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《20151014-中金公司-中金公司十年经典系列专题：债市宝典之信用篇-981564》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、十年经典系列专题债市宝典之信用篇姬江帆分析员，SAC执业证书编号：S0080511030008许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007SFCCENo:BBP876王志飞分析员，SAC执业证书编号：S0080512060002SFCCENo:BFL103王瑞娟分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003曹渝联系人，SAC执业证书编号：S00801140700042015年10月14日目录第一章中国信用债市场概况2第二章信用债研究的目标、概念和基本原则16第三章信用基本面研究25第四章信用利差研究51第五章信用债风险收益特征及基本投资策略72附录中金信用研究方法
2、论重点专题报告一览78第一章中国信用债市场概况第一节中国信用债市场基本情况中国信用债市场09年以来快速扩张2005年以前，中国信用债主要是企业债，但基本都是由国有大型银行担保的，违约风险很低，信用特征不明显。2005年，完全依赖发行人自身信用偿还的无担保短期融资券问世，为真正的中国信用债市场拉开序幕，至今已发展超过10年，其中09年开始扩容明显加速。信用债按发行人是否属于金融企业，可分为金融和非金融两个大类。2004年末国内信用债存量仅2000亿元，其中非金融类信用债仅1200多亿元。截止2015年9月末，中国信用债总余额已经突破了16万亿元，其中非金融类信用债余额达到13.4万亿元，
3、增速十分迅猛。中国信用债历史年度存量18万亿元非金融类信用债金融类信用债162.9142.112101.581.313.4611.70.99.340.67.40.65.223.80.20.30.40.10.22.60.81.400.10.30.62004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年9月资料来源：万得资讯，中金公司研究4信用债产品结构随着中国债券市场的发展成熟，存量规模越来越大，品种也越来越丰富。信用债市场以非金融类为主流，金融类信用债发行人主要是银行、保险和券商，其中又以补充资本的次级债券为主。保险发行
4、的多是私募债务，基本没有公募债券。中国各类信用债品种存量（截止2015年9月末）产品类别债券支数债券支数占比债券余额(亿元)债券余额占比超短期融资债券SCP8938%8%13,670.2010%8%非短期融资券CP1,06210%9%9,492.237%6%中期票据MTN2,59424%23%38,498.1929%24%非定向工具PPN1,92018%17%19,200.0414%12%金资产支持票据ABN430%0%156.900%0%融企业债2,31222%20%30,072.8923%19%类政府支持机构债981%1%11,225.008%7%公募公司债6086%5%8,721.4
5、27%5%私募公司债1,19611%10%2,463.362%2%可分离转债纯债10%0%68.000%0%非金融类小计10,727100%94%133,568100%82%商业银行金融债15423%1%5,345.0019%3%金商业银行次级债券17326%2%13,185.1946%8%融证券公司债（含次级债）31748%3%9,719.4834%6%类证券公司短期融资券213%0%361.001%0%金融类小计665100%6%28,611100%18%全部信用债合计11,392100%162,179100%注：政府支持机构债主要是铁道债以及汇金债。资料来源：万得资讯，中金公司研究5
6、两大市场中国信用债市场主要分为银行间和交易所两大市场。2015年证监会对公司债改革后，将公募公司债的交易场所拓展至全国中小企业股份转让系统（新三板），将私募公司债的交易场所拓展至全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统和证券公司柜台等。银行间市场的债券托管在中央国债登记结算有限责任公司（“中债登”）和上海清算所。交易所公开发行公司债券托管在中国证券登记结算有限公司（“中证登”），非公开发行的公司债券还可选择证监会认可的其他机构办理，不过应当将登记结算数据报送中登公司。跨市场国债、企业债一级托管在中债，二级托管在中证登。中国信用债市场基本结构竞价交易系统银行间债券市场上交所
7、债券市场大宗交易系统沪深交易所债券市场竞价交易系统中国信用债市场新三板深交所债券市场综合协议平台机构间私募产品报价与服务系统证券公司柜台柜台债券市场银行柜台6三方监管目前中国主要的非金融类信用债品种中，中国银行间市场交易商协会（NAFMII）主要负责监管短融、超短融、中票、定向工具、集合票据、资产支持票据、项目收益票据等，发改委主要监管企业债（含集合企业债），证监会主要监管公司债（包括大公募、小公募和私募）。证监会2
