《家庭理财讲义》word版

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第一章　家庭理财概述1.1家庭理财业务的概念和分类　　一、家庭理财业务的概念　　根据《商业银行家庭理财业务管理暂行办法》规定，家庭理财业务是指商业银行为家庭客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。　　商业银行家庭理财业务人员是指能够为客户提供财务分析、规划或投资建议的业务人员，销售理财计划或投资性产品的业务人员，以及其他与家庭理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员。　　这些专业化服务活动表现为两种性质：一种是顾问性，此时商业银行充当理财顾问，向客户提供咨询；另一种是受托性质，此时商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。　　家庭理财业务是建立在委托――代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合化服务。　　境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务过程中进行信托活动。　　《中华人民共和国商业银行法》明确规定商业银行不得从事证券和信托业务。　　二、家庭理财业务的分类　　家庭理财的分类：理财顾问服务和综合理财服务。　　1.理财顾问服务：是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、家庭 第一章　家庭理财概述1.1家庭理财业务的概念和分类　　一、家庭理财业务的概念　　根据《商业银行家庭理财业务管理暂行办法》规定，家庭理财业务是指商业银行为家庭客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。　　商业银行家庭理财业务人员是指能够为客户提供财务分析、规划或投资建议的业务人员，销售理财计划或投资性产品的业务人员，以及其他与家庭理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员。　　这些专业化服务活动表现为两种性质：一种是顾问性，此时商业银行充当理财顾问，向客户提供咨询；另一种是受托性质，此时商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。　　家庭理财业务是建立在委托――代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合化服务。　　境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务过程中进行信托活动。　　《中华人民共和国商业银行法》明确规定商业银行不得从事证券和信托业务。　　二、家庭理财业务的分类　　家庭理财的分类：理财顾问服务和综合理财服务。　　1.理财顾问服务：是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、家庭 投资产品推介等专业化服务。因此它区别于那些商业银行为销售储蓄存款产品、信贷产品等进行的产品介绍、宣传和推介等一般性业务咨询活动。　　2.综合理财服务：是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。　　综合理财服务又可分为：私人银行业务和理财计划。　　（1）理财计划　　1）概念　　理财计划，是指商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划。理财计划是指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发、设计并销售的资金投资和管理计划。　　2）分类　　理财计划又分为：保证收益理财计划和非保证收益理财计划　　①保证收益理财计划　　概念：保证收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益，银行承担由此产生的投资风险，或银行按照约定条件向客户承诺最低收益并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担相关投资风险的理财计划。　　由于保证收益理财计划有可能被商业银行利用成为高息揽储和规模扩张的手段，从而回避利率管制，并进行不正当竞争，因此监管机构对保证收益理财计划实施严格的审批制度和程序。　　②非保证收益理财计划　　非保证收益理财计划划分为：保本浮动收益理财计划和非保本浮动收益理财计划。　　保本浮动收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户实际收益的理财计划。　　非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的理财计划。　　（2）私人银行业务　　1）概念　　私人银行是一种向富人和其家庭提供的系统理财业务，它并不限于为客户提供投资理财产品，还包括替客户进行家庭理财，利用信托、保险、基金等一切金融工具维护客户资产在获益、风险和流动性之间的精准平衡，同时也包括与家庭理财相关的一系列法律、财务、税务、财产继承、子女教育等专业顾问服务。　　2）目的　　私人银行的目的是通过全球性的财务咨询及投资顾问，达到保存财富、创造财富的目标。　　私人银行业务的核心是家庭理财，它已经超越了简单的银行资产、负债业务，实际属于混合业务。1.2家庭理财的发展　　一、家庭理财在国外的发展　　家庭理财大致经历了以下几个不同的发展阶段：　　家庭理财业务的萌芽阶段（20世纪30年代—60年代）　　家庭理财业务的形成与发展时期（20世纪60年代—80年代）　　家庭理财业务的成熟时期（20世纪90年代）　　二、家庭理财业务在国内的发展现状　　2005年，中国理财市场规模达到了250亿美元。从2006年开始，伴随着金融市场和经济环境的进一步变化，家庭理财业务进入了大幅扩展时期，客户对理财的需求日益增长。　　目前我国商业银行家庭理财的基本业务有：（1）外汇理财产品（2）人民币理财产品。1.3　家庭理财业务的影响因素　　一、宏观因素　　1.政治、法律与政策环境　　稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障，政局不稳定会导致社会动荡、经济秩序混乱。　　在各国法律体系中，与金融机构的经营与管理相关的法令很多，因此金融机构开展 家庭理财业务必然受到相关法律法规的制约。　　宏观经济政策对投资理财具有实质性影响分为：　　财政政策　　货币政策　　收入分配政策　　税收政策　　2.经济环境　　（1）经济发展阶段　　（2）消费者的收入水平　　又分为四个指标：①国民收入、②人均国民收入、③家庭收入、④家庭可支配收入　　（3）宏观经济状况:①经济增长速度和经济周期、②通货膨胀率、③就业率、④国际收支与汇率。　　3.社会环境　　（1）社会文化环境：社会文化环境主要是指一个国家、地区或民族的文化传统，如风俗习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。　　（2）社会制度环境又分为：①养老保险制度、②医疗保险制度、③其他社会保障制度。　　（3）人口环境　　4.技术环境　　二、微观因素　　对家庭理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场，下面我们分别从不同的角度分析金融市场对家庭理财业务的影响状况。　　1.金融市场的竞争程度　　2.金融市场的开放程度　　3.金融市场的价格机制　　理财产品的定价是影响理财产品业务的一个重要因素，金融市场上的一系列价格指标对理财产品的定价都有重要的影响，特别是利率水平。　　利率包括法定利率和市场利率，市场利率是市场资金借贷成本的真实反映，而能够及时反映短期市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率、国债回购利率等。　　此外还需要注意区分名义利率和实际利率，只有在物价水平不变的前提下，不同的名义利率才能够真实反映投资者投资于理财产品所获得的实际收益率水平的差异。第二章　家庭理财基础2.1生命周期与家庭理财规划　　2.1.1生命周期理论　　1.生命周期概念　　生命周期理论是由F.莫迪利亚尼与宾夕法尼亚大学的R.布伦博格、A.安多共同创建的。其中，F.莫迪利亚尼作出了尤为突出的贡献，并因此获得诺贝尔经济学奖。生命周期理论对消费者的消费行为提供了全新的解释，该理论指出，家庭是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说，一家庭 将综合考虑其即期收入、未来收入，以及可预期的开支、工作时间、退休时间等诸因素来决定目前的消费和储蓄，以使其消费水平在一生内保持相对平衡的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。　　在理财领域，家庭的生命周期与家庭的生命周期紧密相连。任何家庭及家庭都有其诞生、成长、发展、成熟、衰退直至消亡的过程，在生命周期的不同阶段，家庭与家庭的发展都有其不同的特征、任务、需求与目标。　　