5G确定性趋势，把握细分领域投资机会-通信行业2019年投资策略

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1、投资聚焦研究背景当前时点，通信板块整体估值水平已处于近10年底部区域，展望2019年，将是5G网络部署元年，5G建设将带动运营商资本开支进入上升周期，资本开支不断改善将对通信上市公司业绩带来持续拉动作用。我们区别于市场的观点5G中长期投资机会首推主设备商：我们认为主设备商在通信产业链中地位显著，是通信产业的中流砥柱。经过多年的公司研发投入、行业技术/标准的不断更替升级，主设备商行业已形成绝对高壁垒。我们认为，一方面在未来5G建设浪潮中，主设备商受益最大，另一方面高行业壁垒形成的竞争格局保证了设备商整体利润水平。北斗行业变化值得关

2、注：我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，产业链景气拐点已逐步显现。网络可视化亦受益于5G投资浪潮：不同于3G/4G混合组网方式，5G采用SA独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络。投资观点2019年将是5G网络部署元年，5G建设将带动运营商资本开支进入上升周期，同时流量持续增长驱动现有网络持续升级和扩容。主设备5G投资占比最大的产业链环节，行业集中度高，国内主设备商在第三阶段技术试验表现优异，未来将成为国内5G建设主力军，重点推荐：中兴通讯、烽火通信。5G对高速光模块需求量将显著增长，推荐：

3、光迅科技（002281），关注：中际旭创、新易盛、博创科技、天孚通信。5G基站数量增加，同时单天线价值量提升，推荐：通宇通讯（002792），关注：京信通信、摩比发展。我国成功完成北斗三号基本系统星座部署，后续正式开通运行，向“一带一路”国家和地区提供基本导航服务，迈出从区域走向全球的“关键一步”。我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，我们看好壁垒较高的高精度领域龙头公司的成长潜力，关注：华测导航、中海达、海格通信、华力创通。流量持续增长，数据协议复杂度提升，推动网络可视化采集设备端口速率、对协议识别能力、处理性

4、能不断提升，行业规模持续扩大。政府加大重视，网络安全上升国家战略，以公安、网信办等政府部门主导的网络安全管控市场需求持续增长。5G承载独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G网络，投入规模较4G将进一步提升。SDN/NFV将成为关键技术之一，行业向软件定义可视化发展，将加速行业向技术布局领先的龙头公司集中，推荐：中新赛克、恒为科技。目录1、通信行业2018年回顾61.1、通信板块整体表现较弱，5G板块调整较大61.2、上市公司业绩承压，看好运营商资本开支改善对板块拉动71.3、通信行业整体估值已处于底部区域82、三

5、大因素驱动通信行业持续成长102.1、流量消费需求增大推动技术和产业革新112.2、政策持续加码，发力5G规划建设122.3、万物互联大势所趋，5G支撑多场景应用133、5G确定性趋势，掘金细分领域机会153.1、2019年资本开支有望回升，5G带动进入上升周期153.2、主设备投资占比最高，显著受益5G建设173.3、5G架构增加中传，高速光模块需求放量193.4、基站天线“量价齐升”，看好与设备商深度合作的天线厂商204、安全领域需求刚性，看好北斗及网络可视化224.1、北斗：三号基本系统星座部署完成，加速产业趋向成熟234

6、.2、网络可视化：流量驱动行业持续增长，5G承载带来新增量265、投资策略与重点推荐公司295.1、投资策略总结295.2、重点推荐公司306、风险提示36图表目录图1：A股各板块年初至今涨跌幅（截至12月7日）6图2：光大通信各细分指数年初至今走势表现（截至12月6日）7图3：光大通信各细分指数年初至今涨跌幅表现（截至12月6日）7图4：2014~2018前三季度上证A股、创业板和通信板块收入增速（单位：%）8图5：2014~2018前三季度上证A股、创业板和通信板块归母净利润增速（单位：%）8图6：2017~2018Q3单季

7、度收入（单位：亿元）及同比增速（单位：%）8图7：2017~2018Q3单季度净利润（单位：亿元）及同比增速（单位：%）8图8：2009~2018通信行业PE走势图9图9：A股各行业估值比较（中信分类/整体法TTM）9图10：通信行业投资框架10图11：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）快速增长11图12：三大运营商推出不限流量套餐11图13：5G网络承载能力相比4G显著提升（单位：Mbps）11图14：中国三大运营商5G规划试点城市13图15：5G拉动我国物联网连接数快速增长（单位：亿个）14图16：5G网络可支撑高速率

8、、低时延物联网应用14图17：国内三大运营商资本开支（单位：亿元）15图18：4G、5G投资规模（单位：亿元）16图19：4G网络建设投资构成（单位：%）17图20：5G网络建设投资构成（单位：%）17图21：四大主设备厂商2017年运营商业务收入（单位：亿元人