橡胶专题：估值偏低，中线关注供需错配带来的买入机会

《橡胶专题：估值偏低，中线关注供需错配带来的买入机会》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、原料价格反映橡胶估值偏低2019年国内主产区开割初期原料价格处于近几年的低位，泰国主产区原料也处于偏低位置，截止目前，国内原料价格2019年全年基本都在低位区间运行，泰国主产区原料价格则经历了一些波折，2019年5、6月份，因产区天气偏干以及开割初期，原料产量受限以及加工厂抢占原料带来期间价格逆季节上涨，但最终敌不过旺季产量带来的冲击，原料价格于7月开始大幅补跌。目前泰国原料价格重新回到近几年低位，且价格低点一度接近2015年底2016年初的低点位置，杯胶价格一度跌破30泰铢/公斤，2016年初的杯胶价格最低达到28泰铢/公斤水平，但持

2、续了不到一周的时间，价格立即反弹。对比2019年及2016年度，最大的不同在于泰铢汇率水平，泰铢价格从2016年初的36泰铢升值为30泰铢泰国，幅度达到17%左右，剔除汇率因素，目前的原料价格已经低于2016年初的水平，尽管最近两年来，国外对胶农的补贴政策以及国内橡胶的“期货+保险”政策的实施，使得胶农对低价原料承受能力更强，但依然可以看出，橡胶价格已经处于偏低的估值区间。20152016201720182019图1：泰国胶水价格单位：泰铢/公斤图2：云南胶水价格单位：元/吨100908070605040302018000160001

3、40001200010000800060004000200002015201620172018201901/0103/0105/0107/0109/0111/0103/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/20数据来源：卓创资讯数据来源：Wind供应：种植面积已见高点，产量释放还将延续根据新增种植面积数据，2012年橡胶种植面积已见顶，按照橡胶7年生长周期，2012年种植高峰对应的开割期在2019年，这批新种植的橡胶树旺产季则可以延续3-5年，则意味着供应高峰将延续到2022-2024年。从

4、橡胶产能角度来看，目前依然是处于释放期，但橡胶当年的产量则受到诸多因素影响，当年原料价格水平以及主产区天气、产胶国的相关政策等均会影响到橡胶开割季的产量。图3：全球年度新增种植面积单位：千公顷图4：全球年度开割面积单位：千公顷600500400300200100020082009201020112012201320142015201620172018950090008500800075007000650060005500500020082009201020112012201320142015201620172018数据来源：Win

5、d数据来源：Wind2019年，部分橡胶主产国遭遇天气影响，带来开割推迟以及阶段性产量减少等现象。2019年赤道近线地区普遍长时间偏旱，易引发潜伏性病虫害，落叶病已经发生，至于严重程度和产量损失，暂无法评估。其中泰国主产区因低价以及开割初期产区天气偏干，带来其推迟开割一个月，且在开割的最初一个月内上游加工厂开工率受限，大部分处于40%-50%的水平，带来期间泰国原料价格坚挺。印尼主产区今年的旱季比往年延长了一个月，苏门答腊岛约25%橡胶树感染真菌病，同时，9月的火灾事件亦有影响；当地政府预计印尼全年将会有15%的减量。国内云南产区在今年

6、5月份遭遇干旱，期间的减量能否在接下来的两个月时间内补上，成为了多空争执的焦点，后期无论是国内还是国外产区，降雨量成为产量的关键指标。图5：泰国产量季节性单位：千吨图6：印尼产量季节性单位：千吨6005004003002001000201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月360340320300280260240220200201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind数据来源：Wind图7：中国产量季节性单位：

7、千吨图8：越南产量季节性单位：千吨140120100806040200201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月160140120100806040200201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind数据来源：Wind截止目前，整个2019年而言，泰国主产区降雨量相对偏少，如果11月份南部进入旺季之后，雨水依然偏少，或将带来全年产量的影响，同时影响会蔓延到下一个开割年份，最终将影响其对外出口量。图9：泰国累计降雨量

8、单位：mm图10：泰国橡胶出口量单位：千吨20182019201720182019250002000015000100006005004003002005000003/0104/0105/0106/010