《货币金融学》PPT课件

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主讲黄中南tel:15335921966;qq:451714452e-mail:stonehwang1968@sina.com货币金融学 《货币金融学》教学安排中科院副院长李扬，货币金融学是经济学“皇冠上的明珠”;现代经济社会分为实体世界（realworld）和货币世界（monetaryworld）两个侧面。前者由物资资源、人口、产品、劳务、劳动生产率、技术等“实体”因素构成的经济世界，是经济学研究对象；后者由饥不能食、寒不能衣的货币资金的运动所构成的经济世界，是货币金融学研究对象。一、课程教学的指导思想和目的要求二、学习教材、参考书三、教材基本内容和体系结构课程目的:培养学生扎实的金融基础理论和较高的金融投资分析能力。课程性质：学科基础课/学位课课程总课时、学分：54(44+10)课时；3学分教学模式：理论讲授、课题研究、实验实证、实践体验课程内容：研究货币和信用、利率、汇率的的基本知识和基本原理、金融体系的构成与运行规律以及金融运行与经济运行相互关系。主要包括三大方面内容:金融基础知识；金融体系运行规律；金融对策、金融监管金融发展等。本教材三大框架结构内容介绍 导论一.《货币金融学》学科产生与发展1.产生发展：北师大校长、原北大金融学著名教授陈雨露观点（1）宏观经济学→货币学→货币银行学→货币金融学、金融学。目前还有金融经济学货币经济学等课程。①1936年《就业、利息与货币通论》，凯恩斯开创了突出货币的经济特征的宏观经济学，以此为契机，研究货币功能和效应的货币学应运而生。研究对象：货币职能、货币供求、货币运行机制等。②当间接融资占主导地位后，商业银行作用日益凸显，货币运行的环境---银行体系，必须纳入研究范围，货币学演变为货币银行学。研究对象：增加了商行、央行理论以及货币政策等内容。我国金融体系以银行体系为主，因此长期以来，大学开设《货币银行学》。③1950S后，在西方直接融资空前发展，证券投资为主、包括保险和信托等金融活动高速发展，货币在非银行体系的其他金融机构运行规律，必须纳入研究范围，货币银行学演变为货币金融学。研究对象：增加了非银行体系(证券、保险、信托)，涵盖了所有金融体系。马克思货币理论与凯恩斯货币学比较：马克思认为货币是中性的，只是个交换媒介；凯恩斯认为货币不是中性的，除了充当交换媒介，还可以影响经济社会发展。（2）宏观金融学（货币经济学）→微观金融学（金融经济学）→行为金融学最为前沿、实用。中科院李扬观点。2.三大研究内容:货币信用或金融问题；金融体系运行问题；金融政策、监管和发展问题 导论二.学习方法和意义1.方法:主要学习适合我国国情的理论;联系我国金融经济形势进行分析判断;结合小课题研究拓展思维;开放式讨论或形势辩论2.意义:理论上,学习和研究探索符合中国国情的金融理论,培育中国特色金融文化和投资理念;实践上,培养务实精神,分析中国金融现实参考信息:中国金融规模世界第一,但金融发展质量、水平不高,货币周转速度慢，金融高端人才缺乏A.2010.9.2据dealogic数据,中国金融业交易值362亿美圆,交易规模首度超过美国为262亿美圆.B.2012年底外汇储备3.31万亿,继续世界第一C.2013年6月底，广义货币（M2）余额105.45万亿元，同比增长14.0%，,世界第一. 第一章货币和货币制度主要讲述货币的起源和发展、货币职能、货币制度演变、货币的现代定义、货币的层次划分 内容提要：本章主要阐述货币的产生及其本质，货币形式的演变，货币的各种职能与作用，货币的定义，货币流通的实质、形式和货币流通规律,货币层次划分；货币制度的涵义、内容及其构成、类型及其演变，我国现行的货币制度，国际货币制度及其演变。重点问题：1、货币的产生及其本质；定义;货币形式的演化；2、货币的各种职能与作用；3、货币流通的实质、形式和货币流通的规律。4、掌握货币制度的构成要素、演变过程及发展趋势5、掌握货币层次的划分及简单的货币计量 三条线索：商品交换制度产生货币货币材料与货币价值关系产生不同货币形态国家及法律规定产生不同的货币制度基本概念：一般等价物铸币纸币实物货币信用货币银行券存款货币电子货币价值尺度流通手段储藏手段支付手段世界货币货币流通；货币制度主币辅币货币单位无限法偿有限法偿格雷欣法则金本位制布雷顿森林体系牙买加体系 第一节货币的起源和发展一、货币的起源人类社会有百万余年的历史，货币只是几千年以前才出现。从历史资料中可以看到，货币的出现，是与商品交换联系在一起的（参考马说）。（一）中国古代的“先王制币说”认为货币是先王为解决民间交换困难而创造出来供后人使用的。 （二）西方则提出过“创造发明说”“保存财富说”等学说。（三）马克思的货币起源说，科学完整地解释了货币起源之迷。（1）马克思对货币理论的系统研究开始于19世纪40年代（19世纪40年代，商品生产的最高形式——资本主义在西方一些主要国家中已经有了充分的发展，与之相伴随，对于商品货币的理论探索也有了三四百年的历史。正是这样的基础上，马克思第一次对货币问题作了系统的理论阐述，揭开了“货币之迷”。） （2）马克思的货币起源说，科学地阐明了货币产生的客观必然性。（马克思认为，在原始社会中，既不存在商品也不存在货币。随着社会的发展，出现了社会分工和私有制，劳动产品也转化成了专门为交换而生产的商品；随着商品交换的发展，也就产生了不同的价值形式。）（3）价值形式的发展与货币的产生商品的价值形式先后经历了四个发展阶段：简单的或偶然的价值形式；扩大的价值形式；一般的价值形式和货币形式。在货币形式下，就产生了货币。因此，货币是在商品交换过程中自然产生的，是价值形式和商品生产、商品交换发展的必然结果。 一种商品的价值必须用具有相同价值的商品来表现。以一种商品的价值来表现另一种商品价值的方式称之为价值表现形式，或简称价值形式。商品交换发展过程中，其价值表现经历了四个阶段，有过四种价值形式： ＝⑴简单的或偶然的价值形式⑵总和的或扩大的价值形式＝10斤茶叶1只羊或10斤茶叶或15尺布或20斤米或10捆烟叶或其他商品1只羊 ＝1只羊即一切商品的价值固定地由一种特殊商品来表现，它是价值形式的最高阶段。或10斤茶叶或15尺布或20斤米或10捆烟叶或其他商品⑶一般价值形式⑷货币价值形式 具体的历史分析法：通过考察商品内在矛盾的发展来揭示货币的产生，侧重于说明货币的根源在于商品本身。原始社会不存在商品和货币社会劳动分工和私有制出现劳动者产品品种的单一性与消费需求多样性的矛盾以及私人劳动和社会劳动的矛盾劳动者相互交换劳动产品商品生产和整个社会分工体系私人劳动向社会劳动的转化货币从一般商品中分离出来 二、货币的定义：时代、观察角度不同，定义很多种。1、马克思的货币本质定义：金属货币时代货币是固定充当一般等价物的特殊商品，是社会财富的一般代表，是商品交换发展的产物。强调货币本身足值的内在价值和使用价值。马克思所处金属货币时代。货币就是金银，纸币只是货币符号，其内在价值与代表的价值相比，微不足道。例如：100美元的内在价值0.06美分。2、现代公认的货币新定义：纸币流通时代对劳动价值论的批判——要素价值论等的提出：决定价值的要素很多：人，资本，技术，管理，信息等货币是在商品劳务交换以及债务清偿中被普遍接受的任何东西。强调货币作为一种交易媒介和支付工具的普遍接受性。按照此意，纸币、票据、IC卡、存款等都是货币。 现代货币含义广泛，定义辨析:钱与货币区别钱早期指铜钱（现钞通货）；现在指--现钞通货、M1、M2、M3?收入?财富?贼问：“要钱还是要命？”----要货币哪一部分？“你月工资多少钱”?----流量概念,不是货币(货币是存量概念,即时点数)王老板很有钱.----包括货币、比货币范围更广西安交大余力在《货币理论创新》中P40-42谈货币类型：一.按照币材分：实物货币、金属货币、纸币等二.按性质分：基础货币和普通货币三.按发行主体分：商业货币(商业票据)、商业银行货币(银行票据派生存款等)、中央银行货币(通货商行在央行存款) 趣味知识:钱的6大别称1.邓通.<史记>人名.擅长划船,当了管船官,时称“黄头郎”。汉文帝某晚上梦见上天，总上不去，一黄头郎推他上了天。后来寻访，恰碰到邓通，就认为是他，封为上大夫，并把四川一座铜山赐给他，允许他开矿铸钱。“邓氏钱”流行天下，本人也成为钱的别称。2.阿堵物.《世说新语》记载：西晋大臣王衍清高，嫌弃妻子贪财，从不提钱字，妻子于是在其床周围铺满钱。但他道：“举却阿堵物”。还是不提钱字！3.孔方兄.西晋<<钱神论>>记载:“亲之如兄，字曰“孔方”，失之则贫穷，得之则富昌。无翼则飞，无足则走。”南北朝时代，知识分子自标风雅，谈钱俗气，因为“戈戈”读“哥”，称钱孔方兄4.青肤.南方昆虫，类蝉。《搜神记》：“潜取其子，母必知其处….用母血涂钱81文，用子血涂钱81文,或先用母钱,或先用子钱,皆复飞归,轮转无已.”后来商人以青肤代称钱,取其循环往复用之不竭财运亨通之意思.如清朝孟洛川“瑞肤祥”.5.上清童子.唐《博异志》记载：中书舍人岑文本遇到一个自称“上清童子元宝”的人拜访，送客时候发现他在墙脚处消失。派人挖地三尺，发现一棺材里只有铜钱一枚。岑大人领悟到：上清童子就是钱，元宝是钱文。后来李时珍《本草纲目》记载此事情“昔有钱精，自称上清童子”。6.没奈何.南宋名将张竣聚敛钱财，投靠秦侩，为了防盗贼，把1000两白银熔成一个大球，称“没奈何”.此外，盘缠，不动尊，袁大头，孙小头，大团结等别称. 货币形态的发展:名实相符──名实不符──名实脱离实物货币──代用货币──信用货币--虚拟货币 三、货币形态演变币材涵义：币材是指充当货币的材料或物品。特点要求：价值较高；易于分割；易于保存；易于携带。货币材料的演变：货币材料的演变是以实物开始，发展到金属货币，再发展到纸币和电子货币。由生产力水平提高来推动演变。1、实物货币涵义：指以自然界的某种物品或人生产出来的某种产品来充当货币。实物货币形式各国各地各不相同，动物（古波斯古印度牛羊等）--无生命有机物品（兽皮等、10-14世纪欧洲胡椒）--无机物品（我国夏朝贝壳/金属等）。其中贝壳很好实物货币的局限性：品质差；价值小等2、金属货币（特殊的实物货币，贱金属----贵金属）涵义：金属货币是指以金属作为材料的货币。分贱金属和贵金属贱金属如铁；贵金属作币材是在铜以后，逐渐过度到银、金。金属货币局限性：量少，或太重，满足不了日益增长的商品交换需要。案例：我国铜币流通从商周始长达2000年，，长期处于铜本位制度下.金币流通最早春秋战国时期，楚，郢爰，又叫龟币。指甲大，价值过亿元。南京审计学院（原金专）陈列馆收藏。同期还有郑爰，陈爰等。后来，到秦、东汉前，一般交易用银币，大额交易用金币。西方国家金币流通早于我国，且流通时期很长。原因是金矿探测和开采技术（生产力水平）不同。 关于交换媒介历史名著选读：《国富论》第一编第四章写道：《荷马史诗》记载，格劳克斯的铠甲值100头牛；在阿比西尼亚，据说盐是交易的普遍媒介；在印度海岸的某些地区用一种贝壳；纽芬兰用干鳕鱼；弗吉尼亚用烟草；英国的某些西印度殖民地用糖；其他某些国家用兽皮或皮革；现在在苏格兰还有个村庄，用铁钉.........然而在所有国家,由于不可抗拒的原因,人们最终选择用金属来完成这种职能......不同的国家为此目的使用了不同的金属.在古代斯巴达人之间,普遍的交换媒介是铁;古代罗马人之间用铜;所有富裕的商业国家使用金和银.....用于这种目的的金属,最初似乎都是粗条,没有任何印记或币形....这非常麻烦....特定金属上加盖官印.于是出现了铸币....官印,似乎只是用来确保金属的质量或纯度的......准确地称量和化验金属的不方便性使铸币制度得以产生......那些铸币的名称,最初似乎是表示它们所含金属的重量或数量.....在爱德华一世时代,每英镑包含1陶尔磅重的一定纯度的白银.....所有英国法国和苏格兰的便士最初都包含十足1便士重的白银....先令最初也似乎是一个重量单位.......君主由于贪婪而背弃自己的臣民,逐渐减少铸币中应有的金属含量......英格兰的镑和便士现在只约1/3的原始值......随着产业进步,各商业国发现同时使用几种铸币的好处.对于大宗交易,他们使用金币;中等交易使用银币;小型交易则使用铜币或者更贱的金属....他们往往选用一种作为主要标准.《资本论》第一编第三章:我在本书各处都假定金是货币商品....金币在流通中受到磨损....金的名称和金的实体,名义含量和实际含量,开始了它们的分离过程,作为流通手段的金同作为价格标准(价值尺度)的金偏离了,因此,金在实现商品的价格时不再是该商品的真正等价物..........可以用其他材料做的记号或用象征来代替金属货币执行铸币的职能 3、信用货币（兑现和不兑现纸币）有两种：一种是银行通过信用渠道发行的，通常称为银行券，代替金属货币流通，即代用货币，是兑现纸币；一种是国家强制发行流通的，通常称为不兑现纸币，简称纸币。银行券只是替代金属货币流通，可足值兑换金属货币，本身几乎没价值。（自有内在价值与代表的价值相比，微不足道）纸币不能兑换金属货币，国家强制流通，本身都几乎没有价值。主要在20世纪后。纸币的名义价值或代表价值两方面：对内价值（国内购买力=通货膨胀的倒数）；对外价值（国外购买力=汇率）纸币名义价值与实际价值之差,让发行者占有,相当于税收,俗称铸币税.信用货币局限性：人为因素影响大，易信用通胀 此外：存款货币（按照现代定义，也是信用货币）（一）存款货币是一种可签发支票的存款。（二）存款货币和现钞合称为“货币”，它们属于M1的范畴。银行定期存款和储蓄存款不能直接转帐，称为准货币，属于M2的范畴。4、电子货币(也是特殊的一种信用货币)涵义：电子货币是指利用电子计算机储蓄和处理的电子存款和信用支付工具。特点：虚拟性种类：卡式电子货币；网络支付系统的数字化货币电子货币的出现，是现代商品经济高度发达和银行转帐清算技术不断进步的产物，在实际经济活动中，运用起来较传统货币更为快捷、便利和准确。电子货币局限性：货币发行非央行垄断，随意性 小结：目前信用货币的主要类型辅币。主要担任小额或零星交易中的媒介手段。现钞。主要承担人们日常生活用品的购买手段。银行存款。经济交易中最主要的支付手段。电子货币。虚拟货币。以计算机网络系统为基础，以信息技术为手段，采用电子数据形式实现流通手段和支付手段功能的货币形式。如信用卡、贮值卡、电子钱包、IC卡等，以及利用自动柜员机、电话银行和电脑网络银行等电子支付系统使用的货币。是信用货币发展到信息时代高级阶段的产物。总之，货币形态的演变依据于信用关系的不断拓展，它的外在形式也不断地脱离具体物质形态的束缚，逐步地抽象化和虚拟化。至下节回本章 四、货币的本质：人们不断对货币本质进行探讨，形成了学说。1、货币金属说（当前解释力不强）认为，货币即贵金属，贵金属即货币。金银是一国真正的财富。国家和个人要想富强，就必须得到越来越多的金属货币。2、货币名目说（当前解释力不强）认为，货币不是财富，是商品价值的符号，是观念的计算单位。3、马克思的劳动价值论（当前解释力不强）（一）马克思从劳动价值理论入手，通过商品交换的发展分析货币的起源从中抽象出货币的本质，得出货币是固定的充当一般等价物的特殊商品的结论。（二）货币首先是商品，是价值和使用价值的统一体。（三）货币是特殊商品，它与其他商品的区别是：货币是衡量一切商品价值的材料，具有同其他一切商品相交换的能力，成为一般的交换手段。货币具有特殊的使用价值和一般的使用价值。货币商品的自然属性决定了其专门的使用价值，如金可作为饰物的材料；但更重要的是它能起一般等价物的作用，货币的使用价值二重化了。思考：现代货币与马克思的金属货币不同，纸币及虚拟货币是商品吗？货币本质是一般等价物中介？ 第二节货币的职能马克思认为，他的时代黄金具有五个职能，即价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币。其他学者也有不同看法。那么，当代的纸币有哪些职能？！！！一、价值尺度（一）货币在表现和衡量其他一切商品价值时，执行价值尺度职能，这是货币的基本职能。（二）货币发挥价值尺度职能，其作用主要是为各种商品定价。例如：标价（三）货币之所以成为价值尺度，是因为货币本身有足值内在价值（黄金白银）；纸币等虽然内在价值不足，但有国家信用保证，也具有此职能。（四）货币表现商品的价值，就是给商品标价，这时并不需要现实的货币，只是观念上或想象的货币。 二、流通手段涵义：流通手段是指在商品流通中充当交换的媒介。例如：一手交钱一手交货流通手段是货币的基本职能之一。执行流通手段职能的货币，不能是想象的或观念的货币，必须是现实的货币。三、储藏手段涵义：储藏手段是指货币退出流通领域或被人们当作独立的价值形态和社会财富的一般代表保存起来的职能。金银有储藏职能；纸币没有（一般观点）。储蓄时货币还在流通领域 四、支付手段（一）当货币作为价值的独立运动形式进行单方面转移时，执行支付手段职能。（二）货币的这个职能直接产生于发工资、交税、预付、延付、赊销等活动中五、世界货币（一）货币超越国内流通领域，在国际市场上充当一般等价物，执行世界货币职能。