财务分析决策答案

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彩虹电视机厂是生产彩电的中型企业，该企业生产的电视机质量优良，价格合理，近几年来一直供不应求。为了扩大生产能力，该企业准备新建一条生产线。程鸿是该企业助理会计师，主要负责筹资和投资的具体工作。该企业财务总监要求程鸿收集建设新生产线的相关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供企业领导决策参考。程鸿经过半个月的调研，得出了以下有关资料。该生产线的初始投资为13万元，建设期一年，分两次投入。第一次在建设期初投入10万元，第二次在建设期末投入3万元。第一年末可完成建设并正式投产。投产后每年可生产电视机1000台，每台销售价格为300元。投资项目预计可使用5年，5年后的残值为3万元。在投资项目经营期内需垫支流动资金2万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料20万元工资费用3万元管理费（不含折旧）2万元折旧费2万元程鸿又对该企业的各种资金来源进行了分析研究，得出该企业加权平均资金成本为10%。该企业所得税率为25%。程鸿根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金净流量、现金净流量及净现值（见表2.1、2.2、2.3），并把这些数据资料提供给企业高层领导参加的投资决策会议。表2.1投资项目的营业现金净流量单位：元年份项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300000300000300000300000300000付现成本250000250000250000250000250000其中：原材料200000200000200000200000200000工资3000030000300003000030000管理费2000020000200002000020000折旧费2000020000200002000020000税前利润3000030000300003000030000所得税75007500750075007500税后利润2250022500225002250022500现金净流量4250042500425004250042500表2.2投资项目的现金净流量单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年初始投资-100000-30000流动资金垫支-20000营业现金净流量4250042500425004250042500设备残值回收30000流动资金回收20000现金净流量合计-100000-500004250042500425004250092500表2.3投资项目的净现值单位：元项目年份现金净流量10%的现值系数现值0-1000001.0000-1000001-500000.9091-454552425000.8264351223425000.751331930.254425000.683029027.55425000.620926388.256925000.56445220716 净现值29220在厂领导会议上，程鸿对他提供的有关数据做了必要说明。他认为，建设新生产线有29220元净现值，因此这个项目是可行的。厂领导会议对程鸿提供的资料进行了研究分析，认为程鸿在收集资料方面做了很大的努力，计算方法正确，但却忽略了特价变动问题，这使得程鸿提供的信息失去了客观性和准确性。企业财务总监认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，它要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各方面的影响。生产部经理认为，由于特价变动的影响，原材料费用每年将增加12%，。销售部经理认为，产品销售价格预计每年可增加10%。财务部经理认为扣除折旧后的管理费每年将增加4%，折旧费每年仍为2万。企业领导会议决定，要求程鸿根据以上各部门的意见，重新计算投资现金流量和净现值，提交下次会议讨论。要求请问：1、程鸿接到这个任务后，应该如何进行测算？2、在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？本案例与财务管理的投资决策联系起来，分析过程中要运用现金流量的基本原理、时间价值、风险、资金成本等财务管理理论，涉及投资决策的方法和经济效益评价的方法。步骤1、考虑销售价格变动对销售收入的影响。2、考虑特价变动对付现成本的影响。3、考虑扣除折旧后的管理费用的变动。4、计算出考虑以上三点后的现金净流5、计算出投资项目的净现值。年份项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300000330000363000399300439230付现成本250000276600306220339213.36375975.35其中：原材料200000224000250880280985.6314703.87工资30000318003370835730.4837874.31管理费20000208002163222497.2823397.17折旧费2000020000200002000020000税前利润30000334003678040086.6443254.65所得税75008350919510021.6610813.66税后利润22500250502758530064.9832440.99现金净流量42500450504758550064.9852440.99表2.3投资项目的净现值单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年初始投资-100000-30000流动资金垫支-20000营业现金净流量42500450504758550064.9852440.99设备残值回收30000流动资金回收2000016 