英镑没落的贵族能东山再起

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英镑：没落的贵族能否东山再起—英镑没落的原因及中长期走势展望金融风暴下的英国经济美元咸鱼翻身英镑落花流水2009年英国经济前景黯淡英镑继续沉沦还是伺机东山再起2009-1-13www.aramarkets.com__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 英镑：没落的贵族能否东山再起英国，这个曾经不可一世的“日不落”帝国，随着二战后美国的强势崛起，殖民地的纷纷独立，已经日渐衰落。此次百年不遇、源自华尔街的金融危机已经演变成20世纪以来最严重的全球经济危机，美国、欧洲和日本三大经济体已经全部陷入衰退，英国的衰退尤为沉重，房价的泡沫比美国还大。由于实体经济雷声阵阵，英镑与美元利差的逐步缩窄，避险资金追捧美元，以及去年英镑的大幅升值所造成的汇率高估，都使得英镑成为金融危机中跌幅最大的主要货币之一。英镑后市将如何演绎？是从此一蹶不振，踏上漫漫熊途，还是蓄精养锐，谋求东山再起？一、金融风暴下的英国经济第一个经济陷入衰退的发达国家作为金融危机重灾区，英国的国内生产总值在2008年第二季度收缩了0.6%。经济学家的预期得到证实，这一下降幅度大于先前预估的0.5%。英国银行家协会称其批准的家庭贷款与去年11月同期比较下跌了61%，共计17，773笔。在金融海啸的冲击下，占英国GDP(国内生产总值)比重达2/3的服务业第三季度产出下降0.4％，为1990年以来最大降幅。英国2008年10月24日公布第三季度GDP，其降幅超出了预期，是16年以来首次经济收缩。英国正式成为第一个经济陷入衰退的发达国家。英国统计局的报告显示，英国2008年第三季GDP增长率较2008年第二季度的零增长更加恶化、为负0.5％，这是1992年第二季度以来首次出现下降，降幅为1990年以来最大。报告表明，英国2008年第三季度GDP年增长率为0.3％，创16年新低。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 占英国GDP比重达2/3的服务业2008年第三季度产出下降0.4％，为1990年以来最大降幅；同时，制造业产出下降1.0％，创四年新低；受房市低迷影响，营建业产出下降0.8％，由于信贷紧缩加速了经济衰退，使得抵押贷款降至14年以来的新低。第三季度英国的经常帐赤字已自6月份的64亿英镑膨胀至77亿英镑（114亿美元）。英国GDP在2008年11月底季度下降1％，在第四季度的降幅可能超过1％，这将是近20年的最大降幅。更糟糕的前景是，如果第四季度英国经济继续负增长，那么英国就将正式进入衰退期。英国GDP增长率英国2008年10月份消费者价格指数(CPI)较上年同期升幅放缓，放缓程度超过预期，为1992年以来最大按年降幅。该局称，10月份CPI较上年同期上升4.5%；9月份的CPI升幅则高达5.2%，为16年高点。通胀见顶将为英国央行进一步减息预留更多空间。在银行惜贷和全球贸易萎缩时，英国央行和首相布朗正在为支撑经济做努力。2008年12月4号，英国央行下调基准利率至2%，2009年1月8号，英国央行再次下调基准利率至1.5%，这是1694年英国央行创立以来的新低。英国央行的决策者已暗示进一步削减利率，有可能将其下降到零区间。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 Libor利率下跌给伦敦金融市场一线希望由美国次贷危机引爆的信贷紧缩现象，已被金融市场巨大的流动性减少所主导。2007年来英国货币流动性的动荡是“史无前例”的。当危机还在酝酿时，央行放任过多的流动性__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 充斥货币市场，但由于对整体经济陷入衰退以及银行损失造成后果的担忧，整个夏季境况日趋糟糕。信贷违约掉期保险上升至史无前例的水平。