目前，USD，EUR，JY，课题：人民币国际化研究（二）世界货币职能具体表现为：1、作为国际市场上的支付手段，用于平衡国际收支差额；2、作为国际间的购买手段，用于购买外国商品；3、作为社会财富的代表，由一国转移到另一国。 五.货币的流通(一)、货币流通的实质（1）货币流通实质上是商品流通的实现形式和表现形式，商品流通是货币流通的基础和实质内容。商品流通决定货币流通的规模、方向和速度。（2）商品流通和货币流通具有相对独立性并互相作用，两者之间存在着差异性，主要表现在：商品与货币的互换不具有强制性。商品流通决定货币流通是有条件的；商品流通与货币流通在时间上有不一致性。商品转化为货币和货币再转化为商品是两个不同过程，从而使商品流通与货币流通在时间上存在着差异；商品流通与货币流通在数量上有不一致性。货币流通量总是小于商品流通量。（3）在形式上商品流通通过货币流通反映出来，并通过货币流通来实现，货币流通是否正常和稳定，直接影响着商品流通和国民经济运行。 (二)、货币流通的形式与渠道货币流通分为现金流通和非现金流通两种形式。（1）现金流通（M0）（约5%的使用率）涵义：现金流通又称现钞流通，是指以收付现钞的方式形成的货币收支运动。特点：涉及面广；支付次数频繁；每次支付额较小。随着电子支付系统的发展，现金流通的范围和规模将越来越小。（2）非现金流通（90%以上的使用率）涵义：指存款货币的流通，金融机构的转帐结算。在现代国民经济的总交易中，非现金流通所占的比重一般都超过90%，成为货币流通的主要形式。 (三)、货币流通规律涵义：货币流通规律是指流通中客观需要的货币量的规律。它主要揭示流通中客观的货币需要量的决定因素以及它们之间的数量关系和调节原理。 金属货币流通规律（古代）：涵义：金属货币流通规律是指流通中对金属货币客观需要量的规律。流通中客观需要量的三个决定因素：商品数量；商品价格；货币流通次数即货币流通速度。表示公式：执行流通手段的商品总量×商品价格货币需要量同一单位的货币流通速度 纸币流通规律（现代）1、纸币流通中后，商品流通与货币流通的关系变得更复杂了。一方面，由于纸币几乎没有价值，它本身不具有自动调节货币流通的功能；另一方面，纸币是靠国家强制力量进入流通的。此外，电子货币出现，存款货币等对规律影响。总的说，两者之间成反比例关系。2、表示公式单位纸币所代表流通中对金属货币的客观需要量的金属货币量同名纸币流通总量3、纸币流通需求量-----参看第十五章货币供求及均衡 第三节货币制度 一货币制度内容（一）、货币制度的含义及目的涵义：货币制度是指国家以法律形式确定的货币结构和组织形式，简称币制。目的：建立货币制度的目的是保证货币和货币流通的稳定，使之能够正常的发挥各种职能。（二）、货币制度的基本内容（1）确定货币材料货币材料简称“币材”，是指用来充当货币的物质，确定不同的货币材料就构成不同的货币本位，如确定用黄金充当货币材料就构成金本位。 （2）规定货币单位货币单位是指货币制度中规定的货币计量单位。货币单位的规定主要有两个方面：一是规定货币单位的名称；二是确定货币单位的“值”。（3）规定流通中的货币种类规定流通中的货币种类，主要是指规定主币和辅币。主币就是本位币，是一个国家流通中的基本货币。辅币是以本位货币单位以下的小面额的货币，它是本位币的等份。 （四）对货币法定支付偿还能力的规定对货币法定支付偿还能力，是指通过法律对货币的支付偿还能力做出规定，即规定货币是无限法偿还是有限法偿。所谓无限法偿，是指无论支付数额多大，无论属于任何形式的支付，对方都不能拒绝接受。本位币一般都具有无限法偿能力。所谓有限法偿，是指在一次支付中若超过规定的数额，收款人有权拒收。有限法偿主要是针对辅币而言的。 （五）规定货币铸造发行的流通程序在金属货币流通条件下，辅币都是国家铸造发行的，但本位币即金属货币基本上实行自由铸造；信用货币出现以后，各国逐渐通过法律把银行券的发行权收归中央银行。（六）货币发行准备制度的规定货币发行准备制度的规定是指中央银行在货币发行时候以某几种形式的资产作为其发行货币的准备，从而使货币的发行与某种金属或某几种资产建立起联系和制约关系。 银本位制金银复本位制二国家货币制度类型及其演变货币材料的确定、货币单位规定、货币种类规定、法偿能力规定、铸造发行的流通程序规定币材是整个货币制度的基础，币材的不同决定了不同的货币本位。金本位制信用货币本位制纸币本位 金属货币制度货币制度的类型金本位制复本位制银两本位银币本位银本位制金币本位金块本位金汇兑本位平行本位双本位跛行本位不兑现的纸币制度 二国家货币制度类型及其演变（一）、国家货币制度的涵义：即指一国政府以法令形式对本国货币的有关要素、货币流通的组织与调节加以规定所形成的体系。（二）、国家货币制度的类型（1）银本位制：银两本位制(中国)与银币本位制(欧洲)。银本位制是以白银为本位币的一种货币制度。其基本内容包括：1、以白银为本位币的币材，银币为无限法偿货币，具有强制的流通能力。2、本位币的名义价值与本位币所含的一定成色、重量的白银相等，银币可以自由铸造、自由融化。 3、银行券可以自由兑现银币或等量白银。如中国同时期有银票（钱庄票据）代替银两流通4、白银和银币可以自由输出输入。崩溃原因：世界白银价格剧烈波动，币值不稳定；银币体重价低不适合用于巨额支付；白银质地易于磨损。（2）金银复本位制涵义：指金、银两种铸币同时作为本位币的货币制度。基本特征：金、银两种金属同时作为法定币材。金、银铸币都可以自由铸造、自由输出输入国境，都有无限法偿能力。实行金银复本位制后，大量金、银铸币进入流通，满足了经济发展的需要，但也暴露了不稳定性。在实行“平行本位制”下，出现金价、银价两种价格，引起价格的混乱，给商品流通带来了许多困难。在实行“双本位制”下，又出现了“劣币驱逐良币”的现象。即银贱则银币充斥市场，金贱则金币充斥市场 金银复本位制缺陷：劣币驱逐良币，很难保持两种铸币同时并行流通类型平行本位制与双本位制及跛行本位制（无比率，银沦落为金的符号）金币和银币按其实际价值流通，其兑换比率完全由市场比价决定，国家不规定金币和银币之间的法定比价。国家以法律形式规定金银的比价。但这与价值规律的自发作用相矛盾，于是就出现了劣币驱逐良币的现象。金银复本位制 （3）金本位制涵义：即指以黄金作为本位币的一种货币制度。类型：主要包括金币本位制、金块本位制和金汇本位制三种形式。●金币本位制：金币本位制是国家规定以一定重量和成色的金铸币作为本位币的货币制度。其主要特点是：⑴金币可以自由铸造和自由熔化，从而保证黄金在货币制度中处于主导地位。⑵辅币和银行券可以自由兑换为金币，代表一定数量的黄金进行流通，以避免出现通货膨胀现象。⑶黄金可以自由地输出入，从而保证世界市场的统一和汇率的相对稳定。○局限性；黄金少，且集中在少数国家；难以真正的自由输出入；银行券难以真正的自由兑换黄金 金块本位制金块本位制，亦称“生金本位制”，是国内不准铸造、不准流通金币，只发行代表一定金量的银行券（或纸币）来流通的制度。金块本位制虽然没有金币流通，但在名义上仍然为金本位制，并对货币规定有含金量。在金块本位制的条件下，银行券是流通界的主要通货，但不能直接兑换金币，只能有限度地兑换金块（缺陷）。从而限制了黄金每次兑换的起点额度。 金汇兑本位制又称“虚金本位制”，“一战”后出现。在这种制度下，国家并不铸造金铸币，也不允许公民自由铸造金铸币。流通界没有金币流通，只有银行券在流通，银行券可以兑换外汇，外汇可以兑换黄金（制度缺陷）。金汇兑本位制：△☆金本位制度小结：金块和金汇兑制是残缺的金本位制度，无金币流通，银行券不能自由兑换黄金，黄金集中少数国等，1929-9-1933经济危机摧毁。纸币本位产生。 （4）不兑现的货币制度：纸币本位/信用货币本位涵义：其又称为纯粹的信用货币制度。它是在“布雷顿森林体系”退出历史舞台后，于20世纪70年代中期以后各国普遍实行的一种货币制度。特点：现实经济中的货币都是信用货币，它主要由现金和银行存款构成；现实中的货币都是通过金融机构的业务投入到流通中去的；国家对信用货币的管理调控成为经济正常发展的必要条件。 （5）我国现行的货币制度1、由于我国目前实行“一国两制”的方针，从而形成了“一国四币”的特殊的货币制度。人民币是大陆的法定货币；港元是香港特别行政区的法定货币；澳元是澳门特别行政区的法定货币；新台币是台湾地区的法定货币。各种货币各限于本地区流通，人民币与港元、澳元之间按以市场供求为基础决定的汇价进行兑换，澳元与港元直接挂钩。2、人民币是我国大陆的法定货币，人民币主币为“元”，具有无限法偿能力；辅币为“角”和“分”，具有有限法偿能力。3、国家规定，人民币是信用货币，不规定含金量，是不兑现的信用货币。人民币以现金和存款货币两种形式存在，现金由中国人民银行统一发行，存款货币由商业银行体系通过业务活动进入流通。４、人民币代表的价值有２方面：对外价值（汇率），对内价值（购买力水平） 相关规定：国家规定了人民币限额出入国境的制度，金银和外汇不得在国内商品市场计价结算和流通。人民币的汇率，实行以市场供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制度。人民币在经常项目下可兑换外汇，在国家统一规定下的国内外汇市场可买卖外汇。 相关规定：人民币发行权掌握在国家手里，国家授权中国人民银行具体掌管货币发行工作。中国人民银行是货币发行的唯一机关，并集中管理货币发行基金。中国人民银行根据经济发展的需要，在由国务院批准的额度内，组织年度的货币发行和货币回笼。 人民币的发行保证：人民币的发行是根据商品生产的发展和流通的扩大对货币的需要而发行的，这种发行有商品物资作基础；人民币的发行还有大量的信用保证，包括政府债券、商业票据等；国家的黄金、外汇储备也是人民币发行的一种保证。 人民币是经常项目下的可兑换货币：货币按能否兑换的不同程度可分为以下几种类型：不可兑换货币：指在实行严格的汇兑限制下，不允许经常项目和资本项目的对外支付和转移。经常项目可兑换：指对国际收支中经常项目不实行汇兑限制。一般来说，一个国家实现了经常项目可兑换，即可称该国货币实现了可兑换。资本项目可兑换：即资本的流入、流出取消汇兑限制。完全自由兑换货币是在经常项目和资本项目均可兑换。 人民币可兑换的历史进程我国于1980年4月17日恢复了国际货币基金组织席位，依据《国际货币基金协定》第14条款的过渡性安排，保留了一些汇兑限制；1994年起实行汇率并轨、银行结售汇，取消了外汇计划审批等限制，实现了人民币经常项目下有条件的可兑换；1996年7月1日起，对外商投资企业实行银行结汇和售汇，取消对经常项目用汇的限制，同时提高居民个人用汇供汇标准，扩大供汇范围，于当年底实现人民币经常项目可兑换；2009年起开始充当国际贸易结算货币，目前结售汇制度已经取消。今后几年将逐步放松对资本项目的外汇限制，从而实现人民币资本项目的可兑换，达到人民币完全自由兑换的要求。 我国港澳台货币制度1.香港的货币制度(1)港币的发行制度：《根据中华人民共和国香港特别行政区基本法》，港元为香港的法定货币。港币的发行权属于香港特别行政区政府，中国银行、汇丰银行、渣打银行为港币发行的指定银行，港币的发行须有百分之百的准备金。发钞银行只有在交存足够美元并获取负债证明书以后，才能发行等值的港币。 香港货币单位为“元”，简称港元，用符号“HK$”表示。其纸币有：10元、50元、100元、500元和1000元等面额；硬币有：5分、10分、20分、50分及1元、2元和5元等面额。1元为100分。(2)港币的货币单位： 港元实行联系汇率制度。这一制度要求发钞银行按1:7.8的固定汇率，向外汇基金提交百分之百的美元作为发钞准备。其他商业银行也须以同样方式向发钞银行换取港币钞票。而超出这个范围以外的港元汇率则由市场供求决定。所以，1:7.8的汇率水平一方面规定了发钞准备的水平，同时，也为市场汇率的变动提供了坐标。而保证市场汇率不会过多地偏离这个水平，就成为香港货币政策的核心目标。香港特别行政区政府通过掌握的外汇基金维持港元汇率的稳定。(3)港币的汇率制度： 香港特别行政区不实行外汇管制，港币可以自由兑换，外汇、黄金、证券、期货市场完全放开。(4)港币的可兑换性： 2.澳门的货币制度(1)澳币的发行制度：《中华人民共和国澳门特别行政区基本法》，澳元为澳门的法定货币。澳元的发行权属于澳门特别行政区政府，中国银行、大西洋银行为澳元发行的指定银行。发行澳元必须有100％的等值黄金、外汇资产作准备金，缴纳给澳门货币暨汇兑监理署（后更名为澳门金融管理局），作为发行澳元的担保和外汇储备。 澳门货币单位为“澳门元”，简称澳元，用符号“Pat”表示。纸币面额有5元、10元、50元、100元、500元和1000元6种，硬币有1角、2角、5角、1元、5元和10元6种。(2)澳币的货币单位： 澳元实施的是与港元挂钩的联系汇率制，103澳元兑换100港元。由于香港实行与美元挂钩的联系汇率制，这样，澳元实质上也就与美元建立了间接的联系汇率制。(3)澳币的汇率制度： 3.台湾的货币制度(1)台湾银行券（1899年6月29日-1945年8月）(2)旧台币（1946年5月20日-1949年6月15日）(3)新台币（1949年6月15日-） (3)新台币（1949年6月15日-）1949年6月15日，台湾决定实施币制改革：第一，新台币的发行机关为台湾银行；第二，实行与美元联系的汇率制度；第三，新台币以黄金、白银、外汇及可以换取外汇的物资作十足准备。1961年7月1日，台湾“中央银行”复业，收回了台湾银行的货币发行权，但仍然委托台湾银行发行新台币。台湾流通的硬币有5角、1元、5元、10元4种，纸币有50元、100元、500元和1000元4种。 三国际货币制度（一）、国际货币制度的涵义及其内容涵义：国际货币制度亦称货币体系，是支配各国货币关系的规则及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。内容：（1）国际储备资产的确定；（2）汇率制度的安排；（3）国际收支的调节方式。 （二）、国际货币制度的演变过程（1）国际金本位制世界上首次出现的国际货币制度是国际金本位制，黄金充当国际货币，各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定，黄金可以在各国间自由输出输入。在资本主义大危机的冲击下的国际金本位制最终瓦解，代之是布雷顿森林体系。 （2）布雷顿森林体系1、二战以后签订的“布雷顿森林体系”协定，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，即布雷顿森林体系。2、布雷顿森林体系的主要内容：黄金为基础，以美元作为主要的国际储备货币，实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。实行固定的汇率制，对美元汇率只在1%的幅度内浮动。国际货币基金组织通过预先安排的资金融通措施，保证向会员国提供辅助性储备供应。会员国不得限制经常项目的支付、采取歧视性货币措施。3、优点：解决了国际储备短缺的困难（黄金短缺）。固定汇率稳定了金融市场。国际货币基金组织及资金融通方案促进了国际金融合作。制度缺陷：世界金融市场稳定依赖美国经济的起伏与衰盛，而造成布雷顿森林体系不稳定性。美元危机、美国经济危机频繁爆发，必导致体系解体:美国黄金储备减少、通胀加剧、国际收支持续逆差。 趣味知识：美金？美金是指美圆。由于双挂钩，1AUNCE金=USD35=31.1G.所以USD1=0.89AUNCE金1G金=USD1.12但是目前,由于美国债务危机,美圆的主要世界货币作用已经大大削弱,今非昔比.2011年8月,1AUNCE金=USD1716.几百年来,美圆相对黄金来说,贬值厉害.储备作用已经降低了.中国外汇储备一直维持60%以上的美圆资产.外汇储备3万亿美圆以上.贬值很快. （3）牙买加体系1、IMF会议达成了“牙买加协定”。该协定取消了固定汇率制，实行浮动汇率制，从而形成了牙买加体系。2、牙买加体系的内容：国际储备货币多元化:美元、欧元、英镑、日元、黄金、特别提款权等。减少美圆危机和美国经济危机影响。汇率安排多样，就是浮动汇率制合法化：单独浮动、联合浮动、盯住浮动制、管理浮动制。灵敏反应各国经济动态.多渠道调节国际收支：汇率调节、利率调节、国际货币基金组织干预和贷款调节。避免了布雷顿体系下调节失灵。黄金非货币化：黄金与各国货币彻底脱钩，不再是汇价的基础3优点：国际储备多元化。浮动汇率制灵敏反应各国经济动态；货币调解机制多样化，避免了布雷顿体系的尴尬。缺点：国际货币格局不稳定、管理调节复杂性强、难度高；浮动汇率制加强了国际金融市场和体系的动荡和混乱，套汇、套利等短线投机活动引发多次金融危机；调解机制多样化不能根本上改变国际收支失衡的矛盾。 四区域性货币制度（一）、区域性货币制度的形成与发展（1）区域性货币制度的建立，是以货币一体化理论为依据的。（2）区域货币制度的发展过程大致经历了两个过程：1、较低阶段。各成员国仍保持独立的本国货币，但成员国之间的货币采用固定汇率制和自由兑换，成员以外由各国自行决定，对国际储备部分集中保管，但各国保持独立的国际收支和财政货币政策。2、较高阶段。