第02章 财务管理的价值观念

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1、第二节投资风险报酬一、投资决策类型二、投资风险三、投资报酬四、投资风险的衡量及投资报酬率的计算五、投资风险的管理一、投资决策类型P60-61确定性投资决策：即无风险投资决策。如：投资短期国债即国库券，无风险风险性投资决策：决策者对事件未来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分布可以事先预计不确定性投资决策：对事件未来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率实际的财务管理中对二者并不严格区分。人们对不确定性事件未来的可能结果人为地确定概率，不确定性投资决策就成为风险性投资决策了二、投资风险风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。负面效应指危险，正面效应指

2、机会。财务管理工作者要尽可能减少危险，抓住机会问题：一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险，那为什么还有人进行风险投资呢？风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果一定条件：投资什么，量为多少一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日，预计越准确财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性（即在投资期间实际报酬率与预期报酬率间差异发生的可能性），而且它无处不在三、投资报酬因为进行风险性投资可以获得额外报酬额外：指超过无风险投资报酬率的那部分承担任何风险均要求有风险报酬，又称风险溢价、风险价值、风险收益、风险附加等风险报酬的表示方法有绝对数与相对数，但一般用相对数——

3、风险报酬率表示风险与收益的一般关系对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿，其要求的最低收益率包括无风险收益率与风险收益率两部分：即P61必要收益率=无风险收益率+风险收益率无风险收益率≈短期国债的收益率因此，财务管理的价值观念就是确立资金时间价值观念和风险价值观念四、投资风险的衡量与投资报酬率的计算基本思路：目的是计算必要投资报酬率第一步：首先对风险进行衡量根据可能的结果和概率确定期望报酬率但实际报酬率与期望报酬率不一定相等，即存在风险风险的测算根据离散程度进行方差、均方差（也叫标准离差）、标准离差率第二步：计算风险报酬率风险报酬率＝风险价值系数×标准离差率第三步：

4、计算必要的投资报酬率必要投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率期望投资报酬率无风险报酬率=Kf风险报酬率=b*Q标准离差率（风险程度）Q图示注意本章本节风险性投资的对象仅指单项风险资产。所谓风险资产，是指未来收益具有不确定性的资产实际上，投资既有对风险资产的投资，也有对无风险资产的投资。而且，风险资产的种类不只是单项，也有多项。总之，是一种组合投资该部分内容放在第四章证券投资讲例题某公司正在考虑投资A和B两个项目，预测的未来可能的收益率情况如表1-1所示。表1-1预测的未来可能的收益率经济形势概率项目A收益率项目B收益率很不好0.1-22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.42

5、0%7%比较好0.235%30%很好0.150%45%期望值，是投资方案的各种可能报酬率以相应的概率为权数计算的加权平均值公式：——未来收益的期望值Ki——第i种可能结果的报酬率Pi——第i种可能结果的概率；n——可能结果的个数1.计算预期投资收益率同理方差是用来表示不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间离散（或偏离）程度的一个重要指标标准离差也叫均方差或标准差，是方差的平方根，通常用σ表示方差或标准差越大，偏离程度越高，风险越大；反之，概率分布区间紧密，投资风险小标准差实质上是实际值与期望值的离差以相应概率为权数计算的加权平均数2.计算方差和标准离差——衡量风险根据公

6、式3.投资方案的选择当投资期望收益率相同但风险（标准差）不同时，取风险小的投资方案；当风险相同但收益不同时，取期望值大的方案。但当风险和收益都不同，一种投资收益较高，另一种投资风险较低时，如何作出选择呢？4.计算标准离差率（有的叫变异系数、变化系数、离散系数）标准离差率是单位期望值的标准差。其值越大，表示风险程度越高公式：5.计算风险报酬率因对风险的态度或风险偏好不同，就需要对标准离差率进行调整，从而得到期望的风险报酬率。调整的指标称作风险价值系数（也叫风险报酬系数）一般来说，比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数定得小些；而比较稳健的投资者，则往往将风险价值系数定得大些风险报酬

7、系数可根据历史数据或实践经验等计算得出公式如下：风险报酬率＝风险报酬系数×标准离差率6.计算预期的投资报酬率必要投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率五、投资风险的管理（一）风险的类别1.静态风险与动态风险2.纯粹风险与投机风险3.系统风险与非系统风险（二）风险管理的目标（三）风险管理策略