现金净流量合计-100000-5000042500450504758550064.98102440.99表2.3投资项目的净现值单位：元项目年份现金净流量20%的现值系数现值0-1000001-1000001-500000.8333-416652425000.6944295123450500.578726070.444475850.482322950.25550064.980.401920121.126102440.990.334934307.49净现值-8703.7答案：一、表1.5南方公司2001～2005年利息计算表（借款筹资）单位：万元年份20012002200320042005年初借款余额8575865855765本年借款0800000本年还款1010109090年末借款余额75865855765675本年利息4.6860.1359.5859.0352.88表1.6南方公司2001～2005年利息计算表（股票筹资）单位：万元年份20012002200320042005年初借款余额8575655545本年还款1010101010年末借款余额7565554535本年利息4.684.133.583.032.48表1.7南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（借款筹资）单位：万元年份20012002200320042005销售净额20802500310037004200息税前利润283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88税前利润278.32279.87358.42440.97514.12税后利润139.16139.94179.21220.49257.06分配股利48.7148.9862.7277.1789.97留用利润90.4590.96116.49143.32167.09成本费用中的折旧额2375100100100表1.8南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（股票筹资）单位：万元16 年份20012002200320042005销售净额20802500310037004200息税前利润283340418500567利息4.684.133.583.032.48税前利润278.32335.87414.42496.97564.52税后利润139.16167.94207.21248.49282.26分配股利48.7158.7872.5286.9798.79留用利润90.45109.16134.69161.52183.47成本费用中的折旧额2375100100100表1.9南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）单位：万元年份20012002200320042005流动资产675.641167.371124.971329.411549.09固定资产净值238663863763663资产总计913.641830.371987.972092.412212.09流动负债177.19212.96264.07315.19357.78长期负债75865855765675股东权益661.45752.41868.91012.221179.31负债及股东权益总计913.641830.371987.972092.412212.09表1.10南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）单位：万元年份20012002200320042005流动资产675.641185.571161.371464.011780.07固定资产净值238663863763663资产总计913.641848.572024.372227.012443.07流动负债177.19212.96264.07315.19357.78长期负债7565554535股东权益661.451570.611705.31866.822050.29负债及股东权益总计913.641848.572024.372227.012443.07表1.11南方公司2001～2005年有关财务指标表（借款筹资）单位：万元年份20012002200320042005流动比率3.815.484.264.224.33流动资本498.45954.41860.91014.221191.31资产负债率（%）27.658.8956.2951.6246.69流动资本占股东权益（%）75.36126.8599.08100.2101.02营业现金净流量162.16214.94279.21320.49357.0616 债务偿还保证倍数11.053.074.012.152.5财务杠杆系数1.021.211.171.131.1销售净利率（%）6.695.65.785.966.12股东权益报酬率（%）22.5819.7922.1123.4423.46每股收益2.322.332.993.674.28每股股利0.810.821.051.291.5流动资金最低限额400480504512表1.12南方公司2001～2005年有关财务指标表（股票筹资）单位：万元年份20012002200320042005流动比率3.815.574.44.644.98流动资本498.45972.61897.31148.821422.29资产负债率（%）27.615.0415.7616.1716.08流动资本占股东权益（%）75.3661.9352.6261.5469.37营业现金净流量162.16242.94307.21348.49382.26债务偿还保证倍数11.0517.222.6326.7630.64财务杠杆系数1.021.011.011.011.0销售净利率（%）6.696.726.686.726.72股东权益报酬率（%）22.5815.0512.6513.9114.41每股收益2.321.682.072.482.82每股股利0.810.590.730.870.99表1.13南方公司2001～2005年资本成本及公司价值计算表（借款筹资）单位：万元年份20012002200320042005借款75865855765675股票市价23.223.329.936.742.8股票市值13921398179422022568公司价值14672263264929673243借款比重（%）5.1138.2232.2825.7820.81股票比重（%）94.8961.7867.7274.2279.19借款成本（%）2.753.443.443.453.46股票成本（%）4.053.724.744.544.3综合资本成本率（%）3.993.64.314.254.12表1.14南方公司2001～2005年资本成本及公司价值计算表（股票筹资）单位：万元年份20012002200320042005借款7565554535股票市价23.216.820.724.828.216 