家庭的生命周期是指家庭形成期（建立家庭生养子女）、家庭成长期（子女长大就学）、家庭成熟期（子女独立和事业发展到巅峰）和家庭衰老期（退休到终老而使家庭消灭）的整个过程。这四个阶段的特征和财务状况如表2-1所示。　　表2-1家庭生命周期各阶段特征及财务状况　家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期特征从结婚到子女出生，家庭随子女出生而增加从子女出生到完成学业为止，家庭成员数固定从子女完成学业到夫妻均退休为止，家庭成员数随子女独立而减少从夫妻均退休到夫妻一方过世为止，家庭成员只有夫妻两人（也称为空巢期）收入及支出收入以双薪家庭为主，支出随成员增加而上升收入以双薪家庭为主，支出随成员固定而趋于稳定，但子女上大学后学杂费用负担重收入以双薪家庭为主，事业发展和收入达到巅峰。支出随成员数减少而降低以理财收入及移转性收入为主，或变现资产维持生计。支出发生变化，医疗费用提高，其他费用降低储蓄随成员增加而下降，家庭支出负担大收入增加而支出稳定，在子女上大学前储蓄逐步增加收入到达巅峰，支出可望降低，为准备退休金的黄金时期大部分情况下支出大于收入，为耗用退休准备金阶段居住和父母同住或自行购房租房和父亲同住或自行购房租房与老年父母同住或夫妻两人居住夫妻居住或和子女同住资产可积累的资产有限，年轻可承受较高的投资风险可积累的资产逐年增加，要开始控制投资风险可积累的资产达到巅峰，要逐步降低投资风险，准备退休逐年变现资产来应付退休后生活费开销，投资应以固定收益工具为主负债通常要背负高额房贷若已购房，为交付房贷本息、降低负债余额的阶段应该在退休前把所有的负债还清应该无新增负债 　　2.家庭生命周期在金融理财方面的运用　　（1）金融理财师可以帮助客户根据其家庭生命周期设计适合客户的保险、信托、信贷理财套餐。四个阶段不同的理财重点如表2-2所示。　　表2-2家庭生命周期各阶段的理财重点家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期夫妻年龄25—35岁30—55岁50—60岁60岁以后保险安排提高寿险保额以子女教育年金储备高等教育学费以养老险或递延年金储备退休金投保长期看护险或将养老险转即期年期核心资产股票70%、债券10%股票60%、债券30%股票50%、债券40%股票20%、债券60%配置货币20%货币10%货币10%货币20%信贷运用信用卡、小额信贷房屋贷款、汽车贷款还清贷款无贷款或者反按揭　　（2）金融理财师可以帮助客户根据其家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予资产配置建议。　　2.1.2家庭理财规划　　1.家庭理财规划的范畴　　人的一生都会历经就学、就业、成家直至退休，每家庭都会对事业、家庭、居住和退休进行规划，围绕这些规划必然涉及财务问题。　　2.家庭生命周期各阶段的理财活动　　我们按年龄层把家庭生命周期比照家庭和生命周期分为6个阶段。　　（1）探索期　　每家庭求精的财务状况并不只是从步入社会第一份工作、领取第一份收入开始，而应从学生时代尤其是步入大学时就应开始准备。　　学生时代要为将来的财务自由做好专业上与知识上的准备，无论所学专业如何，都应学习掌握一些基本的理财知识，适当参与、尝试一些投资工具的操作，如储蓄、股票、保险，参加勤工俭学、社会实践或进行科研开发等活动以获得一定的收入，更应在大学时就培养良好的理财习惯，如记财务账表、强制储蓄、购买保险、基金定投、勤俭节约等，学生时代培养的良好理财习惯将使自己在今后的理财活动中受益无穷。　　（2）建立期　　自完成学业走入社会开始第一份工作并领取第一份报酬开始，真正意义上的家庭理财生涯才开始。这个时期由于刚工作，收入基数较低，在此阶段还没有足够的资金与经验从事投资，还无法获得投资性收入。　　单身创业时代，是家庭 财务的建立与形成期，这一时期有很多沉重的理财任务，主要是恋爱、筹备结婚、买房买车、娱乐、继续教育支出等，很容易形成入不敷出的窘境，因此，必须加强现金流管理，多储蓄，科学合理地安排各项目常收支，适当节约资金进行高风险的金融投资，如股票、基金、外汇、期货投资，一方面积累投资经验，另一方面利用年轻人风险承受能力较强的特征博取较高的投资回报。　　（3）稳定期　　成家立业之后，两人的事业开始进入稳定的上升阶段，收入有大幅度的提高，财富积累较多，为金融投资创造了条件，而且这一时期两人的工作、收入、家庭比较稳定，面临着未来的子女教育、父母赡养、自己退休三大人生重任，这时的理财任务是尽可能多地储备资产、积累财富，未雨绸缪。因此，这一时期要做好投资规划与家庭现金流规划，以防范疾病、意外、失业等风险。这一时期的保险保障规划也十分重要，可考虑定期定额基金投资等方式，利用投资的复利效应和长期投资的时间价值为未来积累财富。　　（4）维持期　　经过十余年的职业生涯，进入中年，家庭对于自己未来的发展有了比较明确的方向，这一时期是事业发展的黄金时期，收入和财富积累都处于人生的最佳时期，更是家庭财务规划的关键时期。　　在此阶段，家庭开始面临财务的三大考验，分别是为子女准备的教育费用、为父母准备的赡养费用，以及为自己退休准备的养老费用，同时在这一阶段还需要彻底还清各种中长期债务。因此，这一阶段是家庭和家庭进行财务规划的关键期，既要通过提高劳动收入积累尽可能多的财务，更要善用投资工具创造更多财富；既要努力偿清各种中长期债务，又要为未来储备财产。这一时期，财务投资尤其是中高风险的组合投资成为主要手段。　　（5）高原期　　通常男性60岁退休，女性55岁退休。这时，子女一般已经完成学业步入社会开始独立，房贷等中长期债务也基本还清。因此，这个时期基本没有什么支出，也没有债务负担，财富积累到了最高峰，家庭与家庭都拥有一笔不小的财富积蓄，可以为未来的生活奠定一定的基础。　　在此阶段，家庭的主要理财任务是妥善管理好积累的财富，积极调整投资组合，降低投资风险，以保守稳健型投资为主，配以适当比例的进取型投资，多配置基金、债券、储蓄、结构性理财产品，以稳健的方式使资产得以保值增值。　　（6）退休期　　一般来说，进入六七十岁的退休终老期后，主要的人生目标就是安享晚年，各种社会活动会大大减少，这一时期的主要理财任务就是稳健投资保住财产，合理支出积蓄的财务以保障退休期间的正常支出。因此，这一时期的投资以安全为主要目标，保本是基本目标，投资组合应以固定收益投资工具为主，如各种债券、债券型基金、货币基金、储蓄等，因为债券本身具有还本付息的特征，风险小、收益稳定，保本之外每年有固定的收益，而且一般债券收益率会高于通货膨胀率。　　退休终老期的财务支出除了日常养老费用外，最大的一块就是医疗保健支出，除了在中青年时期购买的健康保险能提供部分保障外，社会医疗保障与家庭储备的积蓄也能为医疗提供部分费用。为了使老年有充足的健康保障，除了社保与商业保险外，还要为自己准备一个充足的医疗保险基金。同时，退休终老期的一个重要任务是遗产规划以及与此相关联的税务规划。2.2理财价值观　　2.2.1理财价值观的含义　　理财价值观就是客户对不同理财目标的优先顺序的主观评价。价值观因人而异，没有对错标准，理财规划师的责任不在于改变客户的价值观，而是让客户了解在不同价值观下的财务特征和理财方式。　　客户在理财过程 中会产生两种支出：义务性支出和选择性支出。　　义务性支出也称为强制性支出，是收入中必须优待满足的支出，义务性支出包括三项：第一，日常生活基本开销；第二，已有负债的本利摊还支出；第三，已有保险的续期保费支出。收入中除去义务性支出的部分就是选择性支出，选择性支出也称为任选性支出，不同价值观的客户由于对不同目标实现后带来的效用有不同的主观评价，因此，对于任意性支出的顺序选择会有所不同。　　2.2.2四种典型的理财价值观　　根据对义务性支出和选择性支出的不同态度，可以划分为后享受型、先享受型、购房型和以子女为中心型四种比较典型的理财价值观，这四种理财价值观的理财特点及适用的投资品种如表2-4所示。　　表2-4不同理财价值观的理财特点及投资建议　后享受型先享受型购房型以子女为中心型特征习惯于将大部分选择性支出都存起来，储蓄投资的最重要目标就是期待退休后享受更高品质的生活水平这类客户把选择性支出大部分用在当前消费上，提升当前的生活水平这类客户的义务性支出以房贷为主，或将选择性支出都储蓄起来准备购房这类客户当前投入子女教育经费的比重偏高，其首要储蓄动机也是筹集未来子女的高等教育经费理财特点储蓄率高储蓄率低购房本息支出在收入25%以上，牺牲目前与未来的享受换得拥有自己的房子子女教育支出占一生总收入的10%以上，牺牲自己目前与未来的消费，将大部分资产考虑留给子女理财目标退休规划目前消费购房规划教育金规划付出的代价在年轻时过于苛待自己，想留到退休后消费，但是届时可能没有精力享受，反而会引起遗产问题这种心态使他们在工作期储蓄率偏低，赚多少花多少，一旦退休，其累积的净资产大多不够老年生活所需，必须大幅降低生活水平或靠社会救济维生偏购房的客户在工作期的收入和扣除房贷支出后，既不能维持较好的生活水平，也没有多少余钱可以储蓄起来准备退休，因此会影响退休生活的质量可能把太多资源投入到子女身上，在资源有限的情况下会妨碍到自己退休目标所需的财源投资建议投资：平衡型基金投资组合保险：养老险或投资型保单投资：单一指数型基金保险：基本需求养老险投资：中短期比较看好的基金保险：短期储蓄险或房贷寿险投资：中长期表现稳定基金保险：子女教育基金 2.3客户的风险属性　　2.3.1影响客户投资风险承受能力的因素　　1.年龄　　一般而言，客户年龄越大，所能够承受的投资风险越低。　　