2008年10月8日，美联储、英格兰银行及欧洲央行史无前例的协调行动，宣布一系列救市措施，包括降低基础利率，注入新资金以及提高流动性。伦敦银行同业拆放利率（libor）缓慢下滑，并且未来预计将比救市前以更快速度进一步下跌，这将使贷款更为廉价。经济地位跌至第六与美国一样，对市场不断注入流动性，使英国央行的资产负债表快速膨胀。经济低迷已导致如Woolworths集团和MFI集团等英国零售商损失惨重。Woolworth在英国的813家商店将于1月5日关闭，27000人将失去工作。布朗承诺200亿英镑（300亿美元）的减税和开支来应对经济衰退，包括将销售税由17.5%下调到15%。2008年上半年的政府借贷是自二战以来最大的一笔。在全球经济下行过程中英国本季度受影响程度比其他主要经济体更为严峻。美国经济萎缩0.1%，日本下降0.5%，欧元区15个成员国的经济产出下降了0.2%。英国经济与商业研究中心(CEBR)近日公布的数据显示，英国的经济地位已经被法国超越，下滑至全球第六大经济体，并且该机构还预言2009年意大利的国内生产总值也将超越英国。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 英国《每日电讯》报道称，英国经济与商业研究中心最新公布的数据显示，金融危机已经将英国在全球经济实力榜的地位拉至第六位，前五位分别为美国、日本、中国、德国和法国，而去年的统计数据还显示，英国的国内生产总值超过法国8个百分点。这也可以从英镑对美元到走势上看到出来。金融、地产暗无天日英国的股市也一片惨谈，英国股市2008年12月31日收盘走高，以连续第三日上涨作别2008年，但全球信贷危机和日益严重的全球经济衰退拖累股市，英国富时100指数2008年录得自1984年推出该指数以来最大年度跌幅，去年英国股市下跌超过三分之一。英国富时100指数31日收高41.49点，或0.9%，报4,434.17点，31日提前半日休市，交投淡静，但该股指08年累计下挫31.3%，2007年全年上涨3.8%。不过，富时100指数表现略优于德国DAX指数和法国CAC-40指数，两者08年全年分别下跌40.4%和42%。英国金融日报100指数及PE__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 全球发达国家股市2003年以来表现美国、日本和欧洲发达国家主要股指近期走势__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 房地产和金融市场仍然没有被激活，经济陷入衰退。10月，英国商业银行发放的购房贷款同比下降57％；最近一次（12月4日）下调基准利率后，两年期按揭贷款利率下降不到降息幅度的一半。8月至10月，失业率上升至6.0％，创1999年5月来新高，186万的总失业人数创近十年最高。国际货币基金组织声称，英国的房产被高估达40%，远远超过美国。英国房价深跌伦敦和英国大部分地区房价受1980年经济繁荣的影响，在1983年到2007年间经历了大幅上涨，虽然在1988年到1994年间经历了6年的盘整，但在这一段时间英国房价还是经历了大幅度上涨，由1983年的不到50000英镑，上涨到2007年最高超过300000英镑，翻了6倍。自90年代初以来，英国房屋全国平均价格也上涨了三倍，从60000英镑上涨到2007年最高200000英镑。房屋价格在2001年是年平均收入的5倍，2007年是英国当时年平均收入的约9倍。目前房产开始出现衰退，英国住房市场繁荣的10年已成过眼云烟。英国房屋市场正“走向崩溃”，到处是房屋销售广告，但是无人问津。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 2008年初信贷紧缩涉及英国抵押贷款部门，英国抵押贷款部门不得不把原来许多很宽松的信贷抵押贷款业务取消。尽管英国央行采取行动去缓解融资条件并增加资金的流动性，这并不能解决与流动资金贷款有关的债券和实际问题，英国房地产市场进一步衰退。