区域内实行单一的货币，联合设立一个中央银行为成员国发行共同使用的货币和融资政策，办理成员国共同商定并授权的金融事项，实行资本市场的统一和货币市场的统一。 （二）、区域性货币制度的类型（1）西非货币联盟制其最初组建与1962年，由非洲西部8个国家组成，并成立了西非国家中央银行，发行共同的货币“非洲金融共同体法郎”，供各成员国使用。（2）中非货币联盟制度其成立与1973年，由中非5个国家组成，并成立了中非国家中央银行，发行共同的货币“中非金融合作法郎”。 （三）东加勒比货币联盟制度其于1965年成立了共同的货币管理局，发行“东加勒比元”，实行与英镑挂钩的联系汇率，1976年脱钩改为盯住美元。（四）欧洲货币制度它是从欧洲货币联盟开始的，最早可以追溯到1950年建立的“欧洲支付同盟”和1958年取代该联盟的“欧洲货币协定”。欧共体建立以后，1994年成立欧洲货币局，1998年成立欧洲中央银行，1999年1月1日欧元正式启动。此外，目前中日韩推动的亚元制度，尚在探索中 第四节货币的层次和衡量货币的现代定义：货币是在商品劳务交换以及债务清偿中被普遍接受的任何东西。但这些东西流动性层次不同。目前信用货币的主要类型：辅币。主要担任小额或零星交易中的媒介手段。现钞。主要承担人们日常生活用品的购买手段。银行存款。经济交易中最主要的支付手段。电子货币。虚拟货币。以计算机网络系统为基础，以信息技术为手段，采用电子数据形式实现流通手段和支付手段功能的货币形式。如信用卡、贮值卡、电子钱包、支付宝、IC卡等，以及各种电子支付系统使用的货币。至下节回本章 第四节货币的层次和衡量货币本质是一般等价物中介，许多东西都有货币性，但层次不同，货币性不同。所谓货币量层次划分，即是把流通中的货币量，主要按照其流动性的大小进行相含排列，分成若干层次并用符号代表的一种方法。一.划分货币层次的标准:国际标准普遍认为流动性高低标准,流通/支付手段现金具有完全的流动性,货币性最强M1-------狭义货币.现金加上商行支票存款.随时提现M2-------广义货币.M1加上商行定期存款和个人储蓄存款M2-M1=准货币M3-------M2加其他金融机构定期存款和个人储蓄存款M4------M3加其他短期流动资产(短期国债票据CD货币市场基金等) 二.我国的货币层次划分：2002修订,三个层次.中国标准M0-------流通中的现金.叫通货.商行体系外现钞.(中国特色)M1-------狭义货币.现金加上商行支票存款.(企业事业单位活期存款/信用卡类存款---或者具有直接购买力的活期存款）M2-------广义货币.M1加上商行定期存款和个人储蓄存款(个人储蓄存款/企业事业单位定期存款/信托类存款/证券交易保证金存款)-----此外，应该还包括短期国债、短期银行票据、货币市场基金等等或M1加上具有间接购买力的存款M2-M1=准货币从2011年10月份起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款 中国金融学会关于货币层次划分的讨论意见（仅供参考）M0=现金M1=M0+企业结算户存款+机关团体活期存款+部队活期存款M2=M1+城乡储蓄存款+企业单位定期存款M3=M2+全部银行存款 三.货币层次划分意义货币不仅仅是交换媒介,能影响经济运行和发展货币供应量应该适应经济发展需要,这是央行主要任务不同层次货币对经济影响不同 四.相含层次中的控制重点从西方国家控制货币供给量的实践经验和总的趋势看，初期的货币供给量控制大多以M1为主，近年来更多的国家则从M1转向M2。第一步，从近期看，应以M0和M1为重点。第二步，从中长期看，应以M2为重点。我国货币供应量调控应根据实际情况分两步走：至下节回本章 作业:1、现代货币定义是？其职能和特点是什么？2、货币层次划分依据是什么？我国怎样划分？3、货币形态的演变由什么推动？如何演变?4、什么是铸币税流动性无限法偿有限法偿?思考题：什么是人民币的对外／对内价值？长期以来，人民币对内贬值，对外升值，怎么解释？研究课题：1、人民币国际化问题研究2、电子货币对货币供应量影响分析 本章小结：本章主要阐述了货币的起源、形式、本质、职能、流通、货币定义、币制、层次等问题，都是货币范畴的基本概念和基本理论问题。以马克思的货币起源说为依据，从逻辑的和历史的两条线索阐明了货币是价值形式和商品生产、交换发展的必然产物；从历史的角度，考察了货币形式的演化与发展，重点讨论了存款货币和电子货币；在马克思劳动价值理论的基础上，阐明了货币本质上是固定地充当一般等价物的特殊商品；在批判和继承马说的基础上，给货币进行定义；在此基础上重点分析了货币的五大职能；介绍了货币流通的形式和渠道、流通规律，最后，重点讨论了当代货币层次划分。重点阐述了货币制度的含义、内容，类型及其演变，国际货币制度及其演变等问题。从历史发展的角度介绍了货币制度的结构和组织形式，包括确定货币材料，规定货币单位、货币种类、法定偿还能力等等；货币制度的演变是随着商品交换和商品经济的发展，从银本位制逐步过度到金本位制、信用货币制度，重点介绍了我国目前的货币制度，还介绍了国际货币制度和区域货币制度。 第二章信用现代货币是信用货币，因此，信用是货币的本质。讲授：信用的产生与发展、信用的基本形式、信用工具 本章内容提要：本章分析说明信用产生和发展的历史及其演变，信用与货币的关系，现代信用与经济的关系，现代信用对经济的推动作用及其可能出现的泡沫经济问题，现代各种信用形式及其特点，信用工具种类、特点。基本概念：信用实物借贷货币借贷高利贷商业信用赊销银行信用金融工具原生工具衍生工具杠杆效应重点问题：1、信用的含义、产生及形式；2、信用与货币的关系；3、衍生信用工具的杠杆作用；4、现代信用形式。 第一节信用的产生和发展一、信用的产生含义：信用是指以偿还和付息为条件的借贷活动。偿还性是信用的基本特征。经济学和社会学含义信用是在私有制基础上产生的。二、信用的种类或形式：实物借贷与货币借贷实物借贷与货币借贷是借贷活动的两种形式；实物借贷是指以实物为对象进行借贷的活动；货币借贷是指以货币为对象进行的借贷活动 三、信用与货币的关系（一）信用与货币是两个不同的范畴信用是一种借贷行为，是不同所有制之间调节财富余缺的一种形式。货币是交换中介，商品所有者之间的商品交换。（二）信用和货币之间有着密切的联系1、它们的产生都与私有制紧密相关，并且都表现为不同商品生产者之间的经济关系，都是价值运动的形式； 2、货币借贷的出现是信用获得更大发展的基本条件，一方面，货币借贷扩展了信用的范围，扩大了信用的规模；另一方面，信用也促进了货币形式和货币流通的发展。3、信用的扩张会增加货币供给，信用紧缩将减少货币供给；信用资金的调剂将影响货币流通速度和货币供给的结构。（三）货币和信用相互渗透而形成的新范畴——金融。金融是货币运动和信用活动的融合体。 四、信用形式发展的阶段：高利贷信用----现代信用（一）、高利贷时期含义：高利贷是指以极高的利率为特征的一种借贷活动。特点：利率极高且不稳定。30%以上时代背景：前资本主义，奴隶社会和封建社会存在的社会经济基础：小生产占主导地位的自然经济。反对高利贷的斗争：高利贷是一种很残酷的信用剥削；高利贷作用的两重性；但破坏作用更大，打击生产积极性新兴资产阶反对高利贷的斗争。例如立法。英国1545法律规定最高年利率10%，1624年降为8%，1651年降为6% （二）、现代信用时期含义：指低于市场平均利润率的一种借贷活动。特点：利率较低且稳定。时代背景：资本主义，社会主义存在的社会经济基础：越来越发达的商品经济。 （1）现代经济中，债权债务关系变的更重要：从现代经济的基本特征来看：现代经济是一种具有扩张性质的经济，决定了信用是经济的基本条件。从货币形式的发展来看：信用货币成为流通中最基本的货币形式。它在信用的基础上产生，是一种信用活动。在现代经济社会中，任何人的生活都不可能完全脱离货币，或多或少会与货币发生联系，所以信用就成为一个无所不在的经济关系。 （2）现代信用的基础1、经济生活中多种信用形式齐备规范，各经济主体都可以通过相应的信用形式授受信用，信用关系成为全社会最普遍、最基本的经济关系。2、全社会成员在经常性的信用活动中具有明确的信用价值理念，社会成员普遍具有良好的守信习惯与意愿，信用氛围良好。3、各种信用活动都纳入具有强大约束力和制衡力的信用规则下运行，信用秩序井然并具有自动维护机制。4、社会信用体系齐备并规范运作，高效运作，覆盖面宽并具有权威性，各系统之间紧密相连、有机结合，运转正常。 （3）现代信用体系主要构成：1、信用中介系统。由银行等多种信用中介机构组成。2、信用服务机构系统。由专门提供与信用活动相关的多种服务机构组成。3、信用管理机构系统。由对信用活动进行监督、管理、协调的官方或民间机构组成。4、社会征信系统。主要包括信用档案系统、信用调查系统、信用评估系统、信用查询系统和失信公示系统等。如人行在建全国个人和企业信用系统。 （4）、现代信用的作用信用是保证现代化大生产顺利进行的重要条件；在利润率引导下，通过信用实现资本转移，自发调节各部门的发展比例；信用可以节约流通费用，加速资本周转；信用为股份公司的建立与发展创造了条件。负作用：信用过度膨胀，出现泡沫经济，当信用膨胀到无法再支撑经济虚假繁荣时，泡沫就会破灭，由此引发出金融市场的动荡，甚至导致金融危机或经济危机。 第二节信用的基本形式一、商业信用（一）涵义：它是指工商企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的信用。其典型形式是由商品销售企业对商品购买企业以赊销方式提供的信用。（二）商业票据和票据流通商业票据是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人，为了保证自己对债务索取权而掌握的一种债权凭证。商业票据主要有期票和汇票两种。商业票据可以转让流通。 （三）商业信用的作用在商品经济中发挥着润滑生产和流通的作用。（四）商业信用的局限性1、商业信用规模的局限性；2、商业信用的方向受到限制；3、商业信用的期限也有限制。二、银行信用（一）含义：它是指银行或其他金融机构以货币形态提供的信用。在银行信用中，银行充当了信用的媒介。 （二）银行信用与商业信用的关系：1、银行信用是在商业信用发展的基础上产生的；2、银行信用克服了商业信用的局限性（银行信用克服了商业信用在信用规模的局限性；银行信用克服了商业信用在信用方向上的局限性；银行信用克服了商业信用在信用期限上的局限性。因此，银行信用无论在规模上、范围上、还是在期限上都大大超过了商业信用，成为现代经济生活中最基本的、占主导地位的信用形式。3、虽然银行信用克服了商业信用的局限性，但银行信用不能取代商业信用，商业信用仍然是整个信用制度的基础。4、银行信用和商业信用具有密切的联系。银行信用是在商业信用的基础上产生和发展起来的，而银行信用的出现又使商业信用进一步得到发展。 三、国家信用（一）含义：国家信用是指国家为一方的借贷活动，即国家作为债权人或债务人的信用。（二）国家信用的形式在现代社会，国家信用主要采用以下几种形式：1、发行国家公债；2、发行国库券；3、专项债券；4、向银行透支或借款。 四、消费信用含义：它是指银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。主要形式：赊销；分期付款；消费信贷。五、国际信用含义：它是指一切跨国的借贷关系、借贷活动。具体形式：1、出口信贷；2、国际商业银行贷款3、政府贷款；4、国际金融机构贷款；5、国际资本市场业务；6、国际租赁。 第三节信用工具一、信用工具（或称金融工具）的基本特征金融工具是融资时签发的，证明所有权关系、债权债务关系、委托代理关系等等的具有法律效力的有形或无形的凭证、契约。一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。（一）期限性。指一般金融工具有规定的偿还期限。股票例外（二）流动性。指金融工具在必要时迅速变为现金而不致遭受损失的能力。（三）风险性。指金融工具的本金和预期收益遭受损失的可能性大小。（四）收益性。指持有金融工具能够带来的一定收益。 二、信用工具的种类金融市场上金融工具的种类多种多样。按不同的划分标准有多种分类。（一）按金融工具的期限（1年为界）不同，分为货币市场工具和资本市场工具。（二）按融资形式不同，分为直接融资工具（股票、债券）和间接融资工具（银行存单和票据，人寿保险单，基金券）。（三）按权利义务不同，分为债务凭证（债券）和所有权凭证（股票）。还有委托代理关系凭证（基金券）（四）按是否与实际信用活动直接相关，分为基础性（原生）金融工具和衍生性金融工具。 三、原生和衍生工具介绍（一）原生工具：参前定义；股票、债券、基金、票据等（二）衍生金融工具：从基础（原生）工具或某些变量衍生出来的以杠杆作用为特征的金融工具1、种类：期权；期货；掉期；互换等2、特点：杠杆效应（以很少本金买巨大金额的工具）四、金融工具风险和收益1、收益2、风险3、二者关系：一般是正相关关系 本章小结：本章主要分析了说明信用的概念及其产生，高利贷信用，现代信用及作用，信用工具等四个问题。这四个问题都是货币银行学的基本要素——信用范畴的基本概念和基本原理。这一章以马克思主义的历史唯物主义为指导，从逻辑的和历史的两条线索阐明了信用的产生及其与货币的关系，介绍了在奴隶社会和封建社会长期存在的高利贷信用，重点阐述了在现代信用经济中，信用对经济发展的推动作用和可能出现的泡沫经济；同时，还介绍了现代信用的五种形式；以及各种信用工具。思考题：1、信用的含义、产生及采用的形式是什么？（作业）2、如何认识信用与货币的关系？3、为什么说现代经济是信用经济？4、衍生工具的定义？特点？杠杆效应？（作业）课题：衍生工具的杠杆作用实证分析；次贷危机爆发的金融根源剖POU析；巴林银行倒闭原因探析;助学贷款信用缺失现象分析2012-6-8,美国《基督教科学？言报》报道，美国家庭净资产5年暴跌35%。2005年为10.29万美圆，2010年为6.68万美圆。乃次贷危机和金融危机影响结果。 第三章利率现代经济是信用经济，现代信用主要是货币借贷信用。利率就是货币借贷的价格。主要讲授利息来源、利率计算、负利率测算、利率的决定、利率的影响。 本章内容提要：本章分析说明了利息的概念、来源和本质，利息的分类标准及其主要类别，马克思的利率决定理论，影响利率变化的主要因素及影响机理，利率的一般功能与作用，利率发挥作用的环境与条件。基本概念：利息利率收益资本化基准利率差别利率固定利率浮动利率官方利率公定利率市场利率负利率重点问题：1、利息的含义、来源、本质、分类；2、利率的含义、作用以及我国利率决定与影响的主要因素 。3、实际利率或实际收益率计算并分析课题研究：我国长期负利率政策的成因、后果分析。 第一节利息的来源与本质一、利息的概念：货币的时间价值利息是指借贷关系中由借入方支付贷出方的报酬。1.忽略通胀影响，利息是货币的时间价值或报酬。是货币借贷的价格。从绝对数上看，它是货币的机会成本；从相对数（比率）上看，它是社会平均利润率。2.考虑通胀等风险影响，利息=货币的纯时间价值或报酬+风险价值或报酬。二、利息的来源：经济活动中的劳动价值考察利息的本质，必须结合其来源进行分析。 在不同的生产方式下，利息的来源不同，反映的经济关系也不同：1、在奴隶社会和封建社会，高利贷是生息资本的主要形式，高利贷的利息来源于奴隶或小生产者的剩劳动甚至必要劳动所创造的价值，体现了高利贷者和奴隶主、封建主共同对劳动者的剥削关系。2、在资本主义生产方式下，利息是剩余价值的一种特殊表现形式，是利润的一部分，体现了借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人的关系，也体现了他们共同瓜分剩余价值的关系。3、在以公有制为主体的社会主义社会中，利息来源于国民收入或社会纯收入，是社会纯收入再分配的一种方式，体现了劳动者共同占有生产资料、独立进行经济核算、重新分配社会纯收入的关系。 三、利息与收益的一般形态在现实生活中，利息被人民看作是收益的一般形态，从而导致了收益的资本化。资本化是商品经济中的规律，只要利息成为收益的一般形态，这个规律就起作用。随着市场经济的进一步发展，“资本化”规律的作用会不断扩大与深化。收益的资本化：任何有收益的事物，通过收益与利率的对比，倒算出该事物相当于多少资本金额，这便是收益的资本化。 利息的来源和本质来源：货币是存量概念，时点数，不同时点货币价值不同；因此，货币有时间价值TIMEVALUE：即当前的货币价值比未来的高。另外，根据《投资学》上的机会成本概念，当前的100元，存在机会成本，即有可投资或储蓄的机会。如果钱主放弃这机会，借贷给他人，你的损失应该得到补偿。借贷补偿就是利息。本质：利息---资金的时间价值--经济活动中的劳动价值议一议 第二节利率的种类和计算一、利率及其两种计算方法利率的概念：利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。它体现着借贷资本增殖的程度利率计算有两种方法：单利法和复利法。单利：F=P(1+iN)复利：F=P(1+i)n我国银行计息主要采用单利法.