建筑材料行业2018年三季报综述：水泥业绩亮眼，消费建材稳健.docx

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1、行业报告

2、行业点评水泥业绩亮眼，其他建材保持稳健2018年前三季度我们重点覆盖建材行业上市公司业绩实现稳健增长，合计实现营业收入合计3,447.94亿元，同比增长23.43；实现归母净利润合计460.33亿元，同比增长71.44；行业毛利率为30.01，同比增加3.82个百分点；净利率为14.83，同比增长4.79个百分点。细分子行业来看，水泥表现十分亮眼，营收同比增长33.15，归母净利润同比增长105.26；玻璃、玻纤相对稳健，营收分别同比增长7.22、14.14，归母净利润分别同比增长6.28、24.14；其他建材（耐材、管材、消费建材）也表现较

3、好，营收增长了27.63，归母净利润增长32.53。建材各子行业营收、归母净利润均实现6以上增长率，除玻璃外其他子行业利润端增速均超过收入端。从经营活动产生的净现金流情况来看，2018年前三季度行业经营活动产生的净现金流为386.50亿元，相比于2017年前三季度行业经营活动产生的净现金流为141.79亿元，同比增加了172.59。细分子行业来看，水泥行业实现同比增长高达331.29，玻璃行业同比下降了14.40，玻纤行业仅有小幅增长，约3.55，其他建材有较大幅度下降，为117.63。从盈利水平来看，2018年前三季度水泥行业盈利十分显著，销售毛利

4、率、净利率分别为33.42和16.35，同比分别增加6.25、5.86个百分点，玻璃销售毛利率为17.77，同比下降1.20个百分点，净利率为6.06，同比增加0.01个百分点；玻纤毛利率为33.89，同比下降0.14个百分点，净利率为16.22，同比增加1.29个百分点；其他建材毛利率为25.92，同比减少了0.19个百分点，净利率为8.32，同比增加0.01个百分点。图1：2018前三季度各子行业营收及归母净利同比变化图2：各子行业公司营业活动现金流（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明30行业报告

5、行业点评350.00300.00250.

6、00200.00150.00100.0050.000.00水泥玻璃玻纤其他建材2017年Q32018年Q3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明30行业报告

7、行业点评资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所（注：以上Q3表示前三季度数据）图3：2018前三季度各子行业盈利能力同比变化（）图4：2018前三季度各子行业三项费用率（）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所1.水泥：量价齐升，展望单季最佳请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明30行业报告

8、行业点评1.1.前三季度水泥基本面一路向好国

9、家统计局数据显示，2018年1-9月全国水泥产量为15.83亿吨，同比增长1，受益于行业愈发成熟的协同自律行为与环保限产，水泥价格整体呈现高位企稳、淡季不淡、旺季更旺态势。总体来看，2018前三季度水泥行业量价齐升，维持高景气水平。水泥需求增速保持，9月温和涨价。“金九”是水泥生产的传统旺季，具体表现为企业发货量增加、库存持续走低，多地价格温和上涨。9月累计产量同比增加5，同上月持平，增速保持年内新高。18年夏秋季错峰多在8月提前完成，9月开工率提升供需两旺。其中华北地区距离淡季1个月左右，赶工带动水泥需求增长，华东、华南地区人口密集、经济发达，需求

10、保持旺盛。一方面国家逐步推进基建“补短板”配合地方债规模加大，我们判断基建定调、规划、资金均将逐步到位，对于人口净流入、财政实力雄厚的华东、华南地区，需求有望保持。另一方面错峰限产禁止“一刀切”，环保达标企业有望持续受益，华东地区首次冬限有望催化水泥价格弹性。图5：全国水泥产量累计（万吨）同比增速图6：全国水泥库容比（%）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明30行业报告

11、行业点评25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0050403020100(10)(20)2013-012013-042013-

12、072013-102014-022014-052014-082014-112015-032015-062015-092015-122016-042016-072016-102017-022017-052017-082017-112018-032018-06(30)85807570656055502013.09.292013.11.152013.12.272014.02.282014.04.112014.05.302014.07.112014.08.222014.10.102014.11.212015.01.092015.03.062015.04.17

13、2015.05.292015.07.102015.08.212015.10.102015.11