跨国并购案例分析——浅析吉利收购沃尔沃

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分类号密级公开ＵＤＣ编号２０１４０２１００％遠《＾祐八资攀硕壬学位论文跨国并购案例分析－－浅析吉利收购沃尔沃申请人姓名甘欣导师姓名及职称李未无，教授申请学位类别国际商务硕击学科专业名称国际商务硕击培养单位经济贸易学院学位授予单位广东外语外留大学２０１６年５月２０日 分类号密级公开ＵＤＣ２０１４０２１００％编号广东外语外贸大学硕击学位论文跨国并购案例分析－－浅析吉利收购沃尔沃乂ｃａｓｅｓｔｕｄｙｏｎｏｖｅｒｓｅａｓＭ＆乂—ＳｔｕｄｏｆｙＧｅｅｌａｃｕｉｒｉｎＶｏｌｖｏｙｑｇ申请人姓名置廬导师姓名及职称李未无，教授申请学位类别国际商备硕±学科专业名称国际商备硕±论文提交日期２０１６年５月２０日论文答辩日期２０１６年５月２４日答辩委员会学位授予单位广东外语外贸大学 独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得广东外语外贸大学＿或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：２０１６年５月２０日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东外语外巧大学有关保留、使用＿＿学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权广东外语外巧大学可＾将学位＿＿论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：２０１６年５月２０日签字日期：２０１６年５月２０日 摘要随着我国开放程度日益提高，已有越来越多的民营企业走出国口进行跨国投资，其中有不少民营企业甚至已经开始进行高风险的跨国并购行为。我国的民营企业逐步登上国际舞台，站在时代的最前沿让人欢欣鼓舞，因为运不仅表明了我国制造业的健康发展，也反映了我国软实力的日益提升Ｗ及中国企业家的经营智慧、商业哲学在全球范围内获得了更广泛的认同。本文作为案例分析，对吉利收购沃尔沃进行浅析。为了对吉利收购沃尔沃的成败进行合理的评判，笔者借鉴了Ｗ往学者对跨国并购的绩效研究方法，并且具体情况具体分析，依据吉利收购沃尔沃的现实情况，改进了前人的会计指标研究法，对收购前后吉利汽车和沃尔沃汽车的绩效分别进行分析。对吉利汽车主要分析Ｗ会计指标反映的经营状况；对沃尔沃汽车主要关注其中国市场的表现。因为一沃尔沃汽车同意被吉利收购，个重要的原因就是希望打开中国市场。对吉利汽车和沃尔沃汽车分别进行绩效研究，得出了吉利收购沃尔沃取得成功的结论。双方良好的绩效表现表明收购事件经受住了时间的考验，本文也依据该案例的特殊性，树立了符合吉利收购沃尔沃汽车特殊性的评价逻辑。此外，本文还着重探讨了吉利收购沃尔沃取得成功的深层次原因，即收购后的整合。吉利集团在管理整合方面提出吉利汽车与沃尔沃汽车分治的管理创举，为沃尔沃汽车在华的发展提供了极大的自由度，破解了束缚沃尔沃成长的制约因一素，同时为吉利汽车的进步发展提供了新技术和新理念，促进了吉利汽车与沃尔沃汽车的深度合作。管理整合取得成功离不开文化、价值观层面的融合，吉利＂＂＂＂与沃尔沃分别作为汽车行业的后起之秀和名口贵族，各自都有自身的商业哲学，而双方对商业社会发展规律的共识，才是他们携手共进的根本原因。本文同样站在客观规律的高度，探究了吉利与沃尔沃的文化整合的成功经验，并为渴望走出国口的民营企业提出了相应的建议。本文作为案例分析，虽然不设及跨国并购理论层面的研究，但是总结了前人对跨国并购绩效研究的方法，提出了判断跨国并购事件成败的新思路，抛砖引玉，为我国的跨国并购理论研究提供了素材，运是本文主要的贡献。此外，本文并不一满足于对吉利收购沃尔沃案例的绩效研究，而是进步探讨了收购取得成功背后的因素，具有现实意义。关键词：巧国并购；绩效；吉利；沃尔沃；整合Ｉ ＡｂｓｔｒａｃｔＳｉｎｃｅ１：ｈｅｏｐｅｎｉｎｇｕｐｏｆＣｈｉｎａｉｓｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｌｙｄｅｅｐｅｎｅｄ，ｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｄｏｍｅｓｔｉｃｅ打ｔｅｒｒｉｓｅｓｈａｖｅｏ打ｅｏｕｔｏｆｔｈｅｃｏｕ打ｔｒａ打ｄＣＯ打ｄｕｃｔｅｄｇｌｏｂａｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｐｇｙ，ｗｈｉｃｈｉｓｏｆｒｅａｔｒｉｓｋａｎｄｕｎｃｅｒｔａｉｎｔ．Ｓｏｍｅｏｆ１：ｈｅｍｈａｖｅｅｖｅｎａｒｔｉｃｉａｔｅｄｉｎｌｏｂａｌｇｙｐｐｇＭ＆Ａ．ＩｔｉｓｃｈｅｅｒｉｎｇｔｈａｔｔｈｅｖａｔｅｅｎｔｅｒｒｉｓｅｓｉｎＣｈｉｎａｒａｄｕａｌｌｓ１：ｅｕｔｏｔｈｅｐｒｉｐｇｙｐｐｔｔｔｔｔｔｓｔｏｒ．Ｉｔ打ｏｔｏ打ｍｃａｔｅｓｔｈｅｉ打ｅｍａｉｏ打ａｌｓａｇｅａ打ｄｓａ打ｄｉ打ｈｅｆｏｒｅｆｒｏ打ｏｆｈｉｙｌｙｉｐｌｉ，ｈｅａｌｔｈｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＣｈｉ打ａｓｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉ打ｇｉ打ｄｕｓｔｒｂｕｔａｌｓｏｒｅｆｌｅｃｔｓｔｈｅｒｏｗｔｈｙｇ，，ｏｆＣｈｉｎａｓｓｏｆｔｏｗｅｒａｓｗｅｌｌａｓｔｈｅｅｍｂｒａｃｅｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎｅｓｅｂｕｓｉｎｅｓｓｍｅｎｓｗｉｓｄｏｍｐｏｆｔｈｅｗｏｒｌｄ．Ａ３ｓａｃａｓｅｓｔｕｄｙｔｈｉｓａｅｒｂｒｉｅＯａｎａｌｓｅｓａｎｄｕｄｅｓｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｏｆＧｒｅｅｌｓ，ｐｐｙｙｊｇｙａｃｑｕｉｒｅｏｆＶｏｌｖｏ．ＩｓｔｕｄｉｅｄｔｈｅｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｓｔｕｄｏｆＭ＆Ａｂｆｏｒｍｅｒｓｃｈｏｌａｒｓａｎｄｐｙｙ，ｉｍｐｒｏｖｅｄｔｈｅａｃｃｏｕ打ｔｉ打ｇｉ打ｄｅｘｍｅｔｈｏｄｉ打ｏｒｄｅｒｔｏｓｔｕｄＧｒｅｅｌｓｐｅｒｆｏｒｍａ打ｃｅａｎｄｙｙＶ，，ｏｌｖｏｓｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｓｅａｒａｔｅｌ．Ａｎｄｒｅａｃｈｅｄ１：ｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ化ａｔＧｒｅｅｌｓａｃｕｉｒｅｏｆｐｐｙｙｑＶ，ｏｌｖｏｉｓａｓｕｃｃｅｓｓｆｕｌｃａｓｅｏｆＭ＆Ａ．Ｗｈａｔｓｍｏｒｅ１：ｈｉｓａｅｒａｌｓｏｓｅｔｓｕａｎｅｗｌｏｉｃ，ｐｐｐｇｔｏｕｄｅｔｈｅｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＭ＆Ａｗｈｉｃｈｔａｋｅｓｌｏｎｇ１：ｅｒｍｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｎｔｏｊｇｐ，ｐｃｏｎｓｉｄｅｒａｔｉｏｎ．Ｂ，ｅｓｉｄｅｓｔｈｉｓａｅｒａｌｓｏｓｃａｎｓｔｈｅｄｅｅｅｒｒｅａｓｏｎｓｏｆＧｒｅｅｌｓｓｕｃｃｅｓｓｉｎａｃｕｉｒｉｎ，ｐｐｐｙｑｇＶｏｌｖｏ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ．Ｉ打ｍａ打ａｇｅｍｅ打ｔｉ打ｔｅｇｒａｔｉｏ打，Ｇｒｅｅｌｙｈｉｓｔｏｒｉｃａｌｌｙｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄｔｈｅａｕｔｏ打ｏｍｙｍｏｄｅｏｆＧｒｅｅｌｙａｎｄＶｏｌｖｏ，ｇｉｖｉ打ｇＶｏｌｖｏｇｒｅａｔｆｒｅｅｄｏｍｉｎ別，ｉｔｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｉｎＣｈｉｎａｒｉｄｏｆｔｈｅｒｅｓｔｒｉｃｔｉｏｎｓｏｆＶｏｌｖｏｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔａｓｗｅｌｌａｓ，ｇｉ打ｉＴｏｄｕｃｉ打ｇ打ｅｗｔｅｃｈ打ｏｌｏｇｉｅｓｔｏＧｒｅｅｌｙｂｏｏｓｔｉ打ｔｈｅｃｏｏｐｅｒａｔｉｏ打ｏｆｔｈｅｔｗｏａｕｔｏ，ｇｔｓＭａｎａｔｔ１ｇｉａｎ．ｇｅｍｅｎｉｎｅｇｒａｔｉｏｎｃａｎｎｏｔｐｒｅｖａｉｌｗｉ化ｏｕｔ：ｈｅｃｏｍｍｏｎｓｅｎｓｅｏｆｖａｌｕｅ＂＂＂，，ｔｕｒｅ－Ｖｏｌｖｏｔｔｒｔｔａｎｄｃｕｌ．Ｇｒｅｅｌａｓａｎｕｒｉｓｉｎｓｔａｒａｎｄａｓｈｅａｎｃｅｓｈｅｂｏｈｈａｖｅｙｐｇｙ，ｙｕｎｉｕｅｂｕｓｉｎｅｓｓｈｉｌｏｓｏｈ．