ANBOUND-风险与机会-第195期

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1、第195期2011年3月23日风险与机会评估风险评估：光伏制造业的最后一次狂欢机会评估：安防商业价值与社会价值同步增长风险与机会评估风险评估：光伏制造业的最后一次狂欢TOP分析结论：2011年可能是最后一次狂欢近年来全球太阳能电池的安以金融危机为分界线，全球经济毫无疑问进入了一个新的周期，装规模虽然依旧惊人，但市场始这一变化反映在中国经济上整体偏向负面。尽管“十二五”规划在终是在各种短期因素的刺激下维某种意义上延续了刺激效应，但土地、房地产、能源、环境保护等持的。整体来看，这几年不但光诸多矛盾显示，即便GDP还能在9%左右的

2、轨道上滑行数年，对于伏市场的格局没有变化（中美的许多行业而言背景已经发生了变化。换个角度看，暂且不论国内的份额依旧可以忽略不计），而且生产——库存周期是否已改变，仅看货币政策就已经结束了宽松周以光电转换效率为标志的技术层期，而地方政府负债和相应的银行坏账距离暴露的时点更难以预料，面也进展缓慢。至于最重要的（欧但逼近的可能性显然大于远离。洲）政策补贴力度，也随着普及沿着这一思路，未来风险可能出现的次序就未必沿着先宏观，度提升和政府财力的波动而趋于再微观的路径，因为当前不同行业的扩张节奏和前景有较大差别，下行。在这一背景下，光伏

3、订单2011年以来PMI指数与固定资产投资增速的偏离就是证据。有两的稳定性显然要比增速更应该受个因素有助于识别那些可能最早衰退的行业，首先是扩张速度。按到关注。照国内经济的运行模式，无论是地方经济还是地方政府的问题，最在我们看来，在技术研发并后都可能成为地方主导产业的问题。其次是市场稳定性，越是偏离无突破、各国政府补贴受财力制传统经济的新概念，越容易产生过于乐观的预期，从而使投资规模约越发明显的背景下，最新一轮与市场发育脱节。从这个角度来看，相对于汽车这一类由本土需求光伏大规模扩产的合理性值得推强力支撑的耐用消费品，以光伏为

4、代表的外向型新能源率先出现问敲。在考察了市场结构和生产成题的概率要大得多。本这两个最重要因素的变化趋势此前在针对光伏业的风险评估中我们曾指出，只要两头在外的之后，我们倾向于认为大多数企格局不变，未来几年国内光伏投资不但缺少新篮子来分散风险，现业的冒险心理支配了扩产决策，有的篮子也将变得越来越不可靠。这一担忧是在多年的观察中产生这有可能使2011年的火热表象的，进入2011年并无根本改变。在光伏电池大厂热火朝天的扩产成为最后一次狂欢。背后，如果冷静地审视光伏市场的基本面，一个迹象是无法忽视的。光伏电池和组件生产的隐形近年来全球

5、太阳能电池的安装规模虽然依旧惊人，但市场始终是在主导因素是光电转换效率，这一各种短期因素的刺激下维持的，这些因素包括欧洲各国的补贴政策指标决定了单位发电成本和硅料变化，甚至日本地震后产生的核电替代猜想等等。整体来看，这几的使用效率。近年来虽然陆续有年不但光伏市场的格局没有变化（中美的份额依旧可以忽略不计），制造商宣称转换效率已有所提而且以光电转换效率为标志的技术层面也进展缓慢。至于最重要的高，但来自实验室的消息却并无（欧洲）政策补贴力度，也随着普及度提升和政府财力的波动而趋突破，说明这些进展主要由生产于下行。在这一背景下，光

6、伏订单的稳定性显然要比增速更应该受环节而非研发取得。尽管以薄膜到关注，但许多电池和组件生产企业似乎并未意识到这一点。为标志的非晶硅电池上的确有所补贴政策调整带来的不稳定市场早有体会，但期限到达前的集提高，但还不足以威胁到晶硅电中采购往往产生大批量订单，多少冲淡了后续需求不旺的痛苦。池的统治地位。从几家主要电池2009年以后，德国、西班牙两大市场先后考验了中国供应商的耐心，生产商的运营指标来看，出货量最新的案例来自意大利。由于该国针对补贴的上限和期限预计有较增长完全无法抵消综合回报逐步大变动，3月初一批多达数百MW的组件在欧洲

7、港口被集体拒收，走低的严峻现实。有消息称双方在新的价格博弈中僵持不下。与金融危机时期那一波Anbound&Information，Page1风险与机会评估我们的观察结论是，光伏产争执相比，目前中国供应商的态度似乎更坚定，背后的底气仍然是业的焦点有从市场转向产业链的欧洲市场的稳定性，这是被历史经验所证实的。然而容易被忽略的苗头，这意味着未来一段时间内，是，市场的增长潜力与光伏业的扩张远不在一个量级上。最近一轮光伏业可能明显表现出成熟制造全球性的扩产，正在使全行业习惯的稳定性越来越远。业这几年普遍遭遇的难题——上根据欧洲光伏工业

8、协会的统计，2010年全球新增光伏装机大约游吞噬中下游利润，并逐步将中为16GW，其中13GW位于欧洲。按照几家主流机构的预测，2011下游的承受能力压榨到极限。从年全球新增光伏装机规模约在21－22GW附近，增速约为30%。尚德为了防止人员流失而对一线但从2010年下半年开始，电池和组件