通常情况下，年轻人的人生与事业刚刚起步，面临着无数的机会，他们敢于尝试，敢于冒险，偏好较高风险，而等到了退休年龄，心态自然就比较保守，做人做事比较稳重，而且这个年龄也不允许冒险犯大的错误，一般理财偏好趋于保守。　　2.资金的投资期限　　如果用于投资的一项资金可以长时间持续进行投资而无须考虑短时间内变现，那么这项投资可承受的风险能力就较强。相反，如果一项投资要准备随时变现，就要选择更安全、流动性更好的产品，那么这项投资可随的风险能力就较弱。影响投资风险的主要有以下几点因素。　　（1）景气循环　　金融市场的短期波动，难以预测，盈亏很难通过技术操作来控制。若投资时间长，则可跨过几个循环周期，可选择景气周期高峰时卖出得利。　　（2）复利效应　　短期的投资即使获利丰厚，若没有经过一定时期所产生的复利效应，其收益还是有限的，而一旦亏损就会导致短期理财目标无法实现，从而产生一定的风险。　　（3）投资期限　　根据统计结果，发现报酬率上下限的差异随着投资期限的延长而越来越小，标准差也越来越小，这说明投资时间越长，平均报酬率越稳定。同一种投资工具的风险，可通过延长投资时间来降低，因此投资期限越长越可选择短期内风险较高的投资工具。　　3.理财目标的弹性　　理财目标的弹性越大，可承受的风险也越高。若理财目标时间短且完全无弹性，则采取存款以保本保息是最佳选择。　　4.投资者主观的风险偏好　　投资者主观上可以随本金损失风险的程度是因人而异的。家庭的性格、阅历、胆识、意愿等主观因素所决定的家庭态度，直接决定了一家庭对不同风险程度的产品的选择与决策。　　一家庭越是有着复杂的家庭结构，其所承担的社会责任也就越重。如三代同堂之家、单亲家庭，在收入来源单一的情况下，就不会有高风险的理财偏好，也不宜从事高风险的投资，否则一旦失败将给家庭带来的巨大的冲击。相反，对于家庭结构相对简单的人来说，其所负担社会责任与压力较小，可以尝试从事高风险的投资。　　5.学历与知识水平　　一般来说，掌握专业技能和拥有高学历的人，对风险的认识更清晰，管理风险的能力更强，往往能从事高风险的投资。而那些对投资知识相对缺乏的人来说，高风险投资失败的可能性就要大得多。　　6.财富　　资金充裕是否就意味着愿意承担更高的风险呢？这个问题要求我们首先区分绝对风险承受能力和相对风险承受能力这两个概念。绝对风险承受能力由一家庭 投入到风险资产的财富金额来衡量，而相对风险随能力由一家庭投入到风险资产的财富比例来衡量。　　一般地，绝对风险承受能力随财富的增加而增加，因为投资者将更多的财富用来投资，而相对风险承受能力未必随财富的增加而增加。　　2.3.2客户风险偏好的分类及风险评估　　1.分类　　（1）非常进取型　　非常进取型的客户一般是相对比较年轻、有专业知识技能、敢于冒险、社会负担较轻的人士，他们敢于投资股票、期权、期货、外汇、股权、艺术品等高风险、高收益的产品与投资工具，他们追求更高的收益和资产的快速增值，操作的手法往往比较大胆，同样，他们对投资的损失也有很强的承受能力。　　（2）温和进取型　　温和进取型的客户一般是有一定的资产基础、一定的知识水平、风险承受能力较高的家庭，他们愿意承受一定的风险，追求较高的投资收益，但是又不会像非常进取型的人士过度冒险投资那些具有高风险的投资工具。因此，他们往往选择开放式股票基金、大型蓝筹股票等适合长期持有，既可以有较高收益、风险也较低的产品。　　（3）中庸稳健型　　顾名思义，中庸稳健型的人既不厌恶风险也不追求风险，对任何投资都比较理性，往往会仔细分析不同的投资市场、工具与产品，从中寻找风险适中、收益适中的产品，获得社会平均水平的收益，同时承受社会平均风险，因此，这一类型的客户往往选择房产、黄金、基金等投资工具。　　（4）温和保守型　　温和保守型的客户总体来说已经偏向保守，对风险的关注更甚于对收益的关心，更愿意选择风险较低而不是收益较高的产品，喜欢选择既保本又有较高收益机会的结构性理财产品，往往以临近退休的中老年人士为主。　　（5）非常保守型　　通常来说，步入退休阶段的老年人群，低收入家庭，家庭成员较多、社会负担较重的大家庭以及性格保守的客户，往往对于投资风险的承受能力很低，选择一项产品或投资工具首要考虑的是否能够保本，然后才考虑追求收益。因此，这类客户往往选择国债、存款、保本型理财产品、投资连结保险、货币与债券基金等低风险、低收益的产品。　　2.家庭风险承受能力的评估　　（1）评估目的　　风险随能力是家庭理财规划和投资家庭 理财的重要考虑因素，而现实生活中，客户往往不清楚自己的风险承受能力或风险厌恶程度，他们需要金融理财师的专业指导与评估。　　风险承受能力的评估不是为了让金融理财师将自己的意见强加给客户，可接受的风险水平应该由客户自己来确定，金融理财师的角色是帮助客户认识自我，以作出客观的评估和明智的决策。　　（2）常见的评估方法　　①定性方法和定量方法。评估方法可以是定性的也可以是定量的。　　定性评估方法主要是通过面对面的交谈来搜集客户的必要信息，但没有对所搜集的信息给予量化。这类信息的收集方式是不固定的，对这些信息的评估基于直觉和印象。　　定量评估方法通常采用有组织的形式来收集信息，进而可以将观察结果转化为某种形式的数值，用以判断客户的风险承受能力。　　②客户投资目标。金融理财师首先必须帮助客户明确自己的投资目标。如果客户最关心本金的安全性和流动性，则该客户很可能是风险厌恶者；如果客户的主要目标是高收益，则该客户很可能是风险追求者。　　③对投资产品的偏好。衡量客户风险承受能力最直接的办法是让客户回答自己所偏好的投资产品，也可以让客户将投资产品从最喜欢到最不喜欢排序，或者给每一种产品进行评级，不同级别代表客户的风险偏好程度。　　当然，调查结果的准确性也会取决于客户对不同投资产品的风险和预期收益的熟悉程度。　　④概率和收益的权衡。第一，确定/不确定性偏好法。向客户展示两项选择，其一是确定收益，其二是可能收益，让客户二选一，如：（A）1000元的确定收益，（B）50%的概率得2000元。风险厌恶者会选择（A），风险追求者倾向于选择（B）。第二，最低成功概率法。设计一个两项选择题，一个选项是无风险收益，另一个选项是有风险的，但潜在收益较高，同时列示5个成功概率，即10%、30%、50%、70%和90%。问被调查者在多大的成功概率下认为两个选项是无区别的。所选的成功概率越高，说明其风险厌恶程度越高。第三，最低收益法。要求客户就可能的收益而不是收益概率作为选择。比如，一项投资有一半的可能损失1/3净资产，有一半的可能得到一笔收益。你愿意承担此项风险的最低要求收益是多少。要求的收益越高，说明其风险厌恶程度越高。2.4货币的时间价值与利率的相关计算　　2.4.1货币时间价值　　1.概念　　投资者都知道这样一个道理，今天手中拥有的1元钱与未来手中获得的1元钱价值不一样，对于货币持有者来说，它们的价值是不同的。一般地，同等数量的货币或现金流在不同时点的价值是不同的。我们能通常将一定数量的货币在两个时点之间的价值差异称为货币时间价值。　　货币之所以具有时间价值，是因为：（1）货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报，货币占用具有机会成本；（2）通货膨胀可能造成货币贬值；（3）投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿。　　2.影响货币时间价值的主要因素　　（1）时间　　时间的长短是影响金钱时间价值的首要因素，时间越长，金钱的时间价值越明显，例如，以年均5%的通货膨胀率计算的话，1980年的100元钱的购买相当于1990年的163元，相当于2000年的265元，相当于2008年的392元。　　（2）收益率或通货膨胀率　　收益率是决定一笔货币在未来增值程度的关键因素，而通货膨胀率则是使货币购买力缩水的反向因素。　　（3）单利与复利　　单利的计算终以最初的本金为计算收益的基数，而复利则以本金和利息为基数计息，从而产生利上加利、息上添息的收益倍增效应。　　2.4.2货币的时间价值与利率的计算 　　1.基本参数　　现值：货币今天的价值，通常用PV表示。　　终值：货币在未来某个时间点上的价值，如果一定金额的本金按照单利计算若干期后的本利和则称为单利终值；如果一定金额的本金按照复利计算若干期后的本利和则称为复利终值。通常用FV表示。　　时间：金钱货币价值的参照系，通常用t表示。　　利率：即影响金钱时间价值程度的波动要素，通常用r表示。　　2.现值和终值的计算　　（1）单期中的终值　　单期中终值的计算公式为：　　FV＝C0（1+r）　　其中，C0是第0期的现金流，r是利率。　　例如：利率为5%，拿出1万元进行投资，一年后，将会得到10500元，计算：FV＝10000×（1+5%）＝10500　　（2）单期中的现值　　单期中现值的计算公式为：　　PV＝C1/（1+r）　　其中，C1是第1期的现金流，r是利率。　　例如：利率为5%，你想保证自己通过一年的投资得到1万元，那么你在当前的投资应该为9523.81元，计算：PV＝10000/（1+5%）=9523.81　　（3）多期的终值和现值　　计算多期中终值的公式为：　　FV＝PV×（1+r）t　　计算多期中现值的公式为：　　PV＝FV/（1+r）t　　其中，（1+r）t是终值复利因子，1/（1+r）t是现值贴现因子。　　3.复利期间和有效利率的计算　　（1）复利期间　　一年内对金融资产计m次复利，t年后，得到的价值是：　　FV＝C0×[1+（r/m）]mt　　（2）有效年利率（EAR）　　计算公式：EAR＝[1+（r/m）]m-1　　同样的年名义利率，不同的复利频率，将会得出不同的有效年利率。　　