我国股指期货价格发现功能的实证研究——基于先验性的vecm和tvecm

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1、分类号学号M200973938学校代码10487密级硕士学位论文我国股指期货价格发现功能的实证研究——基于先验性的VECM和TVECM学位申请人：蔡君刚学科专业：金融学指导教师：简志宏教授答辩日期：2011年10月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftherequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsPrcieDiscoveryinSpotandFuturesMarkets：BasedonaPre-specifiedVECMandaTime-

2、varyingTVECMCandidate:CaiJungangMajor:FinanceSupervisor:Prof.JianZhihongHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaOct.,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人

3、完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月华中科技大学硕士学位论文摘要本

4、文基于持有成本理论，利用先验性的向量误差修正模型（VECM）以及门限值时变的门限向量误差修正模型（TVECM）对我国沪深300股指期货的价格发现功能做了相对系统全面的实证研究，研究发现：在期限市场之间的价格发现过程中股指期货市场起着价格发现引领主导作用，指数现货对于价格发现的贡献度小于指数基金对于价格发现的贡献度；市场的波动性而非流动性是股指期货与指数现货之间的价格发现形成的主导决定性因素，股指期货市场对于价格发现的贡献度与股指期货市场的波动率显著负相关，与指数现货市场的波动率显著正相关；考虑交易成本后，市场仍然存在套利

5、机会，当市场不存在套利机会时，股指期货市场对于价格发现起着绝对引领主导作用，市场价格信息基本由股指期货市场传导至指数现货市场，当市场存在套利机会时，股指期货市场与指数现货市场对于价格发现均起着明显的作用，市场价格信息在两者之间相互传导着。关键词：股指期货；向量误差修正模型；门限向量误差修正模型；公共因子I华中科技大学硕士学位论文AbstractThispaperstudiestheprocessofpricediscoveryinspotandfuturesmarketsbasedonapre-specifiedvect

6、orerrorcorrectionmodelandatime-varyingthresholderrorcorrectionmodel，ourresultsindicatethatthefuturesmarketplayaleadingroleintheprocessofpricediscoveryinspotandfuturesmarketsandtheindexmarketcontributesalesspartthantheindexfundsmarkettotheprocess.Furthermore,Weals

7、ofindthatthevolatility，nottheliquidity，isthedrivingfactorforrelativepriceleadershipbetweenthespotandfuturesmarkets.Atlast，thethansaction-costbeeningconsidered，whenanarbitrageopportunitydoesnothold，thefuturesmarketplaysanabsolutelyleadingroleintheprocessofpricedis

8、covery，onthecontrarycase，thefuturesmarketandtheindexmarketbothplaysasignificantcontributiontotheprocessofpricediscovery.Keywords:Indexfutures;VECM;TVECM;CFWII华