中国宏观：经济韧性仍在，信贷数据大幅下滑

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1、华泰期货

2、中国宏观一周数据解读消费10月中国社会消费品零售总额同比增涨10%，预期10.5%，前值10.3%；1-10月中国社会消费品零售总额同比增涨10.3%，预期10.4%，前值10.4%。10月中国社会消费品零售总额不及预期和前值，但仍保持两位数的同比增速，显示出整体消费市场仍呈现平稳增长态势。今年国庆中秋假日期间，全国共接待国内游客约7亿人次，实现国内旅游收入5836亿元，按相同口径计算，今年假期前7天比2016年国庆节分别增长11.9%和13.9%，假期消费需求的释放给10月的消费增速提供了一定的支撑。分类别看，部分与消费升级

3、相关商品增速加快，消费升级、结构优化仍在持续。10月份，限额以上单位体育娱乐用品、文化办公用品和化妆品类商品同比分别增长19.6%、6.4%和16.1%，增速分别比上月提高6.5、2.0和2.7个百分点。今年双十一电商销售额再次刷新历史记录，阿里+京东“双十一”交易额达2953亿元。今年双十一仅用时半天时间就突破了2016年双十一全天成交额。双十一将为11月社会消费品零售总额提供一定的支撑，11月消费市场料继续呈现平稳增长态势。图1：社会消费品零售总额当月同比(%)图2：实物商品网上零售额累计同比(%)25502140173013920

4、2010/012011/042012/072013/102015/012016/042017/072015/022015/092016/042016/112017/06数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院投资1-10月中国城镇固定资产投资同比增涨7.3%，预期7.3%，前值7.5%。10月城镇固定资产投资符合预期，小幅低于前值。固定资产投资方面，结构升级仍在持续。1-10月份，高技2017-11-182/11华泰期货

5、中国宏观术制造业投资21288亿元，增长16.8%，增速比去年同期提高4.1个百分点，比全部

6、制造业投资高12.7个百分点；占全部制造业投资的比重为13.4%，比2016年、2015年和2014年分别提高1.3、2.3和2.8个百分点；对制造业投资增长的贡献率为49.1%，拉动制造业投资增长2个百分点。1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。在增速企稳两个月后，本月地产投资增速再次回落，创年内新低。地产销售和施工依旧继续下滑，1-10月份，商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%，增速比1-9月份回落2.1个百分点。1-10月份，房地产开发企业房屋施工

7、面积752334万平方米，同比增长2.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。目前北京等地已相继出台住房租赁政策，在国家建立房地产长效健康机制，鼓励租赁房、共有产权房的政策背景之下，房地产投资增速不会出现大的下降空间。图3：固定资产投资累计同比(%)图4：房地产开发投资累计同比(%)3045402535203025152010151055002010/022011/082013/022014/082016/022017/082010/022011/072012/122014/052015/102017/03数据来源：Wind华泰期货研

8、究院数据来源：Wind华泰期货研究院工业10月中国规模以上工业增加值同比增涨6.2%，预期6.3%，前值6.6%；1-10月中国规模以上工业增加值同比增涨6.7%，预期6.7%，前值6.7%。10月规模以上工业增加值同比增速低于预期，较上月出现明显下滑。今年以来工业增加值同比增速呈现出季末上涨、季初回落的格局，因此本月的工业增速下滑在意料之中。今年十一长假导致工作日同比减少一天，是影响工业增幅略缓的短期因素。采暖季环保限产也2017-11-183/11华泰期货

9、中国宏观是导致工业生产下滑的重要原因。10月原煤产量增速大降，而有色、水泥、

10、钢材产量增速则大跌转负。总体看，工业经济运行保持平稳向好的态势。此外工业产业内部呈现结构升级态势。部分高端细分行业仍然保持较高增速。10月份，城市轨道交通设备制造增长38.8%，电池制造增长19.9%，电车制造增长17.9%，通信设备制造增长15.9%。高技术产业、装备制造业支撑作用明显。10月份，高技术产业、装备制造业同比分别增长13.2%和10.6%，增速分别高于规模以上工业增速7和4.4个百分点。未来随着采暖季环保限产的持续以及各地对于限产落实的加强，预计年内工业增速仍难以提升。图5：工业增加值当月同比(%)图6：工业增加值当月同

11、比(%)35采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业30122592061531005-30-62010/012011/042012/072013/102015/012016/042017/072014/0