随着复利次数的增加，同一个年名义利率算出的有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。　　4.年金的计算　　年金是在某个特定的时段内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。例如退休后每个月固定从社保部门领取的养老金就是一种年金，退休后从保险公司领取的养老金也是一种年金，每个月定期定额缴纳的房屋贷款月供、每个月进行定期定额购买基金的月投资额款、向租房者每月固定领取的租金等均可视为一种年金。年金通常用PMT表示。　　每年的年金现金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采用复利的形式。根据等值现金流发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说，我们假定年金为期末年金。　　①年金现值的公为：PV＝（C/r）×[1—1/（1+r）t ]　　例如，张先生在未来10年内每年年底获得1000元，年利率为8%，则这笔年金的现值为：　　PV＝（1000/0.8）×[1—1/（1+0.08）10]＝6710.08（元）　　②期初年金现值的公式为：PV期初＝（C/r）×[1—1/（1+r）t]（1+r）　　例如，张先生在未来10年内每年年初获得1000元，年利率为8%，则这笔年金的现值为：　　PV期初＝（1000/0.08）×[1-1/（1+0.08）10]（1+0.08）=6710.54（元）　　③年金终值的公式为：　　FV＝（C/r）×[（1+r）1-1]　　例如，张先生在未来10年内每年年底获得1000元，年利率为8%，则这笔年金的终值为：　　FV＝（1000/0.08）×[（1+0.08）10-1]＝14486.56（元） 　　④期初年金终值的公式为：　　FV期初＝（C/r）×[（1+r）1-1]（1+r）　　例如，张先生在未来10年内每年年初获得1000元，年利率为8%，则这笔年金的终值为：　　FV期初＝（1000/0.08）×[（1+0.08）10-1]（1+0.08）＝15645.49（元） 2.5投资理论和市场有效性　　2.5.1投资收益与风险的测定 　　1.持有期收益和持有期收益率　　投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益（HPR）。　　面值收益＝红利+市值变化　　百分比收益＝面值收益/初始市值＝红利收益+资本利得收益　　持有期收益率，是指投资者在持有投资的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。　　假如张先生在去年的今天以每股25元的价格购买了100股中国移动股票，过去一年中得到每股0.20元的红利，年底时股票价格为每股30元，求持有期收益及持有期收益率。　　期初投资25×100＝2500（元）　　年底股票价格为30×100＝3000（元）　　现金红利0.20×100＝20（元）　　则持有期收益为20+（3000—2500）＝520（元）　　持有期收益率为520/2500＝20.8%　　2.预期收益率　　预期收益是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。任何投资活动都是面向未来的，而投资收益是不确定的、有风险的。为了对这种不确定性进行衡量，便于比较和决策，我们用期望收益或期望收益率来描述投资人对投资回报的预期。　　投资的预期收益率计算如下：　　E（Ri）＝[P1R1+P2R2+…+PnRn]×100=∑PiRi×100%　　其中，Ri为投资可能的投资收益率，Pi为投资收益率可能发生的概率，计算预期收益率如表2-5所示。　　表2-5计算预期收益率 经济状况概率收益率（%）经济运行良好0.1520经济衰退0.15-20正常运行0.7010　　E（Ri）＝[0.15×0.20+0.15×（-0.20）+0.70×0.10]×100%＝7%　　3.风险的测定　　就投资而言，风险是指资产收益率的不确定性，通常可以用标准差和方差进行衡量。　　（1）方差　　方差是一组数据偏离其均值的程度，其计算公式为：　　方差＝∑Pi×[Ri—E（Ri）]2　　方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。 　　（2）标准差　　方差的开平方σ为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。　　（3）变异系数　　变异系数（CV）描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小，投资项目越优。　　变异系数CV＝标准差/预期收益率＝σi/E（Ri）　　例如，项目A和项目B的收益和风险状况如表2-6所示，可根据不同的收益率和标准差计算其变异系数，评价项目优劣。　　表2-6项目A和项目B的收益和风险状况　项目A项目B收益率0.050.07标准差0.070.12　CVA＝0.07/0.05＝1.40CVB＝0.12/0.07＝1.71　　显然，项目A较项目B更优。 　　4.必要收益率　　必要收益率是指投资某投资所要求的最低的回报率，也称必要回报率。　　投资者放弃当前消费而投资，应该得到相应补偿，即将来的货币总量的实际购买力要比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的情况下，这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值。　　投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将要求得到对于通货膨胀所造成的损失的补偿。　　投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。　　真实收益率、通货膨胀率和风险报酬三部分构成了投资者的必要收益率，它是进行一项投资可能接受的最低收益率。　　5.系统性风险和非系统性风险　　系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品收益都有产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。　　非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。　　2.5.2　市场有效性　　1.随机漫步与市场有效性　　随机漫步也称随机游走，是指股票价格的变动是随机且不可预测的。通常这种随机性被认为暗示着股票市场是非理性的，然而，恰恰相反，股价的随机变化表明了市场是正常运作或者说是有效的。　　股价只对新的信息作出上涨或下跌的反映，而新信息是不可预测的，所以股价同样是不可预测的。　　在市场均衡的条件下，股票价格将反映所有的信息。而一旦市场偏离均衡，出现了某种获利的机会，会有人在极短的时间内去填补这一空隙，使市场趋于平衡。　　2.市场有效的三个层次　　（1）弱型有效市场（历史信息）　　股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量、空头头寸等。　　该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以得到。　　（2）半强型有效市场（公开信息）　　证券价格充分反映了所有公开信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息，基本面分析不能为投资者带来超额利润。　　（3）强型有效市场（内幕信息）　　证券价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。任何与股票价值相关的信息，实际上都已经充分体现在价格之中。　　上述三者之间的关系是：强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场。　　3.有效市场假定对投资政策的含义　　投资者的投资策略的制定与市场是否有效有密切的关系。一般来说，如果相信市场无效，投资者将采取主动投资策略；如果相信市场有效，投资者将采取被动投资策略。　　（1）主动投资策略　　技术分析是对股票历史信息如股价和交易量等进行研究，希望找出其波动周期的运动规律以期形成预测模型。　　市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效，技术分析将毫无可取之处。　　基本面分析是利用公司的公开信息如盈利和红利前景、未来利率的预期及公司风险的评估来决定适当的股票价格。　　市场有效性假定认为，如果市场是次强有效，股价已反映了所有的公开信息，那么基本面分析将是徒劳的。　　（2）被动投资策略　　相信市场有效的投资人采取被动投资策略，因为他们认为主动管理基本上是白费精力，该策略不试图战胜市场，取得超额收益，而是建立一个充分分散化的证券投资组合，以期取得市场的平均收益，如常见的指数基金。2.6资本配置与产品组合　　2.6.1资本配置原理 　　1.资产配置的概念　　资产配置是指依据所要达到的理财目标，按资产的风险最代与报酬最佳的原则，将资金有效地分配在不同类型的资产上，构建达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。　　