股票市值13921679207224852823公司价值14671744212725302858借款比重（%）5.113.732.591.781.22股票比重（%）94.8996.2797.4198.2298.78借款成本（%）2.752.752.752.752.75股票成本（%）4.062.674.554.424.18综合资本成本率（%）3.992.674.54.394.17二、表2.1投资项目的营业现金净流量单位：元年份项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300000330000363000399300439230付现成本250000276600306220339213.4375975.4其中：原材料200000224000250880280985.6314703.9工资30000318003370835730.4837874.31管理费20000208002163222497.2823397.17折旧费2000020000200002000020000税前利润30000334003678040086.6443254.65所得税75008350919510021.6610813.66税后利润22500250502758530064.9832440.99现金净流量42500450504758550064.9852440.99表2.2投资项目的现金净流量单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年初始投资-100000-30000流动资金垫支-20000营业现金净流量42500450504758550064.9852440.99设备残值回收30000流动资金回收20000现金净流量合计-100000-5000042500450504758550064.98102440.99表2.3投资项目的净现值单位：元项目年份现金净流量10%的现值系数现值0-1000001.0000-1000001-500000.9091-454552425000.82643512216 3450500.751333846.074475850.683032500.56550064.980.620931085.356102440.990.564457817.69净现值44916.66所以，该项目具有财务可行性。一、企业2007年偿债能力指标的计算：（一）短期偿债能力指标1、流动比率=流动资产÷流动负债=2,118,636,512.96÷1,697,119,330.34=1.252、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负=(2,118,636,512.96-945,355,351.48)÷1697119330.34=0.69   3、现金比率=(货币资金+短期投资净额)÷流动负债 =386，336，489.16÷1，697，119，330.34=0.227 （二） 长期偿债能力指标1、资产负债率=(负债总额÷资产总额)*100%=（1，834，658，908.66÷3，023，254，210.93）*100%=60.68%2、产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)*100%=（1，834，658，908.66÷1，188，595，302.27）*100%=154.36%3、股权比率=(所有者权益总额÷资产总额)*100%=(1，188，595，302.27÷3，023，254，210.93)*100%=39.32%4、权益乘数=（资产总额÷所有者权益总额)*100%=（3，023，254，210.93÷1，188，595，302.27）*100%=254.36%5、有形净值债务率=[负债总额÷(股东权益-无形资产净值)]*100%=[1，834，658，908.66÷(1，188，595，302.27-86，985，470.70)]*100%=166.54%6、 利息偿付倍数=(税前利润+利息费用)÷利息费用 =（39，581，749.85+14，974，955.22）÷14，974，955.22=3.647、股东权益与固定资产比率=（股东权益总额÷固定资产总额）×100%=（1188595302.27÷623329168.82)*100%=1.91二、企业偿债能力的分析：（一）短期偿债能力的分析短期偿债能力是十分重要的，当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将受到质疑。因此，短期偿债能力分析是报表分析的第一项内容。主要从以下三个方面着手分析：一是流动比率分析，二是速动比率分析，三是现金比率分析。1、历史比较分析通过查找徐工科技2007年和2006年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表：财务指标2007年末值  2006年末值  差额流动比率1.251.090.16速动比率0.69  0.430.26现金比率0.2970.110.187（1）流动比率分析：从上表我们可以看出，该企业2007年末值流动比率实际值高于2006年末值实际值，说明该企业的偿债能力比上年提高了。