第3章财务管理的价值观念

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1、第三章财务管理的价值观念学习目标：本章主要讲授时间价值、风险报酬、利息率和证券估价等方面的内容，通过本章的学习，需要掌握：时间价值的概念、经济实质和相关计算；风险报酬的概念、单项资产风险报酬的计算和证券组合风险报酬的计算；利息率的概念与种类、影响利息率高低的因素和未来利息率水平的测算；债券估价与股票估价的基本方法。英国哲学家培根说：“时间是经营的尺度，正如金钱是商品一样”。那么时间加金钱等于什么？财务学家说，它等于资金的时间价值。[例1]某公司正在考虑是否投资100万元，该项目在以后的9年中每年产生20万元的收益。你认为该公司是否应接收这一项目？[例

2、2]A公司购买一台新设备，采用现付方式，其价款为40万元；如果延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期年利率10%，试问现付同延期付款比较，那个有利？[例3]据说，美国纽约曼哈顿岛是在1626年以60荷兰盾约合24美元购得的，在这笔交易中谁吃亏？该交易发生在383年前，计算出最初的24美元投资在不同的利率条件下的现时价值。假定利率为8%，则其现时价值为51710290000000元，即51万亿美元：按美国人均计算，大约人均值20万美元。在长期决策中，要考虑时间价值。第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念(一)资金时间价值的本质西方经济学观点

3、：英国经济学家凯恩斯从资本家和消费者心理出发，高估现在货币价值，低估未来货币价值。他认为，时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素。西方经济学家对货币时间的普遍解释：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。马克思观点：这些观点只是说明了货币时间价值的一些形成现象，并没有揭示出时间价值的本质。首先，这些观点没有揭示时间价值的真正来源。资金时间价值的真正来源：剩余价值。G-W…P…W’-G’，G’＝G+ΔG。其次，货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。最后，他们未能说明时间价值如

4、何计算。西方经济学家认为货币时间的量在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向、耐心等待等心理因素，这些都是无法准确计量的。按照马克思的观点，以社会平均资金利润率为基础，加上风险报酬和通货膨胀贴水。（二）时间价值概念资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。（三）时间价值计量资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。二、复利终值和现值计算(一)复利终值复利：不仅本金计算利息，利息在下一个计息期间也要计算利息，即“利滚利”或“驴打滚”。资金时间价值一般都是按照复利方式进行计算

5、的。终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。1、单利终值和现值的计算例如：2008年初按照单利存入1000元，年利率5%，问5年后的终值（本利和）是多少？1000＋1000×5％×5＝1000×（1＋5％×5）＝1250（元）如果年利率5％，要想5年后拿到本利和1250元，现在应存入银行本金多少元？1250＝P(1＋5％×5)，P＝1000（元）(1)终值：FVn=PV0×(1+i×n)(2)现值：PV0=FVn×(1+i×n)-12、复利终值和现值（以后如果没有特别指明，都按复利计算）（1）复利终值例如：2008年初按照单利存入

6、1000元，年利率5%，问5年后的复利终值是多少？2008年初10002008年末1000×(1+5%)2009年初1000×(1+5%)2009年末1000×(1+5%)(1+5%)2010年初1000×(1+5%)22010年末1000×(1+5%)32011年初1000×(1+5%)32011年末1000×(1+5%)42012年初1000×(1+5%)42012年末1000×(1+5%)5假设：现值P，利率i，期数nPP(1+i)1第一期末P(1+i)1P(1+i)2第二期末P(1+i)2P(1+i)3第三期末……P(1+i)n-1P(1+i

7、)n第n期末终值：FVn=PV×(1+i)n复利终值系数FVIFi,n=(1+i)n,FVn=PV.FVIFi,n复利终值系数表见附录1。(2)复利现值如果年利率5％，要想5年后拿到本利和1250元，现在应存入银行本金多少元？例如：某企业持有一张带息票据，票面值1000元，票面利率10％，期限6个月。现在还有3个月到期，到银行贴现，银行贷款利率12％，问银行付给企业多少现金？（每月复利一次）PV=FVn×(1+i)–n复利现值系数PVIFi,n=(1+i)-n,PV=FVn.PVIFi,n复利现值系数表见附录2。三、年金终值和现值年金：一定时期内每期

8、相等金额的收付款项。生产生活中的年金形式：折旧、利息、租金、保险费、分期付款购买电脑（住房等）、每年交纳的学