资产配置之所以能对投资组合的风险与报酬产生一定的影响力，在于其可以利用各种资产类别，各自不同的报酬率及风险特征，以及彼此价格波动的相关性，来降低投资组合的整体投资风险。通过资产配置投资，除了可以降低投资组合的下跌风险，更可稳健地增强投资组合的报酬率。　　维持最佳资产投资组合，必须经过完整缜密的资产配置流程，内容包含投资目标规划、资产类别的选择、资产配置策略与比例配置、定期检视与动态分析调整等。投资者欲构建一组最佳资产配置，只要依照上述资产配置流程建立规律性的投资循环，便可有效率地建立及维持资产配置最适化，进而达成中长期投资理财目标。　　2.资产配置的基本步骤　　第一步，调查了解客户。　　在为客户进行资产配置和产品组合前，不能一味地从产品出发，而不顾客户的实际情况，为客户推荐认为收益好的产品，应与客户进行深入全面的沟通并尽可能了解全面、清晰的信息，尤其是客户的年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、理财任务、风险偏好、投资经验、资产结构、性格喜好等，了解这些家庭基本情况是进行客户资产配置的基础与前提。　　第二步，生活设计与生活资产拨备。　　任何一家庭都不能把全部资产用于投资而不顾基本的生活需要，因此，客户进行投资前，一定要预留一部分资金用于生活保障，建立生活储备金，为投资设立一道防火墙。　　第三步，风险规划与保障资产拨备。　　建立家庭基本生活保障储备后，还不能将余钱用于投资，而应建立各种保险保障，从而为自己的投资建立第二道防火墙。前述现金储备只能保障短期的生活，却无法应对中长期的巨大风险，如失业、疾病、意外、养老等。　　第四步，建立长期投资储备。　　第五步，建立多元化的产品组合。　　完成上述资产配置后，客户手中拥有的可以动用的一笔金额较大的闲置资金就是可以进行投资理财产品的组合了。　　3.常见的资产配置组合模型　　通常，我们将权证、期权、期货、对冲基金、垃圾债券等视为极高风险、极高收益资产；将股票、股票型基金、外汇投资组合等视为高风险、高收益资产；将金银、部分理财产品、集合信托、债券基金等视为中风险、中收益资产；将债券、债券基金、理财产品、投资分红险视为低风险、低收益资产；而将存款、国债、货币基金等视为无风险、低收益的资产。针对不同风险与收益的投资产品和客户的风险偏好，理财人员可以选择最适合的资产配置组合模型：金字塔型、哑铃型、纺锤型、梭镖型。　　2.6.2家庭产品组合 　　1.主要的理财工具及其特征　　（1）银行存款：安全性高、流动性好，但是收益性较差。　　（2）国债：公认的最安全的投资工具，往往收益略高于定期存款，但是流动性往往不佳。　　（3）证券：主要指股票，典型的高风险、高收闪、高流动性投资工具。　　（4）基金：基金是介于证券与储蓄之间的一种投资工具，具有中高收益、中低风险、流动性一般的特征，基金的收益率远高于存款但风险相对低于股票，赎回期一般是一周，故流动性要比存款和股票为低。　　（5）银行理财产品：主要指由银行发行的各种结构性存款理财产品和集合信托理财产品。这类产品往往与特定的投资工具挂钩，类似于特定投资用途的定期存款，流动性很差，而安全性往往高于基金与股票。　　（6）外汇：既包括了手中持有的各种外汇资产，也包括了以外汇为主要投资对象的外汇实盘交易、虚盘交易、杠杆交易等。　　（7）房地产：房地产的流动性较差，变现能力弱、变现周期长，但是在长时间来说房产的安全性远高于证券，收益也居于中等水平。　　（8）金银：安全性高、收益性中等，但是流动性低，变现能力较差。　　（9）期货期权与彩票：可以说是所有投资工具与产品中风险最高的，但是收益率也是最高的。　　2.家庭资产配置中的三大产品组合：储蓄产品组合、投资产品组合、投机产品组合。第三章　金融市场 3.1　金融市场的功能和结构　　3.1.1　金融市场的功能 　　1.金融市场的概念　　金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。它包含了三层含义：　　（1）它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”；　　（2）它反映的是金融资产供应者和需求者之间的供求关系；　　（3）它包含了金融资产的交易机制，其中，最主要的是价格机制。　　2.金融市场的特点：　　（1）市场商品的特殊性；　　（2）市场交易价格的一致性；　　（3）市场交易活动的集中性；　　（4）交易主体角色的可变性。　　3.金融市场的主要功能　　（1）微观经济功能　　1）集聚功能。金融市场可以引导大量的小额投资者，形成社会再生产的资金集合。　　2）财富功能。金融市场上销售的金融工具为投资者提供了储存财富、保有资产和财富增值的途径。　　3）避险功能。　　4）交易功能。　　（2）宏观经济功能　　1）资源配置功能。资本市场有配置资源的功能，把资金从低效率的部门流向高效率的部门，从而使资源得到最佳的配置。　　2）调节功能。调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用，包括金融市场的自发调节和政府实施的主动调节。　　3）反映功能。通常说金融市场是国民经济的“晴雨表”和“气象台”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。　　4.金融市场的构成要素　　金融市场的构成要素包括主体、客体和中介。　　（1）金融市场的主体。　　参与金融市场交易的当事人是金融市场的主体，包括企业、政府及政府机构、金融机构、居民家庭。　　①企业。企业是金融市场运行的基础，是最重要的资金供给者和需求者。　　②政府及政府机构。政府及政府机构在金融市场上有着双重身份。政府既是资金的供给者和需求者，又是市场的监管者和调节者。　　③中央银行。　　④金融机构。　　⑤居民家庭。　　（2）金融市场的客体。　　（3）金融市场的中介。在资金融通过程中，中介在资金供给者与资金需求者之间起着媒介或桥梁的作用。　　金融中介大体分两类：交易中介和服务中介。　　1）交易中介。包括银行、有价证券承销人、证券交易经纪人、证券交易所和证券结算公司等。　　2）服务中介。这类机构本身不是金融机构。包括会计事务所、律师事务所、投资顾问咨询公司和证券评级机构等。　　3.1.2　金融市场的分类 　　1.按照金融市场交易是否存在固定场所　　按照金融交易是否存在固定场所分类，金融市场分为有形场所和无形场所。　　有形的场所是指有固定的交易场所、有专门的组织机构和人员、有专门设备、有组织的市场。典型的有形市场是交易所市场。　　无形市场是在证券交易所外进行金融资产交易的统称。它没有固定的交易场所，通过现代化的电信工具和网络实现交易。　　2.按照金融工具发行和流通特征划分　　按照金融工具发行和流通特征：金融市场划分为发行市场、二级市场、第三市场和第四市场。　　金融资产首次出售给公众所形成的交易市场是发行市场，又称一级市场。　　金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场。它是进行股票、债券和其他有价证券买卖的市场。　　第三市场是指证券在交易所上市，在场外市场通过交易所会员的经纪人公司进行交易的市场。相对于交易所交易来说，它具有限制少、成本低的优点。　　第四市场是大宗交易者利用电脑网络直接进行交易的市场，中间没有经纪人的介入。机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的证券买卖数额大，通常避开经纪人直接交易，以降低成本。　　3.按照交易标的物划分　　按照交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金及其他投资品市场。3.2　货币市场 　　货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。这些交易工具可以随时在市场上出售、变现，因此它的流动性相当强，故称之为准货币。　　1.货币市场的特征：　　（1）低风险、低收益。　　（2）期限短、流动性高。货币市场是短期资金的融通市场，资金融通期限通常在一年以内。　　（3）交易量大。相对于居民和中小机构的借款和储蓄的零售市场而言，货币市场交易量很大，在某种意义上可以称为资金批发市场。　　2.货币市场的组成　　（1）同业拆借市场　　同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，以调剂资金余缺。　　同业拆借利率的形成机制分为两种：一是由拆借双方当事人协定，这种机制下形成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈强度，利率弹性较大；另一种是借助中介人经纪商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决于市场拆借资金的供求状况，利率弹性较小。　　在国际货币市场上，最典型的、最有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆借利率，它是浮动利率融资工具的发行依据和参照。　　（2）商业票据市场　　商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保信用凭证。它具有期限短、成本低、方式灵活、利率敏感、信用度高等特点。　　