英国房屋赎回继续上升。2008年，我们看到的房屋赎回是自90年代初上次的住房萧条以来前所未有的。英国央行报告称，2008年11月份的抵押贷款申请通过数量减少了13%，降至2.7万笔，为1999年开始公布此项数据以来的最低值。按照现金计算，英国银行业在11月提供的抵押贷款金额共计7.4亿英镑(10.8亿美元)，还不足2007年11月发放贷款总额的十分之一。英国12月份房价较上月下降2.5%，跌幅远远超出11月份的0.4%，为自5月份下降2.6%以来的最大单月跌幅。英国经济有很多不确定性，受失业数字上升的影响，很难说什么时候英国的房地产价格会开始复苏。价格肯定不会很快反弹。没有人可以有信心的说价格将在一年的时间内恢复------要恢复到2007年的价格水平，它必将是一个漫长的过程。随着失业率的上升，越来越少的人愿意去借贷，银行也将在一段时间继续不愿意放贷，这将导致一个相当漫长的复苏时间。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 英国房价趋势图房屋建筑在英国目前达到低谷，据英国建筑产品协会(CPA)与会计咨询事务所Ernst&Young在2008年12月15日公布，英国2008全年新屋开工数为13.5万栋，较2007年的20.3万栋大幅下降。此数字是自1924年以来最低，当时由于严重通缩，新屋开工数仅8.7万栋。英国最大的建筑公司，柿子（Persimmon）建筑公司已停止建造新的房子，直至情况改善。事实上，新屋开工一直在下降，这种趋势正在变得更糟。房屋价格继续呈下降趋势，销售量低位徘徊，空置率高企。在此条件下，房地产建筑商的新屋开工数下降是市场调节的必然结果，是房地产市场实现供需平衡和房价能够企稳的必要条件。英国政府去年7月23日提出一项计划，准备今后3年内投入80亿英镑建造至少18万套经济房，以增加房源，缓解日益严峻的国内住房矛盾。英国住房国务大臣伊薇特·胡珀表示，政府认为有必要采取紧急行动缓解老百姓住房困难的局面。因为根据调查显示，英国政府预计每年新增家庭为22.3万户，而每年新增房屋仅18.5__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 万套。“如果再不采取行动，住房问题将成为未来20年英国社会不公的最主要因素之一。这项计划不仅意味着政府在居民住房领域提出一个影响深远、雄心勃勃的规划，还表明政府正积极应对民众生活中遭遇的挑战。　经济房的建造也在很大程度上影响了英国的房价。英国房屋市场在未来2年预计将继续下降至少15％，尽管2012年伦敦获得了奥运会的主办权，伦敦的房价预计将下降多达25％。失业率扶摇直上08年12月17号失业率上升至6.0％。英国运输部门表示，将削减750个职位，以应付日益恶化的经济环境。英国失业率经济衰退已经扩散到金融和建筑部门，受其影响这些行业的裁员人数也急剧上升。这些行业的裁员人数，在3月至10月底，从41000人增加至180000人，这是2002年以来的最高水平。这些数字显示令人不安，失业人数大多是年轻人，年龄介乎18至24岁。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 长期失业的年轻人也有所上升。在这些18-24岁的年轻人中，失去工作长达6至12个月的人数已增加到过去一年总数的三分之一以上。2009年，工作前景预计将进一步恶化，2009年3月至11月底的岗位需求数字下降了49000至56.2万，是自2001年有此记录以来的最低数字。需求下降最严重的是建造业，2008年下降了39.3%。制造业的岗位需求下降了32.5%;运输和通讯方面为29.4%，金融服务方面为26.1%。二、美元咸鱼翻身英镑落花流水金融危机爆发以来，英镑对美元汇率已下跌近四分之一，而在交叉汇率方面，欧元兑英镑在08年10月初的0.77－078区间一路飙升至08年年底的0.98。也就是说，英镑的实际价值已经不再高于欧元。最后英镑兑日元的跌幅更是达到了令人乍舌的40％。