流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标,流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的安全程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能变现的预付帐款、预付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑，所以为进一步掌握流动比率的质量，我们仍然需要分析速动比率。16 （2）速动比率分析：为进一步评价企业偿债能力，还需要要比较速动比率。通过上表可以看出徐工科技2007年末速动比率比2006年末有所提高，说明该企业偿还流动负债的能力提高。速动比率为什么会提高呢？我们通过查找其他资料可以看出流动资产和流动负债变化并不大，而存货数量比上年实际值有较大减少，这说明速动比率的提高与存货减少有关，表明公司关注了存货的使用，但存货还是存在一定的问题。（3）现金比率分析：在知道了速动比率提高的原因后，应进一步计算现金比率。从上表可以看出， 徐工科技2007年末现金比率比上年实际值有所提高，说明该企业用现金偿还短期债务的能力在提高。通过上述分析，可以得出结论：徐工科技的短期偿债能力在提高，然而也存在不能忽视的问题，特别是应收帐款占用较大，周转速度慢是主要矛盾，公司应加强对应收款的管理。2、同业比较分析通过徐工科技2007年资料进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表：指标企业实际值行业标准值差额流动比率1.251.44        -0.19速动比率0.69  0.64        0.05现金比率0.2970.29        0.007（1）流动比率分析：从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于行业标准值，说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值，但是差距不大。为进一步掌握流动比率的质量，应分析速动比率。（2）速动比率分析：从上表看，徐工科技本年速动比率略高于行业标准值，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。而该指标所反映的短期偿债能力比流动比率更为准确，更加可信。（3）现金比率分析：从上表看，徐工科技本年现金比率高于行业标准值，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较高。通过同行业材料的比较分析，可以得出这样的结论：2007年年末徐工科技的短期偿债能力高于行业平均水平。但是如同上述，徐工科技也同样存在问题，特别是应收帐款问题，其占用较大，与同行业标准值相比较差距大是主要矛盾。3、其他因素分析上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中获取的。可一些在财务报表中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力。例如增加偿债能力的因素有：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产和偿债能力的声誉；减少偿债能力的因素有：未作记录的或有负债、担保责任引起的或有负债等。   通过上述分析，可以得出结论：徐工科技主要要问题出在应收帐款和存货过多，其占用较大。公司应加强对应收款的管理和加大对外拓展业务。（二）长期偿债能力的分析长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及获利能力，而不是资产的短期流动性。长期偿债能力分析，有利于优化资本结构、降低财务风险；有利于投资者判断其投资的安全性及盈利性；有利于债权人判断债权的安全程度，是否能按期收回本金和利息。主要从以下几个方面分析：1、历史比较分析通过查找徐工科技2007年和2006年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表：财务指标2007年末值  2006年末值  差额资产负债率  0.60680.420.1863产权比率1.54360.780.7636有形净值债务率1.66540.780.885416  利息偿付倍数 3.64 2.78     0.86（1）资产负债率分析    从上表可以看出，该企业2007年末资产负债率提高，由2006年末的42%，提高到2007年末的60.68%，上升幅度不是太大。说明该企业的长期偿债能力比上年降低，但差距不大。公司采用的是开放型财务策略，财务风险较高。而资产负债率产生变化的原因主要有：①所有者权益由上年的86,533,900,655.65元，减少到本年的1,188,595,302.27元，减少了85，345，305，353.38元，其中本年未分配利润为109，408，299.2元。②负债总额由上年的78,312,756,748.28元，减少到本年的1,834,658,908.66元，减少了76，478，097，839.62元。其中流动负债减少为1,697,119,330.34元。③企业资产结构有大的调整，资产总额由上年的164,846,657,403.93元，减少到本年的3,023,254,210.93元，减少了161，823，403，193元。其中流动资产由年初67,246,206,235.19元，减少到本年的2,118,636,512.96元。流动资产占总资产的比重上年为40.79%,本年为70.1%，本年比上年相比较有所上升。通过分析，我们可以得出结论：该公司调整了资本结构，虽然长期偿债能力仍有所降低，但降低幅度不大，财务风险有继续恶化可能。（2）产权比率分析产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比上升不多，说明该企业长期偿债能力有所降低，虽然上升幅度不大，但财务风险继续恶化。所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。