汽车行业2018年1月乘用车销量点评：1月销售创历史新高，看好一季度销量超预期

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1、证券研究报告

2、行业点评报告工业

3、汽车推荐（维持）2018年1月乘用车销量点评2018年02月10日1月销售创历史新高，看好一季度销量超预期上证指数3130我们根据乘联会提供的1月乘用车销量信息进行分析（39个品牌，零售口径），1月总销量208万辆（同比+12.67%，环比-6.79%）。分品牌来看，日系强势爆发，行业规模德系、自主稳健增长，美系小幅提升，韩系继续保持下滑态势。我们认为虽然有占比%股票家数（只）1805.2年底过年因素，1月销量仍大大超出市场预期，创出历史新高，预计一季度乘用总市值（亿元）210644.0车销量继续超出预期，维持行

4、业“推荐”评级。流通市值（亿元）164563.91、1月销量创出历史新高，大大超出市场预期行业指数%1m6m12m根据乘联会1月乘用车销量信息（39个品牌），对应乘用车总销量208万辆（零绝对表现-12.9-10.7-12.0售口径），同比增长12.67%。而根据中期协批发表数据，1月狭义乘用车总销量相对表现-4.5-13.6-25.0242万（同比+11.6%），创出历史新高（此前历史最高为2016年217万辆）。(%)汽车沪深30030我们认为，1月市场表现大大超出市场预期，虽然有18年过年较晚影响，但1月20整体12%增速证明了我们此前对

5、18上半年要保持乐观的预期，看好18一季度销10量持续保持高增速，有望继续超出市场预期。0我们认为对于18年的行业应该乐观一些，特别是明年上半年。首先，行业整体发-10-20展阶段是在成熟期，维持5%行业增速的波动会持续十年左右的时间；第二，17年Feb/17Jun/17Sep/17Jan/18年初的高库存带来的一系列负面影响，导致行业今年年底以及明年的年初库存会资料来源：贝格数据、招商证券处于一个相对较低的位置；从另一个角度去看，17年上半年受16年购置税政策退相关报告出导致的提前消费，如若18年上半年销量恢复正常，半年增长将大概率维持在1、

6、《上汽广汽销量开门红，新能源18-10%。月抢装如期而至—汽车行业周报》2018-02-05表1：18年1月乘用车产销量一览（中汽协批发表数据口径）2、《北汽新能源将借壳上市，新能源补贴新政或年前落地—汽车行业周(万辆)1月产量产量同比(%)1月销量销量同比(%)报》2018-01-28轿车11000431211592977.33、《17年传统乘用车销量+1.3%，新MPV172544-7.6173980-15.7能源汽车超额完成目标—汽车行业SUV102877121.5108752223.1周报》2018-01-14狭义乘用车23013581

7、4.2242079911.6资料来源：中汽协批发表数据，招商证券车2、日系爆发德系稳定增长，品牌分化依然在持续汪刘胜分品牌来看，对累计破2万辆的品牌统计发现，1月同比增速从最高的上汽乘用车0755-25310137（+79%）到最低的奇瑞汽车（-48%），品牌分化依然在继续。分谱系来看，日wangls@cmschina.com.cnS1090511040037系（同比+35.1%）强势爆发，全面保持高增速，德系（同比+13.0%）除上汽大众研究助理以外均保持高增速、自主（同比+12.1%）分化依然在持续、美系（同比+3.2%）寸思敏略有提升，韩

8、系（同比-18.3%）继续保持下滑态势。cuansimin1@cmschina.com.cn投资逻辑：我们认为18年上半年行业增速有望超出市场预期，推荐龙头上汽集团研究助理李懿洋+华域汽车+广汽集团H，重点推荐大众产业链，维持行业“推荐”评级。liyiyang@cmschina.com.cn风险提示：汽车销量不及预期敬请阅读末页的重要说明14910419/30242/2018021114:32行业研究表1：1月分谱系销量数据谱系2017年2018年1月销量年初累计1月销量年初累计1月同比累计同比德系48473948473954777854777

9、813.00%13.00%韩系1103571103579016290162-18.30%-18.30%美系4020974020974148964148963.18%3.18%日系30290330290340909240909235.06%35.06%自主50688550688556819656819612.10%12.10%其他4426644266521495214917.81%17.81%合计185124718512472082273208227312.48%12.48%资料来源：日系：一汽丰田（同比51.98%）领涨日系品牌，东风日产（同比

10、50.59%）紧随其后，长安马自达（同比39.20%）开年增速较高。本田家族的东风本田（同比40.40%）、广汽本田（同比37.19%）均保持较高增速