Ｈｏｗｅｖｅｒｉｔｉｓｔｈｅｃｏｍｍｏｎｓｅｎｓｅｉｎｔｈｅｌａｗｏｆｑｐｐｙ，，ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｓｏｃｉｅｔｙｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ化ａｔｂｒｏｕｇｈｔ化ｅｍ１：ｏｇｅ化ｅｒ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｌｓｏｄｉｓｃｕｓｓｅｓ１：ｈｅｓｕｃｃｅｓｓｏｆ１：ｈｅａｃｑｕｉｒｉｎｇｉｎ１：ｈｅｃｕｌｔｕｒａｌｌｅｖｅｌａｎｄｉｖｅｓｓｕｅｓｔｉｏｎｓｔｏｇｇｇ，化ｏｓｅｗｈｏｗａｎｔｔｏｆｏｌｌｏｗＧｒｅｅｌｙｓｓｔｅｐ．Ａｌｔｈｏｕｇｈａｃａｓｅｓｔｕｄｙａｓｔｈｉｓｐａｐｅｒｉｓ，Ｉｄｉｄｎｏｔｒｅａｃｈｔｈｅｔｈｅｏｒｙｌｅｖｅｌ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，，ｂｉｖｉｎｃｏｍｍｅｎｔａｒｏｎｏｔｈｅｒｅｏｌｅｓｓｔｕｄｉｎＭ＆ＡｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＩｉｖｅａｎｅｗｙｇｇｙｐｐｙｐ，ｇｍｅｔｈｏｄｏｆｕｄｉｎ１：ｈｅｒｅｓｕｌｔｏｆＭ＆Ａｈｏｉｎｔｏｉｎｄｕｃｅｇｒｅａｔｅｒｃｏｎｔｒｉｂｕｔｉｏｎ．Ｔｈｉｓｊｇｇ，ｐｇａｅｒａｌｓｏｓｅｒｖｅｓａｓａｒｏｗｍａｔｅｒｉａｌｆｏｒｆｕｒｔｈｅｒｓｔｕｄｗｈｉｃｈｉｓＣＯ打ｓｉｄｅｒｅｄｔｏｂｅ化ｅｐｐｙ，ｍａｏｒｃｏｎｔｒｉｂｕｔｉｏｎ．Ｃｅｒｔａｉｎｌｔｈｅｒｅｉｓｓｔｉｌｌｆｌａｗｉ打ｔｈｉｓａｅｒｄｕｅｔｏｔｈｅｌｉｍｉｔｅｄｊｙｐｐＩＩ ｋｎｏｗｌｅｄｇｅｏｆｍｉｎｅ，ｙｅｔ１：ｈｅｄｅｅｐｅｎｅｄｄｉｓｃｕｓｓｉｏｎｏｆ化ｅｃａｓｅｉｓｏｆｐｒａｃｔｉｃａｌｍｅａｎｉｎｇｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ；ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ；Ｇｅｅｌｙ；Ｖｏｌｖｏ；ｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎＩＩＩ 目录Ｉ摘要ＡｂｓｔｒａｃｔＩＩｇ录ＩＶ第１章绪论１１１１．研究背景与意义１．２研究思路３ｌ２ｌ３＇＇研究ｇ的１．２．２研究方法及论文内容４１．３论文的贡献和不足６１．３．１论文的贡献６１．３．２论文的不足７第２章文献综述８２１８．并购研究综述２丄１并购的概念８２丄２并购的动因８２丄３９并购的绩效２丄４９并购的整合２．２案例分析综述１０２２１０．．吉利收购沃尔沃案例研究综述１２．２．２其他并购案例研究综述１０２．３文献评述１１第３章吉利收购巧尔巧案例分析１２３．１吉利收购沃尔沃事件概述１２３丄１收购背景介绍１２３丄２收购事件介绍１２３２吉利收购１３．沃尔沃的绩效分析３．２．１吉利汽车方面的绩效分析１３３２２１９．．沃尔沃汽车方面的绩效分析３．３吉利收购沃尔沃的整合分析２１３．３．１管理整合２２ＩＶ ３．３．２文化整合２３第４章结论和建议２５４．１结２５４．２建议２６：参考文献２８谢３０Ｖ 第１章绪论１．１研究背景与意义＂＂随着全球经济一体化进程的逐步加快和我国创新驱动战略的布局的逐渐深入，目前我们国家已经有越来越多的民营企业走到了时代的最前沿。他们打破、了人们屯中中国作为世界工厂的传统观点，在国际竞争中树立了中国企业富有创＂＝＂造力，其产品和服务具有优良品质的新形象。我国的十五规划纲要更是提＂＂出了我国企业走出去战略的新要求，鼓励有实力的国内企业走出国口参与国际合作，实现国际化发展，形成优势互补，促进国内产业结构升级，合理利用国外优势资源。跨国并购作为企业实现自身的快速成长和实现资源合理配置的常见手段，在国际化的市场经济环境下并不少见。从推动因素的角度来划分，企业成长战略主要可分为内部成长和外部成长两类。而并购是属于企业外部成长战略范畴的重要、竞争力形式。并购能够帮助企业快速提高核屯，实现优势资源互补Ｗ及迅速占领市场等。运种成长方式得到了许多企业的青睐，越来越多的企业也在不断地加入一并购活动的实践行列，成为运领域的探索者。在全球范围内，Ｗ美国为首的西方国家先后共掀起过五次大的并购浪潮，时一＝间跨度覆盖了第次世界大战爆发前后至２１世纪初，其中跨国并购在第次并一购浪潮中首次出现，此后其发展势头便发不可收拾，在后来的并购浪潮中愈演愈烈。如今，随着改革开放后我国经济的飞速发展和我国在国际舞台上扮演着日益重要的角色，有研究表明我国正在引领全球范围内的第六次并购浪潮。过去的五次并购浪潮中，中国都是旁观者，而第六次并购浪潮的新特征是中国企业将扮一演核屯、角色０１４（王世渝，２）。新兴经济体将取代发达国家，成为主导新轮跨国并购浪潮的主要角色。一、中国是否会成为新轮跨国并购浪潮的中屯尚不可知，但不可否认的是，改一一革开放几十年来，我国的确成长起来了批优秀的民营企业。随着全球经济体化趋势的不断加速前进，运些企业或主动或被动地加入到全球化的浪潮之中。中一些实质性的进步和成果国企业海外并购也取得了，但就整体而言，目前依然处于成长阶段。中国的海外并购虽然起步较晚，但近年来对我国企业跨国并购进行一案例分析也逐渐成为倍受学者关注的话题之。运是由于跨国并购作为高风险的商业行为，无论成功还是失败，都能从事件中总结出成功的经验或失败的教训，为Ｗ后的商业行为甚至我国的经济转型提供借鉴，其意义从某种程度上说已经超越了并购事件本身。１ 中国企业海外并购既有成功案例，也有失败案例。成功案例例如联想收购旧Ｍ个人ＰＣ业务，不成功的案例则例如上汽并购韩国双龙。通过对并购案例进行分析，我们可Ｗ总结出值得来者借鉴的经验，包括并购前的规划，并购中的运一一作Ｗ及并购后的整合等，每个环节都至关重要，任何环出现失误都有可能导致并购走向失败。吉利收购沃尔沃是我国不长的并购历史中为数不多的公认的成一一功案例之，而目前在世界范围内，汽车行业正面临着新轮技术革命，新能源汽车、智能汽车等概念炙手可热，我国的汽车行业在经历了几十年的邸薪尝胆之—股新兴力量的姿态走到了历史舞台的最前沿后已经Ｗ。本文正是在运样的环境背景下回顾吉利收购沃尔沃事件，并对该收购案例进行浅析，得出了就长期而言，吉利收购沃尔沃取得了成功，成功的主要原因是收购后的整合得当的结论，并对吉利收购沃尔沃之后的管理整合和文化整合进行了较为详细的分析。希望通过笔者的研究，能Ｗ小见大，见微知著，为吉利集团应对行业新挑战总结经验，为我国经济新常态下的制造业转型升级提供借鉴。据我国商务部的统计数据，２０１４年，我国的境内投资者共参与了超过６０００家境外企业的直接投资，运些被投资的境外企业分布于全球１５６个国家和地区，一总投资额超过６３２０．５亿元人民币。对外投资取得优异成绩的原因之就是我国企业海外并购取得了突破性的进展。从长远来看，中国企业对外投资只会更加频繁，中国企业出现在国际舞台的机会也会更多。在经济全球化的浪潮下，我国企业必将成为一道諷丽的风景线一。与般的企业投资行为相比（例如境内投资或并一购），跨国并购作为种跨越国界的投资行为，其成败与否的评价体系Ｗ及得失的判断标准，显然更加复杂，需要考虑的问题更加全面。在发达国家，企业并购的发展已经较为成熟，学者们也已经获得了相当丰富的与企业并购相关的研究成果，既包括理论成果，也包括实操方面的先进经验。对于依然处在探索阶段的中国企业而言，与跨国并购相关的理论研究较为缺乏，而符合我国具体国情Ｗ及我国跨国并购现状的案例研究也远没有国外丰富，因此，可Ｗ毫不夸张地说，我国的跨国并购相关研究还处在初级阶段。一本文旨在剖析吉利收购沃尔沃的案例，探讨跨国并购的价值评定运热议话题，同时对吉利收购沃尔沃案例的成功原因进行探究，相信运有助于我们总结吉利收购沃尔沃的得失，为其他渴望走出国口，树立民族品牌的中国企业（尽管就一法律层面而言，吉利汽车并不是家中国企业）提供经验指导，为我国跨国并购理论研究提供素材。２ １．２研究思路１．２．１研究目的一０业界普遍认为吉利收购沃尔沃案是项成功的跨国并购案例。自２１０年浙江吉利控股集团下简称吉利集团）正式完成对瑞典汽车巨头沃尔沃的收购之后，吉利汽车和沃尔沃汽车作为两大独立品牌，也的确都在各自的细分市场上取得了不俗的表现。学术界对该案例的研究不在少数，但是运些评论或学术研究多＂＂一是把该并购案当做起兼并的案例来研究，对该并购案的绩效研究也仅仅停留在短期，所使用的绩效研究方法则主要是会计指标研究方法和事件研究方法。经笔者研究发现，使用运两种方法来对吉利收购沃尔沃事件进行绩效分析，都存在一定的不严谨性。一吉利收购沃尔沃具有定的独特性，在收购完成Ｗ后，吉利和沃尔沃两大汽车＂品牌依旧独立运作，财务独立核算，用吉利集团主席李书福的话说，就是吉＂＂＂一利和沃尔沃是兄弟关系，因此该案例不属于兼并范畴。