（3）有形净值债务率分析为了进一步评价企业长期偿债能力，我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比，有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。从上表可以看出，徐工科技2007年末有形净值债务率明显高于上年实际值，说明企业长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高。（4）利息偿付倍数分析 因行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限， 一般公认的利息偿付倍数为3，1998年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。一般情况下，该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。但是这仅仅表明企业能维持经营，利息偿付倍数为1是远远不够的；利息偿付倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大。影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。从上表可以看出，徐工科技2007年末利息偿付倍数比上年实际值有所提高，这说明企业偿还利息的能力增强，风险降低，但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用，还要看与同行业标准值的比较，进一步进行深入分析。2、同业比较分析通过徐工科技2007年资料进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表：指标企业实际值行业标准值差额资产负债率  60.68 52.398.29产权比率154.36168.73        -14.3716 有形净值债务率166.54187.23        -20.69 利息偿付倍数 3.64 8.84        -5.2（1）资产负债率分析：从上表可以看出，徐工科技2007年资产负债率高于行业标准值，资产负债率越高，反映了企业不能偿债的可能性大，这对企业的融资是不利的。有一个较高的资产负负债率水平，说明该企业的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略，推测公司可能财务风险较高，可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。（2）产权比率分析：从上表可以看出，徐工科技2007年产权比率低于行业平均水平，说明企业长期偿债能力较低，财务风险提高。在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。（3）有形净值债务率分析：从上表看徐工科技2007年有形净值债务率明显低于行业标准值，说明企业筹资能力虽然很强，但不排除利用财务杠杆的风险过高。（4）利息偿付倍数分析：从上表可以看出，徐工科技本年利息偿付倍数比行业标准值低的多，表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业长期偿债能力低下。从理论上说，利息偿付倍数一般要大于1，如果利息偿付倍数小于1，说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损，这说明企业没有足够的利润，没有能力偿付利息费用。3、其他因素分析影响企业的长期偿债能力的因素还有：长期资产和长期债务、长期租贡、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。三、概括结论1、通过历史比较观察，徐工科技2007年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率等指标，与2006年相比无太大差别，但是应收帐款周转率相比去年降低较多，降低幅度比较大，这说明该企业的应收帐款存在较严重的问题。   2、通过同业比较观察，徐工科技2007年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率与行业标准值相比无太多差别，其中存货周转率略高于行业标准值，应进一步引起重视。而最需要关注的是应收帐款，因为企业2007年末应收帐款周转率与行业标准值相比差的较多，说明该企业的应收帐款存在较严重的问题，要特别引起重视。3、通过历史比较观察，徐工科技2007年末长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标，与2006年相比无太大差距。4、通过同业比较观察，徐工科技2007年末长期偿债能力中的产权比率、资产负债率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标，与行业标准值差距明显，说明企业有资不抵债可能。通过上述综合分析，可以得出结论：徐工科技的偿债能力总体逐渐提高，比去年有明显改善，但是不排除存在着不能按时偿还债务的风险。这是因为：一方面公司的应收账款周转率从2006年31.71降低到2007年的7.17，降低幅度大，与同行业标准值14.7相比，差距也较大，说明应收帐款存在较严重的问题，可能加大短期偿债的风险；另一方面公司的利息偿付倍数与同行业标准值相比较过低。利息偿付倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息偿付倍数至少应大于1，利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。从资料可以看出徐工科技利息偿付倍数虽然已经大于1，但与同行业标准值相比较还存在一定的差距，所以并不能完全摆脱不能按时偿还债务的风险。