但活期存款按季度结息、下季度利息又计算利息，属于复利。 二、利率的种类♫（一）按照利率的表示方法可划分为：%年利率、‰月利率和‰0日利率。日利率=(1/30)×月利率=(1/360)×年利率（二）按照决定方式分为：官方利率、公定利率和市场利率。（三）按利率是否浮动可划分为：固定利率和浮动利率。国际借贷或三年以上借贷，利率定期调整，为浮动利率，如：LIBOR+X♫（四）按照利率的作用可划分为：基准利率与差别利率。决定其他利率的利率是基准利率，即资金的纯时间价值，叫无风险利率，国债利率可近似代替；实践中也指央行颁布的指导利率，如人行颁布的再贷款再贴现利率、存贷利率，超储利率,(如加超储率、央票利率合称5大央行利率)；美联储的FFR，英国LIBOR；欧盟央行的债券回购利率，央行与商行间的拆借利率等（五）按照信用期限可划分为：长期利率和短期利率。♫（六）按照真实水平可划分为：名义利率与实际利率。中国1994年实际利率最低为-10.72%;1990年最高为6.54% 三、实际利率的计算名义利率：指货币数量所表示的利率。货币数量增长率。所见都是名义利率实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。货币购买力增长率。费雪等式：R=r-p或式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率，可由ＣＰＩ代替。 （作业）利率计算与案例分析计算题：实际利率计算。张太婆2008年12月11日到中国银行存款1万元，定期1年，银行利率牌显示１年定期利率为4％。2009年12月11日到期支取。假设：这1年内银行存款利率没变化，利息不收税；这1年的复合平均通货膨胀率为5％。请计算她这笔存款的实际利率，并告诉她存款划算不划算。如果她坚持储蓄，分析她可能的原因。（凯恩斯主义观点/新古典主义观点/行为金融学观点） 第三节利率的决定及其影响一、利率的决定因素马克思主义的利率决定理论是从利息的本质出发，认为利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润，利息率的变化范围在零和平均利润之间波动。在上述区间里，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是利润在借贷双方之间分配的比例，这个比例主要由资本供求关系及竞争决定。 一、利率的决定因素马克思主义的利率决定理论是从利息的本质出发，认为利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润，利息率的变化范围在零和平均利润之间波动。在上述区间里，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是利润在借贷双方之间分配的比例，这个比例主要由资本供求关系及竞争决定。 二、利率变化的影响因素（一）经济因素：包括经济周期、通货膨胀或通货紧缩、税收等。（二）政策因素：主要是指国家的货币政策、财政政策、汇率政策的实施对利率的影响。（三）制度因素：主要是利率管制程度。 三、我国利率的决定与影响因素（一）利润的平均水平。社会主义市场经济中，利息仍作为平均利润的一部分，因而利率也是由平均利润率决定的。（二）资金的供求状况。在我国，利率水平的高低仍取决于资金的供求，当资金供不应求时利率上升，反则反之。（三）物价变动的幅度。物价变动幅度制约着名义利率水平的高低。（四）国际的经济环境。在我国改革开放过程中，与其他国家的经济的联系日益密切，利率也不可避免地受国际经济因素的影响，如资金流出，会减少国内资金供给，要制约其大量流出，就必须提高利率。（五）政策因素。我国的利率基本上属于管制利率类型，利率由国务院统一制定，在允许范围内上下浮动，在利率水平的制定与执行过程中，受到政策因素的影响。 第四节利率的功能与作用一、利率的一般功能与作用（一）利率的一般功能中介功能：金融和商品市场、企业和个人、宏观和微观的中介连结纽带分配功能：劳动价值借贷二者分配；国民收入再分配，调节储蓄和消费；调节功能；调节宏观供求比例、消费投资储蓄比例；调节微观主体（企业和个人）经济行为动力功能；影响经济主体利益，推动经济社会发展控制功能：对国计民生重大经济活动通过利率有效宏观调空 （二）利率的作用1、利率在宏观经济活动中的作用：利率能够调节社会资本供给；利率可以调节投资；利率可以调节社会总供求。2、利率在微观经济活动中的作用：对企业而言，利率能够促进企业加强经济核算，提高经济效益；对个人而言，利率影响其经济行为：一方面，可以引导人们的储蓄行为；另一方面，可以引导人们投资行为，选择金融资产。 二、利率作用发挥的环境与条件在现实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素或非经济因素使其作用受到限制。这种限制因素主要有：利率管制、授权限度、经济开放程度、利率弹性等。要使利率充分发挥作用，必须具备一定的条件：1、市场化的利率决定机制；2、灵活的利率联动机制；3、适当的利率水平；4、合理的利率结构 三、我国社会主义市场经济中利率作用的发挥改革开放以来，随着我国经济体制从计划经济向市场经济转轨，利率体制的改革问题日益紧迫，刻不容缓。当前我国利率作用的发挥还受到一定的限制，距离市场化的利率机制还有一段距离。因此，要充分发挥出利率对经济的作用，应逐步进行利率市场化的改革。 利率的影响假设我国存贷利率同时同幅度提高：1、对企业是利好还是利空？为什么？2、对居民储蓄是利好还是利空？为什么？3、对商业银行利好还是利空？为什么？4、对汇率有何影响：升值还是贬值？如：中美利率差2%资本流入影响:R↑--FOREIGNCAPITALIN↑--FOREIGNEXCHANGE供应↑--CNYRATE↑外币贬值5、利率上升对物价有何影响？R↑--I、E↓--D↓--INCOME↓--PURCHASEPOWER↓--P↓议一议 思考题：1、利息的含义、来源与本质是什么？2、我国利率决定与影响的主要因素有哪些？3、利率作为经济杠杆具有哪些功能？4、我国长期负利率政策的成因、后果？（作业） 本章小结：本章主要分析说明了利息的来源与本质，利率的种类、利率的决定与影响因素，利率的功能与作用等四个问题。本章以马克思的利息理论为指导，从逻辑的和历史的两条线索揭示了利息的来源与本质，说明了利息与收益的一般形态问题；介绍了利率的两种计算方法和按不同标准划分的主要种类；重点阐明了马克思的利率决定理论，分析了利率变化的一般影响因素，联系我国现实讨论了我国现行利率的决定与影响因素问题；在阐述利率的一般作用与功能的基础上，重点分析了利率发挥作用与功能所需要的环境与条件，并结合我国社会主义市场经济中利率作用的发挥问题与现行利率管理体制进行了讨论。 第四章汇率当代经济是开放经济，本国离不开国际贸易和国际交往。汇率是本币的对外价格。主要内容：外汇；汇率；汇率制度。 内容提要：本章主要分析说明外汇的涵义，汇率的标价方法和种类及其决定与变动因素，汇率对经济的作用与影响，国际收支及其失衡的主要原因和调节失衡的主要方法，国际储备的概念、构成、作用及其管理，外债与外债管理的内容，当代国际资本流动的原因、特点，国际金融市场的基本概念及其运作。基本概念：外汇汇率直接标价法间接标价法铸币平价国际收支国际收支平衡表国际储备普通提款权国际资本流动 重点问题：1、外汇的概念及构成；2、汇率的集中标价法及其种类；3、汇率的决定因素及汇率对经济的影响；4、国际收支失衡的主因和调节失衡的方法；5、国际储备的构成、作用及管理；6、我国目前外债管理的主要内容；7、当前资本流动的原因与特点；8、国际金融市场的构成与各市场的特点。 第一节外汇与汇率一、外汇的基本概念外汇的概念：外汇是以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。其概念有广义和狭义之分。广义的外汇包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、其他外汇资金。如：美圆现钞；美圆银行票据；美圆债券、股票等狭义的外汇则专指以外币表示的国际收支手段。外汇的分类：根据可自由兑换的程度不同，外汇可分为自由外汇和非自由外汇。 二、汇率的标价方法（一）汇率的涵义：汇率又称汇价，牌价，或外汇行市，是两国货币折算的比率或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。（二）汇率标价的方法：1、直接标价法。它是指以一定单位的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。人民币是什么标价法？2、间接标价法。是以一定单位的本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法。 三、汇率的种类按照不同的标准，汇率可以分为多种类型。●（一）按照制定汇率的不同方法，可以分为基本汇率和套算汇率。（二）按照国际汇率制度，可以分为固定汇率与浮动汇率。（三）按照汇兑方式，可以分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。（四）按照外汇银行的营业时间，可以分为开盘汇率和收盘汇率。●（五）按照外汇买卖的交割期限，可以分为即期汇率和远期汇率。●（六）按照货币管理当局对汇率进行管理的角度，可以分为官方汇率和市场汇率。●（七）按照银行买卖外汇的角度，可以分为银行买入汇率和银行卖出汇率、中间汇率。 四、汇率的决定与变动按照马克思阐述的有关汇率的基本理论，决定一种汇率的基本依据是货币本身的价值。在金本位制度下，两国货币汇率是由其含金量的大小决定的，两国货币法定含金量的对比称为铸币平价，铸币平价是决定汇率的基础；在纸币流通的制度初期，汇率主要是由纸币法定含金量的对比决定的。决定含金量的对比称为黄金平价，又称为中心汇率；●布雷顿森林体系崩溃以后，许多国家都取消了纸币的含金量的，纸币的汇率决定基础应以其代表的价值为依据； `汇率决定理论：购买力平价理论/利率平价理论/国际收支决定理论/货币供求决定理论1、购买力平价理论：传统的、有广泛影响的理论；瑞典经济学家古斯塔夫●卡塞尔代表；把货币的内在价值和外在价值联系起来考虑理论前提是“一价定律”：世界不同市场上的同一商品价格，换算为同一种货币表示时，应该相等和一致。但运输成本和贸易障碍的存在导致该定律与现实不符合。主要内容是“各国货币对内价值（购买力）之比”；分绝对购买力平价理论（某一时点上两国一般价格水平之比）和相对购买力平价理论（某一时期两国一般价格水平之比） `2、利率平价理论:凯恩斯和爱因齐格提出;利差导致国际资本流动(外汇流出入),远期保值交易后，外汇即/远期需求变化,最终导致远期汇率变化.内容：两国短期利率差会导致，低息国购买即期外汇向高息国输入;高息国货币即期汇率升水而远期汇率贴水；直到某一均衡远期外汇汇率为止，套利为零。公式：利差=汇率升水或贴水3、国际收支决定理论:凯恩斯收入支出理论为基础;国际收支变化也会影响汇率变动,汇率变化也会影响国际收支变化;（1）收入效应。公民收入↑---消费（购买力）能力↑---进口消费↑---对外汇需求↑---本币贬值↓思考：我国“十二.五"的收入分配改革规划,增加公民收入,其中一个目的,是否是想抵消本币升值压力?（2）相对价格效应.本币贬值↓---出口商品的标价↓进口商品的标价↑---出口增加↑进口减少↓---国际收支改善思考:在全球金融/经济危机的背景下,各国为什么竞相本币贬值----大打货币战争?美国压中国人民币升值目的何在? 4、货币供求决定理论认为：货币市场供求决定汇率；不是两国产品的相对价格，而是两国货币的相对价格；汇率由货币供求和人们的预期决定；如果某国货币市场供求失衡---导致资本市场和商品市场受冲击；出现国际商品套购和资本套利；导致汇率变化，套购和套利消失；出现新的均衡汇率。五、影响汇率变动的深层次因素主要有：国际收支、通货膨胀、利率、经济增长状况、中央银行的干预、市场预期等。其中任一要素的变动都能引起汇率的变动。 第二节国际收支及国际收支平衡表一、国际收支的概念国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民之间的经济活动所产生的全部交易的系统记录。国际收支的内涵应从以下几个方面加以把握：（一）国际收支是一个流量概念。（二）国际收支反映的内容是国际经济交易的全部内容。（三）居民是指在国内居住一年以上的自然人和法人。 二、国际收支平衡表的基本构成目前，我国的国际收支平衡表按照国际货币基金组织颁布的《国际收支手册（第五版）》的原则，主要由四个项目构成：（一）经常项目。它反映我国与外国交往中经常发生的项目，是国际收支中最重要的项目。主要有进口货物、服务收支、收益收支、官方和其他部门的经常转移四个主项构成。（二）资本和金融项目。它反映资本和资产的流出与流入。主要由资本项目和金融项目两大主项构成，其中金融项目又分为直接投资、证券投资、其他投资三个小项。（三）净误差与遗漏。由于国际收支资料在统计上经常出现错误和遗漏，往往使收支存在差额，为此而设立特殊的项目，为使国际收支在形式上达到平衡。（四）储备资产。它是国家拥有的可用于平衡国际收支差额的国际性金融资产。主要由货币黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备、其他债务组成。 三、国际收支失衡的判断标准及造成国际收支失衡的原因分析（一）判断国际收支失衡的标准，一般是指国际收支中的“自主性交易”的差额为零。（二）造成国际收支失衡的原因有：1、经济增长状况。国际经济增长对国际收支有着明显的影响。经济增长状况常引起两种类型的不平衡即周期性不平衡和收入性不平衡。2、经济结构。由于经济结构、产业结构、产品结构、消费结构等方面不平衡导致国际收支的结构性不平衡。3、货币因素。当国内货币供应过多或过少，导致货币在国内购买力的下降或上升，由此引起进出口变化而造成国际收支不平衡。4、偶然性因素。国内外一次性突发事件造成的国际收支不平衡。5、外汇投机和国际资本流动。目前国际金融市场巨额游资的流出流入成为影响各国国际收支平衡的重要因素。 四、国际收支失衡的影响与调节（一）国际收支失衡对一国经济的影响是不容忽视的。1、一国长期、大量的国际收支顺差，容易产生本币升值的压力和潜在的通货膨胀压力。巨额的顺差显然会对经济造成不利的影响。①出现持续性巨额顺差的国家，必然引起外汇汇率下跌，本币币值上升，造成汇率波动，打击本国出口。而汇率波动又为投机创造了条件，从而使外汇市场陷入混乱；②巨额顺差形成大量的外汇供给对本币的需求，迫使本国货币当局增加本币的投放，导致B增加，M供应量增加，进而加本国的通货膨胀。 2、国际收支逆差的影响更加不容轻视。逆差的不利影响有三个方面：①持续性的国际收支逆差，将使本国累积的对外负债超过本国的支付能力，严重时可能会发生国际债务危机；②发生持续性巨额逆差的国家由于外汇短缺，必然引起外汇汇率上升，本币贬值，这自然会削弱本币的国际地位；③由于持续性逆差损耗了该国的国际储备，出口收汇主要用于偿付外债本息，必然影响发展生产所必须的生产资料的进口，使国民经济发展后继无力，进而影响国民收入，恶化就业问题。 （二）无论发生持续性顺差还是逆差，都会影响国民经济的正常发展，都必须采取相应的措施进行调节。当前各国政府主要通过行政手段、经济手段、国际经济合作的办法进行调节。调节国际收支失衡的主要方式有：1、商品调节。奖出限入。2、实施金融政策。用调节利率或汇率的办法实现国际收支平衡。3、实施财政政策。用于扩大或缩小财政开支、提高或降低税率的办法调节国际收支平衡。4、利用国际贷款，平衡国际收支。5、直接管制。国家对外汇汇率实行直接的行政干预以改善国际收支。 第三节国际储备与对外债务一、国际储备的概念与构成国际储备是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字，维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产。它包括黄金储备、外汇储备、普通提款权、特别提款权。它是国家宏观调控能力强弱的标志。二、国际储备的作用（一）国际储备可以在一国发生国际收支困难时起缓冲作用。（二）国际储备可用于干预外汇市场，稳定本币的汇率。（三）国际储备可作为外债还本付息的最后信用保证，并有助于提高国际资信。 三、国际储备的管理（一）国际储备的规模管理。国际储备不是越多越好，也不是越少越好，规模适度才好。按照国际惯例，国际储备的总额应相当于当年进口额到25%，能满足三个月的进口需要为宜。（二）国际储备的结构管理。国际储备的结构管理包括外汇储备货币结构的管理、国际储备资产运用形式的管理、黄金储备数额的管理。要处理好国际储备资产在安全性、流动性、盈利性三者之间的关系。思考题：我国巨额外汇储备的管理措施？2012年3月中国外汇储备余额为3.31万亿美元，约占全球总量的30%.