在此有必要区分＂＂＂＂＂＂＂＂下并购、收购Ｗ及兼并者的概念：并购概念最为广泛，包括兼＂＂收购＂＂＂＂＂＂＂并和两个概念，兼并又被称作吸收或者合并，是指两家或一更多的独立公司通过某种方式合并成为家独立公司的商业行为，其中往往存在＂＂一一家占优势或占主导地位的企业，；收购则是指家企业通过资本运作或通过股权控制，或Ｗ直接购买的方式，获得对被收购企业的全部资产或者部分资产的所有权，从而实现对被收购企业的控制的行为。可见，发生在吉利和沃尔沃之＂＂＂＂间的商业行为，应当属于并购中收购的范畴。＂兼并＂传统的会计指标研究方法主要应用于的案例。由于被兼并方在兼并一事件发生后就不再存在，所Ｗ兼并事件发生后通常只存在个研究主体，即兼并方，因此可Ｗ运用会计指标研究方法对兼并方进行研究，运种研究方法可Ｗ较为直观简便地对兼并事件产生的影响进行分析。吉利集团作为并购方，并不对外公布集团的合并报表（事实上，吉利集团旗下的吉利汽车与沃尔沃汽车的核算方式及会计标准都有很大不同，集团合并报表也并不现实），因此不能把吉利集团作＂＂为研究对象，Ｗ兼并事件对待。如何评判该收购事件的绩效，不能套用前人的方法，而需要另辟暧径。３ 图－１１吉利集团运营架构此外，往的研究中也有不少学者使用事件研究法对该案例进行短期绩效分析，，对此笔者认为也有不恰当之处。在完成对沃尔沃的并购后吉利集团的运营架构是集团下设吉利汽车公司、沃尔沃汽车公司Ｗ及集团非汽车业务兰大板块，其中只有吉利汽车公司是上市公司。事件研究法通过研究股票的超常收益来评价并购事件的价值创造情况，显然运种方法只能评判吉利汽车公司在并购事件发生前后的价值变化，而不能全面地评价收购事件是否为吉利和沃尔沃双方创造了价值。况且，事件研究方法最初的提出，并非旨在用于案例分析。事件研究基于金融市场的有效性假说，认为证券价格（例如股票、债权等）能够有效体现和反应全部可获得的市场信息，从而通过并购事件对并购主体的股票价格的影响程度来一判断并购事件带来的价值创造（Ｆａｍａ，Ｆｋｈｅｒ，ＪｅｎｓｅｎａｎｄＲｏｌｌ，１９６９）。这方法更＂＂适用于大样本分析，经济学研究中常用运种方法来判断并购是否会创造价值一一远命题。运种方法并不适用于管理学范畴下的单案例研究，因为事件研究方一法用在单样本上会造成较大的误差。一笔者之所Ｗ重点关注并购事件的绩效研究方法，个重要的原因是在过往的研究中，并购事件的绩效好坏，已经成为判断并购事件是否成功的标准。而吉利一一收购沃尔沃事件本身存在定的特殊性，因此并不适用送样套评判逻辑。本文的主要研究目的，是希望能够修正前人对此案例研究的不严谨之处，并找到更加合适的标准来评判吉利收购沃尔沃是否在长期取得了成功，并总结吉利收购沃尔沃案的得失，补充和发展Ｗ往学者对该案例的研究，为Ｗ后的商业案例研究提供借鉴。１２２．．研究方法及论文内容作为案例研究，本文首先应当对吉利收购沃尔沃案的成功与否做出判断，因此需要具体问题具体分析，树立适合本案例研究的判断逻辑。Ｗ前的学者判断并购案件是否成功，主要考察并购事件是否给并购后的主体创造了价值，即考察并４ 购的绩效。并购的绩效研究主要有两种方法，会计指标研究法和基于考察股票价格超常收益的事件研究法一。在上小节已经简要阐述了运两种方法不适用于本案例的原因。Ｗ往的并购事件的特征通常是实力雄厚的并购方并购实力较弱的被并购方，一即Ｗ大并小或Ｗ强吞弱，并购事件之后只存在个研究主体，即并购方。并购方的会计指标波动或股价变化从某种程度上的确能够反映并购事件带来的影响，通过对运种影响的分析可Ｗ评判并购行为的成败。相较而言，吉利收购沃尔沃案有一明显的独特性，除了上小节列举的集团旗下两大汽车公司独立运作导致并购事一一一件发生后不存在单的研究主体运特征之外，非常重要的点是吉利收购沃尔沃并非传统的Ｗ大并小。作为收购方，吉利无论是在资金、技术等硬实力方面还是品牌知名度等软实力方面都不可与在世界范围内享誉盛名的沃尔沃汽车同日一而语，因此吉利收购沃尔沃是起典型的Ｗ小并大，Ｗ弱购强的跨国并购案例。从管理学的视角来看，Ｗ弱并强有着更大的风险，因为除了在融资方面存在更高的风险外，实力较弱的并购方在后期的整合工作中也将面临极大的挑战，稍有不慎，经营就会恶化，或引发并购方不堪重负甚至破产，或导致被并购方面临一被再度出售的命运，正如沃尔沃在被福特收购期间的遭遇样，而福特对沃尔沃的收购还算是强强联合。如何具体问题具体分析，实事求是地为该收购案例的成败寻找恰当的评判方法，是本论文的首要任务。笔者的逻辑是，我们：在竞争激烈的市场经济环境下一有必要思考何为商业上的成功运个问题。对于家企业而言，往往能够在市场上存续下去，其赖Ｗ生存的商业模式得Ｗ延续，就算得上是商业上的成功。对于吉一利而言，作为实力较弱的方收购汽车巨头沃尔沃，风险巨大，如果收购后双方的财务状况没有恶化，商业活动可Ｗ继续平稳地运行下去，各项业务能够呈健康的态势继续发展，我们就有理由说吉利对沃尔沃的收购取得了成功。换句话说，吉利收购沃尔沃是否成功需要接受时间的考验，研究应当立足于长期，因为收购一事件并不是在协议签订完成的那刻就完成，收购后的整合往往才是决定成败的关键，而收购整合的效果，会通过会计指标、商业数据等形式反映出来。如果数据反映经营状况恶化，在排除其他因素干扰的情况下，我们有理由怀疑收购的合一理性，而只要数据反映出收购双方经营状况良好，我们至少不能说运样起Ｗ弱并强的收购是失败的。结合吉利收购沃尔沃的具体情况和Ｗ往案例研究中常用的分析方法，本文对吉利汽车和沃尔沃汽车分别进行了长期绩效分析。对吉利汽车采用会计指标分析法进行分析，发现吉利汽车在收购事件前后的经营状况良好，各项指标趋势平稳，没有出现剧烈波动或恶化，发现；对沃尔沃汽车主要分析了其在中国市场的表现５ 沃尔沃汽车在被收购后，在中国市场的表现得到明显改善。结合对吉利汽车和沃尔沃汽车分别分析得到的结果，得出了在长期，吉利收购沃尔沃取得了成功的结论，并探讨了取得成功的原因，总结了吉利在管理整合和文化整合方面的经验。本论文分为５个章节。论文第１章是绪论，主要Ｗ我国对外投资现状为出发点，简要介绍了本论文的研究背景针对我国跨国并购面临的机遇和挑战，提出；了写作目的，提出了适合该案例实际情；指出了Ｗ往学者研究方法中存在的问题况的研究思路等。论文第２章主要对相关概念做出了界定，并对Ｗ往学者的并购理论和相关案例研究进行了综述，并对运些文献进行了简要的评述。论文第３、章为本文的核屯，即吉利收购沃尔沃事件的案例分析，包括吉利汽车和沃尔沃汽车双方的绩效研究和收购取得成功的关键一一收购后整合的研究。论文第４章为结论和建议。论文后半部分Ｗ案例研究为主要形式，立足于文化、价值观层面总结了吉利收购沃尔沃取得成功的深层次原因，并提出了具有建设性的建议，深化了本论文的研究意义。１．３论文的贡献和不足１．３．１论文的贡献本文的贡献主要在体现在Ｗ下四点：首先，本文对吉利收购沃尔沃进行具体的单个并购案例研究，研究内容包括跨国并购绩效研究和跨国并购的整合研究，并对本案例的特殊性进行了分析，较Ｗ往学者常用的大样本案例分析而言，本文Ｗ案例为切入点，Ｗ点带面，为深入研究中国企业海外并购提供素材和参考。其次，在当下时点，吉利收购沃尔沃事件已经不再是最热的话题，甚至已经逐渐被人们淡忘，因而有必要对该收购事件的长期绩效进行回顾分析，从而更加全面地评判吉利收购沃尔沃的得失一。本文主要立足于中长期运样个时间跨度上对该并购案例进行分析，得出吉利收购沃尔沃取得成功的结论，并且分析了收购之后吉利集团的整合行为，掲示了吉利收购沃尔沃之所Ｗ取得成功的根本原因，是对前人研究的补充和发展。再次，在并购事件成败的评判方面Ｗ及并购后的整合研究方面，本文都提出了新思路。对于不同的个案，应当树立符合客观事实的评判标准，本文没有套用前人的研究方法，而是具体情况具体分析，制定了符合吉利收购沃尔沃案例的评判逻辑。在整合研究方面，本人简化了前人的分析思路。在绩效分析中提出了改进后的财务指标分析方法，在整合分析中对前人的研究进行了整合和简化，将整６ 合归纳为管理整合和文化整合。一最后，随着现代科技的飞速发展，汽车行业正面临着新轮的洗牌，新能源汽车、智能汽车等概念早已甚器尘上。这对于传统汽车行业而言，既是机遇，也是挑战。改革开放几十年来，中国的传统汽车工业取得了长足的发展和进步，孕一育了批优秀的汽车企业和企业家。在斤业格局风云际会之际，必然涌现出更多的国际交流与合作，投资与并购，如何在新的时代背景下指导企业合理进行并购，实现资源的最优配置，具有迫切性和现实意义。本文针对吉利收购沃尔沃事件进行案例分析，为来者提供经验和借鉴，是具有时代意义的思考。１．３．２论文的不足一些不足之处笔者认为本论文存在着如下：首先，鉴于本人学识有限Ｗ及部分资料可获取性的限制，使得本论文的研究或许不够细致深入。例如沃尔沃汽车公司作为从沃尔沃集团剥离的资产，最初被出售给福特，然后被吉利从福特手中购得，曲折的并购过程使得许多资料的搜集较为困难，因此本文对收购事件背后的动因的分析或许还不够专业和精准。