总结来看，英镑2008年的表现可谓惨不忍睹，在主要货币中的表现基本处于末流。那么英镑英镑何以大幅贬值？我们认为，英镑在08年的大部分跌势都与英国经济状况的恶化和英国央行(BOE)的激进降息有关。英国经济前景仍比较黯淡，商业投资和工业产出均表现疲弱，消费者信心也随着房价下跌而持续低迷。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 首先英国央行数次降息后造成英镑相对其它底息货币的息差优势不复存在；比如目前英国利率低于欧元区利率，遂对套息交易者失去了吸引力；而较为关键的第二点原因是市场普遍认为，英国经济的衰退程度要比美国和欧元区更为严重；经济衰退、失业率持续上升、房价不断下滑以及政府债务迅速增加等，都让投资者对英镑失去信心。市场预计，英国GDP将出现连续五个季度的负增长，到2009年第四季度，英国经济才有望微弱复苏。另外，据英国国家统计局的数据，截至2008年11月底，英国失业总人数已升至186万，失业率高达6%，是1999年中以来的最高水平。英国国家经济社会研究院预测，2010年英国失业率将升至7%，2011年将进一步升至7.5%；与此同时，2009年英国政府将不得不为债台高筑发愁；在本财年(截至2009年3月)前8个月内，英国政府财政赤字已累计高达394亿英镑，比上年同期高出一倍之多。市场预测，下一财年，英国政府债务将占到GDP的65%-70%；英镑汇率大幅下滑，归根结底是英国经济陷入衰退所致。不过，英镑的贬值也被认为有利于英国经济复苏。从英国政府的角度出发，在2010年底英国经济获得强劲复苏之前，英镑最好保持一个较弱的状态，因为英国央行曾公开表示，英镑贬值对英国经济重新走向平衡是非常必要的。因此可以认为英镑贬值是一把“双刃剑”，虽短期内会打击国内消费者信心、提高英国人出国旅游的成本，但是却有利于英国的出口和吸引外国游客；另一方面，英国央行货币政策委员会公布的近期会议纪要显示，央行预计英镑的贬值将提振出口，尽管要在当前的经济活动中做到这一点存在难度，英镑进一步贬值是放松货币政策过程中不可避免的事情。在当前状况下，很难预见英镑走强，但尽管如此，英镑正在快速背离基本面，大幅回调的可能性会使得投资者不敢轻易建立英镑多头头寸。三、2009年英国经济前景黯淡10__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 年前，英国曾经可能陷入衰退，但是没有实现，然而这次，这种担忧可能将变成现实。虽然美国房市崩溃是这次危机的始作俑者，但是，由于房市占英国经济比重的相当一部分，而英国房市受到了很大的牵连，英国媒体一直以来在头版头条叫嚣着警告房市崩溃和即将来临的经济衰退；另一方面，消费者支出的意愿饱受物价飙升的折磨，同时08年5月公布的创10年以来最大跌幅的英国工业产出数据，使那些要求降息的商业集团也提高了经济崩溃的警告力度。英国全国性工会组织（TradesUnionCongress）曾不止一次表示，“我们正处于一个危险的时刻，商业活动开始显露出衰退；不管经济实体怎样，这种迹象有带来严重问题的风险。”尽管种种迹象都表明09年英国经济的前景极其黯淡，市场情绪完全呈一边倒的局面，一致认定英国经济的衰退程度将是有史以来最为严重的一次，但是我们从分析的角度依然需要理性去判断：09年英国经济衰退的理由是否充足？据一些调查的细节显示，消费者对经济的担忧要大过对自己前景的担忧；多数企业对于将要发生的事情更加担心，而不是已经发生的；但是更多的担忧还是英国的房市前景，在经历了长达10年的下滑之后，房价跌势加速，这直接拖累了GDP增速，导致英国经济经历了从1990年以来罕见的、最快速的衰退，引发了一个深层次和持久的对未来预期的恐惧；也确实描绘了关于英国经济陷入衰退的速度的一幅异常暗淡的画面。而另一部分的下滑则归因于工业产出的萎缩；到目前为止，工业产出已经累计下降了1.4%，而占整个经济体3/4的服务业，累计下降了0.5%,是从1990年以来的最大程度的下降。