建筑行业2017年三季报总结：园林ppp加速增长，基建板块明显放缓

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年11月04日建筑行业2017年三季报总结：建筑装饰园林PPP加速增长，基建板块明显放缓[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：夏天简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517010001(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E龙元建设11.250.280.480.690.9040.723.4416.3012.500.49买入电话：021-2

2、0315190东方园林20.40.480.801.181.5642.2525.5017.2913.080.53买入Email：xiatian@r.qlzq.com.cn铁汉生态13.100.340.590.971.2838.3222.3113.5710.280.41买入北方国际22.660.901.211.592.0525.1118.6914.2311.030.59买入中国建筑9.7921.001.131.271.409.878.77.77.00.72买入备注[投资要点Table_Summary]2017年三季度板块整体业绩增速放缓，四季度

3、有望有所加速。2017年前三季度建筑上市公司整体收入同比增长10.78%（YoY+6.05pct），比上半年快0.71pct；归母净利润同比增长11.14%（YoY-3.78pct），较上半年慢5.09个pct。2017年三季度单季收入同比增长12.51%（QoQ-0.61pct），业绩同比增长1.66%（QoQ-16.37pct），业绩增速明显放缓，主要因板块毛[Table_Profit]基本状况利率较上半年下降，期间费用率环比提升，同时去年三季度中国建筑并购产生大额投资收益（单季度业绩增长60%），造成板块基数较高（单季增上市公司数120

4、长27%，为近三年最高）等多因素综合导致。但考虑到去年四季度板块业行业总市值(百万元)2276944.54绩同比下滑1.92%，基数较低，预计今年四季度板块业绩将有所提速。行业流通市值(百万元)1827244.33622923Q3较Q2盈利能力明显下滑，营运能力略有改善。2017Q1/Q2/Q3板块单449247季毛利率分别为10.49%/11.72%/10.45%，Q3毛利率较Q2明显下滑，主[Table_QuotePic]行业-市场走势对比要因三季度环保督查等因素导致原材料价格短期内大幅上涨。单季三项费用率分别为5.87%/5.41%/

5、5.94%，期间费用率上升主要因研发支出等增加20%较多。毛利率与期间费用率等因素综合导致Q3较Q2单季净利率下降0.715%8个pct，叠加去年三季度投资收益高基数，业绩明显放缓。尽管Q3毛利率环比Q2明显下降，但今年前三季度板块整体可比毛利率同比仍上升0.11%36个pct，主要因PPP等高毛利率项目占比提升，三项费用率为5.74%（Y7%oY+0.27pct），整体净利率为3.58%（YoY+0.04pct），达到历史同期最高水平。现金流流出同比增加，主要因本期部分企业拿地支出较多。资产负2%债率同比下降，存货及应收账款周转率同比略有改

6、善。(2%)11/3/161/3/173/3/175/3/177/3/179/3/17园林PPP板块继续大幅领跑，设计公司业绩加速。业绩增速排名前三的子板块为园林(72%)、钢构(28%)、设计(25%)，排名后三位的为专业工程(6%)、建筑装饰沪深300房建(5%)、化学工程(0.4%)。环比上半年看，前三季度收入端加速的板块公司持有该股票比例有钢构、化学工程、设计、房建等板块；业绩加速的板块有设计、园林、[Table_Report相关报告]装饰、国际工程等。园林借助PPP模式实现营收和利润双双大幅增长，毛利率提升，业绩加速继续领跑板块。

7、设计板块加速主要因并购费用在上半<<勘设股份-2017年三季报点评：Q3年逐渐消化，前期高增长订单向收入转化；国际工程略有加速，主要因板业绩增长强劲，全年有望实现高增块内部分公司毛利率在三季度提升明显。长>>2017.10.31高基数下央企三季度业绩放缓，预计全年仍稳健增长。2017年前三季度央企板块整体营收增长10.11%（YoY+4.85pct），较上半年快0.36pct；业<<苏交科-2017年三季报点评：业绩逐绩增长8.07%（YoY-9.32pct），较上半年放缓6.5pct。收入加速而业绩大季加速趋势明显>>2017.10.31

8、幅放缓主要因去年三季度中国建筑并购产生大额投资收益，同时材料上涨等因素导致板块单季可比毛利率同比下滑0.21个pct。四季度低基数下有<<中设集团-2017年三季报