房地产行业2017年业绩预览及2018年业绩前瞻专题研究：增长仍是主基调

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]2017年业绩预览及2018年业绩超配房地产前瞻专题研究（维持评级）2018年02月12日一年该行业与沪深300走势比较行业专题房地产沪深3001.41.2增长仍是主基调1.02017年板块净利润大面积预增且增幅明显0.8截至2月9日，根据房地产板块已发布业绩预告、快报（剔除B股）的82家公司，66家0.6实现增长，占比81%，其中①增幅超过500%以上有5家，包括中交地产、海德股份、世F-17A-17J-17A-17

2、O-17D-17荣兆业等；②增幅超过100%~500%有23家，包括嘉凯城、广宇发展、卧龙地产等；③增幅超过30%~100%有21家，包括光明地产、新城控股、荣盛发展等。相关研究报告：板块业绩锁定性位于近三年高点《地产股2018年春季投资策略：暖冬兑现，暖春可期》——2018-01-292017年3季度末房地产板块预收款总额达19930亿元，同比增长29%，较2016年末营《统计局2017年房地产数据点评：2017年投业收入的覆盖率达1.21倍，业绩锁定性位于近三年的高点。根据已披露的主流卖方研究

3、机资增速7%完全符合我们预期，《区瑞明地产A构对74只主流地产股业绩预测，2017、2018年wind一致预期营业收入同比增长分别为股小周期理论框架》再次被印证》25%、22%，即使按极端情景（2017年4季度无销售回款入账，仅考虑3季度末预收款）——2018-01-22《房地产A股2018年投资策略：房住不炒，假设，仍能锁定2017年营业收入业绩的194%；3季度末预收款在满足2017年wind一致超配龙头》——2017-12-06预期营业收入增长25%后，剩余部分仍能锁定2018年收入预测值的4

4、1%。《房地产A股2017年下半年投资策略：进一步解放思想，做多地产龙头股》——2017-6-30行业负债水平缓慢上升，偿债能力较好2017年3季度末，房地产板块扣除预收款的资产负债率为71.9%，同比上升2.04个百分点；板块净负债率为108.76%，同比上升16.1个百分点。2017年3季度末，板块货币资证券分析师：区瑞明金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.21倍，偿债能力仍旧较好。电话：0755-821306782017政策持续收紧，2018初露局部松动迹象E-MAIL：ourm

5、@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S09805101200512017年行业延续以“打压、收紧”为基调的调控政策，尤其是对重点二、三线城市的覆盖范证券分析师：王越明围持续扩大，除延续2016年的“限购、限贷、限价”政策外，多个城市的“限售”政策也相继电话：0755-82130478出台。2018年初兰州、重庆、南京等地出台放松类政策，部分地方财政压力已逐步显现，E-MAIL：wangyuem@guosen.com.cn政策初露局部松动迹象，步入精细化调控阶段。由于房地产支柱地

6、位高、市场容量大、产证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512040001业链长，其持续降温将显著影响大部分行业需求，有望强化市场政策放松预期。行业降温延续，优势房企增长显著、行业集中度提升自2016年4月起，行业销售额、销售面积、新开工面积、施工面积等多个指标累计同比增速见顶回落，正式进入小周期降温阶段并延续至今。2017年行业降温，但聚焦地产主业的优势企业竞争力凸显，销售持续增长，2018年1月销售增速依然显著，其中碧桂园、万科、中国恒大1月销售额均达600亿元以上，年化销售额有望达700

7、0亿元以上。行业集中度提升，Top10和Top3市占率分别由2015年的17.7%、7.9%上升至2017年的24.1%、11.8%，预计2018年在行业延续降温格局的情况下，优势房企销售及市占率仍将提升。业绩增长仍是主基调综上所述：一方面，2017年板块净利润大面积预增且增幅明显，业绩锁定性位高；另一方面，房地产预售制度导致结算滞后，2016及17年优势地产股销售增长显著，将推动2018及19年的业绩释放。股价冲高回落符合预判，调整有利于走得更健康、更长远近期股价冲高回落基本符合我们预判：①我

8、们在1月22日发布的报告《2017年投资增速7%完全符合我们预期，区瑞明地产A股小周期理论框架再次被印证》中预判“毕竟股价在独立性声明：2017年已经有较大涨幅，2018年初以来在较短的时间内又出现了急速飙涨，后市超额收益能否继续扩大，可能需要更强的催化剂，比如：政府对房价上涨的容忍度提升、房地产作者保证报告所采用的数据均来自合规渠调控由初露局部松动迹象到更明确、更大范围放松……。因此，股价即使出现短暂滞涨或道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合调整也不意外，休憩一下