16 四、提出建议徐工科技采用的是开放型财务策略，如果想要降低财务风险，提高企业偿债能力，可以采取以下建议：1、如果企业营业收入稳定且有上升趋势，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入降低时，企业的负债比重就应当适当降低，否则企业就会陷入偿债困境，而且可能导致企业亏损甚至破产。2、应加强对应收帐款和存货的管理，加速应收帐款回笼的速度。3、降低利息费用的支出，减少借款。4、扩大销售，才能获利，有足够的盈余，才会有能力偿付利息费用，企业才能长远发展答案三：资产运用效率分析一、企业2007年资产运用效率指标的计算：（一）总资产周转率1、总资产周转率=主营业务收入÷总资产平均余额             其中：总资产平均余额=（期初总资产+期末总资产）÷2（注：期初总资产另找资料）2007年总资产周转率=3，266，320，371.37÷［（164，846，657，403.93+3，023，254，210.93）÷2］=1.03（次）2、总资产周转天数=计算期天数÷总资产周转率2007年总资产周转天数=360÷1.03=349(天)（二）分类资产周转率1、流动资产周转率：流动资产周转率=主营业务收入÷流动资产平均余额           其中：流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）÷2（注：期初流动资产另找资料）2007年流动资产周转率=3，266，320，371.37÷［（67，246，206，235.19+2，118，636，512.96）÷2］=2.66（次）2、流动资产周转天数=计算期天数÷流动资产周转率2007年流动资产周转天数=360÷2.66=135（天3、固定资产周转率：固定资产周转率=主营业务收入÷固定资产平均余额 其中：固定资产平均余额=（期初固定资产余额+期末固定资产余额）÷2（注：期初固定资产余额另找资料）2007年固定资产周转率=3，266，320，371.37÷［（76，540，899，353.1+623，329，168.82）÷2］=5.75（次） 4、固定资产周转天数=计算期天数÷固定资产周转率2007年固定资产周转天数=360÷5.75=62（天）5、长期投资周转：投资周转率=3，266，320，371.37÷［（3，104，365，492.94+20，959，451.4）÷2］=2.10（次）  6、长期投资周转天数=计算期天数÷长期投资周转率2007年长期投资周转天数=360÷2.10=171(天）7、其他资产周转率：其他资产周转率=主营业务收入÷其他资产平均余额2007年其他资产周转率=3，266，320，371.37÷［（3，960，088，918.78+40，997，308.5416 +735，667，391.91+86，985，470.7+345，010+67，522，376.84）÷2］=1.34（次）  8、其他资产周转天数=计算期天数／其他资产周转率2007年其他资产周转天数360÷1.34=268(天)（三）单项资产周转率1、应收账款周转率：应收账款周转率=主营业务收入÷应收账款平均余额         其中：应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）÷2（注：期初应收账款另找资2007年应收账款周转率=3，266，320，371.37÷［（5，549，254，983.12+455，741，252.28）÷2］=7.17（次）2、应收账款周转天数=计算期天数÷应收账款周转率2007年应收账款周转天数=360÷7.17=50（天）3、存货周转率（1）成本基础的存货周转率=主营业务成本÷存货平均净额      其中：存货平均净额=（期初存货净额+期末存货净额）÷2（注：期初存货净额另找资料为31236424727.9）2007年成本基础的存货周转率=3227315180.38÷［（31236424727.9+945355351.48）÷2］=3.19（次）（2）成本基础的存货周转天数=计算期天数÷存货周转率2007年成本基础的存货周转天数=360÷3.19=112（天）   （3）收入基础的存货周转率=主营业务收入÷存货平均净额2007年收入基础的存货周转率=3266320371.37÷［（31236424727.9+945355351.48）÷2］=3.19（次）（4）收入基础的存货周转天数=计算期天数÷存货周转率2007年收入基础的存货周转天数=360÷3.19=112（天）二、企业资产运用效率的分析：（一）历史比较分析    通过附件中徐工科技2007年和2006年的资料，进行比较分析。得出各项资产周转率指标如下表：财务指标2007年末值  2006年末值  差额总资产周转率1.031.08-0.05流动资产周转率2.663.2-0.54固定资产周转率5.751.724.03长期投资周转率2.1056.75-54.65其他资产周转率1.344.54-3.2应收账款周转率7.1731.42-24.25存货周转率(成本基础) 3.194.78-1.59存货周转率(收入基础) 3.195.76-2.57（1）总资产周转率分析：从上表我们可以看出，该企业2007年末总资产周转率实际值稍低于2006年末实际值，说明该企业利用全部资产进行经营活动的能力下降，效率较低，可能会影响其盈利能力。企业应采取适当的措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产的周转率。（2）流动资产周转率分析：从上表可以看出，该企业2007年末流动资产周转率实际值低于2006年末实际值，说明该企业在这个时期内利用流动资产进行经营活动的能力较差，效率较低，可能导致企业的偿债能力和盈利能力下降。但是，仅仅这一个指标不足以找出产生问题的原因，所以我们应对企业的应收账款、存货等主要流动资产项目的周转率作进一步分析。16 （3）固定资产周转率分析：一般来说，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越有效。从上表看出该企业2007年末固定资产周转率实际值高于2006年末实际值，说明该企业的固定资产利用充分，提供的生产经营成果多，企业固定资产的营运能力较强。