其中黄金储备只有1054吨，约占储备的2%，排名第六；美国8134吨最多，德、IMF、意、法都超过2000吨；中国作为最大的黄金生产国（371T/Y），预计未来8-10年达到1万吨。中国外汇储备多为美圆国债，其比率为国家机密，已公布的数值为：2011年6月底54%；2010年底65%；2006年底74%。 四、外债及其管理（一）外债的涵义与作用我国的外债定义是：外债即中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务（二）外债的管理外债管理的内容包括 1、外债规模和结构的管理。衡量一国外债规模是否合理的指标：一是偿还率；二是债务率；三是负债率。对外债的结构管理是指外债结构的各个要素的构成比例进行合理配置，优化组合，以降低成本，减少风险、保证偿还能力。2、外债的效益与偿还管理。外债的效益与偿还管理主要在于考察外债的使用效益。考核的指标有：投入产出率、投资利润率、投资创汇率、创汇偿还率等。在偿还管理方面我国实行谁借谁还的原则。根据这一原则可将偿还方式分为三种：自借自还、统借自还和统借统还。 第四节国际资本流动与国际金融市场一、国际资本流动的含义（一）含义：国际资本流动是指资本从一个国家（或地区）转移到另一个国家（或地区）。（二）国际资本流动的主要分类：1、按资本流动的期限，可分为长期资本流动和短期资本流动；2、按资本流动的方式，可分为国际直接投资、国际金融投资（主要是股票和债券）、其他国际投资（如贸易信贷、贷款、存款负债等）；3、按资本所有者的性质可分为官方资本流动和私人资本流动。 二、国际资本流动的原因造成国际资本流动的根本原因在于各国的资本收益率存在着差异。由于自然资源和经济发展水平等方面的不同，从而各国的投资收益率必然呈现一定的差异。这就决定了资本从低收益率国家向高收益率国家的不断转移，从而形成了国际资本流动。国际资本流动的其他原因包括为了资本安全和规避行政管制等。 三、国际资本流动的特点（一）国际直接投资规模巨大。（二）跨国公司成为对外投资的主体。（三）投资重点日益转向服务业和技术密集型制造业。（四）国际资本流动的方向多元化；（五）国际资本流动对经济的冲击更大。 四、国际金融市场（一）概念：国际金融市场概念有广义和狭义之分。国际金融市场的存在和发展，对于国际经济交往和各国国内经济发展起着重要作用。（二）几种主要的国际金融市场1、国际货币市场。是指期限一年以内的资金借贷市场。可分为银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。2、国际资本市场。是筹集长期资金的场所，包括银行中长期信贷市场和证券市场。3、外汇市场。是进行外汇交易的场所。主要有现货交易、期货交易、期权交易、掉期交易等数种。交易的方式主要有套汇、套利等。 4、黄金交易。是进行货币性黄金交易的场所。黄金交易可分为现货交易和期货交易两种。世界主要黄金市场有伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场和美国黄金市场等5、离岸金融市场。是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币市场是最早的离岸金融市场，目前它是离岸金融市场的核心，还有亚洲美元市场、拉丁美洲美元市场等诸多离岸金融市场，这些新兴的离岸金融市场在国际金融活动中的地位与作用有上升的趋势。 2005——2010人民币对美元汇率中间价 对外升值原因概括1经济实力（根本原因）：中美经济实力对比变化对外升值2国际收支顺差3外汇储备不断攀升4外因：欧美日等发达国家持续施压 2000年末1655亿美元，2001年末2121亿美元，2002年末2864亿美元，2003年末4032亿美元，2004年末6099亿美元，2005年末8188亿美元，2006年末10663亿美元，2007年8月末14086亿美元，2007年9月末14336亿美元。 对内贬值原因概括1原材料和初级产品涨价2外汇储备不断增加对内贬值3经济增长过快，固定投资过热4居民收入较快增长及股市的财富效应 本章小结：本章主要是从开放经济的角度来阐释国家之间的货币金融问题，分析说明了国际经济交往与国际支付关系；分析说明了外汇的涵义和种类以及直接和间接两种标价方法；探讨了金本位制下和纸币流通条件下汇率的决定与调整问题；重点分析说明了国际收支的基本概念、国际收支平衡表的构成及各项目的关系，特别是国际收支失衡的主要原因及调节失衡的主要方法；本章还分析说明了国际储备的概念与构成、国际储备的作用和管理方法，探讨了外债的概念与构成以及外债管理的主要内容；分析说明了当代国际资本流动的特点，以及国际金融市场的基本概念和几种主要国际金融市场的运作。 思考题：1、什么是外汇？外汇的构成是什么？(作业)2、什么是汇率？汇率有哪些标价方法和种类？(作业)3、试述汇率的决定因素及汇率对经济的作用与影响。4、国际收支失衡的主要原因是什么？它会对一国经济产生什么样的影响，应当采取那些调节措施？5、国际储备的构成与作用是什么？(作业) 第五章金融体系货币与信用融合为金融；货币与信用(金融)依赖于金融体系而运行。主要内容：金融体系构成、模式；金融机构体系产生、构成;金融市场体系构成、分类、功能 本章内容提要：本章主要介绍金融体系的构成和各国模式及特点；介绍金融机构体系和金融市场体系的构成要素、主要功能和特点。基本概念：金融体系金融机构体系金融市场重点问题：1、金融体系一般构成；各国模式及特点；2、金融机构体系一般构成；各国模式及特点； 第一节金融体系概述一、金融体系构成金融体系是金融要素安排和动态关联的系统。构成：一般认为广义的划分，有金融机构体系、金融市场、金融监管体系等。狭义指金融机构体系。（上财安烨教授认为还应加上金融工具，金融制度。黄达认为再加上货币流通，无统一意见）金融体系有广义和狭义的理解。二、金融体系的功能：配置资源乃基本引导资源流动/风险管理/清算和结算/聚集资金/信息传播/解决激励问题 ＝金融体系构成(一般观点)金融市场金融机构体系金融监管体系（金融制度）等等广义金融体系=货币市场资本市场=银行体系非银行体系=行政监管体系行业自律体系单位内控制度社会中介组织监管○狭义金融体系，指金融机构体系 三、金融体系模式：按金融机构和金融市场在资源配置中的相对重要性不同分（有教材按金融机构在金融体系中的地位轻重不同分类）：（一）市场主导型，或英美模式：源于英国，后美国跟随特点：市场主导；英国最早的银行主要为商业服务，故证券为工业（制造业）服务；导致银行业和证券业都发达、均衡。容易发生金融市场失灵。如此次金融危机对英美的教训很刻。（二）银行主导型，或大陆模式：源于法国，后德、日、中等跟随特点：银行特别发达，地位重要。中国政府通过控股银行、干预较深，成功克服金融市场失灵。思考题：中美金融体系有何不同？中国会出现次贷危机？ 第二节金融机构体系金融机构体系构成；介绍中国内地、香港特区和澳门特区的金融机构体系，国际性金融机构体系。 第二节金融机构体系一、金融机构的产生与发展及分类（一）金融机构的产生与发展1、金融机构是专门从事金融活动的组织，通常以一定量的自有资金为资本，通过吸收存款，发行各种证券等方式形成资金来源，并通过贷款、投资等形式运用资金，在向社会提供各种金融工具和金融服务过程中获得利润。2、金融机构是商品经济发展的产物最早的金融机构是银行。源于银钱业和货币兑换业---发展为货币经营业；当开始发放贷款时，就产生了银行。伴随着银行业的发展，出现了证券业、保险业。英法战争等导致了股票和债券的产生；国际贸易也导致了（海运）保险的产生。银行和证券危机，导致了中央银行的产生。出现了二级银行体制。商业银行是企业和个人的银行，中央银行是商业银行的银行。 2、金融机构与一般经济单位之间既有共性，又有特殊性。其共性主要表现为其具备普通企业的基本要素，如有一定的自有资本，向社会提供特定的商品（金融工具）和服务，必须依法经营、独立核算、自负盈亏、照章纳税等。其特殊性主要表现在以下三点：经营对象与经营内容不同。金融机构的经营对象是货币资金这种特殊的商品，经营内容则是货币的收付、借贷及与货币运动有关的或与之相联系的各种金融服务。经营关系与活动原则不同。金融机构与客户个人之间主要是货币资金的借贷或投资关系，其经济活动遵循信用原则。经营风险及影响程度不同。金融机构因其业务大多是以还本付息为条件的货币信用业务，故其风险主要表现为信用风险、挤兑风险、利率风险、汇率风险等。 （二）金融机构的分类金融机构按照不同的标准，可以划分为不同的种类。1、按照金融机构的主要业务类别可划分为：银行性金融机构和非银行性金融机构。2、按照金融机构的业务性质可划分为：商业性金融机构和政策性金融机构。3、按照金融机构业务所辖的地理范围可划分为：国内金融机构和国际金融机构。二、金融机构在现代经济体系中的地位与作用（一）金融机构是一国资金活动的总枢纽，通过筹集融通资金，引导资金流向，支持经济发展。（二）金融机构是一国调节、管理经济活动的杠杆，是一国经济健康、有序、稳定运行的保证。 三、现代金融机构体系的一般构成目前各国的一般构成是：以中央银行为核心，以商业银行为主体，各类专业银行、非银行金融机构并存。（一）中央银行中央银行是金融体系中的一种特殊的银行。其特殊性在于：它不以盈利为目的，是专门行使宏观调控与金融管理的机构，它作为发行的银行、银行的银行和国家的银行，成为一国金融体系的核心。其中，发行货币是中央银行的标志。 （二）商业银行。商业银行是以经营工商业存放款为主要业务，并为客户提供多种服务的金融机构。在金融机构体系中成为骨干和主体。（三）专业银行专业银行是专门经营规定范围业务和提供专门性金融服务的银行。主要有投资银行、储蓄银行、抵押银行、开发银行、农业银行、进出口银行。（四）非银行金融机构非银行金融机构是除银行以外的金融机构总称。主要有保险公司、信托公司、信用合作社、财务公司、租赁公司、退休或养老基金、政权机构、典当行等。 （五）外资（合资）银行外资银行是一国境内由外国人出资开设的银行或分支机构；合资银行是指外国资本与本国资本联合投资开设的银行。四、现代金融机构体系的发展趋势1、创新趋势；2、兼并、重组趋势；3、全能趋势；4、国际化趋势。 银行体系金融机构体系商业银行（美国民、洲银行/英存款、清算银行/日城市、地方银行）专门银行中国人民银行及银、证、保监会中央银行股份制商行（国有控股、其他）非股份制商行政策性银行非银行体系农发行、进出口行、国开行、东北银行等村镇银行、邮政储蓄银行等♥证券公司:美投资银行/英商人银行♥保险公司♥信托公司、租赁公司、契约型证券投资基金公司♥其他类：资产管理公司、财务公司、中央汇金公司、信用合作社、小额贷款公司等五、中国金融机构体系：大陆模式/银行主导型 专题：中国金融机构体系形成与发展一、旧中国的金融机构体系二、新中国金融机构体系的建立与发展新中国金融机构体系的建立与发展大致可分为以下几个阶段：（一）初步形成阶段（1948——1953年）1948年12月日，在原华北银行、北海银行和西北农民银行的基础上建立了中国人民银行。 （二）“大一统”的金融体系（1953——1978年）与这个时期的经济体制和管理方式相适应，金融机构体系也实行了高度集中的“大一统”模式。这个模式的基本特征为；中国人民银行是全国唯一一家办理各项银行业务的金融机构，集中央银行和普通银行于一身，其内部实行高度集中管理，利润分配上实行统收统支。（三）改革初期（1979——1983年9月）中国银行、中国农业银行、中国人民建设银行从中国人民银行中分设出来，打破了中国人民银行一家包揽的局面。但中国人民银行仍然集货币发行和信贷与一身，不能有效地对专业银行和金融全局进行领导、调控与管理。 （四）初具规模阶段（1983年9月——1993年）形成了以中央银行（中国人民银行）为核心，以四大专业银行为主体，其他各种金融机构并存和分工协作的金融机构体系，并初具规模。（五）新型金融机构体系的提出与建设阶段（1994——至今）改革的目标之一是建立在中央银行宏观调控下的政策性金融与商业性金融分离，以国有商业银行为主体，多种金融机构并存的金融机构体系。为此，1994年我国先后建立了三家政策性银行，同时着手进行专业银行向商业性银行的转换。当前正处在实现和完善这一新的金融机构体系的过程之中。 专题：中国现行的金融机构体系一、中国大陆现行的金融机构体系（一）金融宏观政策制定和监督管理机构1、中国人民银行它是中国大陆的中央银行，其主要任务是在国务院领导下制定和执行货币政策，对金融业实施监督管理，具体职责都以法律形式加以明确。中央银行：中国大陆，中国人民银行；准中央银行：台湾，中央银行，不发钞准中央银行：香港，澳门，金融管理局，不发钞 2、中国银行业监督管理委员会2003年3月设立，根据国务院授权，统一监督管理银行、金融资产管理公司、信托投资公司以及其他存款类金融机构，维护银行业的合法、稳健运行。3、中国证券监督管理委员会1992年10月，国务院证券委员会（简称国务院证券委）和中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）宣告成立，标志着中国证券市场统一监督体制开始形成。1998年4月，国务院证券委与中国证监会合并组成新的中国证券监督管理委员会，它是全国证券期货市场的主管部门。经过这些改革，中国证监会职能明显加强，集中统一的全国证券管理体制基本形成。 4、中国保险监督管理委员会。于1998年11月成立，是全国商业保险的主管部门，为国务院直属单位，根据国务院授权履行行政管理职能，研究和拟定保险业的方针政策、发展战略和行业规则；起草保险业的法律、法规；制定保险业的规章，依照法律、法规统一监督管理全国保险市场。依法对境内保险及非保险机构在境外设立的保险机构进行监管。（二）政策性银行主要有国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。 （三）商业银行1、国有控股商业银行。即工行、农行、中行、建行、交行。是商业银行体系的主流。其中，中行2004/8/26首先完成股改；但建行2005年10月首先上市；2003年底，国有银行存款市场份额为63.6%。2、其他商业银行。全国性商业银行6家，交通银行、中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、兴业银行，其余均为区域性商业性银行。3、城市、农村商业银行。1979河南驻马店成立第一家城市信用社，后都改为城市银行。或城市银行重组为地方性银行，例如湖北银行。1957成立农村信用社，2000年江苏率先农信改革于2001年张家港成立第一家农村商业银行；浙江宁波2003年改革为第一家农村合作银行。 （四）专门银行:村镇银行邮政储蓄银行等（五）非银行性金融机构主要有保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、投资银行、城市和农村信用合作社。还有金融资产管理公司、邮政储蓄银行、金融租赁公司、典当行、金融期货公司、信用担保公司、信用卡公司、投资基金管理公司等各种非银行金融机构。（六）外资（合资）金融机构主要有外资金融机构的代表处，外资金融营业机构、中外合资金融机构。 二、中国香港特别行政区的金融机构体系（一）香港金融管理局具有执行货币政策和银行监督的双重职能。其职能虽与中央银行大致相符，但由于它不发行钞票，不是政府的银行，故而被称为准中央银行。（二）香港的发钞机构港元是由政府通过法律授权汇丰银行、渣打银行、中国银行发行。（三）香港的银行业实现三级银行制度，即持牌银行、有限制持牌银行和接受存款公司三级，统称认可机构，其中持牌银行占有优势地位。香港银行业的同业组织是香港银行公会。 （四）香港保险业有一般保险和长期保险两类。香港保险业监理处对保险业实行审慎监管。（五）香港证监会、联交所及期交所香港证监会对香港证券、金融投资及商品期货买卖实行审慎监管；香港联合交易所是香港现有的唯一一家证券交易所；香港期货交易所是获准经营期货合约买卖的唯一认可机构；还有众多的证券商。 三、中国澳门特别行政区的金融机构体系（一）澳门的金融监管机构（二）澳门的发钞机构（三）澳门的银行业（四）澳门的保险业（五）其他金融机构 第六章金融机构体系--存款类机构商业银行业务和信用创造职能；信用社介绍重点和难点：商业银行的信用创造职能 本章内容提要：本章主要分析说明。 基本概念：金融机构中央银行商业银行专业银行非银行金融机构四行两局一库大一统金融体系香港三级银行制度国际金融机构国际货币基金组织重点问题：1、商业银行业务；商业银行存款货币；2、商业银行信用创造职能； 本章内容提要：本章主要分析说明商业银行的职能、作用及其特点，商业银行的主要业务及经营方针，原始存款、派生存款和存款货币的概念及其关系，商业银行创造存款货币的过程，派生存款的制约因素。基本概念：货币经营业务信用中介支付中介职能分工型和全能型商业银行单一银行制度总分行制度银行持股公司制负债业务资产业务表外业务原始存款派生存款存款货币乘数法定存款准备金率提现率超额准备金率重点问题：1、商业银行的概念、职能作用及特点；2、商业银行的主要业务和经营方针；3、商业银行派生存款创造职能以及派生存款的制约因素。 涵义：专门从事货币存、贷和办理汇兑、结算业务的金融机构。