有色金属行业2018年中期策略：基本金属看好镍锡铜，小品种看好钴和稀土

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1、目录一、2018年至今有色金属行情回顾4（一）2018年上半年有色板块整体跑输大盘4（二）上市公司利润快速释放，有色行业景气度提升5（三）基本金属、贵金属价格普遍回调7二、镍：短期驱动力来自不锈钢，中长期受益于三元材料9（一）印尼放宽镍矿出口限制，镍矿供给相对宽松9（二）动力电池三元材料驱动硫酸镍产业迎来爆发10（三）全球原生镍供需缺口扩大，镍价长周期上行13（四）建议关注的镍金属相关标的17三、钴：供需中短期维持紧平衡格局，价格有望企稳反弹19（一）中短期上游供给弹性有限19（二）下游需求受益于新能源汽车高增速而保持快速增长21（三）供需紧平衡或将持续，钴价有望得

2、到支撑24（四）建议关注：华友钴业25四、锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大25（一）缅甸锡矿供应拐点将在2018年出现，产量下降明显25（二）中国环保趋严限制锡精矿供给，印尼锡资源品位下降26（三）全球锡消费仍有增量，预计2018年供需缺口将扩大28（四）锡业股份：国内最大锡上市公司，构建优质产品组合30五、铜：全球铜矿增量有限，精铜供需维持紧平衡状态33（一）预计2018年全球铜矿供给增长55万吨，TC/RC费用下降33（二）需求端受益于全球经济复苏，精铜供需维持紧平衡状态34（三）紫金矿业：铜矿量价齐升静待业绩释放36六、稀土：环保加码改善供需格

3、局，静待风起之时39（一）供给侧持续优化，环保趋严或超预期39（二）下游开工旺季到来，供需紧平衡有望推升稀土价格41（三）建议关注：盛和资源42七、风险提示42插图目录43表格目录44若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版一、2018年至今有色金属行情回顾（一）2018年上半年有色板块整体跑输大盘截止至2018年6月28日，上证综指收于2786.90点，年初至今跌15.73%；中信有色金属指数收于4060.23点，年初至今跌25.02%，跑输大盘9.29个百分点，在29个中信一级行业中排名第26名。二级板块中，稀有金属

4、板块走势强于工业金属和贵金属。估值方面，有色板块动态PE由年初50X水平调整至目前34X水平，PE值是近三年来的最低点。表1：2018年至今有色板块整体跑输大盘（指数收盘价截止至2018年6月28日）代码指标收盘价本年涨跌幅（%）000001.SH上证综指2786.90-15.73399001.SZ深证成指9071.73-17.83399005.SZ中小板指6260.81-17.13399006.SZ创业板指1543.66-11.92CI005003.WI有色金属（中信）4060.23-25.02CI005107.WI工业金属（中信）3244.68-28.16CI0

5、05106.WI贵金属（中信）8078.83-23.27CI005108.WI稀有金属（中信）4527.41-21.72资料来源：Wind，民生证券研究院图1：2018年至今有色板块整体跑输大盘（相对走势图，截止至2018年6月28日）10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%2017/12/292018/01/082018/01/182018/01/282018/02/072018/02/172018/02/272018/03/092018/03/192018/03/292018/04/082018/04/

6、182018/04/282018/05/082018/05/182018/05/282018/06/072018/06/172018/06/27-30.00%上证综指有色金属(中信)工业金属(中信)贵金属(中信)稀有金属Ⅱ(中信)资料来源：Wind，民生证券研究院图2：2018年至今有色板块在29个中信一级行业中排名第26名（指数收盘价截止至2018年6月28日）1050(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)餐饮旅游(中信)医药(中信)食品饮料(中信)石油石化(中信)计算机(中信)家电(中信)纺织服装(中信)银行(中信)交通运输(中信)钢铁(中信)轻

7、工制造(中信)商贸零售(中信)基础化工(中信)汽车(中信)煤炭(中信)电力及公用事业(中信)房地产(中信)农林牧渔(中信)建材(中信)国防军工(中信)非银行金融(中信)电子元器件(中信)建筑(中信)传媒(中信)机械(中信)有色金属(中信)电力设备(中信)通信(中信)综合(中信)(40)资料来源：Wind，民生证券研究院若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版（二）上市公司利润快速释放，有色行业景气度提升全球大宗商品市场价格在2015年底、2016年初筑底，此后步入长周期上行阶段。有色行业营业收入和归属于上市公司股东的