华创债券美国税改系列专题二：挣脱非议，静待特朗普税改落地

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1、债券研究债券深度报告证券研究报告2017年09月25日债【债券深度报告】券研究挣脱非议：静待特朗普税改落地——华创债券美国税改系列专题二2017-9-23投资要点：证券分析师税改是特朗普当选和共和党赢得国会多数的一大法宝，也是投资者寄予厚望证券分析师：吉灵浩的重要经济政策。特朗普政府至今未公布税改方案具体内容，国会通过方案的时间表也一改再改。但是税改近期取得了重大进展，本月25号将公布具体执业编号：S0360515070004内容，在这之前白宫公布了一份税改概要，主要是对个人所得税以及企业所电话

2、：021-20572568得税的税改内容，旨在为美国家庭和企业减轻税收负担、简化税收制度和创邮箱：jilinghao@hcyjs.com造就业岗位，从而促进经济增长。特朗普虽然推出了税改方案，但是目前还没有推出具体的细节，而就推出的相关研究报告方案来看，市场并不买账，原因是特朗普税改存在许多争议和问题，市场认为特朗普税改偏爱富人，减税的大部分好处将被富人拿去，质疑特朗普使得《从资金来源看下半年基建投资——2017海外留存利润汇回国内对投资与就业的带动作用以及特朗普税改带来的赤字年华创债券三季度基

3、建专题报告问题无法解决等，这些非议使得市场对特朗普税改获得通过信心不大。2017-08-17》2017-08-17我们在上一篇税改专题中提到，由于美国的特殊政治结构使得税改注定会推《信用债回暖不可持续——华创债券三季进困难，但是，除此之外，还存在一些其他原因导致特朗普税改迟迟得不到度信用策略报告》进展。特朗普上台之后诸事不顺，选举时提出的之国方案均未付诸实践，特2017-08-17别是医改法案，二次受挫不仅使市场对特朗普失去信心，也拖累了税改进程，内忧外患缠身使得特朗普无法专心推进税改，叠加民主

4、党内部的不团结，多《金融去杠杆将进入下半程——华创债券种原因共同导致特朗普税改进程一拖再拖。三季度同业链条与金融监管报告》2017-08-18特朗普税改被指责是“劫贫济富”，但是仔细分析之后可以发现，只要合理《信用利差可观，精选优质基础资产——设置各等级税率的适合收入范围，特朗普税改确实能够做到为大部分中产阶2017年华创债券三季度资产证券化报告》级减税。目前，虽然特朗普内忧外患依然没有消除，但是医改问题已经搁置，2017-08-18而特朗普也表明白宫将全力推进税改，税改是其执政议程的优先任务。

5、另外，《汽车贷款证券化：安全度高，久期短，适国会已经通过延长债务上限，短期内税改不会遇到债务上限问题的困扰，这也将助推税改议案获得国会批准。就海外利润回流来看，回流的海外利润确合短期资金——华创债券资产证券化系列实大部分用来增加分红和股票回购，这是由于当时对于回流的资金用途没有专题2017-8-24》进行规定，有了2004年的教训，相信特朗普政府会在详细的税改案中对回流2017-08-24资金用途做出规定；另外，当时也没有实施属地制原则，而美国全球征税也是海外利润留存较多的原因，使用属地制原则之

6、后，也能够刺激在美国的投资，减少美国企业海外利润留存。按照2004年的经验，第二年流回国内的海外利润占三分之一，则可以预想明年企业所得税将会增加900亿美元，而2016年美国企业所得税总额仅为467亿美元，税收总额也不过才9279亿美元。若海外留存利润能够逐渐汇回国内，那么美国联邦所得税将大幅增加，这将部分解决减税带来的赤字和债务问题。虽然目前特朗普税政府没有公布详细税改计划，市场对特朗普公布的减税纲要十分关注，对此争议不断，市场认为特朗普税改存在很多问题，即富人能够得到减税的大部分好处、担忧海

7、外利润回流也无法带来投资和就业的增加、减税的赤字无法得到弥补等，对其前景并不看好，而因为制度问题、医改拖累、内忧外患等原因，特朗普税改进程比较缓慢，但是经过分析，我们发现特朗普税改的非议和问题存在解决的可能，而目前内外部环境得到改善，税改前景依然可观，我们预计年内落地的可能性较大。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券深度报告目录一、细说特朗普税改内容——大刀阔斧促经济....................................

8、.......................................................................41、个人所得税.................................................................................................................................................42、企业所得税..................