酒店和餐饮业遭受了特别的重创，下降了2.1%，而商业服务，金融和销售下降了0.6%；建筑业的产出下降了0.2%；经济在08年第二季度开始停滞（同比增长0.3%,是自从1992年以来的最差增长）。英格兰银行再次大幅减息__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 到目前为止，英格兰银行大幅度降低了利率：在过去的4个月内降低了3.5个百分点，基准利率被下调至1.5%；然而，多数受访的经济学家都认为此举为避免英国经济滑向长久的衰退为时已晚。家庭消费在08年9月到12月间下降了0.2个百分点，连续两个季度消费萎缩，而连续两个季度的个人消费负增长仅在上世纪末出现过一次。因为目前来看，消费者的可支配开支正在被来自加速的失业，过紧的贷款，以及不断提高的债务水平所挤压。英国权威经济预测机构——资本经济公司近日发布报告预测，英国总体经济将于2009年进入萎缩期，并将延续一整年的时间，英国将可能成为首个陷入经济衰退的“主要经济体”。这一机构预计，经济不景气将导致2009年英国经济出现自1991年以来的首次国内生产总值负增长，国内生产总值将下降大约0.2%，随之而来的将是2009年第一季度4%的经济大缩水；而这将是继上个世纪90年代初以来英国发生的第二次大规模经济衰退。即使到2010年经济有所恢复后，其经济增长率也只能维持在1%左右。与此同时，英国国家统计局近日公布的数据也不乐观。数据显示，英国09年第二季度的经济增长率将首次逼近负值，这宣告了英国持续了将近16年的经济增长期结束；英国国家统计局还强调，08年英国全年经济增长率仅为1.4%，这是1992年该国经济从衰退走向复苏以来的最低水平。而在英国国内，经济衰退的表现随处可见：08年第三季度以来，英国的制造业、公用事业和石油天然气开采在内的工业生产产量已连续两个季度下降；银行业、航空业等服务产业产值也出现了1995年以来的最低增长。面对如此形势，英国财政大臣达林在08年8月接受英国《卫报》采访时也承认当前经济衰退的严重程度。他认为，英国目前正面临着60年来最严峻的经济低迷时期，其严峻程度和持久性将超出人们的预期，目前英国经济前景严重恶化，极有可能出现连续两个季度经济增长衰退的技术性衰退。而部分经济学家预测英国不久将进入一段时期的停滞性通胀；相比德、法等经济基础良好、具有一定抵抗力的国家，英国现在的高债务水平和低迷楼市，将使未来其经济形势比欧元区的国家更为严峻，经济遭遇衰退的风险也最大。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 若将上文所述皆称为表象，那么，英国经济走向衰退的深层次原因何在？我们认为，是英国国内经济运行疲软、信贷危机的持续影响、楼市低迷和欧元区整体经济的不振等若干因素的共同作用，把英国经济推向了衰退深渊。去年夏天美国次贷危机蔓延到英国后，对以金融服务业为支柱产业的英国经济造成严重冲击，其负面效应持续显现，挥之不去。除诺森罗克银行爆发挤兑风潮外，英国汇丰等主要银行受损惨重。伴随着银行业蒙受的重大损失，银行有可能被迫进一步收缩借贷，这将危害到英国经济的增长。另一方面，近年来房地产市场持续火爆曾经是拉动英国经济增长的主要动力，但由于信贷危机后银行普遍“惜贷”，加上经济前景不好等因素影响，08年三季度以来英国房地产价格持续下跌，交易量剧减；11月份房价指数已经是连续第12个月下跌，整个房地产市场充满悲观气氛，英国房价不断走低进一步拖累英国经济。最后，由于信贷紧缩加速了经济衰退，英国经济在08年第三季度大幅缩水，降幅创１９９０年以来最大，抵押贷款也降至１４年以来的最低水平。消费是拉动英国经济增长的重要因素，但目前由于居民收入增长趋缓、家庭借贷形势恶化、可支配收入减少等原因，英国消费者信心处于历史低点，这也严重打击了其零售业。外贸疲软也是促成英国经济走弱的重要外在因素，英国约有一半的出口面向欧元区国家，由于受美国次贷危机以及高油价等因素拖累，目前欧元区经济也显出衰退之势，英国的出口产值随之下滑，寄希望于依赖出口挽救英国经济的举措也将落空。