商业银行是市场经济发展的产物，它是为适应市场经济发展和社会化大生产而形成的一种金融组织。起源：银行业最早的发源地是意大利。但最早的现代商业银行产生于英格兰。货币兑换商钱庄早期商业银行现　代股份制银　行或货币经营业商业银行 表内业务商业银行业务负债业务存款负债业务◦借款负债业务结算存款：或同业存放资产业务广义表外业务○现金资产业务：现金/央行存款/存放同业/应收在途资金♥结算业务♥信用卡业务♥委托代理及咨询业务♥担保类业务：信用额度、贷款承诺、备用L/C以业务活动能否在资产负债表上反映，把业务分为：○信贷资产业务○证券资产业务○其他资产业务中间业务狭义OBS♥融资类业务：L/C、银行承兑♥投资类业务：期权期货互换掉期 第一节商业银行职能一、商业银行的产生商业银行是在社会经济发展的推动下产生和发展起来的，是在货币经营业的基础上产生的。早期的商业银行，属于高利贷性质的银行，现代银行是适应资本主义经济发展需要，通过两种途径形成的：一是由高利贷性质的银行转变而来的；二是通过股份公司形式建立的现代股份银行。 二、商业银行的职能（一）充当信用中介。这是商业银行最基本的、最能说明其经营特征的职能，即商业银行通过吸收存款，动员和集中社会上的一切闲置的货币资本，提供给资金的需求者，充当中介人。（二）充当支付中介。银行为客户办理货币结算收付业务，充当客户之间的中介。♣（三）创造信用流通工具。商业银行在经营业务基础上，创造了可以发挥货币作用的信用流通工具——银行券和存款货币。（四）提供金融服务。主要包括各种代理、咨询、信息、融资服务、财务管理、信托等。 三、商业银行的作用商业银行在金融机构体系中处于独特地位，发挥着重要作用：首先，它通过办理业务与企业紧密联系，在微观经济活动中发挥着重要作用；其次，商业银行在中央银行实施货币政策，进行宏观金融调控中发挥着重要作用。 第二节商业银行的类型与组织形式一、商业银行的类型商业银行的类型主要有职能分工型模式和全能型模式。职能分工型模式又称分业经营模式，是指在金融机构体系中，各个金融机构从事的业务具有明确的分工，各自经营专门的金融业务，有的专营长期金融业务，有的专营证券业务，或信托、保险等业务。 二、商业银行的组织形式（一）单一银行制。也称单元银行制，即每家商业银行只有一个独立的银行机构，不设立分支机构。（二）总分行制。总分行制度是指银行在大城市设立总行，并该市及国内外各地设立分支机构的银行制度。（三）连锁银行制。连锁银行制又称联合制，其特点是：由某一个人或一个集团购买若干家独立银行的多数股票，从而达到控制这些银行的目的。（四）银行持股公司制。银行持股公司制又称集团银行制，其特点是由一家集团成立一个股份公司，再由该公司控制或收购两家以上的银行或金融机构。 第三节商业银行的业务一、商业银行的资产负债表商业银行资产负债表反映了银行主要业务的基本状况。高度简化的商业银行资产负债表，可以反映出商业银行主要的资产负债业务项目。 二、负债业务负债业务是指银行吸收资金的业务，即形成银行资金来源的业务。主要包括：（一）存款业务。指商业银行所吸收的各种活期存款、定期存款和储蓄存款。（二）其他负债。指商业银行的各种借入款项，包括从中央银行借款、银行同业拆借，从国际货币市场借款、结算过程中的短期资金占用、发行金融债券等。（三）银行资本。即自有资本，包括银行成立时发行股票所筹的股份资本（简称股本）、公积金及未分配利润。 三、资产业务资产业务是银行运用资金的业务，它表明银行资金的存在形式以及银行所拥有的对外债权，是银行获取收益的主要途径。资产业务主要包括：（一）现金资产。是银行为保证资产流动性而持有的流动性资产。主要包括库存现金、存放在中央银行的存款、存放在同业的存款、托收中的现金等。（二）贴现。是银行运用资金的形式。（三）贷款。是指银行所发放的各种贷款。贷款一般分为以下几类：1、信用贷款和抵押贷款；2、短期贷款、中期贷款和长期贷款；3、工商业贷款、农业贷款和消费贷款。 （四）投资。主要是指银行购买的有价证券。（五）租赁。主要形式有经营性租赁、融资性租赁。四、其他业务是指商业银行资产负债表以外各项业务的总称。可分为两大类：一类是狭义的中间业务，主要有：汇兑结算业务、信用证业务、承兑业务、代理收付款业务、代客买卖业务、信用卡业务、保管箱业务、信托业务等；另一类是表外业务，主要有：贷款承诺、担保信用证、金融期货及选择权契约等。 五、当代商业银行的业务创新商业银行的业务创新主要表现为：（一）负债种类与方式多元化。（二）资产业务创新与资产证券化。（三）其他业务创新与扩展服务领域。 第四节商业银行的经营与管理一、商业银行的经营原则（一）商业银行的经营原则商业银行的经营管理所遵循的基本原则是：盈利性、流动性和安全性。简称“三性”原则。安全性：是指银行经营中应尽量减少资产风险。流动性：是指银行经营中应能及时满足存款人随时支取的要求。盈利性：是指银行经营中在保证安全性的前提下，银行要以追求利润最大化为最终目标。 （二）“三性原则”间的关系商业银行经营的三个原则既是相互统一的，又有一定的矛盾。如果没有安全性，流动性和盈利性也就不能最后实现；流动性越强，风险越小，安全性也越高。但流动性、安全性与盈利性存在一定的矛盾。一般而言，流动性强、安全性高的资产其盈利性则较低，而盈利性较强的资产，则流动性较弱，风险较大，安全性较差。 二、商业银行经营管理从发展的角度来看，商业银行的经营管理经历了资产管理、负债管理和资产负债综合管理的演变过程。（一）资产管理。它是商业银行的传统管理办法，其重点是流动性的管理。（二）负债管理。它是在20世纪60年代开始商业银行采取的一种管理方式。（三）资产负债管理。从20世纪80年代开始，商业银行经营管理进入了一个新的阶段，即资产负债综合管理。 第五节商行存款货币的创造一、原始存款与派生存款原始存款是指商业银行接受的客户现金存款以及从中央银行获得的再贴现及再贷款。派生存款是指由银行的贷款投资活动而衍生出来的存款。 二、存款货币的创造过程存款货币的创造是在商业银行组织的转账结算的基础上进行的。在发达的银行制度下，客户之间的支付普遍采取转账结算的方式，通过存款货币的转移完成支付，而不再使用现金。与此相适应，银行向客户发放的贷款也首先形成客户在银行的存款，然后客户再用这部分存款去进行支付，使得其他客户的存款增加，这样，银行贷款增加，引起客户存款增加，存款货币也就被创造出来了。 三、派生存款的制约因素（一）法定存款准备金。是以法律形式规定商业银行吸收的活期存款，必须按一定比例转存中央银行的存款。（二）提现率。是指现金漏损与银行存款总额的比率。（三）超额准备金率。是指商业银行超额准备金与存款总额的比率。 存款货币的创造与消减过程1.不能创造存款货币的两个特例第一个特例是全额现金准备制度，即以法律的形式要求银行对存款保持100%的准备金。在这种情况下，如果某一客户存入10000元现金，则此时银行的简化资产负债表用T形账户表示为(单位：元）：资产负债上缴央行的准备金存款10000企业存款10000这里没有多倍的存款创造，产生出的10000元存款正好用作10000元的现金准备，这时的比率是1:1，并没有扩大任何倍数。 资产负债准备金存款贷款20008000企业存款10000该银行的资产负债仍处于平衡状态，它正好持有了法定的现金准备，其余的用作了贷款生息。这时仍没有多倍的存款创造，存款与现金之比仍是1:1。第二个特例是现金放款。即在部分准备金条件下，借款获得的贷款完全以现金取出，并长期持有这些现金。在这种情况下，上述T形账户中保留2000元的存款准备金后，其余8000元用于贷款或投资。T形账户可作如下表示（单位：元）： 2.产生多倍派生存款的过程为分析简便起见，我们拟作如下假设：（1）银行体系由中央银行及至少两家以上的商业银行所构成；（2）法定准备率为20%；（3）存款准备金由商业银行的库存现金及其中央银行存款所组成（法储和超储）；（4）社会公众手中不保持现金，个人和企业将其一切收入均存入银行体系。现金漏损率为零（5）银行超额准备金为零。 资产负债央行准备金存款贷款200000800000企业活期存款1000000合　计1000000合计1000000上表说明，甲银行的准备率为（20/100）×100%=20%，符合法律规定，其余8万元用于放款。设A企业将现金10万以活期存款的方式存入中国银行甲分行，中行按规定上缴人民银行20%法定准备金，余款8万全部贷出。此时该中行的T形资产负债表为（单位：元）： 资产负债准备金贷款1600064000存款80000合　计800000合计80000此时，工商银行上缴人行的准备金为（80000×20%)=16000。余款8—1.6=6.4万全部贷出.假设，中国银行甲将8万贷给了B企业，用于转帐支付C企业的货款。转帐支票上帐后C在工商银行乙分行的帐户增加了8万元存款，工商银行乙总存款余额增加8万元，上缴20%法定存款准备金后，余款6．4万全部贷出。工商银行乙此时T形资产负债表为（单位：元）： 资产负债准备金贷款1280051200存款64000合　计64000合计64000农行上缴准备率为（64000×20%=12800，余款64000-12800=51200全部贷出。假设，工商银行乙将6.4万贷给了电器公司D，用于转帐支付工厂E的材料款,工厂E在农业银行丙分行开户.于是,该工厂在农行的企业活期存款增加了6.4万存款,农行总存款余额增加了6.4万,按人行规定,上缴20%法定准备金,农业银行丙的Ｔ形资产负债表变为（单位：元）： 多倍存款的创造过程示意表：商业银行体系增加存款增加法定准备金存款增加贷款第一家银行甲第二家银行乙第三家银行丙第四家银行丁第五家银行戊第六家银行己::100000（原始）80000（派生）64000（派生）51200（派生）40960（派生）······::200001600012800102408192······::8000064000512004096032768······::商业银行体系存款增加总计+500000+100000+400000由农业银行将5.12万又贷款给F企业，F企业把5.12万电汇给G在建设银行丁分行的帐户。5.12万到建行后,建行丁存款总额又增加了5.12万,上缴人行20%法定存款准备金后,余款全部贷出给H企业.............如此循环下去! 乙银行贷出的6.4万元又流入丙银行，丙银行在保留20%的准备金以后，同样又将其余的5.12万元贷放出去……如此辗转存贷，直到超额准备金在整个银行体系中消失。结果最初由客户存入甲银行的10万元现金，经过银行体系的反复使用，将扩张至50万元，用几何级数来表示，这一扩张过程为：等比数列求和,等比q=1-20%=80%=0.8q0为10万.同学们求数列之和的极限! 100000+80000+64000+…=100000×[1+(4/5)+(4/5)2+…]=100000×{1/[1-(4/5)]}=500000这一过程可用“多倍存款的创造过程示意表”来表示。 120/100D=100000×=500000上表表明，在部分准备金制度下，一笔原始存款由整个银行体系运用扩张信用的结果，可产生大于原始存款若干倍的存款货币。此一扩张的数额，主要决定于两大因素：一是原始存款量的大小；二是法定准备率的高低。原始存款量越多，创造的存款货币量越多；反之，越少。法定准备率越高，扩张的数额越小；反之，则越大。此一关系,如以D代表存款货币最大扩张额,A代表原始存款量，r代表法定准备金比率，可用公式表示如下：如把上例代入公式，则为： 令1/r=k，叫存款乘数,或叫简单货币乘数.存款乘数的含义是每一元准备金的变动所能引起的存款变动。需要修正！如果把假设放宽,考虑存在现金漏损率C,超额准备金率E,则该模型可变为:k=1/r+e+c此外,把假设继续放宽,考虑银行的放款意愿,客户的贷款需求,等等,存款乘数k会越来越小!思考：商行的存款创造能力受哪些因素影响？ 3.多倍紧缩存款的过程其原理和前述的累积扩张过程完全相同，所不同者仅在于：在扩张过程中，存款的变动为正数；在紧缩的过程中，存款的变动为负数。总结：（商业银行体系外注入商行的存款）原始存款来源------社会公众手持现金+商行在央行存款准备金或央行再贷款信用创造后的商行总存款——原始存款=派生存款 案例分析现假设商业银行系统的①原始存款为900万元；②法定存款准备金率为6％；③现金漏损率为15％；④超额准备金率为3％。根据上述材料计算并回答下列问题(保留两位小数)．1．此时商业银行系统的派生存款总额为()万元。A.3750B.4286C．2850D．9002．此时商业银行系统的存款乘数约为()A．4．17B.6．67C．16．67D.33．333．如果③、④比率都为O，银行系统的存款总额为()万元A．10000。B.12000C．15000D．180004．如果③、④比率都为0，商业银行系统的存款乘数约为()A．4．17B.6.67C.16．67D．33．335．商业银行系统存款创造的限制因素主要有()。A．原始存款量。B．现金漏损率C．存款乘数与货币乘数D．法定存款准备金率与超额存款准备金率 某商业银行的存款总额为4000万元，其在中央银行的存款为380万元，库存现金为90万元。若法定存款准备金率为6%，则其超额存款准备金是（　）万元。A.140B.230C.240D.4701.下列关于商业银行存款准备金等式中，正确的是（　）。A.超额存款准备金＝存款准备金－库存现金－法定存款准备金B.库存现金＝存款准备金－商业银行在央行的存款C.存款准备金＝法定存款准备金率×存款总额D.法定存款准备金＝库存现金+超额存款准备金2.法定存款准备金率为7%，超额存款准备金率为5%，存款货币最大扩张额为6000万元。如果不考虑其他因素，则原始存款为（　）万元。A.120B.720C.2100D.5000 中国与世界各国的储蓄率的比较：中国：约50%美国：14%英国：15%欧元区：21%中东欧：19%西半球和非洲：21%独联体：30%亚洲新与国家：32%日本：28%中东：35%从时间上看，中国的储蓄率也成波动上升状态。 1.中国受儒家思想影响，有崇尚节俭、反对奢华的传统2.“货币幻觉”的存在3.近几年来,中国整体的收入水平生高了4.金融市场的不完善，人们缺乏投资渠道5.社会保障机制极不完善，存钱养老用于教育的占多，使消费信心缺乏6.中国消费信贷发展也不够积极7.企业的净收入增加8.男女比例失衡高储蓄的原因分析 货币幻觉的存在“货币幻觉”一词是美国经济学家费雪于1928年提出来的，它是指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。有些理财专家把“过于算计”结果为算计所误的理财盲区为“货币幻觉”。这种“货币幻觉”实在是人们“不知货币真面目，只缘身在货币中”的典型表现。由于人们“货币幻觉”的存在，可以使通货膨胀对储蓄形成两种相反的作用，因而减弱通货膨胀的作用力度。换句话说，也就不难解释，为什么由于通货膨胀的影响，“负利率”时代，人们冷对之。官方承认负利率的存在是合理的，而且，人们也都是知道负利率是存在的，自己往银行里存的钱是贬值的。作为理性的市场经济的活动主体，为什么明知有损失，有风险，而不去想方设法的减少损失或去规避风险，漠视自己资产的损失去做出非理性的选择呢？可见，货币幻觉是造成居民高储蓄的原因。 居民收入水平的影响由此可以看出，1997—2007年居民收入水平提高形成了高储蓄的现状。 投资渠道的缺乏高储蓄率现状反映出一些风险相对比较低且收益比较稳定的投资工具现在还是比较少，居民可投资渠道尚显匮乏。银行存款比例过高，反映居民可投资的渠道较少。中国的高储蓄，背后反映出的是一系列社会经济问题：投资渠道不畅、社会保障不健全，消费的增长落后于收入的增加，金融服务业创造的理财产品在规模上还远达不到社会的需要。投资渠道12%基金、股票10%其他投资5%各类保险8%债券65%储蓄1.首先是要完善产权制度，这是金融机构共同基金发展的基础条件2.是必须完善和进一步健全相关的法律制度，使居民有信心投资。3.进一步优化机制，减少腐败，减少金融的门槛，使政府不可能在这方面进行设租。4.金融业的全面发展，包括金融业的治理结构和政府的监管等，最终是政府进一步减少对经济的直接干预，市场回归市场，政府回归财政金融政策调控经济 社会保障制度的不完善，消费信心缺乏。1.受城乡二元保障结构，和在城镇又存在明显的国有和集体二元结构的制约，养老保险和医疗保险等覆盖范围狭窄，商业保险的发展还不是很成熟很规范，于是储蓄成了最安全的资金去处，为了养老，为了突发事件，乃至为了子女的教育，居民选择了把储蓄作为了自己的“个人保障”，导致消费信心缺乏。2.基于我国的社会保障制度的不完善，在我国经济转轨过程中，由于制度变迁的不可确定和相应政策规范的不完善导致居民收入预期的未知性，为保证未来的消费水平和预防事故和灾难，他们只有节省开支增加储蓄。消费者并不只是简单地根据当前的收入作出消费决策，他们在很大程度上着眼于长期收入前景来选择自己的消费行为，这就是著名的永久性或生命周期收入假说（萨缪尔森《经济学》） 消费信贷发展的影响消费借贷初具规模，发展尚未完善，购置商品主要来源于储蓄金额。