融资融券对我国a股波动性的影响分析

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1、分类号：密级：UDC：学号：405430213136南昌大学硕士研究生学位论文融资融券对我国A股波动性的影响分析AnalyzetheinfluenceofmarginonA-sharemarketvolatility单文丽培养单位（院、系）：经济管理学院指导教师姓名、职称：谢海东副教授申请学位的学科门类：经济学学科专业名称：应用经济学论文答辩日期：2016年5月21日答辩委员会主席：高平评阅人：年月日学位论文独创性声明一、学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据

2、我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南昌大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名（手写）：签字日期：年月日二、学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解南昌大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权南昌大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以

3、采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编本学位论文。同时授权北京万方数据股份有限公司和中国学术期刊（光盘版）电子杂志社将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》和《中国优秀博硕士学位论文全文数据库》中全文发表，并通过网络向社会公众提供信息服务，同意按“章程”规定享受相关权益。学位论文作者签名（手写）：导师签名（手写）：签字日期：年月日签字日期：年月日论文题目融资融券对我国A股波动性的影响分析姓名单文丽学号405430213136论文级别博士□硕士□院/系/所经济管理学院专业应用经济学E-mail850687377

4、@qq.com备注：□公开□保密（向校学位办申请获批准为“保密”，年月后公开）I摘要摘要融资融券交易即信用交易，我国于2010年3月31日开展融资融券交易，发展时间将近六年，融资融券对股市波动情况的影响一直是学术界的热点，然而由于各学术研究的角度、研究方法、研究对象等因素的不同，至今这一课题研究都没有达成一致的观点。有些学者保持积极态度，认为融资融券交易能够缓解股市，提供一个活跃的市场氛围；但也有学者保持消极态度，认为融资融券交易市场不成熟，自身的风险特点加剧了股市波动，是股市波动的催化剂，易造成股市不合理的上涨和

5、下跌。融资融券交易作为我国的一种新制度，新制度的存在能否有助于市场制度的完善，提高市场效率等影响问题仍是值得探讨的，为证券市场的发展提供指导意见。总的来说，融资融券对证券市场的影响主要通过两个方面表现出来，即流动性和波动性，由于市场流动与市场波动相互影响的关系，市场流动性高，进而降低股市波动性，由此本文以市场波动性作为证券市场受到影响的体现，分析融资融券交易对证券市场运行质量的影响。文章的研究路径包含理论和实证两条路径。在理论方面，首先对融资融券和股市波动性的基本概念进行定义，之后比较分析信用交易特点，交易模式，以

6、及分解融资和融券交易影响股市波动的过程；其次，立足于我国信用市场发展情况，提出我国两融业务发展存在的不足之处。在实证研究方面，选定沪深300指数作为我国A股市场的代表性指数，以融资融券业务常规运行时间为起点，划分不同的股市走势，并纵向分析不同走势期间的两融交易与A股波动性的联系。实证结果表明：全局样本区间下，融资融券交易对股市波动具有一定的减缓作用，并且融资的减缓力量大于融券的。尽管如此，融资和融券交易对股市波动性都不具有非常明显的抑制波动作用。分析认为可能是由于我国融资和融券交易整体规模比较小，其交易量占A股总成

7、交量的比值不到百分之十。而信用交易市场上基本是融资交易，占比高达百分之九十九，融资和融券发展不协调，信用交易市场主要向融资交易倾斜。牛市阶段的讨论结果是融券与A股市波动变化趋势相反，而融资几乎不影响A股波动性；在熊市走势期间的讨论，融资融券都有减小股市波动区间的作用，并且融资的作用更为明显。对比牛市和熊市下的探讨结果，得出两融交易在熊市下控制股市波动的作用表现更突出。关键词：融资交易；融券交易；波动性；GARCH模型IIAbstractABSTRACTMargintradingisalsoknownas"credi

8、ttrading",sinceMarch31,2010Chinaformallyintroducedmargintrading,nowithasdevelopedsixyears,thestudyofmarginimpactonthestockmarkethasalwaysbeenthehotspotoftheacademicproblem,butsofar