据英国《金融时报》09年1月２日报道，一项调查显示经济学家普遍认为２００９年英国经济不容乐观，认为英国正面临着上世纪８０年代初以来最糟糕的经济前景。报道说，接受调查的６７名著名经济学家多数认为，２００９年英国的失业人口可能达到接近３００万人的水平，此外英国房价会继续走低，经济学家们还认为有关２００９年下半年英国经济可望复苏的预计“过于乐观”。英国第一经济预测机构CapitalEconomics已下修对2009年经济增长估值，并预测明年经济扩张率为0.9%，且英国总体经济将于2009__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 年进入萎缩期，且延续一整年；这是继1990年代早期以来第二次的大规模经济衰退。世界财经报道表示，09年英国经济将成为比预期中更为衰弱的经济体，加上贸易伙伴欧元区整体成长减缓，以及银行借贷紧缩，将导致英国09年GDP减少0.25个百分点。我们认为在众多内外因素作用下，09年英国经济的衰退将无法避免；背负高债务水平和低迷楼市的英国，未来情势将比欧元区的国家更为严重。目前，我们预期整体经济将缓和收缩约0.25%，但考虑增长下滑幅度后，我们已可预见如1990年代初期的大规模衰退将无法避免。除此之外，银行借贷的困境更意味着英国经济若要复苏，势必得花上比预想中更多的时间。四、英镑继续沉沦还是伺机东山再起虽然此次金融风暴的中心在美国，但是英国却沦为最大的牺牲品之一，英国经济的衰退程度甚至比美国更为严重，而随着美国利率的归零所开启的罕见的全球零利率时代，一直高高在上的英国利率便如自由落体般坠落，而这便成为压垮英镑汇率的“最后一根稻草”。在前期由去杠杆化和避险资金所推动的美元报复性反弹行情中，非美货币中英镑可以说成为了最大输家，当然这与之前英镑被严重高估也有很大关系。英镑在2008年兑美元大幅贬值27%，兑欧元贬值23%。在2007年11月5日创下26年最高点2.1162之后便开始一路下跌，最终以难以置信的6600点跌幅结束了2008年的交易。从英镑/美元的月线图上可以看到，2008年英镑基本上回吐了自2001年以来对美元长期牛市的全部涨幅，英镑空头无疑成为危机中的大赢家。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 2008年以来各主要经济体货币兑美元汇率涨跌幅进入2009年以来，英镑的暴跌走势出现了一定程度的缓和，截止2009年1月9日收盘较年初上涨了近4%，不过仍处于低位的弱势盘整阶段。英格兰银行（BankofEngland）于1月8日宣布减息50个基点至1.5%,是历史性的认输。自1694年该行成立以来，资金从未像现在这样廉价。但就短期而言，此次减息的效果要更为复杂一些。它可能有助于遏止近期市场抛售英镑的行为。英镑的结构性问题（如英国过分扩张的房地产业及其对金融服务的影响）并没有消失。但就市场游戏而言，意外在于英国央行没有更大幅度减息。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 市场的当即反应是买入英镑，抛出美元和欧元。（但市场随即退却，使英镑汇率与当日开盘时大致相当。）这至少在一定程度上是因为近期抛售英镑的操作有点极端，交易员和许多预言家推测，英镑对欧元有可能跌至1：1的水平。根据彭博社(Bloomberg)数据，英镑/欧元汇率自上月初以来下跌了16%，在最低点价值1.02欧元。此后英镑已反弹逾10%，但目前仍比2007年初达到的1.53欧元的峰值低26.5%。这些波动似乎暗示，一次投机性的袭击失败了。市场波动的幅度，超出了基本面因素似乎能够支持的范围。根据国际货币基金组织(IMF)的说法，要保持购买力平价，英镑兑欧元的汇率去年应为1英镑兑1.318欧元，今年则应跌至1英镑兑1.288欧元。这些数字显示，英镑汇率以前确实大幅偏高，但谈论1：1的汇率水平还为时过早。当然，从长期来看，由于英国经济诸多深层次的矛盾和问题，不排除其跌至与欧元平价的可能性。