传媒行业2019年中期策略：戴维斯双杀后行业ROE已处于低位，关注政策监管或媒介迭代的边际变化

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1、目录索引一、传媒行情复盘：反转基础或从政策端的变化开始61.1短期19年来的行情回顾：上涨主要系流动性驱动，互联网+有线子行业突出61.2长周期行情回顾：戴维斯双杀后需要等待ROE边际改善的信号81.3预判ROE未来走势：我们认为监管和资产证券化是重要的外生因子11二、广电：有线电视显疲态，5G有望带来发展新机遇132.1行业回顾：有线电视收视份额下滑，5G牌照颁发带来行业发展新机遇132.2上市公司：有线电视用户数增长乏力营收增速放缓，政策利好整体估值抬升142.3投资建议：全国一网有望取得实质性进展，建议关注广电

2、系优质标的16三、出版板块：行业稳健，关注内容护城河183.1出版板块整体防守属性突出，零售码洋维持9.3%左右增速183.2童书品类领跑行业，头部效应加剧193.3投资建议：推荐关注内容护城河宽厚的龙头公司21四、游戏行业：短期增速反转，长期将受益于5G发展234.1游戏行业概况回顾：版号监管仍谨慎，2019年手游行业增速预计突破20%234.2吃鸡变现带来市场弹性，出海和云游戏将是未来的长逻辑244.3投资建议：行业估值再度回落至低位区间，持续配置龙头或有相对收益27五、互联网和广告：宏观经济压力后关注需求回暖信

3、号295.1行业半年复盘：宏观经济遇冷，叠加季节性因素，上半年广告市场较疲软295.2经济压力下各媒体主营收承压，行业监管之下广告主结构变化305.3投资建议：媒介竞争格局决定公司长期价值，关注经济后周期投资机会32六、影视内容：监管审核仍严，视频网站会员成亮点346.1电影内容：整体市场景气度下行明显，暑期档前瞻或较平淡346.2电视内容：生产端下滑，渠道端会员增量成唯一亮点366.3投资建议：19Q1业绩并未明显回暖，配置渠道类公司为先38七、院线：上半年进口片表现亮眼，总体票房较低迷397.1内容端：预计19H

4、1票房同比回落5%左右，承压明显397.2发行端：中影主发行票房占18全年票房93%，猫眼在国产片发行地位持续巩固.................................................................................................................................407.3票务端：国内最大电影票务平台猫眼娱乐完成上市，线上票补将逐步退出417.4渠道端：新建增速持续放缓，单银幕产出拐点渐行渐近437.5投资建议

5、：推荐关注票务平台以及直营院线龙头44八、教育：职业教育利好频出，民办教育释放积极信号468.1行业半年复盘：职业教育利好频出，民办教育释放积极信号468.22018/8/10之后港股并购未受影响；A股教育标的转变为内生发展488.3投资建议：实施条例有望下半年出台，推荐关注职教标的49风险提示51第50页共50页图表索引图1：传媒指数年初以来走势情况推移（单位：%）6图2：传媒各个主要子行业年初以来市值占比情况推移（单位：%）7图3：传媒各个主要子行业年初以来涨幅走势情况推移（单位：%）7图4：传媒指数2009年以

6、来的PE-Band推移8图5：传媒指数2009年以来的PB-Band推移9图6：考虑商誉减值，2018年行业净利润亦为负增长10图7：2015年开始传媒指数样本池的ROE水平见顶10图8：19Q1传媒样本池的收入增速进一步下滑至5%10图9：19Q1传媒样本池的净利润增速转负至-20%10图10：2013年-2020年的部分传媒公司净利润和一致预期情况11图11：各收视方式份额13图12：广电企业2019Q1营收以及增速14图13：广电企业净利及净利率14图14：上市广电企业及新媒体运营商2019/1/1~2019/

7、6/19涨跌幅15图15：有线和卫星电视指数（882461.WI）PB-bands15图16：2019年初至今A股出版板块和传媒（中信）的行情走势18图17：2013至2019Q1我国图书零售市场分渠道的码洋增速19图18：2017Q1至2019Q1图书申报选题数量（件）19图19：2019Q1出版上市公司的营业收入及同比增速20图20：2019Q1出版上市公司的净利润及同比增速20图21：201801至201904图书零售榜的上市公司分布21图22：2019年初至今出版板块的PE(TTM)估值中位数21图23：19

8、Q1移动游戏市场环比增长5%达到365.9亿元23图24：2019年手游市场预计同增19%左右24图25：2019年中国游戏用户预计增长1.5%左右24图26：2018年以来重启版号审批以来过审版号数量显著变少24图27：《和平精英》预计2019年5月iOS端突破7000万美金25图28：18Q1全球主要游戏市场各个品类的国家市场份额情况26图