食品饮料行业2019年度中期投资策略：行业增速稳健，建议关注细分行业龙头

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1、目录1.食品饮料行业2019年上半年回顾31.1消费仍是第一驱动力31.2行业整体增速稳健，白酒板块增速比较强劲41.3食品饮料行业涨幅第一，白酒板块表现最靓丽51.4估值水平：板块整体估值已恢复历史中枢水平62白酒：上市酒企增速维持稳健，估值体系有望提升72.1目前增量向存量市场过渡，行业向头部集中72.2上市公司增速高于行业整体，未来名酒增速有望继续保持82.3淡季密集提价，外资进入有望重构估值体系103.调味品：行业业绩稳健，龙头盈利能力持续增强123.1调味品行业业绩仍稳健，酱醋龙头表现良好123.2调味品行业

2、集中度较低，龙头企业市占率持续提高134.乳品：乳企竞争放缓，控制费用率有望释放利润144.1乳企竞争放缓，利润增速有所提升144.2液态乳市场仍存在上涨空间，低线城市拉动需求增长154.3生鲜乳价格可能温和上涨，乳企控制费用有望释放利润165.啤酒：2018年行业产量止跌企稳，未来关注产品结构升级175.12018啤酒行业产量止跌企稳175.2未来关注产品结构升级，带动吨价上行186休闲食品：百花齐放，优选细分行业龙头186.12018年我国休闲食品规模超万亿，卤制品、坚果炒货抢占风口186.2卤制品增速持续上升，领

3、跑休闲食品。206.3坚果炒货突起，未来仍有增长空间217.投资策略：行业增速稳健，建议关注细分行业龙头228.重点公司推荐249.投资风险241.食品饮料行业2019年上半年回顾1.1消费仍是第一驱动力2009年以来，国内经济增速逐渐下行，2018年，受去杠杆、中美贸易战等影响，国内经济增速继续回落。但从消费方面来看，消费对GDP增长的贡献率比重持续上升，目前已经接近80%，消费已经成为拉动经济增长的最主要动力。受中美贸易战影响，出口端受到一定的压制，同时投资项受财政、去杠杆等约束扩张幅度有限，因此，我国维稳经济将更

4、有赖于内需发力，消费板块仍具备潜在挖掘空间。另外，从消费信心指数来看，2018年四季度以来指数环比稳步回升，2019年3月消费者信心指数为124.6，创历史新高，表明居民消费信心及意愿逐渐回暖。图1：2008年以来全国GDP增速图2：消费对GDP增长贡献率12.0010.008.006.004.00GDP:不变价:同比6.4080.0070.0060.0050.0040.0030.00GDP增长贡献率:最终消费支出200820092010201120122013201420152016201720182019.

5、1-320082009201020112012201320142015201620172018资料来源：wind，资料来源：wind，图3：消费信心指数回升消费者信心指数(季)130.00120.00110.00100.0090.002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-0380.00资料来源：wind，1.1行业整体增速稳健，白酒板块增速

6、比较强劲受宏观经济下行影响，虽然食品饮料行业景气度下降，营收和利润增速均放缓，但未出现加速下滑的现象，2018Q4和2019Q1食品饮料行业营业收入和归母利润保持稳健增长。从各细分子行业来看，白酒表现强劲，（1）2018前三季度，收入增速相对较快的子板块包括白酒、乳品和调味发酵品，收入增速分别为22.33%、14.39%和13.48%。（2）2018前三季度净利润增速较快的子板块包括其他酒类、白酒以及啤酒，前三季度净利润增速分别为183.44%、28.12%和21.99%。图4：食品饮料板块2013-2019Q1收入增

7、速图5：食品饮料板块2013-2019Q1归母净利润增速营业总收入(亿元)同比（%）归属母公司股东的净利润(亿元)同比（%）7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.0020.0015.0010.005.000.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00资料来源：wind、资料来源：wind、表1：食品饮料子行业盈利能力变化板块名称

8、2019．1-3营收（亿元）2019．1-3营收同比增长率（%）2019.1-3归母净润（亿元）2019．1-3归母净利同比增长率（%）SW白酒765.4922.33276.3128.12SW乳品343.9714.3926.069.58SW调味发酵品89.0113.4818.6216.68SW食品综合230.728.7920.67