来自欧元区的糟糕经济数据，以及市场相信欧洲央行(ECB)将不得不在本周步英国央行之后尘，也减息0.5个百分点，都加强了这种印象。经济下行趋势及通胀低于目标水平的风险均要求英格兰银行继续减息。鉴于市场已经预期50个基点的降幅，本次减息如小于50个基点可能会使本已脆弱的金融市场出现动荡；而正如货币政策委员会在12月份会议纪要中所指出的，大于市场预期的降息则可能会打击英镑，并且可能会打击市场信心。由于经济前景依然悲观，我们认为英格兰银行至少还有50个基点的减息空间，并且随着基准利率越来越趋近于零，英国货币当局可能仿照美国推出更多的措施向市场注入流动性。对比目前已经执行零利率政策的美国，英镑的利率还有不小的下降空间，因此对于英镑中期的走势来说仍需保持谨慎，我们判断英镑中期的下跌走势仍未完结，且有跌破去年底创出的1.4350__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 低点的可能性。而在金融和经济危机结束之前，避险资金的流入和去杠杆化的继续也使得美元仍有较好的抗跌性。当然，就短期而言，由于“利空”已经出尽，英镑随即吸引了做多抢反弹资金的介入，再加上市场对美国实行定量宽松政策而导致美元泛滥的忧虑，也使得美元承压。我们更倾向于相信英镑短期仍处于对严重超跌后的技术性修正走势之中，去年12月的高点1.5720将是重要的短期阻力位置。展望2009年，英镑恐将走出先抑后扬的行情，趋势投资者将会有较好的波段交易性机会。毕竟美元长期贬值的预期没有得到扭转的迹象，因此英镑作为没落的贵族，长期来看仍有东山再起的机会。当然，未来英国如果加入欧元区也不会太令人惊讶，不过对于外汇交易者来说，失去了一个活跃的交易品种也是一个遗憾。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 附：英镑/美元技术分析英镑/美元周线图（09.01.12）从英镑/美元的日线图上，英镑/美元进入空头盘整阶段，7周均线（白色）开始横向走势，下跌不在那么明显。同时MACD虽然位于0轴以下，但是显示白色，表面目前处于空头回调中。从图上我们可以看出前段时间英镑/美元下跌比较快，有大量的利润空间等待释放，__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 英镑/美元日线图（09.01.12）英镑/美元的日线图上，我们可以看出中长期的均线英镑仍然呈现空头排列，不过，从MACD和图像上的对比，我们可以看出，虽然最近每一次的低点都在走低，但是MACD的低点已经开始走高，这说明英镑的跌势已经开始减弱。目前英镑回调到60MA（红色均线），受到压力。整体看来，英镑的长期跌势有所减弱，中短期显示有明显回调，如果不能有效向上突破，可能继续下跌。__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 USAARAMarketsLTD.LiveOperator：＋001－201－4784955FAX：＋001－201－4784966ChineseCustomerServiceTel：400－820－9886(24小时免费华语客服热线)TradingTel:+00852-65239850(交易热线)Web:www.aramarkets.comAdd:738FORESTVIEWDR.SARASOTA,FL34232UNITEDSTATES免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，ARA__________________________________________________________________________________________________________WWW.ARAMARKETS.COMARAMARKETSResearch请务必阅读最后一页免责条款24/24 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