACTAfterthesharestructurereformin2005,ourcountrysecuritiesmarketmoretransparentandefficientmarketenvironment,thecontinuousincreasingofinstitutionalinvestorstoparticipateintheconcepto

7、finvestorsalsotendtobemorerational,buttherearestillmoreabnormalfluctuations.Atpresent,therehavebeenmanyscholarsresearchshowsthatChina'sstockmarketisatypical"policymarket",thevastmajorityofabnormalfluctuatio