此外，沃尔沃汽车公司并非上市公司，本文用到的商业数据是通过其官方网站提供的财务年报获得，但非上市公司的报表毕竟不如上市公司的报表一样严谨规范，而本人非财会专业出身，分析过程中也一遇到了定的困难，尽管笔者自我补充了相关方面的知识，但难免可能有不严谨一之处。最后，笔者能力有限，从接触该案例到论文完成只有不到年的时间，对该案例的分析不能面面俱到，正如文题所述，只能对该案例进行浅析，但在整个论文的写作过程中，笔者还是深刻体会到做学问需要强大的毅力和定力，运将鞭笞笔者继续努力。７ 第２章文献综述２．１并购研究综述＂＂近年来，关于企业并购的研究不在少数，运是由于并购是否能创造价值一经济学话题的热议运。随着研究的深入，企业并购绩效研究的方法被引入管理学的案例研究中，并成为判断并购案例是否成功的依据。国外学者的研究方向主一要集中在并购的绩效，即并购的价值创造运问题上，研究对象Ｗ大样本为主。在我国，相关研究主要是把国外学者提出的并购绩效研究方法应用到我国企业的并购实践之中，对我国企业并购绩效进斤实证分析，并对我国企业的并购实践的得失进行评价，既有大样本研究，也有个案分析。２．１．１并购的概念＂＂＂一企业并购是个较为宽泛的概念，如前文提到的，主要包括兼并和收＂一购。兼并是指两家或Ｗ上的独立企业通过某种方式后手段合并成为个独立企业＝Ａ一，通常用公式Ａ＋ＢＢ来表示，（）；收购则是通常是指家企业通过资本运作一家独立企业获得所有权或实际控制权的交易行为对另外。收购作为企业买卖的一种行为，它具有法律层面和经济学研究层面的双重意义。正如《大不列颠百科全书》的定义：兼并是指企业控制权的旁落，而收购则是法律意义上的所有权转换。＂＂＂＂此外，并购还包括联合、接管等，由于本文重点区分并购、兼并Ｗ及＂＂一一收购的概念，因此对于其他并购行为的概念不寶述。２．１．２并购的动因对于并购的动因，经济学家曾经提出过许多理论，运些理论中主要包括Ｗ下四种－：新古典综合理论、协同效应理论、委托代理理论Ｗ及新制度经济学中的相关理论，本文主要对协同效应理论进斤综述。＾协同效应理论由Ｊ．Ｆｒｅｄ．Ｗｅｓｔｏｎ提出，他在《兼并、重组与公司控制》书中表达了并购是对社会资源配置有益的观点。这种资源配置的优化则正是由于并购后的协同效应产生的，主要包括经营协同、财务协同和管理协同。吉利出于对先进技术的需求，对处于亏损状态的沃尔沃抛出橄揽枝；８ ＾沃尔沃处于打开中国市场的需求，接受这收购要约；福特则出于战略目的＾＾，舍弃沃尔沃。从这系列的推动因素来看，吉利并购沃尔沃应当是起典型的Ｗ协同效应为动因的跨国并购事件。２．１．３并购的绩效正如本章开篇时所提到的，并购绩效问题的研究是国内外学者热议的领域，也是本案例研究重点关注的话题。１９７１１９５４９６０国外实证研究中较为有影响力的文献包括：Ｓｉｎｇｈ对年到Ｉ（）年间的超过２００起并购事件进行了实证分析，得出并购并没有为并购双方及其股东带来价值的结论Ｍｕｅｌｌｅｒ１９８５２０５０年代至９０年代期间美国主要的；（）对世纪Ｊｅ并购案例进行绩效分析，同样得出并购并没有带来价值的结论ｎｓｅｎＷ及；Ｒｕｂａｃｋ９８３使用事件研究方法，考察企业进行并购后，并购主体股价的波动０），发现不管是短期还是长期，并购方的股票价值都受到了很大程度损失状况；？Ｈｅａｌｙ１９９１９７９１９８３美国的５０起重大并购事件，得出并购能够创造（巧考察了价值的结论；Ｂｒｕｎｅｒ（２００２）总结了１９７１年Ｗ后４０年内欧美相关文献，通过统２？３计，得出能够带来正向绩效的并购行为只占总数的成。（１９９９）国内实证研究中较为有影响力的文献包括：陈信元利用事件研究法，对国内Ａ股上市的４５家企业并购案例进行的实证研究，发现并购事件并没有给并购企业创造正向绩效；冯根福、吴林江（２００１）考察了我国上世纪９０年代中期的并购案例，利用财务指标法，得出并购只能为企业带来短期绩效的结论；李善民、曾昭灶等（２００４）则考察了上世纪末，在我国Ａ股上市的８４家企业的并购案例，利用财务指标分析法，选取了现金流量指标和总资产收益率（ＲＯＡ）指标进行分析，得出并购未能给企业创造正向绩效的结论。２．１．４并购的整合一并购事件并不仅仅包括并购协议的谈判与签订，而是个复杂和旷日持久的商业行为，需要前期鎮密的规划，交易中高效的执行Ｗ及事后的整合等环节。高良谋００３一一（２）提出并购的价值方面来自并购交易本身，另方面则来自并购后的整合行为，而整合的好坏，成为决定并购事件成败的关键因素。吴志军（２００２）综合了Ｗ往学者的研究，并在此基础之上，提出了并购后的整合应当包括战略、一管理、文化、人员、品牌Ｗ及财务等方面的整合，建立了个较为完善的并购后整合研究体系。并购后整合，除了是企业为达到并购目的而必须经历的环节外，本身也体现９ 出企业的管理水平与能力。在吉利收购沃尔沃案例中，本论文也重点探讨了吉利对沃尔沃的整合，并且在前人的研究基础之上，提出了新的观点。简化了Ｗ往学者在进行并购后整合研究时所惯用的思维模式，Ｗ递进的关系探讨了吉利集团对沃尔沃汽车的管理整合Ｗ及文化整合（详见文献评述）。２．２案例分析综述Ｅｄｍｏｎｄｓｏｎ（２００７）指出案例分析研究法是构建和验证经济学理论行之有效的方法一。在研究过程中，即可Ｗ对单案例进行研究分析，也可Ｗ综合选取案例进行多样本研究分析，学术界分别称之为纵向单案例研究方法和多案例研究方法。９９４一理论的正确性时应国瑞（１）认为在研究某，纵向单案例研究法有非常好的效果一。本文下章的案例分析主要采用纵向单案例研究方法。本节主要对前人做一些经典案例分析进行综述过的，包括吉利收购沃尔沃的案例分析Ｗ及分析方法相似的其他案例分析。２．２．１吉利收购沃尔沃案例研究综述郭秀君（２０１４）从国际生产角度出发，掲示了吉利收购沃尔沃主要是Ｗ协同效应为目的，实现了规模经济和要素整合。周世民（２０１０）选取了吉利汽车包括盈利能力、偿债能力、资产管理能力在内的３项会计指标，对吉利收购沃尔沃的绩效进行分析，未设及沃尔沃汽车方面的绩效分析。徐筑奇（２０１４）从财务和非财务角度对吉利收购沃尔沃案例的绩效进行了研究，财务角度的研究使用了会计一些关键的财务指标作为评价收购绩效的标准研究方法，选取了，费财务角度的研究则关注市场占有率、消费者满意度等指标。同样未考察沃尔沃汽车的财务指标。柏丹等（２０１２）通过调查得到中国企业跨国并购成功的案例仅占总数４成左右，而不成功的案例中有八成是因为整合失败，而文化整合就是其中最容易失败的环节。张静等（２０１２）把吉利收购沃尔沃的整合细分为品牌整合、业务整合、员工整合Ｗ及、文化整合四个方面，并总结了各个方面所采用的整合策略，强调了整合在并购操作中的重要性。２．２．２其他并购案例研究综述熊红（２０１４）在研究中联重科对意大利ＣＩＦＡ的并购案中，使用了会计指标法对该案例的绩效进行分析，选取了包括运营能力在内的５个指标进行分析，较为全面地掲示了中联并购ＣＩＦＡ的绩效。王淑娟等（２０１５）通过文化渗透的视角１０ 总结了联想整合亞ＭＰＣ事业部的成功经验。２．３文献评述＂＂一通过本章的综述，Ｗ及第章中对兼并概念的区分，我们首先应当明确＂＂一２０１０年３２８日的是吉利对沃尔沃的并购是起收购事件。月，吉利收购沃尔沃轿车公司最终股权收购协议在瑞典哥德堡签署，浙江吉利控股集团获得沃尔沃轿车公司包括知识产权在内的１００％的股权Ｗ及其他相关资产。此后沃尔沃汽车和吉利汽车独立运营、独立核算，同属集团下属子公司。很多学者在研究过程＂＂，中使用的是吉利并购沃尔沃，尽管并购的概念包含了收购但是出于严谨起＂＂一见，本文律使用吉利收购沃尔沃。从吉利收购沃尔沃的战略层面来看，吉利希望获得沃尔沃的技术和品牌，而福特同意向吉利出售沃尔沃，沃尔沃同意被吉利收购，则是希望同中国本±品牌合作，打开中国市场，终止亏损，实现盈利。因此，从动因来说，吉利收购沃尔沃是一起典型的Ｗ协同效应为动机的横向跨国并购关于跨国并购的绩效研究是并购领域热议的话题，判断并购的绩效主要有两种方法，即事件研究方法和会计指标研究方法。事件研究法的基本思想是通过观察并购事件发生后，并购主体的股票价格波动情况，从而判断并购事件是否通过股价提升的方式，，给股东带来了超额收益。正如前文所述运种方法多适用于大样本研究，纵向单案例研究较少使用，而且浙江吉利控股集团旗下只有吉利汽车在香港上市，即便使用事件研究方法，也不足Ｗ在吉利集团的层面考察收购事件的绩效。因此笔者在本文中未使用事件研究方法而使用了改进后的会计指标研究方法分别对沃尔沃汽车和吉利汽车进行分析，得到了吉利收购沃尔沃后，双方在中长期绩效表现良好，实现了经营协同效应，收购取得了成功的结论。，学术界同样重视并购的整合研究，无论是在理论层面还是案例分析中Ｗ往学者都进行了大量讨论。但是在本章的综述中可Ｗ发现，学者们在探讨企业并购整合时的思路是把各个方面的整合（例如品牌整合、人员整合、文化整合等）并一，列起来讨论。本论文则提出了新的思路，主要体现在两个方面：第无论是品牌、市场还是人员方面的整合，都可Ｗ归入管理整合的范畴；第二，管理整合的成败决定了并购事件的成败，而在跨国并购中成功的管理整合往往因文化差异而难Ｗ实现。