高收入者消费借贷偏高，但是所占总人数的比例很小，大多数居民消费借贷能力小 消费信贷的发展条件一.厂商要有商品，商品的供给要大於需求。在短缺经济状态下消费信贷难以产生和发展，过剩经济应是发展消费信贷的经济基础和前提条件；二.金融机构要有充足的资金供给能力；三.消费者具有对特定商品的需求，消费信贷建立在即期支付能力不足、同时以未来收入能力为保证的潜在支付能力的基础之上；四.供给方（厂商、金融机构）与需求方（消费者）具有良好的信用基础。厂商提供优质的产品、金融机构提供良好的金融服务、消费者按期还款，是发展消费信贷的信用基础。 政府与企业高储蓄的影响目前我国国内储蓄率非常高。分析国内储蓄结构包括三个方面：一是居民储蓄；二是政府储蓄；三是企业储蓄。但数据表明，近年来我国的居民储蓄事实上正在逐渐下降。造成高储蓄率的关键问题在于过高的政府储蓄和企业储蓄两个方面政府个人企业高储蓄财政收入高增长公共支出较低扩大政府消费盈利增长快利润未用于国民消费国企利润倾向于社会解决问题的根本在于降低政府储蓄率和降低企业储蓄，同时提高政府公共支出消费，增加公共产品包括教育、卫生、社保等公共产品的供给。这样做，既可以让居民个人减少对未来支出预期的不确定性，又同时能在新的公共产品中寻找到新的消费增长点。 男女比例失衡美国媒体日前发表一份报告称，性别比例失衡是中国高储蓄率的主要原因。美国哥伦比亚大学国际工商研究院主任魏尚进和国际粮食政策研究所资深研究员张晓波一同进行的最新研究显示，造成中国高储蓄率的最主要原因，竟然是中国性别比例的严重失衡。男女比例失衡的结果是，婚姻市场的竞争压力升高，迫使男方增加储蓄，提高竞争地位。　　报告发现，男方家庭的储蓄率不但高于女方，而且同当地性别比例失衡成正比，即失衡越严重，男方储蓄率就越高。结果是，同1990年代相比，中国储蓄率几乎增长一倍，跃居世界第一。 高储蓄解决对策1.加快发展直接投资；2.尽快完善社会保障体系,增强居民即期消费行为；3.尽快建立和规范信用体系,推动消费信贷全面普及；4.调整产业结构和供给结构,培育新的消费热点转化高收入群体的长期储蓄为有效购买力；5.加大规范市场秩序力度,提高消费领域信用水平。6.增强居民的投资理财意识7.拓宽和疏通直接融资渠道 根据图示，居民储蓄在缓慢走低，而企业和政府储蓄却在不断升高，且幅度较大，这是导致我国高储蓄的原因之一高储蓄来源： 本章小结：本章专门分析说明现代金融机构体系中的主体——商业银行，分析说明了商业银行的职能、作用、类型与组织形式及其特点；分析说明了商业银行的主要业务概况；分析说明商业银行的经营方针与方式，分析说明了国家对商业银行监督管理的必要性和监督的重要内容；重点分析说明了商业银行创造存款货币的过程和派生存款的制约因素思考题：1、何谓商业银行？其职能和作用有哪些？2、商业银行的主要业务有哪些？（作业）3、商业银行的经营方针是什么？4、商业银行是怎样创造存款货币的？存款货币乘数是什么？受哪些因数影响？（作业） 第七章金融机构体系--非存款机构证券业、保险业等介绍主要内容：介绍证券公司、保险公司等性质、职能、业务重点和难点：货币乘数效应 第一节保险公司一、保险基本理论1、保险的定义：经济释义：“保险是将损害由少数人的重负担变成多数人的轻负担”法律释义：保险是一方（保险人）同意补偿另一方（被保险人）损失的合同安排，保险合同以保单形式体现，被保险人通过购买报单把损失风险转移给保险人。 第一节保险公司一、保险基本理论2、保险的基本构成要素可保风险——保险的第一要素多个经济单位集合——体现保险的互助性保险基金——建立损失分摊的基础保险合同——约定权利义务的经济协议保险机构——以保险公司形式存在，也可是自然人数理依据——保险经营的基础 第一节保险公司分担风险补偿损失投资防灾防损保险的功能3、保险的功能 第一节保险公司二、保险业务的种类保险业务的种类保险对象实施形式业务承保方式财产保险法定保险原保险责任保险自愿保险再保险保证保险重复保险人身保险共同保险 第一节保险公司三、中国的保险业但我国保险业也存在许多问题，表现在：1.市场结构过于集中，竞争度比较弱；2.活动主体单一；3.保险产品差异性不大，创新能力差；4.保险产品的营销手段比较单一落后；5.农业保险市场开拓落后；6.缺乏精通投资业务人才，资产运营业务效益不高。 第二节投资银行一、投资银行的基本理论美国著名投资金融投资专家罗伯特·库恩提出的四种投资银行定义：广义的投资银行较广义的投资银行狭义的投资银行较狭义的投资银行 第二节投资银行投资银行与商业银行的区别机构区别投资银行商业银行本源证券承销业务存贷款业务功能直接融资间接融资利润构成佣金资金营运收入、利息收入存、贷差资金营运收入、表外业务收入管理方式注重以获取高收益为目标的开拓创新注重安全性 第二节投资银行从上述投资银行与商业银行的区别可以看出：投资银行在媒介资本供求双方的过程中，发挥了咨询、策划与操作的中介作用，并为筹资的成功提供法律上和技术上的支持，从而发挥了直接融资的功能，进而促进了一国资本市场的发展，推动了产业集中和结构调整，对提高全社会资源配置的效率发挥了至关重要的作用。 第二节投资银行二、投资银行的主要业务1、证券承销6、风险投资2、证券交易7、理财顾问3、项目融资8、资产证券化4、企业的兼并与收购9、金融衍生工具业务5、基金管理 第二节投资银行二、我国的投资银行业我国除了成立于1995年8月的中国国际金融有限公司外，目前还没有真正意义上的投资银行。1981年恢复发行国债，1988年允许国债流通1990年和1991年沪深证券交易所分别成立1985年1月2日深圳经济特区证券公司开始试办2002年11月底，我国证券公司124家，营业部超过2800家，注册资本总额达1040亿元 第三节信托公司一、信托基本理论信托，是指拥有资金、财产及其他标的物的所有人，为获得更好的收益或达到某种目的，委托受托人代为运用、管理、处理财产及代办有关经济事物的经济行为。一个典型的信托行为要涉及三方关系人，即委托人、受托人和受益人。 第三节信托公司一、信托基本理论信托最突出的特征：对信托财产所有权的分割。信托的实质：将责任与利益分开。信托的基本功能：对财产事物的管理和融通资金。 第三节信托公司二、信托业务的种类信托业务信托财产性质信托目的受托人受益人法律依据金钱信托担保信托个人信托自益信托民事信托动产信托管理信托法人信托他益信托商事信托不动产信托处理信托个人法人通用私益信托有价证券信托管理和处理信托公益信托金钱债券信托 第三节信托公司二、中国的信托业中国的信托业始于1919年一家私营银行——聚兴城银行上海分行设立信托部。1921年，第一家信托公司——上海通易信托公司成立。1931年以后，官营的信托机构也开始出现，如1931年中国银行和交通银行设立了信托部，1933年设立了上海兴业信托社，1935年设立了中央信托局。新中国成立以后，随着社会主义改造任务的完成，到1952年底，原有的信托业彻底消失。 第三节信托公司二、中国的信托业1979年10月中国银行成立信托咨询部，中国的信托业开始重新恢复并迅速发展，最高峰时达1000余家。而在业务范围上基本不受限制，使得信托公司演变为金融百货公司，而真正的信托业务几乎从未涉及，从而屡屡暴发危机，因此每隔几年就被清理整顿一次。1999年开始的第5次清理整顿是最严厉的一次，经过重组整合之后，全国只保留了60家规模较大、效益好、管理严格、真正从事受托理财业务的信托投资公司。与此同时，信托制度的建设同步进行。 第三节信托公司二、中国的信托业中国信托业的基本法律框架：《中华人民共和国信托法》2001年10月1日正式施行。《信托投资公司管理办法》2002年5月9日起施行；《信托投资公司资金信托管理暂行办法》2002年7月18日起施行。 第三节信托公司根据《信托投资公司管理办法》的规定，信托公司的业务范围可划分为五大类：1、信托业务。包括资金信托、动产信托、不动产信托；2、投资基金业务。包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；3、投资银行业务。包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基金，国债和企业债券的承销业务；4、中间业务。包括代保管业务、信用鉴证、资信调查及经济咨询业务；5、自有资金的投资、贷款、担保等业务。 第四节租赁公司一、租赁的基本理论1、租赁是一种通过让渡租赁物品的使用价值而实现资金融通的信用形式。2、租赁产生和发展的社会经济基础：私有制的产生和商品经济的发展。3、租赁的两个发展阶段：传统租赁（经营租赁）现代租赁（融资租赁、金融租赁） 第四节租赁公司4、现代租赁：也称融资租赁或金融租赁出租人承租人供货商①有关要求及规格②买卖合同③工厂、货物、其他设备等④租赁合同⑤支付租金以使用设备 第四节租赁公司传统租赁现代租赁交易涉及出租人、承租人只有租赁合同涉及出租人、承租人和供货商买卖合同、租赁合同租赁期出租人要提供与租赁物相关的各类服务，如修缮、维护、保养等出租人不承担设备缺陷、延迟交货等责任和维修义务非全额清偿全额清偿可解约性不可解约性租赁物品所有权在期满后所有权不转移租赁期内租赁物使用权属承租人、所有权属出租人 第四节租赁公司二、租赁业务的种类：（1）节税租赁、非节税租赁；（2）单一投资租赁、杠杆租赁；（3）直接租赁、转租赁、回租等； 第四节租赁公司三、中国的租赁业1964年，北京市机电设备租赁公司租赁供应站开始营业；随后，类似的租赁机构在全国发展了大约30多家；由于得不到有关方面的重视，租赁业未能正式发展。1981年4月，由中国国际信托投资公司、北京市机电设备公司和日本东方租赁公司合资成立了中国第一家中外合资租赁公司——中国东方租赁有限公司；1981年7月，中信公司和国家物资部等单位联合组建中国租赁有限公司。 第四节租赁公司三、中国的租赁业从90年代初期起租赁公司逐步陷入了经营困境：普遍存在着租赁主营业务比例较低、经营范围较为混乱、租金拖欠严重等问题。这导致了中国一些成立较早的租赁公司面临着资产质量严重恶化、支付困难、正常的业务经营难以为继的状况。从90年代中期开始，中国租赁业进入重组整顿时期。到2002年底，按照现行的有关法规，目前可以合法开展融资租赁业务的只有12家金融类和40多家中外合资类公司。 第四节租赁公司三、中国的租赁业中国租赁行业市场空间大，发展还处于非常初级的阶段；另外，租赁业发展的外部环境也需进一步改善。除信用环境的改善外，还面临着制度建设的问题，如法律、税收、监管和会计准则等。随着行业内部创新和外部环境的改善，中国的租赁业将会在经济发展中发挥越来越大的作用。 第五节投资基金一、投资基金基本理论1、从基金组织或机构角度理解：投资基金是按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来，交由投资专家运作和管理，主要投资于证券等金融产品或其他产业部门，以实现预定目的的投资组织制度。 第五节投资基金一、投资基金基本理论2、从基金证券角度理解：投资基金是指由投资基金组织发行的受益凭证或股票。它和一般的股票、债券都是金融投资工具，但又有些不同于一般股票、债券的特点。 第五节投资基金3、1868年11月，在英国组建的“海外和殖民地政府信托”是世界公认的设立最早的投资基金机构。20世纪20年代后，投资基金传入美国20世纪80年代后，投资基金在全世界范围内得到快速发展。 第五节投资基金4、投资基金的突出特点和功能：①实行专家管理制度，管理人员经专业训练，经验丰富，投资成功率高，具有吸引力；②将众多小额分散资金集中起来，降低交易成本，保证在收益水平上将风险降到最小程度；③流动性强，变现性好；④投资手续和操作上比较规范，透明度高。 第五节投资基金二、投资基金的种类：组织形态公司型投资基金契约型投资基金变现方式开放型投资基金封闭型投资基金投资目标成长型基金收入型基金基金运用规则固定型投资基金管理型投资基金投资地域或国界国内投资基金国际投资基金 第五节投资基金三、投资基金在中国由于受金融市场发展滞后的制约，我国的投资基金是在90年代以后才兴起的。1992年，由中国农村发展信托投资公司等5家金融机构共同发起的中国第一家规范化的公司型封闭式投资基金——淄博乡镇企业投资基金得到中国人民银行总行的批准设立。同年10月，中国第一家规范化的专业基金管理公司——深圳投资基金管理公司也开始投入运行。 第五节投资基金三、投资基金在中国76亿元1500亿元基金规模开放式基金21只封闭式基金54只78只75只基金数量1997年以前2003年5月近年来，中国的投资基金快速发展 第五节投资基金近年来，中国的投资基金之所以能如此快速地发展，原因是多方面的：首先，管理层对于基金行业的扶持，适时推出了一系列超常规发展基金业的政策措施。其次，基金业的准入门槛不断降低，强化了基金市场的竞争。第三，基金行业自身的创新十分活跃，基金新品种不断涌现，大量开放式基金后来居上，成为行业发展的主流品种。第四，便捷的基金销售渠道初步建立，分支机构众多的商业银行成为当前大多数基金销售的主要渠道，公司的直销、证券公司的代销也初步发挥作用。第五，初步形成了为保证基金业健康发展的法律支撑。第六，基金业对外开放的速度推进较快，也是促进基金业快速发展的一个重要因素。 第五节投资基金未来一段时期我国证券投资基金的发展需关注以下几个问题：第一，基金市场应形成一个具有公信力的、能够被广大投资者认同的基金业绩评价体系。第二，应有更多的发育良好的、可供选择的基础性金融产品和较完整的金融市场体系。第三，中国基金业的进入门槛与国际成熟市场的水平相比还相对较高，这影响到基金业充分的竞争。第四，要战略性地把握基金投资者结构的变动趋势。 第八章金融机构体系--管理机构“一行三会”介绍主要内容：介绍中央银行性质、职能、业务以及基础货币的货币乘数效应重点和难点：货币乘数效应 负债业务中央银行业务货币发行或流通中的通货一般指公众手中现金商行在央行准备金存款存款业务资产业务政府财政部存款、外国存款、等♥央行对商行等金融机构的再贴现或再贷款♥对政府的贷款♥黄金、外汇储备●中间业务起源：商业银行♥清算业务♥代理国库等业务♥证券资产，通过公开市场业务买卖证券 本章内容提要：本章分析说明中央银行产生的客观经济条件、发展历史及主要类型，中央银行的性质、特点和职能，中央银行的资产负债表及其关系。基本概念：中央银行制、基础货币、货币乘数、再贴现、最后贷款人重点问题：1、中央银行主要类型、性质、特点和职能；（作业）2、中央银行的货币政策目标；（作业）3、中央银行的货币政策工具；（作业）4、中央银行资产负债表的项目构成及其关系。 第一节中央银行的产生、发展与类型一、中央银行产生的客观条件中央银行是在商业银行的基础上经过长期发展逐步形成的。商业银行的发展，促进了商品经济的发展，同时也带来了一系列问题，如银行发行混乱，票据交换和清算错综复杂，最后贷款人问题等，中央银行正是为了解决上述问题而产生的。二、中央银行的发展历史中央银行的发展有一个渐进的过程，最初的中央银行也是普通的商业银行，只有在银行的发展过程中，一些国家政府以法律的形式把一些有实力的大银行集中起来发行银行券，垄断货币发行权，最终转化为中央银行。 三、中央银行在中国的发展中国中央银行的萌芽始于20世纪初清政府建立的户部银行；最早以立法形式成立的中央银行是1928年在上海成立的国民党政府中央银行；中国人民银行作为新中国的中央银行，是1948年12月1日，在合并原华北银行和西北农业银行的基础上建立的，同时开始发行统一的人民币。四、中央银行的类型主要有单一型、复合型、跨国型、准中央银行型等。 （一）单一型中央银行制。它是指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹行使中央银行职能，并监管全部金融企业的制度。它又分为一元的、二元的和多元的三种具体形式。世界大多数国家如英、法、日和我国都实行一元的体制。德国和南斯拉夫实行二元的体制。美国是实行多元体制的典型代表。（二）复合中央银行制。它是指国家不专门设立行使中央银行职能的银行，而是由一家大银行既行使中央银行职能，又经营一般银行业务的银行管理体制。这种复合制度主要存在于前苏联和东欧等国，我国在1983年以前也一直实行这种银行制度。 （三）跨国中央银行制度。即由参加某一货币联盟的所有成员国联合组成的中央银行制度。采用这种银行制度的有西非的货币联盟所设的中央银行等，但最著名的是欧洲中央银行。（四）准中央银行制度。是指在一些国家或地区，并没有通常意义上的中央银行制度，只是由政府授权某个或某几个商业银行，或设置类似中央银行的机构。部分行使中央银行职能的体制。新加坡和我国香港地区是其典型代表。 第二节中央银行的性质与职能一、中央银行的性质中央银行是一国的货币管理机构，在国家金融体系中居于主导地位。现代中央银行一般都享有国家赋予的各种特权，如垄断货币发行、代理国库并发行政府债券、集中保管各商业银行的存款准备金、制定利率、管理金融市场、保管黄金与外汇、代表政府履行国际货币金融协定，从而奠定了中央银行的超然地位。随着世界各国对经济干预的加强，中央银行更加成为国家管理经济的部门，其主要任务是代表国家推行货币政策，维护经济秩序，管理全国的金融机构，调节社会经济生活，保障国民经济正常稳定发展。 