商业票据的市场主体包括：发行者、投资者和销售商。　　（3）银行承兑汇票市场　　银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场。银行承兑汇票是银行对未到期的票据予以承兑，以自己的信用为担保，成为票据的第一债务人，出票人只负第二责任。　　银行承兑汇票的特点；安全性高、信用度好，灵活性好。　　（4）回购市场　　回购市场是通过回购协议进行短期货币资借贷所形成的市场。回购是指在出售证券时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原价或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种以证券为抵押品的抵押贷款。　　（5）短期政府债券市场　　短期政府债券是政府作为债务人，承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券。短期政府债券市场是以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称为国库券市场。　　短期政府债券具有违约风险小、流动性强、交易成本低和收入免税的特点。　　（6）大额可转让定期存单市场　　大额可转让定期存单市场是银行大额可转让定期存单发行和买卖的场所。大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流动的存款凭证。　　大额可转让定期存单的特点主要有：①不记名；②金额较大；③利率既有固定的，也有浮动的，一般比同期限的定期存款的利率高；④不能提前支取，但是可以在二级市场上流动转让。3.3　资本市场　　资本市场是筹集长期资金的场所，交易对象主要包括股票、债券和证券投资基金。　　3.3.1　股票市场　　1.股票市场概述　　（1）股票的定义　　股票是由股份公司发行的、表明投资者投资份额及其权利和义务的所有权凭证，是一种能够给持有者带来收益的有价证券，其实质是公司的产权证明书。股票是一种权益性工具，因此股票市场又称为权益市场。　　（2）股票的分类　　根据股东享有权利和承担风险的大小不同，股票分为普通股股票和优先股股票。　　按票面是否记载投资者姓名，股票分为记名股票和无记名股票。　　2.股票市场的交易机制　　（1）股票的发行与交易　　股票发行市场又被称为股票的一级市场，是股票发行者为扩充经营资本，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新股票所形成的市场。股票的出售通过股票承销商进行。　　证券交易遵循时间优先和价格优先的原则。时间优先的原则是指在买和卖的报价相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。价格优先原则是指价格最高的买方报价与价格最低的卖方报价优先于其他一切报价而成交。　　（2）股票价格指数　　股票价格指数简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。　　我国的主要股票价格指数有：沪深300指数、上证综合指数、深证综合指数、深证成分股指数、上证50指数和上证180指数。　　3.3.2　债券市场 　　1.债券市场概述　　（1）债券的定义　　债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权凭证，表明发行人负有指定日期向持有人支付利息，并在到期日还还本金的责任。　　（2）债券的特征　　作为一种理财产品，债券具有以下四个特征：偿还性、流动性、安全性、收益性。债券的收益来源有三个：利息收益、资本利得、债券利息的再投资收益。　　（3）债券的分类　　（4）债券市场的功能　　第一，债券市场是债券流通和变现的场所。　　第二，债券市场是聚集资金的重要场所。　　第三，债券市场能够反映企业经营实力和财务状况。　　第四，债券市场是中央银行对金融进行宏观调控的重要场所。　　2.债券市场交易机制　　（1）债券的发行　　债券市场分为两个层次：一是债券发行市场，也称一级市场；二是债券流通市场，也称为二级市场。　　（2）债券价格的确定　　债券的发行价格，通常有三种不同情况：①按面值发行，按面值偿还，其间按期支付利息。②按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行的债券大多数是这种形式。③以低于面值的价格发行，即贴现发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为债券利息。这是国库券的发行和定价方式。　　债券的市场交易价格：债券发行后，一部分可流通债券在流通市场上按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。　　一般来说，债券价格与到期收益率成反比。债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之则相反。　　3.3.3证券投资基金市场　　1.证券投资基金市场概述　　（1）证券投资基金的定义　　证券投资基金是通过发行基金份额或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按持有者投资份额分配给持有者的一种利益共享、风险共担的金融产品。　　（2）证券投资基金的特点　　①规模经营　　证券投资基金是通过发行基金份额或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按持有者投资份额分配给持有者的一种利益共享、风险共担的金融产品。　　②分散投资　　证券投资基金将巨额资金分散投到多种证券、资产和市场上，通过有效的资产组合最大限度地降低非系统风险。　　③专业化管理　　证券投资基金由专业人员管理。他们具有良好的专业背景、丰富的实践经验，充分了解宏观经济形势、行业和企业的发展状兑，掌握投资组合的构造技术，能够更好地利用各种金融工具，抓住投资机会，提高收益率。　　④费用低　　基金的管理费用低于购买股票的费用。　　（3）投资基金的分类　　1.投资基金按受益凭证是否可赎回，分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金与封闭式基金的区别：　　表3-1封闭式基金与开放式基金的比较　　封闭式基金开放式基金交易场所深圳、上海证券交易所基金管理公司或代销机构网点，部分基金可以在交易所上市交易有固定的期限没有固定的期限 基金存续期限基金规模固定额度，一般不能再增加发行规模不固定，但有最低规模要求赎回限制在期限内不能直接赎回基金，需通过上市交易套现可以随时提出购买或赎回申请价格决定因素交易价格主要由市场供求关系决定价格依据基金的资产净值而定分红方式现金分红现金分红、再投资分红费用交易手续费为成交金额的2.5%申购费不超过申购金额的5%　　赎回费不超过赎回金额的3%投资策略不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效随时面临赎回压力，必须注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平信息披露基金单位资产净值每周至少公告一次单位资产净值每个开放日进行公告 　　2.证券投资基金依据其法律地位不同，可分为公司型基金和契约型基金。　　公司型投资基金与契约型投资基金的区别：　　①法律依据不同　　公司型基金依据公司法组建，并依据公司章程经营基金资产；契约型基金依照基金契约组建，依据基金契约经营基金资产。　　②公司型投资基金本身是具有法人资格的股份有限公司；契约型投资基金不具有法人资格。　　③投资者的地位不同　　公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大经营决策发表自己的意见；契约型基金的投资者是信托契约中规定的受益人，对基金运用没有发言权。　　④融资渠道不同　　公司型基金具有法人资格，在需要扩大规模、增加资产时，可以向银行申请借款；契约型基金一般不向银行借款。　　⑤资金运营不同　　公司型基金与股份公司一样，除非到了破产、清算阶段，否则公司一般具有永久性；契约型基金契约期满，基金运营停止。　　3.根据投资目标的不同，证券投资基金可划分为成长型基金、收入型（收益型）基金和平衡型基金。　　成长型基金与收入型基金的区别：　　①投资目的不同　　成长型基金重视基金的长期成长，强调为投资者带来经常性收益；收入型基金强调基金单位价格的增长，使投资者获取稳定的、最大化的当期收入。　　②投资工具不同　　成长型基金投资对象常常是风险较大的金融产品；收入型基金投资对象一般为风险较小、资本增值有限的金融产品。　　③资产分布不同　　成长型基金资产中，现金持有量较小，大部分资金投资于资本市场；收入型基金现金持有量较大，投资倾向多元化，注重分散风险。　　④派息情况不同　　成长型基金一般不会直接将股息分配给投资者，而是将股息再投资于市场，以追求更高的回报率；收入型基金一般均按时派息给投资者，使投资者有固定的收入来源。平衡型基金的资产构造则既要获得一定的当期收入，又要追求组合资产的长期增值。　　2.资本市场的交易机制　　（1）证券投资基金的基本当事人　　在证券投资基金的治理结构中，有三个基本的当事人，即基金投资人、基金管理人和基金托管人。