所Ｗ依据跨国并购的特殊性，笔者认为文化整合是较管理整合更深层次的整合，因此依据运样的思路，本文只进行了管理整合分析和文化整合分析，且对运两种整合的分析是Ｗ递进关系进行而非并列关系。１１ 第３章吉利收购沃尔沃案例分析３．１吉利收购沃尔沃事件概述３．１．１收购背景介绍沃尔沃曾经是瑞典最大的汽车品牌，也是全世界排名前二十的汽车公司，成立于上个世界二十年代一。沃尔沃汽车直Ｗ质量和品质闻名于世。沃尔沃汽车历＂＂一史悠久，是全世界公认的最安全的汽车。和沃尔沃不同，吉利则是家本±的民营企业，吉利集团全称浙江吉利控股集团，总部位于浙江省杭州。在收购沃尔沃之前，吉利集团有两大业务，即整车制造和汽车零部件的制造。吉利汽车走一一的是中低端路线，可说开始谁也没有想到吉利集团能够收购运样家闻名全世界的汽车公司。在吉利集团收购沃尔沃之前一，吉利汽车公司的业绩直非常好，有明显的上一升趋势。众所周知，吉利汽车直经济型为主，并不是走中高端路线。吉利此一一前直在本±发展，并没有走向世界。２００７年，吉利汽车新任领导班子上台后，李书福纵观全局，重新布局，制定了新的战略：从原先经济型为主开始转向Ｗ技术创新为主。转型后的吉利为后来收购沃尔沃奠定了良好的基础，因为运样一一的战略和沃尔沃、技术的方向是致的直注重核屯。沃尔沃汽车在被吉利集团收购之前，已经作为从沃尔沃集团剥离的资产被福特收购。在福特旗下期间，美国正在经历２一００８年金融危机的阵痛，沃尔沃的业绩也直不容乐观，甚至出现长、业务年亏损的现象。不堪重负的福特为了能够发展自身核屯，带动自身健康发展，＂＂一增加销量，提出了个福特战略布局，运也意味着福特不得不考虑出售沃尔沃运个品牌，来保住自身福特系列的销量。３．１．２收购事件介绍吉利收购沃尔沃并不是一个偶然的现象，而是经过了非常严谨的策划和布局一之后的跨国并购行为。在收购沃尔沃之前，吉利经过了很长段时间的准备，最＂＂终通过杠杆收购，将沃尔沃收归集团旗下。吉利收购沃尔沃的收购中设及到大量的融资，具体如下：１２ 吉利自有的资金＾／国内占据ＩＴ国进出口银行为／ｆａｆ＾＾／■＇■＇‘各地银行贷款、齡、｜｜店吿１／Ｍ窒／地方政府贷款晨鬟｜＼；＼北也万费了２７亿完羹金＾羣堅■＼境外资金占据—欧美国家、中国５０％香港图３－１吉利收购沃尔沃的融资渠道中国吉利控股集团于２０１０年３月在瑞典哥德堡和美国福特汽车公司正式签署股权收购协议。自此，吉利集团收购沃尔沃正式确认，吉利集团１００％拥有沃尔沃汽车＝品牌全线产品。不仅包括原有九大系列汽车产品、个最新车型平台，同时还拥有沃尔沃在全世界各地的生产工厂Ｗ及研发团队、全球营销网络。同年＂＂８月份，吉利和沃尔沃原持有公司福特公司举行交割仪式。沃尔沃旗下员工各类人事关系正式转移到吉利旗下，到此为止，吉利完成全部对沃尔沃的并购，吉利收购沃尔沃圆满成功。吉利汽车和沃尔沃汽车从此作为独立品牌，同属吉利集团，和集团非汽车业务共＝同组成吉利集团的大业务板块。３．２吉利收购沃尔沃的绩效分析３．２．１吉利汽车方面的绩效分析作为上市公司，其财务数据必须经过审计机构的严格审计，才能向公众发布，因此具有权威性和准确性。上市企业的财务指标体系通常而言也更为健全，从吉一些关键性的财务指标作为收购事件的利收购沃尔沃的案例来讲，本文主要选取考核标准。本文主要确立四大指标，即盈利能力指标、发展能力指标、营运能力指标Ｗ及偿债能力指标一。每个类指标下又由若干个二类细分指标构成。明细如业盈利能力运一下：企指标下包括营业利润率、销售净利率、净资产收益率（ＲＯＥ）、总资产收益率（ＲＯＡ）Ｗ及销售期间费用率运５个二类细分指标；企业发展能一力运指标下包括净利润增长率、固定资产增长率Ｗ及总资产增长率运３个二类细分指标一指标下包括应收账款周转率企业营运能力运、存货周转率、流动资；产周转率Ｗ及总资产周转率运一４个二类细分指标；企业偿债能力运指标下包括流动比率、速动比率、资产负债率Ｗ及利息保障倍数运４个二类细分指标。１３ 运用会计指标研究法研究吉利收购沃尔沃的中长期绩效时，评估期为２００９－２０１４，即并购事件发生前后的６年，分别计算并购事件发生前后的各项指标并进行对比，Ｗ观察各项指标在收购事件后是发生了好转还是恶化。吉利收购沃尔沃的绩效评估指标体系如下表：表３－１吉利收购沃尔沃的长期绩效评估指标体系一类指标—■类指标指标明细营业利涧率当期营业利涧／当期营业收入销售净利率净利涧／当期营业收入净利涧／股东权益平均余额ＲＯＥ＝）股＋股净资产收益率（东权益平均余额（股东权益期末余额东权益期韦刀余额）／２巧則沪力＾．＿、．净利涧／总资产平均余额次么壬＝总、＋ｒｘ资产平均余额资产合计期末余额１资产合ｉ十其月韦刀：ＲＯＡ）（ＡＡ工、余额）／２期晴用／营业收入隹车肖巧间巧用率期间费用＝销售费用＋管理费用＋财务费用一上年净利涧净利涧增长率（本年净利涧）／上年净利涧一上年期末固定资产（期末固定资产）／上年期末固发展能力？山Ｗ，固定资广增长率一疋贞广一上年期末总资产总资产增长率（期末总资产）／上年期末总资产营业收入／应收账款平均占用额应收账款周转率应收账款平均占用额＝＋应（应收账款期末余额收账款期初余额）／２营业成本／存货平均占用额存货周转率＝存货平均占用额（存货期末余额＋存货期初余额）／２营运能力营业收入／流动资产平均占用额流动资产周转率流动资产平均占用额＝＋流（流动资产期末余额动资产期初余额）／２营业收入／平均资产总额总资产周转率平均资产总额＝（资产合计期末余额＋资产合计期初余额）／２短期偿流动比率流动资产／流动负债Ｉ一债速动比率（流动资产存货）／流动负债偿债能力资产负债率负债总额／资产总额ｋ期偿肃｜自保产伊债（净利涧＋所得税＋财务费用）／财务费用数１．盈利能力分析一盈利能力的好坏，决定了个企业的生存与发展状况，因此本文首先关注吉利收购沃尔沃之后，吉利汽车的盈利能力。在盈利能力的判断问题上，本文选取了５个二类细分指标来反映盈利能力，这五个细分指标分别是吉利汽车的营业利１４ 润率、销售净利润率、资产收益率即ＲＯＥＷ及总资产净利润率即ＲＯＡ。营业利润率和销售净利润率是密切相关的两个指标，分析运两个指标有助于我们判断收购事件发生之后，吉利汽车的盈利能力变化情况。净资产收益率ＲＯＥ（）一和总资产净利润率ＲＯＡ同样衡量家企业获利能力的重要指标，主要反映企业（）利用债权人借款和股东筹资来获取利润的能力。下图反映了吉利收购沃尔沃前后吉利汽车的盈利能力的变动趋势：吉利汽车盈利能力趋势２己．００％＾营业利润率２０．００％ＪＯ—？備净利率１５．００／Ｏ…＇ＤＤ％＾净资产收益率５．００％总资产净利润率＾〇＇〇〇乂（ＲＯＡ）２００９２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４图３－２吉巧汽车盈利能力趋势图数据来源：通过吉利汽车年报整理从图中可见，在收购事件发生的２０１０年前后，各项指标都在恶化。２０１１年一收购事件完成之后，盈利能力才开始回升，送说明在完成项巨大的收购之后，吉利集团背负了比较沉重的债务压力，间接影响了吉利汽车的盈利能力，但是经过两年的整合，０１４，盈利能力开始好转协同效应初显成效。２年由于吉利汽车主要出口市场政治环境不稳定，Ｗ及新兴市场货币兑美元表现疲软，集团业绩出现大规模下滑，并不能归咎于收购事件。２．发展能力分析发展能力体现了企业的健康程度，反映了企业在竞争中获得成长的潜能。本＝文选取净利润增长率、固定资产增长率Ｗ及总资产增长率个细分指标组成吉利一汽车发展能力该重要指标，Ｗ期从多角度分析收购事件后吉利汽车发展能力的变化趋势。正常情况下净利润增长率为正值，反映出公司能够在竞争的市场中不断获取一更多的利润，直接反映了企业的成长态势，在定的范围内，比率自然越大越好，是企业竞争力良好强有力的证据。固定资产增长率和总资产增长率则反映企业的扩张趋势：。下图是吉利收购沃尔沃前后共六年内发展能力变动趋势１５ 吉利汽车发展能力趋势１００．００％Ｉ－８０．００％Ｖ—Ｖ６０．００％—净利涧增长率４０．００％—２０．００％固定资产增长率０．００％总资产增长率２００９２Ｑ１Ｑ２０１１２０１２２ｌＲｗＱ１４＿２０００％—－４０．００％ＶＩ－６０．００％图３－３吉利汽车发展能力趋势图数据来源：通过吉利汽车年报整理从图中可Ｗ看出，在净利润方面，收购事件发生后的２０１１年与２０１２年有了一明显的提升３－２盈利能力的走势，运与图是致的，说明了吉利收购沃尔沃之后，一在经历了个短暂的调整期后，开始实现协同效应。而２０１４年则由于大环境的影响，净利润增长率出现负值，净利润回落至几年前的水平。资产方面则呈现出增长放缓的迹象，固定资产甚至出现负增长。经笔者考证，２０１３年吉利汽车对＂＂其产品开发一、营销及市场推广进行了重大改革，开始提出回归个吉利战略，Ｗ应对国内市场消费者对产品品质的追求。同时吉利集团也加大了对新能源汽车的研发力度，加大高新科技的投入力度，逐步更新传统汽车技术。战略的改变也使吉利汽车放缓了固定资产的扩张，科技和人才方面的投入增加则使吉利汽车在总资产方面保持平稳的增长。３．昔运能力分析本文选取了四个二类细分指标作为吉利汽车营运能力的判断依据，运四个指标分别是：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率。