新信息冲击下沪深300股指期货价格发现功能研究

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1、中图分类号：F832.5论文编号：102870913-s026学科分类号：020209硕士学位论文新信息冲击下沪深300股指期货价格发现功能研究研究生姓名吴亮学科、专业数量经济学研究方向经济统计与数量经济指导教师吴和成教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementResearchonPriceDiscover

2、yFunctionofCSI300IndexFuturesBasedonNewInformationStockAThesisinManagementScienceandEngineeringbyWuLiangAdvisedbyProf.WuHechengSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicMarch,2013承诺书本人声明所呈交的博/硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研

3、究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要沪深300股指期货于2010年4月10日在我国资本市场得以推出，迄今为止已经平稳运行2年多的时间，随着沪深300股指期货的交易

4、量日渐增加，交易额亦日益扩大，预示着股指期货市场亦逐渐走向成熟，股指期货市场已经成为我国资本市场当中不可缺少的一部分。沪深300股指期货这一金融衍生品在设计之初就被赋予价格发现、规避风险以及资产配置三大功能，而价格发现功能在这三大功能当中是作为最基础的功能而存在的。自沪深300股指期货上市交易以来，股指期货市场功能的发挥特别是价格发现功能的发挥如何，成为业内人员关注的焦点。本文利用沪深300股指期货和沪深300股价指数的日内高频数据，基于市场新信息产生之后对于市场冲击影响的基础之上，第一部分考虑沪深3

5、00股指期货市场及其现货市场对于市场新信息冲击的反应传递过程，首先运用向量误差修正模型研究分析两个市场之间的相互引导关系，确定沪深300股指期货与沪深300股价指数两者的价格之间的领先——滞后关系，然后运用脉冲响应函数以及方差分解的方法确定沪深300股指期货及其现货指数的价格发现功能的相对强弱以及两者之间的动态影响过程；另外一部分考虑的是沪深300股指期货以及沪深300股价指数两个市场对于市场新信息的吸收融入过程，在向量误差修正模型的基础之上运用永久短暂模型和信息份额模型确定沪深300股指期货和沪深3

6、00股价指数在价格发现功能当中的相对贡献比率，确定两者之间价格发现功能的相对强弱。研究结果表明沪深300股指期货及其现货两者的对数价格收益率序列之间在长期内存在稳定的动态均衡关系，但是在短期内沪深300股指期货对数价格收益率要领先沪深300股价指数对数价格收益率大约15分钟；在价格发现功能方面，沪深300股指期货对于价格发现功能的贡献比率要高于沪深300股价指数的贡献比率，即沪深300股指期货相对于沪深300股价指数而言具有价格发现功能,对于股指期货的价格具有引导作用。关键词：沪深300股指期货，沪深

7、300股价指数，领先——滞后关系，价格发现功能，向量误差修正模型I新信息冲击下的沪深300股指期货价格发现功能研究ABSTRACTOnApril10,2010theCSI300stockindexfutureshavelaunchedonthecapitalmarketinourcountry.AnduntilnowtheCSI300stockindexfutureshavebeenrunningsmoothlymorethantwoyears.Theincreasingtradingvolumean

8、dgrowingtransactionvolumemeanthatthestockfuturesmarketisgraduallymaturing.ThestockfuturesmarkethasbecomeanindispensablepartofthecapitalmarketinChinaanditwillbeanincreasinglyimportantpartofourcapitalmarket.Asaderivative,theCSI300s