（4）长期投资周转率分析：从上表看该企业2007年末长期投资周转率实际值低于2006年末实际值很多，但是长期投资一般在实践中，投资额与收入增加额的关系很不稳定，因此对这个指标很难有效地进行分析。（5）其他资产周转率分析：从上表看该企业2007年末其他资产周转率实际值与2006年末实际值相差不大，但是该指标与主营业务收入之间的关系也不明显，只有总资产周转率与同行业相比较时候，可以用它结合流动资产周转率、固定资产周转率、长期投资周转率来解释差距。（6）应收账款周转率分析：从上表我们可以看出，该企业2007年末应收账款周转率实际值比2006年末实际值低了24.25，说明应收账款的占用相对于销售收入而言太高了，该企业应收账款的管理效率下降，资产流动性弱。企业需要加强应收账款的管理和催收工作，如：注重信用政策的调整，进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账岭，同时加强应收款项的整合、加速对应收的款项的回收、合理计提应收账款的折旧等，以便于提高资金的周转速度。（7）存货周转率分析：  从上表看该企业2007年末存货周转率实际值与2006年末实际值相比较，成本基础的存货周转率和收入基础的存货周转率都较去年有明显下降。说明企业存货变现速度慢，存货的运用效率较低，存货占用资金较多，导致企业盈利能力下降。通过上述分析，可以得出结论：徐工科技整体资产运用的效率与去年相比下降。该公司大多数资产周转率指标，包括应收账款、存货、流动资产、长期资产、其他资产、总资产等，都存在问题，说明公司应注意加强资产管理，注重整体资产的优化，特别是应收帐款，其占用较大，周转速度慢是主要矛盾，公司应加强对应收款的管理。（二）同业比较分析徐工科技属于专业设备制造业，下面根据查找的资料对振华港机、中联重科、经纬纺机和柳工等几家同行业的企业，同时期的财务指标计算平均值，各项指标如下：财务指标 中振华港机中联重科经纬纺机柳工平均值总资产周转率0.861.290.852.041.26流动资产周转率1.341.781.162.711.75固定资产周转率2.434.693.188.254.64长期投资周转率2.913.753.513.193.34其他资产周转率1.241.510.981.791.38应收账款周转率6.486.8712.5416.1610.51存货周转率12.463.12.834.125.63通过徐工科技2007年资料，进行同业比较分析。如下表：财务指标企业实际值  行业平均值差额总资产周转率1.031.26-0.23流动资产周转率2.661.750.91固定资产周转率5.754.641.11长期投资周转率2.103.34-1.24其他资产周转率1.341.38-0.0416 应收账款周转率7.1710.51-3.34存货周转率3.195.63-2.44（1）总资产周转率分析：从上表看，该企业总资产的周转率与同行来相比，比同行业低了-0.23，说明企业利用全部资产进行经营活动的能力较差，效率较低，可能会影响其盈利能力。企业应采取适当的措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产的周转率。（2）流动资产周转率分析：从上表可以看出，该企业流动资产周转率高于同行业平均值。企业流动资产周转率越高，周转次数越多，表明该企业以相同的流动资产占用实现的主营业务收入越多，说明该企业利用流动资产进行经营活动的能力强，效率高，进而使企业的偿债能力和盈利能力均得以增强。（3）固定资产周转率分析：从上表看，该企业固定资产周转率高于同行业平均值1.11，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够充分地发挥固定资产的使用效率。固定资产利用越充分，提供的生产经营成果就越多，企业固定资产的营运能力就较强。（4）长期投资周转率分析：从上表看该企业该企业长期投资周转率低于同行业平均值，但差距不算太大，长期投资目的在于增加收入和降低成本，但是在实践操作中，受人为因素比较大，再加上投资额与收入增加额的关系不稳定，因此这个指标和同行业相比较很难有确切的定论。（5）其他资产周转率分析：从上表看该企业其他资产周转率稍低于同行业平均值-0.04。而从上述分析我们已经得知：该企业总资产的周转率比同行业平均值低，而流动资产周转率和固定资产周转率都高于同行业平均值，这说明造成该企业总资产的周转率低的原因在于该企业长期投资和其他资产方面存在问题。（6）应收账款周转率分析：从上表我们可以看出，该企业应收账款周转率低于同行业平均值，相差-3.34。说明该企业应收账款的管理效率低，应收账款回收速度慢，资产流动性弱。企业需要加强应收账款的管理和催收工作，如：注重信用政策的调整，进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账岭，同时加强应收款项的整合、加速对应收的款项的回收、合理计提应收账款的折旧等，以便于提高资金的周转速度。（7）存货周转率分析：从上表看该企业存货周转率低于同行业平均值。说明企业存货变现速度慢，存货占用资金较多，存货的运用效率较低，导致企业盈利能力下降。企业应该加强对存货的管理，从不同环节、角度找出存货管理中存在的问题，尽可能的减少经营占用资金，提高企业存货管理水平。通过同行业材料的比较分析，可以得出这样的结论：2007年年末徐工科技的资产运用效率低于行业平均水平。总资产周转率、长期投资周转率、其他资产周转率、应收账款周转率、存货周转率这些指标都低于同行业平均水平，其中应收账款和存货存在差距较大。三、概括结论 1、通过历史比较观察，徐工科技2007年末除了固定资产周转率高于2006年外，其他指标如总资产周转率、流动资产周转率、长期投资周转率、其他资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均低于2006年，其中长期投资周转率和应收账款周转率存在差距较大。说明该企业整体资产运用的效率与去年相比下降，公司应注意加强资产管理，注重整体资产的优化。2、通过同业比较观察，徐工科技2007年末资产运用效率中的各项指标与行业平均值相比无太多差别，其中流动资产周转率和固定资产周转率略高于行业平均值，总资产周转率、长期投资周转率、其他资产周转率、应收账款周转率、存货周转率略低于同行业平均水平。