证券投资基金在运作机制上，一般是通过设置信托的方式投资运作，委托基金管理人管理和运用资产，委托基金托管人保管基金资产。基金投资人是委托人和受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。　　（2）证券投资基金的交易　　证券投资基金运作流程：　　　　图3-1证券投资基金运作流程图　　3.4金融衍生品市场　　3.4.1金融衍生品市场概述 　　金融衍生产品是从标的资产派生出来的金融工具，这类工具的价值依赖于基本标的资产的价值。　　1.金融衍生工具的种类　　（1）按照基础工具的种类划分，金融衍生工具可以分为股权衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具。　　（2）按照交易场所划分，金融衍生工具可以分为场内交易工具和场外交易工具。　　（3）按照交易方式，金融衍生工具可以分为远期、期货、期权和互换。　　2.衍生金融市场的特征　　金融衍生工具的特性表现在：　　①可复制性。可根据市场和客户的需要定制出具有不同支付特征的产品，只要掌握了衍生工具的定价和复制技术，就可以较随意地分解、组合，根据不同的市场参数设计不同的产品。　　②杠杆特征。由于允许保证金交易，交易主体在支付少量保证金后就签订衍生交易合约，利用少量资金就可以进行名义金额超过保证金几十倍的金融衍生交易，产生“以小搏大”的杠杆效应。同时，高杠杆比例的特点放大了金融衍生工具的风险。　　3.金融衍生品市场的功能　　（1）转移风险。交易主体通过金融衍生工具的交易实现对持有资产头寸的风险对冲，将风险转移给愿意且有能力承担风险的投资者。　　（2）价格发现。在衍生金融工具交易中，市场主体根据市场信号和对金融资产的价格走势进行预测，进行金融衍生品的交易。大量的交易，形成了衍生金融产品基础的金融产品的价格。　　（3）提高交易效率。　　（4）优化资源配置。　　　　3.4.2金融衍生品市场　　金融衍生品市场根据金融衍生工具的交易方式分为四个子市场：金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。　　1.金融远期合约　　金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约。　　金融远期合约的优点是规避价格风险。　　金融远期合约的缺点表现在：　　①非标准化合约。每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便。　　②柜台交易。不利于信息交流和传递，不利于形成统一的价格。　　③没有履约保证。当价格变动对一方有利时，另一方就有可能或无力履行合约，因此违约风险较高。　　2.金融期货　　金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。　　金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融期货交易所。　　期货合约的特征：　　①期货合约是标准化合约。　　期货合约在商品品种、品质、数量、交货时间和地点等方面事先确定好标准条款。这使期货合约具有可转让性和流动性较强等特点。　　②期货合约的履约大部分通过对冲方式。　　期货合约只有很少一部分进行实物交割，绝大多数合约都会在交割期之前以平仓的方式了结。　　③期货合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保。　　④合约的价格有最小变动单位和浮动限额。　　期货交易的主要制度：保证金制度、每日结算制度、持仓限额制度、大户报告制度（与持仓限额相联系）和强行平仓制度。　　①保证金制度。　　②每日结算制度。 　　③持仓限额制度。　　④大户报告制度。　　⑤强行平仓制度。　　3.金融期权　　金融期权实际上是一种契约，它赋予了持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。　　（1）金融期权的要素　　①基础资产，或称标的资产，是期权合约中规定的双方买卖的资产或期货合同。　　②期权的买方，是购买期权的一方，是支付期权费，并获得权利的一方，也称期权的多头。　　③期权的卖方，是出售期权的一方，获得期权费，因而承担在规定的时间内履行该期权合约的义务。期权的卖方也称为期权的空头。　　④执行价格，是期权合约所规定的、期权买方在行使权利时所实际执行的价格。　　⑤到期日。　　⑥期权费。　　（2）金融期权质分类　　按照对价格的预期，金融期权可分为看涨期权和看跌期权。　　按行权日期不同，金融期权可分为欧式期权和美式期权。　　按基础资产的性质划分，金融期权可以分为现货期权和期货期权。　　（3）金融期权的交易策略　　金融期权有四种基本的交易策略，即买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。　　①买进看涨期权　　当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。　　我们用C代表期权费，X代表执行价格，P代表到期市场价格，可得看涨期权买方收益的公式：　　买方的收益=P-X-C（如果P≥X）　　买方的收益=-C（如果PX）　　买方的收益=P-X-C（如果P≤X）　　④卖出看跌期权　　与买入看跌期权相对应的交易策略是卖出看跌期权。对于卖出看跌期权的交易者而言，他预期某金融资产的市场价格将上涨。期权卖出者的最大利润是出售期权所得到的期权费，最大损失随着基础金融工具价格的下跌水平而定，从理论上讲，损失无限，但发生巨额损失的概率有限。　　4.金融互换　　互换是约定两个或两个以上当事人，按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等值现金流的合约。　　金融互换是通过银行进行的场外交易。互换市场存在一定的交易成本和信用风险。首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等特殊要求，常常很难找到交易对手。其次，由于互换是两个对手之间的合约，如果没有双方的同意，互换合约是不能单方面更改或终止的。最后，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关注对方的信用。金融互换包括利率互换和货币互换两种类型。　　3.5外汇市场　　3.5.1外汇市场概述　　1.外汇市场的概念　　外汇是一种以外国货币表示或计值的国际间结算的支付手段，通常包括可自由兑换的外国货币和外币支票、汇票、本票、存单等。广义的外汇还包括外币有价证券，如股票、债券等。　　外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易市场。　　2.外汇市场的特点　　空间统一性和时间连续性。　　3.外汇市场的功能　　（1）充当国际金融活动的枢纽。　　（2）调剂外汇余缺，调节外汇供求。　　（3）不同地区间的支付结算。　　（4）运用操作技术规避外汇风险。　　　　3.5.2外汇市场的交易机制　　外汇市场的交易可以分为三个层次，即商业银行与客户之间，商业银行同业之间和商业银行与中央银行之间的交易。3.6　保险市场　　3.6.1　保险市场概述　　1.保险的概念　　保险是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故及相应的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时，承担给付保险金责任的商业保险行为。　　2.保险的相关要素：保险合同、投保人、保险人、保险费、保险标的、被保险人、受益人、保险赔偿。　　3.保险产品的功能　　（1）转移风险，分摊损失。　　（2）补偿损失　　（3）融通资金　　3.6.2　保险市场的主要产品分类 　　1.按照保险的经营性质划分为社会保险和商业保险　　（1）社会保险是指通过国家立法形式，以劳动者为保障对象，政府强制实施，提供基本生活需要的一种保障制度，具有非盈利性、社会公平性和强制性等特点。　　（2）商业保险是基于自愿原则，与众多面临相同风险的投保人以签订保险合同，以盈利为目的的保险方式。　　2.按照保险标的划分为人身保险、财产保险与投资型保险产品　　表3-2保险产品种类人身保险人寿保险生存保险死亡保险生死两全保险意外伤害保险　健康保险医疗保险收入补偿保险财产保险物质财产保险普通家庭财产保险还本家庭财产保险货物运输保险运输工具保险工程保险农业保险责任保险公众责任险产品责任保险雇主责任保险职业责任保险环境责任保险家庭责任保险财产保险保证保险产品质量保险忠诚保证保险信用保险一般商业信用保险投资保险（政治风险保险）出口信用保险投资型保险产品寿险类投资型保险产品分红保险万能寿险投资连结保险分红型万能型投资连结型非寿险类投资型保险　 　　3.按照承保方式划分，保险可以分为直接保险和再保险　　直接保险是指投保人与保险人直接签订保险合同而建立保险关系的一种保险。　　再保险是指直接保险人为转移已承保的部分或全部风险而向其他保险人购买的保险。3.7　黄金及其他投资市场　　3.7.1　黄金市场　　1.黄金及其特性　　（1）黄金的特性　　黄金是一种贵重金属，也是一处特殊的商品，黄金曾在很长一段时间内担任着货币的职能。黄金稀有而且珍贵，具有储藏、保值、获利等金融属性，黄金极易变现，这是当代黄金的货币和金融属性的一个突出表现。　　