有关我国股指期货价格发现功能的实证分析

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1、有关我国股指期货价格发现功能的实证分析摘要2010年4月16日，我国首批四个股指期货合约正式上市交易。至此，股指期货在我国己经过8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备。股指期货的正式上市，是中国资本市场的又一里程碑。股指期货是当前世界上发展最快的风险管理工具，其开发研究对我国金融市场的发展、意义重大。因此，关注股指期货正式上市后的运行状态也尤为重要，其中需要关注的一点就是股指期货的“价格发现功能”。价格发现功能是整个期货市场存在和发展的基础，同时也是期货市场套期保值功能发挥作用的前提。墓于此，本研究确定以我国股指期货市场为研究对象，重点研究我国尚处涨棍

2、阶段的股指期货、其价格发现功能的表现。并比照国外金融衍生品市场的相关表现，客观地从量化角度对我国股指期货市场的这一基础功能做出衡量和评价。本文应用多种计量模型，并注意借鉴国际流行的价格发现有效性检验方法，采用单位根检验、协整理论、误差修正模型、格兰杰因果检验、互相关系数和异方差模型，针对我国股指期货正式上市起半年内的运行状况进行研究，搜集了2010年4月61-1至2010年12月10日期间侮1分钟交易数据，从多个侧面进行解剖，深入挖掘研究对象“价格发现”方面的运行规律。结果发现:尚处极袱期的中国股指期货市场，其运行是有效的，基本发挥了期货“价格发

3、现”功能。股指期货和标的指数的每1分钟数据具备长期均衡关系;短期波动将得到回归向均衡状态调整;一般情况下，股指期货是现货的格兰杰原因，股指期货引领了现货指数的走势，期现的“领先一滞后”关系存在;但少数情况下，如市场预期一卜分不明朗时，现货对期货也显现出明显的引领效应;且这个“领先一滞后”关系的表现多为1一3分钟，尤以1分钟的时滞效应最明显;在此基础上对股指期货和现货指数进行建模，有VAR(8)形式的向量自回归模型可以较好的拟合数据，参数估一计结果再次印证了上述研究结论。关键词:股指期货、价格发现、协整、格兰杰因果检验、向量自回归AbstractA

4、Pril16，2010，China，5firstfourIndexFutureeontraetshavebeenlistedfortradinginthestoekexehange.Bythen，thestoekindexfuturesinChinaalreadyhavemorethan8yearsofdeliberationand4yearsofsolidPreParation.Theofficiallistingofstoekindexfutures15anothermilestoneinChina，5eapitalmarket.Stocki

5、ndexfiltures15thefastestgrowingandeffeetiveriskmanagementtoolaroundthecurentworld，itwillsignificantlydeveloPChina，5financialmarket.Therefore，thefocusonthestoekindexfuturesafteritsformalestablisllxllentinChina15PartieularlyimPortant，ofwhiehthe”Pricediseovery，，functionneedtostu

6、dyeontinually.Prieediscoveryl七xletion15theexisteneeanddeveloPmentbasisforthefuturesmarkets，butalsoPlaysarole一thePremiseforthehedgingfunetionofthefuturesmarket.Onthis5ituation，thisstudyidentifiedthestoekindexfoturesmarketastheresearehobjeet，foeusingonitsPrieediseoveryfunctionP

7、erformaneestillinaninfantstage.AndeomParethePerformancetothesimilarforeignfinaneialderivatives，makeobjeetiveevaluationtothisfundamentalfunetion一PrieediseoveryofindexfuturesinChinafromaquantitativeangle.ThisPaperapPliesavarietyofeeonometriemodels，notingrefertotheinternationalP

8、oPularrelatedmethods，likeunitroottest，co一integration，erroreorreetion