通过运四个指标的分析，可Ｗ反映吉利收购沃尔沃后企业管理水平方面取得的成效。一应收账款周转率又被称作收账比率，在定范围内，该指标越高则表明企业应收账款回收越快，否则说明公司的运营资金有可能沦为应收账目上的数据，无存货周转率是另外一项细分指标法回收，该指标越高，则说明存货越少，企业；一流动性自然就更强，该指标从定程度上反映了该企业的销售能力，强大的分销渠道可Ｗ消化过多的存货，提高存货周转率；流动资产周转率同样被纳入营运能力指标，运是因为周转速度越快，则说明流动资产的利用率越高，在时间相同的条件下，相当于资产投入的扩大，正向影响企业的运营能力总资产周转率作为；判断企业总资产周转速度的指标－４，则可Ｗ从整体上反映企业的营运能力。图３１６ 反映了吉利收购沃尔沃前后六年间，吉利汽车营运能力的变动趋势。吉利汽车营运能力趋势１００００．００％ｔｉｇ．．？应收账款周转率１０００．００％存货周转率充动资产周转率１００馬总资产周转率１０．００％２００９２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４图３－４吉巧汽车营运能力趋势图数据来源：通过吉利汽车年报整理从绝对数值来看吉利汽车的营运能力表现出色，运得益于吉利巧车在销售网－络组建方面的努力。本文主要关注营运能力指标的变化趋势，从图３４表现的趋势来看，各项指标平稳变化，收购事件并没有对吉利汽车的销售情况带来太大的＂＂策略影响。运是由于吉利集团收购沃尔沃之后实行分治，吉利汽车与沃尔沃汽车独立运作，集团层面的收购行为并没有影响到吉利汽车的经销商的日常经营，对双方的销售体系并无太大影响。运也从侧面反映了吉利收购沃尔沃充分考虑到（了吉利和沃尔沃两大品牌的市场定位，吉利主要面对中低端汽车消费市场直到２０１４年吉利才推出收款中高端轿车）而沃尔沃汽车保持主打高端汽车消费市场。收购后并没有出现侵占细分市场的情况，保障了吉利汽车的销售和沃尔沃汽车的销量增长。４．偿债能力分析偿债能力指标下选取了四个二类细分指标一，运四个二类细分指标又可Ｗ进步分为２组，分别用于分析吉利收购沃尔沃前后的短期偿债能力Ｗ及长期偿债能力。流动比率和速动比率用于评估短期偿债能力，资产负债率和利息保障倍数用于衡量长期偿债能力。１７ 吉利汽车偿债能力趋势１００００．００％Ｉ、１０００．００％流动比率速动比率—－资产负债率靈００％一■＞？＊＞＊＞■＊一＾利息保障倍数１０．００％２００９２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４图３－５吉巧汽车偿债能力趋势图数据来源：通过吉利汽车年报整理一流动比率是企业流动资产与流动负债之间的比值，运指标反映了在企业短期负债到期之前，可Ｗ用于变现的流动资产与该短期负债之间的比值。这个指标性质是适度指标，即流动比率不宜过高或者过低。太高则说明流动资产占用了过多的企业资源，过低则可能有短期资不抵债的风险，不同行业的资产流动性不尽相同，例如零售行业的企业相对于制造业企业来说，往往拥有更高的流动比率，因为前者更有可能在存货方面投入更多资金。吉利汽车属于制造行业，对流动性－的要求相对较低。我国汽车行业制造商的流动比率通常在１．１左右，从图３５可Ｗ看出，收购事件发生后的２０１１和２０１２年，吉利汽车的流动比率短暂下降到１．１Ｗ下，随后恢复至收购前的水平，整体变化趋势比较平稳。这样的趋势表明尽管收购事件花费了吉利集团大量的资金，但是并没有给吉利汽车的短期偿债能力造成太大的影响，收购事件后流动比率的短暂下降，有可能是收购事件传导导致短期负债有所增加，而不是短债长投的结果，因此流动比率的变化趋势支持了收购成功的结论。速动比率企业速动资产与企业流动负债之间的比值。速动资产和存货共同构成流动资产，此外流动资产还包括应收账款、货币资金Ｗ及其他应收款等，运些资产的变现能力较强，而存货的变现能力较弱，甚至有可能因为滞销而失去变现能力。通过观察吉利汽车的年报，吉利汽车的存货包括原材料、在制品Ｗ及制成品，其中制成品为存货的主要组成部分。由于吉利汽车拥有较为完善的销售体系，主要Ｗ经销商的形式销售一，因此相较于我国汽车行业而言，吉利汽车的库存直一保持着较低的水平，因此速动比率变动趋势与流动比率变动趋势基本致且高于我国汽车行业化８５的平均水平。１８ 资产负债率是企业负债总额与总资产的比值，该指标反映了企业的总资产中，Ｗ借债方式获得的资产占总资产比例的大小，即负债在总资产中的占比，主要用于披露企业举债经营的能力Ｗ及对债权人的利益保障的程度。通常，在企业不发生偿债危机的情况下，负债比率应尽可能提高，通过举债经营，扩大生产规模，开拓市场，增强企业活力，获取较高的利润。资产负债率同样是个适度指标，适０－６００１０６１宜水平通常认为是４％％。２年我国上市车企平均资产负债率为．８％，一吉利汽车作为我国汽车行业的代表，同我国行业水品保持较高度的致。收购事件发生后吉利汽车的资产负债率出现略微下行的趋势，低于我国汽车行业常年保持的６０％左右的水平。通过对吉利汽车２０１２年、２０１３年Ｗ及２０１４年Ｓ年的年＝报进行分析，发现运年内吉利汽车总资产出现迅速的提升，同时有较多的长期借款到期，并无迹象表明吉利汽车的举债能力出现恶化。因此收购事件应当没有对吉利汽车的举债能力产生太大的不良影响。利息保障倍数获已获得利息倍数旨在反映企业长期偿债能力，通过披露息税前利润对该企业每期需支付利息数额的倍数，来体现企业偿还每期利息，可Ｗ擦动债务杠杆的规模。该指标通常应当大于１，其值越大则说明企业长期偿债能力一－５越有保障。从图３显示的变化趋势来看，吉利汽车直保持着较高的的利息保障倍数。除了表明吉利汽车有较强的偿债能力Ｗ外，也反映出吉利汽车对于举债经营较为保守的策略。２０１２年该指标波动的原因在于前期债务到期后导致的利息支出（及财务费用）大幅减少，相对而言，２０１２年Ｗ后的净利润变化则较为平稳。运些因素综合导致２０１２年的利息保障倍数大幅提升并伴随较大波动，皆属正常现象。因此，通过对该指标的分析，未发现收购事件对吉利汽车的偿债能力造成负面影响。３．２．２沃尔沃汽车方面的绩效分析由于沃尔沃汽车公司不是上市公司，财务数据缺乏权威性和标准型，因此主要针对其官方网站上公布的年报进行分析。从动因看，沃尔沃汽车同意被吉利集团收购是出于打开中国市场的考虑。沃尔沃汽车在中国的战略布局主要包括Ｗ下（Ｒ几个方面：产品规划和开发＆Ｄ）、销售与市场、零部件采购、生产本地化Ｗ及人才战略等几部分，因此本文对沃尔沃汽车的绩效分析，将主要针对沃尔沃汽车在华市场的表现情况展开。１９ 沃尔沃汽车销量趋势■全球销售数量Ｉ■中国销售数量４６５８６６４４９２５日４２１９５０４２７８４０＾１。。。＾１１４６＾７１４。４１９８９。５２２＾＾１＾＾１２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４图３－６沃尔沃汽车销量趋势图数据来源：通过沃尔沃汽车年报整理２一一０１０年对与沃尔沃汽车来说，是具有特殊意义的年，这年对于处在变革期的沃尔沃来说，是充满了机遇和挑战的。当年８月２日，吉利集团与福特汽车公司正式完成了沃尔沃汽车公司的交割，从此沃尔沃汽车归入吉利集团旗下，在双方领导层的通力合作下，沃尔沃汽车销售态势实现了扭转，终止了此前两年的利润下滑趋势，而且实现了全年盈利。２０１０年沃尔沃汽车全球销量超过３７万辆，一与２００９年同比增长超过１１％，其后几年内，沃尔沃汽车的销量持续保持着个较好的增长态势，在中国市场的表现尤其引人注目，２０１４年更是实现了８．１万辆一的销量，中国成为沃尔沃品牌最大的单市场。沃尔沃汽车在中国销售占比趋势２０００％．１７．３９％１５００％．＾４．２９％＾＾１０．４９％１０００％．９．９５％８．１７％５００％＇．２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４國３－７沃尔沃汽车在中国销售占比趋势图数据来源：通过沃尔沃汽车年报整理沃尔沃汽车全球销量中，中国市场的销量占比在收购事件发生后也实现了快速的增长。２０ 沃尔沃汽车中国市场份额趋势０．４５％？０４３％＾．４０％０．０３５％．＾０．３０％０．２５％０２０％．２０１０２０１１２０１２２０１３２０１４图３－８沃尔沃汽中国市场份额趋势图数据来源：通过沃尔沃汽车年报整理沃尔沃汽车在中国市场的良好表现得益于在收购之初就开始布局的在华战＝略。目前沃尔沃汽车已经在中国新建了上海、成都、大庆大生产基地，产品的采购本地化率已超过８０％。除了生产端的变革，沃尔沃汽车同时在中国铺设了强大的销售网络，经销商数量已从２０１１年的１０６家增长至目前的１８７家，２０１６年一＂＂该数目将增加至２２０家。在人才战略方面，沃尔沃汽车主要通过内外兼修的模式，即既吸引外部人才，又注重内部员工的培养，内外兼顾，扬长避短，建一＂＂立了支中西合璧的团结的经营团队，打造了全球型，本上化的企业文化，其在华员工人数已由最初的１６０人增加至４０００人，同时还在继续培养和招募更多优秀的本±工程师。