（2）金条的重量与成色　　为了便于进行市场交易，黄金被制成各种重量的金条，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准金条，标准重要是350—430盎司，最常用的是400盎司，也就是12.5千克。　　金条含金量的多少被称为成色，通常用百分或者千分含表示。例如，上海黄金交易所规定参加交易的金条成色有4种规格：>99.99%、>99.95%、>99.9%、>99.5%。　　2.黄金市场　　（1）黄金市场的主要参与者　　黄金市场由供给方和需求方组成。黄金的供给方主要有：产金商、出售或借出黄金的中央银行、打算出售黄金的私人集团；黄金的需求主要有：黄金加工商、购入或回收黄金的中央银行、进行保值或投资的购买者。　　（2）国际主要黄金市场　　世界上大大小小的黄金市场约有40多个，比较重要的和影响较大的有伦敦、纽约、苏黎世、香港等地的黄金市场。　　3.影响黄金价格变动的因素　　（1）供求关系及均衡价格　　黄金市场的均衡要求黄金的流量市场和存量市场同时达到均衡。如果在一定的价格上，流量市场供大于求，会导致存量市场的供给过剩，进而导致价格下降；反之，则会上升。　　（2）通货膨胀　　通货膨胀时产品的名义价格发生普遍上涨，黄金的名义价格也会相应上升。因此，一般而言，在面对通货膨胀压力的情况下，黄金投资具有保值增值的作用。　　（3）利率　　实际利率较高时，持有黄金的机构就会卖出黄金，将所得货币用于购买债券或者其他金融资产来获得更高收益，因此会导致黄金价格的下降。相反，如果实际利率下降，机构急于持有黄金的机会就会减少，从而促进黄金需求的增加，导致黄金价格的上升。　　（4）汇率　　通常情况下美元是黄金的主要标价货币，如果美元汇率相对于其他货币贬值，则只有黄金的美元价格上升才能使黄金市场重新回到均衡。　　3.7.2　房地产市场　　1.房地产及其特性　　房地产即不动产，是指土地、建筑物以及附着在土地或建筑物上的不可分离的部分和附带的各种权益。　　房地产与家庭 的其他资产相比有其自身的特点：固定性、有限性、差异性和保值增值性。　　2.房地产的投资方式　　房地产的投资方式包括：房地产购买、房地产租赁和房地产信托。　　（1）房地产购买，主要指家庭利用自己的资金或者银行贷款购买住房，用以居住或者转手获利。家庭住房投资在家庭资产的投资组合中占有很重要的地位。　　（2）房地产租赁，指投资者通过分期付款等方式获得住房，然后将它们租赁出去以获得收益。　　（3）房地产信托，指房地产拥有者将该房地产委托给信托公司，由信托公司按照委托者的要求进行管理、处分和收益，信托公司再对该信托房地产进行租售或委托专业物业公司进行物业经营，帮助投资者获取溢价或管理收益。　　3.房地产投资的特点　　（1）价值升值效应。很多情况下，房地产升值对房地产回报率的影响要大大高于年度净现金流的影响。　　（2）财务杠杆效应。房地产投资的吸引力还来自于高财务杠杆率的使用。通常投资者以所购买的房地产为抵押，借入相当于其购买成本绝大部分的款项。当房产收益高于借款成本时，这种杠杆投资的价值优势十分明显。　　（3）变现性相对较差。房地产投资品单位价值高，且无法转移，其流动性较弱，特别是在市场不景气时期变现难度更大。　　（4）政策风险。房地产价值受政策环境、市场环境和法律环境等因素的影响较大。　　4.房地产价格的构成及影响因素　　房地产价格构成的基本要素有土地价格或使用费、房屋建筑成本、税金和利润等。　　影响房地产价格的因素很多，主要有：①行政因素。指影响房地产价格的制度、政策、法规等方面的因素，包括土地制度、住房制度、城市规划、税收政策与市政管理等。②社会因素。主要有社会治安状况、居民法律意识、人口因素、风俗因素、投机状况和社会偏好等方面。③经济因素。主要有供求状况、物价水平、利率水平、居民收入和消费水平等。由于利率水平是资金使用成本的反映，利率上升不仅带来开发成本的，也将提高房地产投资者的机会成本，因此会降低房地产的社会需求，导致房地产价格的下降。但是，房地产价格受多种因素的影响，在市场投机状况严重或利率水平过低的情况下，利率的上升并不必然导致房地产价格的下降。④自然因素。主要指房地产所处的位置、地质、地势、气候条件和环境质量等因素。　　5.房地产投资在家庭理财中的应用　　3.7.3　收藏品市场　　1.艺术品　　艺术品投资是一种中长期投资，其价值随着时间而提升。艺术品投资的收益率较高，但具有明显的阶段性。当某种艺术品体现出高收益的时候，其他投资者就会纷纷加入到这个市场中，使得收益率下降。　　艺术品市场的分割状态严重，地域不同，艺术品价值有很大差异。艺术品投资与家庭 的偏好有很大关系，不同的艺术品对于不同的投资者来说，价值有较大差异。　　艺术品投资具有较大的风险，主要体现在：流通性差；保管难；价格波动较大。　　2.古玩　　一般而言，古玩包括玉器、陶瓷、古籍和古典家具、竹刻牙雕、文房四宝、钱币，有时也可以延至根雕、微章、邮品、电话卡及一些民俗收藏品。　　古玩投资的特点是：①交易成本高、流动性低；②投资古玩要有鉴别能力；③价值一般较高，投资人要具有相当的经济实力。　　3.纪念币和邮票　　纪念币是各国政府或中央银行为某一纪念题材而限量发行的具有一定面值的货币。3.8　金融市场的发展　　3.8.1　世界金融市场的发展　　1.全球资本流动日益自由化，金融市场价格联动性增强　　20世纪80年代以来，发达国家纷纷放松金融管制，全球资本流动日益自由化，国际资本流动障碍逐渐消除，全球金融市场间的联系日益紧密。　　2.全球金融市场监管标准与规则逐步趋同　　金融市场的全球化推动了全球金融市场监管制度以及交易规则趋同。　　3.全球金融市场交易方式逐步整合，清算方式趋于统一　　在多样化需求推动和电子交易系统支持下，国际金融市场中的场内与场外交易方式出现交叉融合趋势。各国清算交易机构的跨国合并促进了清算系统的高度整合，清算方式趋于统一，提高了金融市场运行效率。　　4.全球衍生品市场快速发展　　近年来，全球衍生品市场得到迅猛发展，信用衍生品迅速崛起，另类衍生品层出不穷。　　3.8.2　中国金融市场的发展　　1.金融市场体系基本形成　　经过多年发展，我国金融市场的法律机制逐渐完善，市场宽度和厚度不断增加，市场功能日趋深化，对外开放程度不断提高。我国已经形成了一个交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化的金融市场体系。　　2.金融市场功能不断深化　　随着金融市场体系的逐渐形成，我国金融市场功能不断深化。这主要体现在以下几个方面：　　（1）金融市场的宽度不断增大，金融产品与工具逐渐丰富。　　（2）金融市场的厚度逐渐增加，金融市场规模不断扩在，资源配置能力显著提高。　　（3）金融市场主体参与程度不断提高，参与形式更为多样化。　　3.金融市场基本制度建设日益完善　　在金融市场发展过程中，我国金融市场基本制度建设不断改进和完善，为维护市场公正透明的环境、保护市场主体的合法权益、保障市场顺畅运行奠定了基础。　　首先是金融市场法律制度逐步建立与完善，《证券法》、《保险法》等一系列金融法律清晰界定了市场各方的权责关系，各个监管部门陆续制定和发布了一系列金融市场规章和规范性文件。　　其次是金融市场监私家车何不系逐渐形成，形成了以人民银行、银监会、证监会、保监会等市场监管部门分工合作、沟通协调，较为完整的金融市场监管架构。　　另外，金融市场基础建设也取得较大成果，尤其是近年来，为适应金融市场的快速发展，我国对市场基础建设进行了不断改进和持续升级。　　4.金融市场对外开放程度不断提高　　近年来，我国履行加入世界贸易组织的承诺，金融服务业对外开放程度逐年提高，引进的外资金融机构数量快速增加，开展业务的地域范围与业务不断扩大，市场竞争氛围逐渐加强，多家合资证券公司、基金管理公司也先后成立，同时我国金融市场主体也积极参与国际市场，“走出去”步伐不断加快。 G--------11王旁青头戋（兼）五一，(“兼”与“戋”同音)F--------12土士二干十寸雨,一二还有革字底D--------13大犬三羊古石厂，羊有直斜套去大（“羊”指羊字底“”）S--------14木丁西，A--------15工戈草头右框七。（“右框”即“匚”）H--------21目具上止卜虎皮，J--------22日早两竖与虫依。K--------23口与川，字根稀， L--------24田甲方框四车力。(“方框”即“囗”)M--------25山由贝，下框几。T--------31禾竹一撇双人立，(“双人立”即“彳”)      反文条头共三一。(“条头”即“夂”)R--------32白手看头三二斤，E--------33月彡(衫)乃用家衣底,爱头豹头和豹脚,舟下象身三三里W--------34人和八登祭取字头Q--------35金勺缺点无尾鱼，(指“勹)犬旁留叉多点少点三个夕,氏无七（妻）。Y--------41言文方广在四一,高头一捺谁人去。U--------42立辛两点六门病(疒)，I--------43水旁兴头小倒立。(指“氵”)O--------44火业头，四点米，P--------45之字军盖建道底，(即“之、宀、冖、廴、辶”)            摘礻(示)衤(衣)。N--------51已半巳满不出己，左框折尸心和羽。B--------52子耳了也框向上,两折也在五耳里,(“框向上”即“凵”)V--------53女刀九臼山朝西。(“山朝西”即“彐”) C--------54又巴马，经有上,勇字头,丢矢矣，(“矣”去“矢”为“厶”)X--------55慈母无心弓和匕,幼无力。(“幼”去“力”为“幺”)Z--------空