16 通过上述综合分析，可以得出结论：徐工科技2007年年末资产运用效率较低。有三方面原因：一方面公司总资产周转率较弱，而造成该企业总资产的周转率低的主要原因在于该企业长期投资和其他资产方面存在问题，长期投资周转率和其他资产周转率从2006年56.75和4.54分别降低到2007年的2.10和1.34，降低幅度大，公司应加强这两方面的管理；另一方面应收账款周转率从2006年31.42降低到2007年的7.17，降低幅度大，与同行业平均值10.51相比，差距也较大，说明应收帐款存在较严重的问题；第三方面是存货的问题，存货周转率从2006年5.76降低到2007年的3.19，与同行业平均值5.63相比也存在较大差距，说明该公司存货占用资金较多，如果企业要提高资产运用效率，就必须加强对存货的管理。四、提出建议徐工科技如果想要提高企业资产运用效率，可以采取以下建议：1、采取适当措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产的周转率。2、加强应收账款的管理和催收工作，注重信用政策的调整，进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账岭，同时加强应收款项的整合、加速对应收的款项的回收、合理计提应收账款的折旧等，以便于提高资金的周转速度。3、加强对存货的管理，从不同环节、角度找出存货管理中存在的问题，尽可能的减少经营占用资金，提高企业存货管理水平。 答案四：获利能力分析一、2007年获利能力指标的计算：（一）销售利润率的计算1、销售毛利率=销售毛利额÷主营业务收入×100％销售毛利额=主营业务收入－主营业务成本销售毛利率=(3，266，320，371.37-3，018，910，916.11)÷3，266，320，371.37=7.57％2、营业利润率=营业利润÷主营业务收入×100％其中：营业利润=主营业务利润+其他业务利润-资产减值准备-营业费用-管理费用-财务费用营业利润率=41，096，878.64÷326，632，0371.37=1.26％（二）资产收益率指标1、总资产收益率=收益总额÷平均资产总额×100%其中：收益总额=税后利润+利息+所得税总资产收益率=24，606，794.63÷3，023，254，210.93×100%=0.81%2、长期资本收益率=收益总额÷长期资本额×100%=收益总额÷(长期负债+所有者权益)×100%其中：长期资本额=(期初长期负债+期末长期负债)÷2+(期初所有者权益+期末所有者权益)÷2长期资本收益率=24，606，794.63÷(137，539，578.32+1，188，595，302.27)×100%=1.86%二、徐工科技2007年获利能力的分析及评价(一)徐工科技的销售毛利润率计算为7.57％，这个数值不是太好。销售毛利润率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。影响毛利变动的因素主要是外部因素和内部因素。外部因素主要是市场供求变动而导致的销售数量和销售价格的升降及购买价格的升降；内部因素主要是开拓市场的意识和能力、成本管理水平（包括存货管理水平）、产品构成决策、企业战略要求等。16 （二）徐工科技营业利润率计算为1.26％。营业利润率反映了每百元主营业务收入中所赚取的营业利润的数额。营业利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是说明企业获利能力质量好坏的重要依据。影响营业利润率的因素主要包括：主营业务的收入、主营业务的成本、主营业务税金及附加、营业费用、管理费用等。（三）徐工科技总资产收益率计算为0.81％。总资产收益率是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。总资产收益率体现了资产运用效率和资金利用效果的关系、企业利润的多少决定着总资产收益率的高低、还反映企业综合经营管理水平的高低。影响总资产收益率的因素有：息税前利润额、资产平均占用额。总资产收益率指标反映企业的获利能力，由于利润总额中包含偶然性、波动性较大的营业外收支净额和投资收益，使该指标年际之间的变化相对较大。因此还要对企业的长期资本收益进行分析。（四）徐工科技长期资本收益率计算为1.86％。影响企业长期资本收益率的因素包括收益额和长期资本占用额。长期资本占用额越少，则长期资本收益率越高。资本结构对企业经营具有重要的影响，它是风险与收益在融资环节相对权衡的结果。资本结构对融资成本及融资风险、投资收益及投资风险等所存在的客观影响，它也不可避免的会在一定程度上影响综合性较强的长期资本收益率。因此，欲提高长期资本收益率、增强企业获利能力，既要尽可能减少资本占用，又要妥善安排资本结构。三、结论与建议通过对徐工科技2007年获利能力指标中销售毛利率、营业利润率、总资产收益率、长期资本收益率的计算，说明该企业销售毛利率、营业利润率、总资产收益率、长期资本收益率都应引起重视。通过计算2007年徐工科技的销售利润率、资产收益率指标，可以得出结论：徐工科技的盈利能力不强、资本的收益率不高。对徐工科技发展的建议：1）努力提高销售毛利率，公司应积极开拓市场，努力增加更多的销售数量来增加销售毛利率；公司还应加强成本控制，管理好进货、仓储等关键环节；2）提高公司的营业利润率，主要是增加主营业务收入同时控制好主营业务成本的支出，还应加强对营业费用和管理费用的管理，减少各环节的费用支出，公司还应有效地利用经营杠杆进行成本控制；3）公司应争取提高总资产收益率，主要是提高息税前利润额，做好商品销售毛利、主营业务利润、其他业务利润、营业利润、投资收益和营业外收支净额的管理。力争降低资产平均占用额；4）着眼长期资本收益率的管理，积极减少长期资本的占用额，来提高长期资本收益率。通过对徐工科技的获利能力计算与分析，我们可以看出：该公司的获利能力还存在较大的努力空间，公司还应积极搞高销售利润率、资产收益率来发展公司。虽然公司已意识到自身的问题，在不断的改进，但力度不够，仍有很大努力空间。16