沃尔沃的产品研发也更多地根据中国消费者的喜好和习惯为中国市场设计产品，培养和建设在中国整车设计能力，同时满足中国和海外市场需求。可见沃尔沃汽车在保证其高贵品质的同时，也充分利用了中国市场的资源，为运个来自北欧的高端品牌注入了更多中国元素。而运种优势互补的整合战略作一为吉利收购沃尔沃取得成功的关键因素，运也正是本文在下节将要重点探讨的话题。３．３吉利收购沃尔沃的整合分析吉利收购沃尔沃的之所Ｗ成为业界公认的成功案例，是收购前充分准备，收购过程严谨操作Ｗ及收购后务实的整合综合作用的结果。本节将对吉利收购沃尔沃之后的整合一一主要针对管理和文化方面的有效整合一一进行浅析。２１ ３．３．１管理整合吉利集团主席李书福经常在公开场合表示，沃尔沃来自北欧根植于瑞典，沃尔沃的先进管理经验造就了沃尔沃的品牌，脱离了原有的管理团队，沃尔沃就不一再是沃尔沃。沃尔沃将在很长段时间内保留自主权，继续致力于为消费者提供能带来高品质驾乘体验的高端豪华轿车。因此，吉利没有任命专员直接参与沃尔沃的管理，而是充分尊重沃尔沃管理团队的意见，在全球范围内物色有经验的专家组成董事会，招募优秀的职业经理人构成经营管理层。从吉利集团的层面来看，沃尔沃与吉利的管理属于各自分治的模式，类似我＂＂国的一国两制的模式。运是区别于沃尔沃在福特旗下的具有创新性质的管理模式。在运种模式下，沃尔沃有了更大的自主性，能够更好地坚持自身的品牌定位；吉利汽车则有更多的机会与沃尔沃汽车进行各方面的交流，促进双方优势互补。例如吉利针对国内高端汽车消费市场量身定制的汽车品牌博瑞，其车身设计＂＂？霍布里之手就是出自前沃尔沃副总裁彼得。而沃尔沃汽车也因成为中国女婿获得了更多的中国市场份额和社会资源。显然，目光长远的吉利集团并没有把收一购沃尔沃的利益局限于统管理的层面，而是从更高的层面去寻求吉利与沃尔沃汽车的深度合作。运样的合作给原本就拥有低成本制造优势的吉利汽车注入了先进的技术，帮助吉利汽车突破低端品牌的瓶颈进入高端市场，同时又为沃尔沃汽车带来了更加合理的全球战略布局，分享了中国本±生产的低成本优势，开拓了中国的巨大市场。当然，在沃尔沃如何开拓中国市场的问题上，双方也曾出现过分歧。沃尔沃希＂＂望保持其产品安全、低调、高品位的定位而Ｗ李书福为代表的吉利集团高层则希望沃尔沃因地制宜，针对中国消费者的消费习惯在其产品中加入中国元素，设计更适合国人的产品。在运种关键性的决策过程中，吉利集团并没有教条式地执行现有的制度，而是通过高层的深度沟通来探讨适合双方利益的解决方案。李＂＂＂＂书福曾引用孔子的话说吉利与沃尔沃是一君子和而不同。和而不同是种普世价值，是东西方文化共同遵守的原则，运也说明了双方管理层之间没有根本性的分歧，或者说正是双方管理层对对方文化和价值观的认同，促使了双方能够深入合作，携手共进。正如目前越来越多的企业管理者认识到东西方哲学中的管理智慧，吉利与沃尔沃的管理整合之所Ｗ成为创举，根本原因还是在于文化层面的相互融合，运也一是本文将要探讨的重点之。２２ ３．３．２文化整合在市场经济中一，尽管切商业行为往往都Ｗ利益最大化为原则，但是企业文一化却向来是管理者们最注重的环节。家拥有优秀企业文化的企业往往受人尊重，，提高员工±气，最大程度地发挥人的潜能对内可Ｗ增强凝聚力；对外则能够树立良好的品牌形象，为消费者提供超越产品本身的享受，增强消费者粘性。当然，一文化整合不仅限于企业文化的简单融合，文化整合是个渐进的过程，深层次的文化差异会在具体的细节中暴露，管理者需要从细节的差异中发现深层次的矛盾一所在，并设计相应的解决方法，促进双方的沟通与融合，是项艰巨又富有意义的工程。＝吉利集团自１９８６年成立后，经历了近十年的建设和发展，从机动车零部件生产起步，做过汽车电子零部件、变速器、摩托车等，在集团创始人李书福汽车梦的鼓舞下，吉利集团终于进军汽车行业，并逐步成为中国民营企业的标杆，挤身世界５００一强的行列，演绎了出具有时代特色的中国企业家的创业史。＂＂吉利的愿景是让世界充满吉利其含义就是希望吉利汽车能走出国口，给全球的消费者带来优质的驾乘体验，让世界因吉利的产品而变得更加吉利美好。吉利的使命是制造最安全、最环保、最节能的汽车。吉利之所Ｗ能不断的创造汽车行业内的奇迹，正是因为吉利拥有其独特的企业文化和使命感。沃尔沃集团是全球领先的商业运输及建筑设备制造商，沃尔沃作为瑞典著名？？品牌，曾被译为富豪。该品牌的创始人是古斯塔夫拉尔松和阿萨尔加布里尔松，分别是工程师和职业经理人出身。沃尔沃集团的主要业务包括卡车、客车、建筑设备等特种器械，也包括船舶、工业驱动系统Ｗ及航空航天动力设备制造等。此夕Ｆ，沃尔沃集团还设足金融租赁和解决方案的服务。沃尔沃集团的业务范围不可谓不广，但运也给庞大的家族企业带来了弊病。１９９９年，沃尔沃集团决定将旗下的沃尔沃轿车业务及沃尔沃汽车公司出售，Ｗ减轻集团负担，集中精力专攻更加擅长的领域。当时接手沃尔沃汽车的，就是大名鼎鼎的美国福特汽车公司。福特公司在接手沃尔沃之后不久，全球就遭遇了金融危机的席卷，尚未完成磨合的福特和沃尔沃不得不再次分道扬鑛。２０１０年，吉利集团从福特手中购得沃尔沃汽车公司，并获得沃尔沃轿车品牌的拥有权。、理念是品质沃尔沃汽车公司的核屯、安全、环保。沃尔沃十分注重顾客的需求和愿望，其目标就是使客户的满意度达到最大。沃尔沃致力于为人类制造世界一理念奋斗上最安全最可靠的汽车并始终为运，运也是沃尔沃在国际上获得认可一。、的重要原因之在企业文化方面，沃尔沃认为管理者应当对员工有责任屯，要帮助员工认识到自身的价值。上司应当积极听取下层员工的建议，平等的对待每２３ 一名员工，对员工的工作保持信赖的态度。运种注重自主工作的文化氛围把公司一一的经营状况与繁荣发展和每名员工的自身发展紧密地联系在了起，激发了员工的工作热情，是沃尔沃汽车在国际市场备受欢迎的重要原因。可见吉利与沃尔沃的企业文化既有共同点也有不同之处。相同点是两家企业一都注重Ｗ人为本，强调社会责任，即企业的愿景和使命是致的。而差异主要体现员工间的沟通方式与企业文化的贯彻方式。沟通方式与企业文化的贯彻方式不同，主要源自于两家企业对各自身份的不同定位，沃尔沃代表高贵的品质和极致的驾乘体验吉利定位于大众人群，通过亲民的产品改变大众的生活品质。两；而种不同的定位，给沃尔沃和吉利注入了不同的商业气质，不同的商业气质从而影响着双方员工的沟通方式和社会认同感，当两家企业需要深入合作时，往往就会＂＂出现文化冲突。吉利的成功在于深刻理解了东方哲学中和而不同的智慧，求一理想之同，而不拘泥于形式的统，结合双方在文化和价值观层面的共同追求，Ｗ分治的管理模式，在发展的过程中寻求更多的合作点。因此，从某种意义上说，一吉利对沃尔沃的整合是个持续发展，永不止步的过程，也是值得学者长期关注，值得业内人±借鉴，值得人们不断探索的话题。２４ 第４章结论和建议４．１结论在Ｗ往的我国企业主导的跨国并购案例中，不少企业在并购后的整合过程中一、力不从屯，导致企业经营状况恶化，这其中很重要的个原因是我国企业往往过一。于注重物质层面和制度层面的整合，而忽视价值观和文化层面的整合从上章一些创举中我们已经看到吉利和沃尔沃在管理整合方面的，而运种制度层面的成。，功，恰恰来源于更深层次的文化层面的融合通过对该案例的分析笔者认为吉利收购沃尔沃之所Ｗ取得成功，最根本的原因是双方对各自所代表的东西方文化之间的差异有着较为深刻的理解与理性的包容和接纳。＂＂＂＂一，社会学家霍夫斯坦特曾经对文化词做出过运样的定义：所谓文化＂＂一一、。是在同个环境中的人民所具有的共同的屯理程序因此，文化不是种个体特征，而是具有相同社会经验、接受相似教育背景Ｗ及生活于同样自然环境中、理程序的群体的共同屯。不同的群体，不同的国家或地区的人们，或拥有不同社、，会经验的人群就会产生文化差异，从而持有不同的世界观价值观也就有不同的思维和巧事方式。可Ｗ说吉利和沃尔沃分别是东西方文化下产生的企业的典型代表。吉利对沃＝尔沃成功的整合，主要体现在对Ｗ下点的认识：第一点是集体主义和个人主义的差异。中华民族向来强调艰苦奋斗和团结互助，在集体利益面前，人们往往Ｗ大局为重，体现出大公无私的精神。而西方文化恰恰相反，更加关注个人的发展。因此，吉利和沃尔沃代表的东西方文化在个人与集体利益方面还是存在着较大的差异。如果把吉利集团看做集体，而吉利汽车与沃尔沃汽车看做个体，那么吉利集团的成功之处恰恰在于把沃尔沃的个性发挥到了极致，让沃尔沃在发展中接受和理解吉利集团强调的集体主义，把沃尔沃自身的发展和集团的兴衰紧密地连接在了一起。二点是一第权力距离的差异。相对而言，我国的文化强调统、和谐，权力集中度也相应较高。自古Ｗ来，中华文化就提倡孔子提出的君臣之道，运在现代社会中往往体现为对师长、领导的尊敬，这些也或多或少地体现了我国的等级层次划分比较明显的文化特征。瑞典作为典型的西方国家，主张人人平等，鼓励个人观点的表达，人与人之间能更好地做到就事论事，因此权力距离较短。李书福强＂＂调，对沃尔沃决不搞长官意志，在重大决策方面，尊重沃尔沃的发言权和利益—。