转债专题：可转债研究框架与历史回顾

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1、分析师:王哲可转债研究框架与历史回顾执业证书编号：S0730516120001wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究助理:林晨——转债专题linchen@ccnew.com021-50588666-8026证券研究报告-策略专题发布日期：2018年02月27日投资要点:相关研究1《策略报告：多重利好提振A股持续反弹-可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购市场分析》2018-02-26买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。2《策略报告：春节效应显著，行业配置多头理论上来看，理论

2、上转债价格等于债底、期权价值、条款价值的加思维占上风-行业配置》2018-02-26总。因此，可转债的基本要素包括：正股、债底、估值、条款。债3《策略报告：资源板块接续反弹A股震荡上底就相当于转债的价值底，也是转债的安全垫。实践中，通常根据扬-市场分析》2018-02-23平价与平价溢价率来分析转债价值。4《策略报告：各大板块全面上扬A股狗年开通常可转债具有三个条款：回售条款、股价修正条款、赎回条款。门红-市场分析》2018-02-22回售条款属于可转债持有人的权利，内容是持有人在满足触发条件5《策略报告：道指延续反弹A股冲高回落-后，可以向发行人

3、回售可转债，因此不希望还债的公司需要尽可能市场分析》2018-02-13避免触发回售条件。股价修正条款其实是指下修，首先是由公司董事会选择性提出，是推进转股的一个举动。而有条件赎回条款属于联系人：叶英刚发行人的权利，发行人在少付多期利息的情况下又完成了融资，是电话：021-50588666-8135发行人喜闻乐见的事情。传真：021-50587779价格走势上看，2015年之前转债指数与wind全A表现出相关性。而地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼2016年以来转债市场一是受压较高的估值，二是2015年赎回较多，邮编：200122存量券少，

4、市场几乎无关注度。2017年随着转债估值的下降，以及市场容量的上升，转债市场出现部分具有投资价值的个券，结构性机会提升了转债市场的关注度。2017年转债市场的走势可以分为3个阶段：1-5月：1-4月政策端提升转债市场扩容预期，“杀估值”，5月股市下跌转债“杀平价”；6-8月：估值上行，权益市场上涨，平价上行；9-12月：转债市场如期扩容，估值继续下行，平价下跌。一般法人、基金、保险为可转债主要投资者。2017年年末持有转债占比最高的前三类投资者依次为一般法人、基金、保险，占比总和为71%，相较2016年的67%有所增加。法人、保险持券规模增加，基

5、金持仓占比下降。随着政策端对定增条件的收紧，有融资寻求的企业转而投向转债市场。预计转债/EB市场的规模将持续增加，那么市场关注度也会相应的增加，未来的转债市场必然是一个机会与挑战共存的市场。风险提示：系统性风险本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共14页内容目录1.转债特征描述...................................................................................................31.1.可转换债券的分

6、析框架..........................................................................................................31.2.可转换债券的条款.................................................................................................................52.转债市场历史回顾................................

7、...........................................................62.1.转债走势与权益市场表现相关...............................................................................................62.2.2017年转债市场回顾..........................................................................................

8、..................63.转债市场的供求关系........................