可Ｗ看出吉利集团是Ｗ种妥协和学习的姿态对待吉利与沃尔沃所代表的中２５ 西方文化差异，正是运种妥协，让双方能够在长远的合作中找到共识。＝第点是不确定性规避程度的差异。瑞典人追求个人的自由发展，生活较为随性，而工作则严谨细致，因此对生活中的不确定性持更加包容的态度，对工作中的异常状况则严肃对待，不拘泥于经验主义，体现了不确定性规避程度较低的社会文化特征。中国人虽然在生活中拥有较强的忍耐能力，但也常常因为生活的压力而感到焦虑，按部就班，体现出不确定性规避；在工作中则倾向于遵循指示＂＂程度较高的社会文化特征。在运种情况下，吉利坚持沃人治沃，在具体细节方面各自保持各自的行为方式，在战略方向上加强沟通，在具体的合作中增进理解，取得了良好的整合效果。４．２建议，随着我国开放程度的日益提升，越来越多的中国企业已经走出国口实现了跨国经营或投资。跨国并购也早已不是什么新鲜事了。但是通过对吉利收购沃尔沃案例的浅析，笔者深刻的感受到商业上的成功，离不开对事物发展规律的深刻认识，，抓住主要。马克思主义哲学强调透过现象看本质深入分析事物发展规律矛盾。吉利收购沃尔沃成功的背后，恰恰代表了我国企业家对国际商业社会发展一规律的深刻把握，相信随着我过开放程度的进步提升，将有更多的我国企业家，参与到国际竞争的实践中，在实战中总结经验在实践中检验真理。笔者根据吉利收购沃尔沃案例的分析，为渴望走出国口的中国企业提出Ｗ下几点建议：首先，谨慎评估，合理并购。吉利对沃尔沃的收购，前期经过了合理充分的、，预估，交易过程中有优秀团队的指导和强大的资金支持，交易后又耐屯地磨合实现协同经营的效果。随着目前全。运些都离不开事前的充分谨慎的评估和预判球经济的疲软和恐怖主义的抬头，中国企业应该保持冷静，除了在并购前对整体，进行谨慎评估，在细节上给予充分的重视外，还应当综合考虑各方面风险因素根据本企业的偿债能力、现金流情况，外部环境的安全性等因素，进行合理的财务分析，做出稳妥合理的决策。，其次，培养具有跨文化知识的管理人才。麦肯锡研究结果表明在其调查的一９０中国企业主管中，８８％的人认为人才是企业发展的第障碍，％认为除非积极一培养有能力的领导，否则中国企业无法实现全球化目标。运研究结果与大多数一管理思想的论调致，即人才是企业最稀缺的资源，对于致力于国际化的中国企业来说，人才的重要性更是不言而喻。吉利在人才培养方面无疑是我国民营企业的侵侵者，早在２０００年吉利就根据自身战略布局被足教育行业，为日后自身的人才培养积累经验和资源。在跨国人才培养方面，吉利主要针对集团高层进行培养，包括在收购筹备阶段的高层互访Ｗ及吸纳原沃尔沃高管加入吉利的管理层。２６ 正是运种密切的交流，在集团的整合战略中起到了润滑剂的作用，是整合过程更加顺杨，避免了矛盾和冲突。。最后，认识外部风险中国企业走出国口往往还缺乏对目标国人力资源法规、媒体态度、政府监管、工会力量、地缘政治因素和公共关系等方面的了解。如果盲目进行跨国并购，既可能导致因过于谨慎而错失投资良机，也可能导致忽视风险而满盘皆输。就本案例来看，吉利与沃尔沃各自拥有不同的利益诉求，吉利的一发展需要更加先进的技术，打造个局端、安全的品牌，提升广品形象，加快自、主创新的脚步，提升企业核屯竞争力沃尔沃则需要依靠吉利集团在中国的影；而响力，，获取中国市场的资源实现其全球战略的布局。但是作为双方民族品牌的代表，吉利收购沃尔沃早已超越了商业投资的范畴而成为社会普遍关注的焦点话。，题，具有了社会意义运些外部因素也给收购本身带来了巨大的不确定性运就对管理者提出了更高的要求。因此，新时代的企业管理者对自身的要求决不能仅＂＂仅局限于商人的角色，更应当意识到时代赋予企业家的责任和权利，Ｗ积极、的屯态拥抱时代，完善自身的知识结构，把握历史机遇，迎接新的挑战。２７ 参考女献－１ＳｉｎｈＡ．ＴａｋｅｏｖｅｒｓＭ．Ｃａｍｂｒｉｄｅ：ＣａｍｂｒｉｄｅＵｎｉｖｅｒｓｉｔＰｒｅｓｓ１９７１．１２８１３５，［］ｇ，［］ｇｇｙ２ＭＪｅｎ民民ＭａｒｋｅｆｏｅｏｎｏｌＴｈｅＳｃｉｅｎｉｆｉｃＥｉｅｎｃｅＪ．［］．Ｃ．ｓｅｎ．Ｓ．ｕｂａｃｋ．ＴｈｅｔｒＣｏｒｏｒａｔＣｔｒｔｖｄ｜］，ｐ？ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏ打ｏｍｉｃｓ１９８３１１：５５０．，，３ＤＭｅｌｌｅｒＭｅｒｅｒｓａｎＭａｒｋｅｈａｒｅＪＲｅｉｅＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｉｓｉｃｓ．１９８５６７：［］．Ｃ．ｕ．ｇｄｔＳ［］．ｖｗｏｆｄＳｔａｔｔ，２？５９％７．４ＢＤｏＭＰａＡＥｉｆｒＴｈｅＤｅｃｉｓｉｏｎ－ｒｕｎｅｒＭａｋｅｒ口．Ｊｏｒｎａｌ［］．ｅｓ＆Ａｙ？Ｓｕｒｖ巧ｏｆｖｄｅｎｃｅｂ］ｕｏｆＡ？ｌｉｅｄＦｉｎａｎｃｅ２００２Ｓｒｉｎ／Ｓｕｍｍｅｒ：４８６８ｐｐ，，ｐｇ［引陈．１９９７．经济研信元，张田余资产重组的市场反应年沪市资产重组实证分析［Ｊ］？１９９９１８９）４７５５究，，（：［６］蔡景富．我国啤酒业上市公司并购长期绩效的实证研究Ｄ］：［硕±论文］．成都：西南［？２００９．１２１８财经大学，［７］冯根福，吴林江．中国上市公司并购绩效的实证研究．经济研究，２００１，３（１）：［Ｊ］？５４６１［引．李善民，刘永新并购整合对并购公司绩效的影响基于中国液化气行业的研究？［］．２０１０１２４１５４化０Ｊ南开管理评论，，（）：９．．２００４［］高良谋购并后整合管理研究基于中国上市公司的实证分析［Ｊ］管理世界，，６？（１２）：１０７１１４？１０．Ｍ．２００４．２１３４［］干春巧并购经济学［］北京：清华大学出版社，１１．．２０１３［］姜军，赵慧芳交易结构化：重科海外并购案例的再分析［Ｊ］财务与会计，，理？３６３９财版：？１２．．２００２２３（４）化２１［］焦长勇，项保华战略并购的整合研究［Ｊ］科研管理，，：［１３］李善民，曾昭化，王彩萍等．上市公司并购绩效及其影响因素研究［Ｊ］．世界经济，２００４，？３（９）：６０６７１４ＫＭＥｉｈＥＴｈＩｉｎｆｒｏｍｃａｓｅｓ：ｏｏｒｎｉｉｅｓａｎ［］．．ｓｅｎａｒｄｔＭ．．Ｇｒａｅｂｎｅｒ．ｅｏｒｂ山ｄｇｐｐｔｕｔｄ，ｙｈ￣ｃａｌｌｅｎｇｅｓ［Ｊ］．ＡｃａｄｅｍｙｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＪｏｕｒｎａｌ２００７，３４：２５３２，［１引刘笑萍，黄晓薇，郭红玉．产业周期．金融研究，、并购类型与并购绩效的实证研究［Ｊ］？２００９７３１３５１５２，（）：１６．Ｄ．：［］马建威中国企业海外并购绩效研究［］：［博±论文］北京财政部财政科学研究所，？２０１１．２５３３１７ｋｈｉｍｉｉＶｉＴｈｉｌＦｉｏｎｏｆｒｏｓｓ－ＢｏｒｅｒＭｅｒｅｒｓａｎ［］．ＳｚｎＨｔｔＤ．ａｄａｎａｔｈ．ｅｏｒｅｔｃａｏｕｎｄａｔＣｄｇｄ，，ｙＡｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ：ＡＲｅｖｉｅｗｏｆＣｕｒｒｅｎｔＲｅｓｅａｒｃｈａｎｄＲｅｃｏｍｍｅｎｄａｔｉｏｎｓｆｏｒ化ｅＦｕ扣ｒｅ口］＇？ＪｏｕｒｎａｌｏｆＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＭａｎａｅｍｅｎｔ２００４１０：３０７３５３ｇ，，？１．．２００９９（２）９２１００［引潘绵臻，毛基业再探案例研究的规范性问题［Ｊ］管理世界，，：１９．Ｄ．［］邱晓宇中国企业海外并购案例溢价水平研究和财务分析［］：［硕±论文］北京：对？２００６．１１１４外经济贸易大学，２０一［］．基于东航和上航并购重组案例研唐兵，田留文，曹锦周企业并购如何创造价值？．２０１２７１１１８究，，（）：［Ｊ］管理世界２１．ＩＢＭＰＣ．［］王海中国企业海外并购经济后果研究基于联想并购业务的案例分析［Ｊ］管？２００７４２９４１１９理世界，，（）：２２ＫＭＲｈｏｅｓＴＲｏｉｎｓｏｎＶａ山ａｉｏｎＷａｅｓａｎｄＭｅｒｅｒＡｃｉｖｉ：ｅＥｍｉｒｉｃａｌ［］．．ｄＤ．．ｂ．ｔｖｇｔｔｙ化ｐ，Ｅ？ｖｉｄｅｎｃｅＪ．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ２００５７７：５６１６０３［］，，？２３．Ｄ．：２００２．３［］吴志军企业并购中的管理整合研究［］：［博±论文］南昌江西财经大学，２８ 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致谢。经过运段时间的努力，终于完成本课题研究在撰写的过程中虽然遇到很多问题，但是。在大家的帮助下顺利完成文章首先要感谢我的导师，在撰写的过程中对我帮助很大，很耐＆的帮我解答各种问题。另外要感谢我的朋友们。，是你们的陪伴，让我能坚持完成我的作品。最后要感谢我的家人，是你们的支持，让我能够安＆的写作尽管本文的研究还不够深入，但是在今后的工作中我会继续坚持研究，争取更加深入的了解本课题。再次感谢在文章撰写中帮助过我的所有朋友们！３０