二、中央银行的职能（一）中央银行是“发行的银行”，对调节货币供应量、稳定币值有重要作用。货币发行权一经国家法律形式授予，中央银行即对调节货币供应量、保证货币流通的正常与稳定负有责任。现代中央银行则通过掌握货币发行，并以此为契机来调控货币供应量，保持币值稳定，对国民经济发挥宏观调控作用。（二）中央银行是“银行的银行”，它集中管理商业银行的存款准备金并对它们发放贷款，充当最后贷款者。具体表现为：一是充当最后贷款者；二是集中管理商业银行的存款准备金；三是全国银行的清算中心；四是为金融机构提供多种服务与指导；五是监督和管理全国的商业银行。 （三）中央银行是“国家的银行”，它是国家货币政策的执行者和干预经济的工具。中央银行是国家宏观经济管理的一个部门，为政府提供多种服务。具体包括：1、代理国库券；2、代理发行政府债券；3、为政府筹集资金；4、代表政府参加国际金融组织和各种国际金融活动；5、制定和执行货币政策，代表国家实施金融监管。 第三节中央银行的资产负债一、中央银行的资产负债表中央银行的资产负债表是中央银行全部资产负债业务活动的综合会计记录。二、中央银行的负债中央银行负债是形成中央银行资金来源的业务，主要有： （一）流通货币。中央银行的货币发行，是通过再贴现、再贷款、购买有价证券以及收购黄金外汇等途径投入市场，从而形成流通中的货币，成为中央银行对社会公众的债务。（二）各项存款。其分为两类：1、政府和公共机构存款；2、商业银行等金融机构存款。（三）其他负债。即除以上负债以外的负债，如对国际金融机构的负债或中央银行发行债券或融资券等。 三、中央银行的资产中央银行的资产即其资金运用，主要包括贴现与放款、各种证券、黄金外汇储备和其他资产。（一）贴现及放款。贴现及放款，主要包括中央银行对商业银行的再贴现和再贷款、财政部门的借款和在国外金融机构的资产等，尤其是对商业银行的再贴现和再贷款，是中央银行资产中所占比重最大的项目。（二）各种证券。主要是指中央银行的证券买卖。中央银行握有证券并进行买卖，其目的不是为了盈利，而是通过买卖证券投放或回笼基础货币，对货币供求进行调节。（三）黄金外汇储备。中央银行担负着为国家管理外汇和黄金储备的责任，而黄金和外汇储备要占用中央银行资金，因而属于中央银行的重要资金运用。（四）其他资产。即除以上三项外，未列入的所有项目之和。主要包扩待收款项和固定资产等。 四、中央银行资产与负债的关系中央银行资产和负债是在一定时间上所拥有的债权与债务，按照会计原理，各项目之间有如下的基本关系式：资产=负债+资本项目负债=资产－资本项目资本项目=资产－负债 第四节基础货币和货币乘数一、中央银行的基础货币1、BASEMONEY俗称：银根；简写B；又叫货币基础、货币基数、强力货币。定义：指具有使货币总量倍数扩张或收缩的能力的货币。分借入性基础货币和非借入性基础货币从来源看，是央行货币发行，是央行负债从运用看，是是公众持有的现金和商行准备金。这两者实际上是央行对公众的负债2、公式B=R+CR是商行在央行存款（法储和超储）加上商行库存现金C是通货，即商行体系外的社会公众持有的现金3、基础货币的直接投放途径：主要3种对商行再贷款和再贴现，这种商行借入款能增加商行的准备金，央行就投放了借入性B（主要途径，但控制力不强）第二，收购居民或商行的黄金及外汇第三，通过公开市场业务买入证券，投放非借入基础货币（控制力强） 定义：货币供给的倍数：一元基础货币的变动所能引起的货币供应量的变动。货币供给模型Ms=m·B是一个高度抽象的简洁表达式一样。MsBm=C——现金;R——存款准备金;D——由R引起倍数增加的存款货币。基础货币与货币供给量关系图二.货币乘数模型CRDMs=m●Bm=1+c/r+e+c;k=1/r+e+c; 将我国现金运行的几条主要渠道加以综合，可以得到下图。现金运行机制我国现金运行图 事实上，货币供应量Ms=C+D=m●B图示　货币供给间接型调控总模型基础货币此外，商行及企业事业单位发行的电子货币影响 案例分析案例练习设某地区某时流通中通货为1500亿元，中央银行法定存款准备金率为7%，商业银行的存款准备金为500亿元，存款货币总量为4000亿元。根据上述材料回答下列问题：/D/C/B/C/BD1.下列属于基础货币的有（　）。A.存款货币B.通货C.货币供给量D.存款准备金2.存款乘数与货币乘数非常相似，并可以相互推导，两者所不同的是（　）。A货币乘数的分母不包括通货B存款乘数的分子包括通货C.货币乘数的分子包括通货D.存款乘数的分母包括通货3.该地区当时的货币乘数为（　）。A.2.00B.2.75C.3.00D.3.254.该地区当时的货币供给量为（　）亿元。A.3000B.4500C.5500D.60005.若几日后中央银行将法定存款准备金率调整为6%，则该地区当时的货币供应量将（　）。A.减少B.不变C.不确定D.增加 本章小结：本章主要分析说明了中央银行的产生发展和类型、性质与职能，中央银行的资产负债业务等方面的内容。本章从历史的角度分析说明了中央银行产生的客观经济条件和发展历史，分析说明了中央银行在现代经济体系和金融体系中的地位与职能；阐述了货币乘数作用；介绍了中央银行的资产负债业务，为后面的货币供求、通货膨胀和货币政策奠定基础。思考题：1、中央银行的性质和职能是什么？（作业）2、中央银行的货币政策目标；（作业）3、中央银行的货币政策工具；（作业）4、中央银行资产负债表由那些项目构成？各项目之间有何关系？ 第九章金融市场之货币市场主要内容：金融市场构成；货币市场构成、特点、功能 本章内容提要：本章主要分析说明金融市场的含义、构成要素、地位与主要功能，直接融资与间接融资的特点，货币市场含义、构成要素、地位与主要功能。基本概念：金融市场各类别。重点问题：1、金融市场的地位与功能；2、货币市场的特点及其构成； 第九章金融市场之货币市场金融市场的涵义和构成金融市场是指资本供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。金融市场有广义与狭义之分。金融市场有有形市场与无形市场两种形态。 金融市场的分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类按交易层次分类货币市场资本市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场黄金市场证券市场保险市场按交易方式分类现货市场期货市场按交易场所分类有形市场无形市场按功能分类综合市场单一市场按区域分类国内市场国外市场 直接融资和间接融资（一）直接融资与间接融资是资金供求之间融资活动的两种基本形式，其根本区别在于债权债务关系的形成方式不同。凡资金供求者之间直接形成债权债务关系的为直接融资；凡资金供求双方不直接联系而分别与金融机构形成债权债务关系的为间接融资。 （二）直接融资和间接融资各具优点，也各有局限性。1、直接融资的优点、局限性直接融资的优点：资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和提高使用效益；由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高；由于资金供求双方直接联系，可根据不同的融资要求或条件进行组合，有利于实现资金的顺利融通和优化配置。 直接融资的局限性表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受到的限制比间接融资多。直接融资的便利程度及融资工具的流动性均受到金融市场的发达程度的制约。对资金供求者来说，直接融资的风险比间接融资大的多。如：证券公司的产品 2、间接融资的优点、局限性间接融资的优点：买卖便利；安全性高；规模经济。间接融资的缺点：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获得收益，从而增加筹资者的成本，相对减少了投资者的收益。较难同时满足资金供求双方各自不同的要求。如：商业银行和人寿保险公司的产品 金融市场的地位与功能（一）金融市场的地位金融市场是指整个市场体系中最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。因为无论是消费和生产资料的买卖，还是技术和劳动的流动等，各种市场的交易活动都要通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场密切配合。（二）金融市场的功能金融市场的功能是多方面的，其中最基本的功能是满足社会再生产过程中的投资需求，促进资本的集中与转换。具体表现为：1、有效地动员筹集资金；2、合理地分配和引导资金；3、灵活地调度和转化资金；4、有效地实现宏观调控。 金融市场的构成要素（一）参与者。金融市场的参与者大致可分为以下几类：1、个人；2、企业；3、银行和非银行金融机构；4、中央银行；5、政府及政府机构。（二）金融工具。金融工具一般包括债券债务凭证（票据、债券）和所有权凭证（股票），是金融市场上买卖的对象。（三）交易价格。由于金融市场上的交易对象是货币资金，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为利率。 （四）组织方式。即金融市场的交易采用的方式。主要有三种：1、场内交易方式；2、柜台交易方式；3、无形交易方式。五、金融市场的分类1、按交易工具的不同期限，分为货币市场和资本市场；2、按成交后是否立即交割，分为现货市场和期货市场；3、按交易证券的新旧，分为证券发行市场和证券流通市场；4、按交易对象，分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场等；5、按地理范围，分为地方性、全国性、区域性、国际性金融市场。 金融市场的构成要素交易主体：指金融市场的参与者交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行 中国金融市场特点从20世纪80年代起步，经过30多年发展，形成了规模庞大、层次清楚、分工明确的金融市场体系。1、货币市场较发达，但银行市场庞大银行短期贷款市场、票据市场很早就有；1996、1月全国同业拆借市场形成；1997、6月回购市场形成。其中票据市场和同业拆借市场是货币市场主流。2、资本市场不发达：虽然整体证券规模较大，但，证券市场制度缺陷严重。股票市场大而极不成熟；债券市场刚起步，企业债券少；基金市场主要是契约型基金，委托代理问题严重。 第九章金融市场之货币市场一、货币市场的涵义及特点涵义：货币市场是指期限为一年内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场，又称为短期资金市场。由于该市场的金融工具被当作货币的替代者、或准货币，所以这个市场就叫作“货币市场”货币市场的特点：1、交易期限短；2、交易目的是解决短期资金周转的需要；3、所交易的金融工具有较强的货币性。因此，货币市场工具也在西方被称为准货币 二、货币市场的类型货币市场通常按交易对象划分，主要分为同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场、大额可转让定期存单市场、回购市场等子市场构成。（一）同业拆借市场含义：它是指各类金融机构之间短期资金拆借活动所形成的市场。两种类型：1、银行同业拆借市场。是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。2、短期拆借市场。又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。 （二）商业票据市场和银行承兑票据市场1、商业票据是指在商品和劳务交易基础上签发的一种债权债务凭证，主要有本票和汇票两种。商业票据市场主要指商业票据的流通及转让市场，包括票据承兑和票据贴现市场。（三）国库券市场（短期）1、国库券是政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。2、国库券市场的活动包括国库券发行与转让流通。 （四）可转让大额定期存单市场（美国CD市场）CD市场是在银行定期存款凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。（五）回购市场回购市场是指买卖回购协议的短期融资市场。（六）货币市场基金市场仅仅投资货币市场工具的证券投资基金叫货币市场基金。 主要内容货币市场概论同业拆借市场商业票据市场银行承兑市场大额转让存单货币市场共同基金、短期回购市场 第一节货币市场概述一、货币市场的概念一般地，货币市场是指融通期限在一年以内的金融市场。包括同业拆借市场、票据市场、短期国库券市场等。由于期限较短，因此货币市场金融工具具有高度的流动性，而且，在货币市场上的金融工具主要是为了解决头寸不足，而非增加资本金总规模，货币市场应属于债务市场。 货币市场工具的期限一般在一年以内，最短的同业拆借有“日拆”或隔夜拆款，期限仅为一天。期限略长一点的货币市场工具也都拥有活跃的二级市场，交易频繁，买卖方便，随时可以变现，是除了现金、活期存款以外的流动性最强的金融工具。这些金融工具往往被用于金融机构、其他机构甚至个人的次级现金准备。而且其中的某些种类，如大额可转让存单，被一些国家直接纳入广义层次的货币（M3）。因此，货币市场上交易的是和货币最为接近的金融工具。货币市场由此得来。货币市场名称由何而来？ 二、货币市场的特点及与股票、债券等资本市场的区别第一，参加者结构不同。股票市场的参加者有实业公司、投资者和市场交易中介。债券市场比股票市场多了一个政府参加者。在股票市场和债券市场中，交易双方主要是公众、公司和政府，金融机构的主要职能是市场交易中介。货币市场的交易者是金融机构和中央银行，交易双方是金融机构之间或金融机构与中央银行之间，而无普通企业和公众参与。 第二，货币市场工具的平均质量较高，风险较小。股票市场的股票和债券市场的债券均因发行人的资信程度不同而质量有所差异，甚至相差悬殊。货币市场工具的发行人主要有三类。政府、金融机构、少数知名度极大、资信度极高的大公司，都是一流的借款人，违约的情况极少发生。 第三、市场组织形式不同股票市场和债券市场都可以由拍卖市场（交易所市场）和柜台市场构成，而货币市场是一个典型的柜台市场。目前，在任何一个国家的货币市场上都没有像股票交易所那样有组织的市场，货币市场的绝大部分交易时通过电话、电传进行的。 第四、货币市场工具的发行多采用贴现的方式股票既无期限又无固定利率，根本不可能采用贴现方式，债券期限较长，不适宜用贴现方法定价，而由于货币市场工具的短期性，贴现发行成为投资人最喜欢的方式。 第五、中央银行直接参与货币市场运行与交易货币市场在中央银行制国家中，作为金融体系的中心机制，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接渠道，是国家利用货币政策工具调节货币供应量的杠杆支点。中央银行在公开市场买卖货币市场工具，调节和控制货币供应量，影响国内利率水平。 货币市场的特征是债务工具的交易市场；是短期资金的融通市场；交易量很大，多在金融机构之间进行，是资金批发市场。 货币市场功能融通资金流动性管理宏观经济调控 三、货币市场工具的特点1、货币性2、灵活性3、同质性 第二节同业拆借市场一、一、定义同业拆借指银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，以调剂资金余额而形成的市场同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。 从狭义上讲，同业拆借市场是金融机构进行临时性“资金头寸”调剂的市场，期限非常之短。从广义上说，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场，已发展为各金融机构特别是各商业银行弥补资金流动性不足和充分有效运用资金，减少资金闲置的市场，成为商业银行协调流动性与盈利性关系的有效市场机制。 二、   同业拆借市场的形成与发展产生于存款准备金政策的实施。1913年，按照美国的相关规定，商业银行要按照存款余额计提一定比例准备金，如果不足，按当时的贴现率加2%的利率支付罚金。产生了同业拆借市场。随着西方国家普遍实行存款准备金制度，同业拆借市场广泛地发展起来。 20世纪80年代以来，同业拆借已成为银行进行流动性管理的主要手段。第一、由于市场经济条件下所形成的资金供给与资金需求以及金融机构的资金运用与资金来源，都具有不同的期限性（期限不匹配），客观上促进了同业拆借市场的形成。第二，金融机构追求的经营目标是安全性、流动性与盈利性的统一，这成为同业拆借市场发展的内在动力。 三、同业拆借市场的特点1、融通资金的期限比较短2、对进入市场的主体有严格的限制3、交易手段先进，手续简便、成交时间短4、交易金额大，基本上是信用拆借5、利率由供求双方议定，随行就市 四、同业拆借市场的功能（61页）1、加强了金融机构资产的流动性，保障了金融机构运营的安全2、提高了金融机构的盈利水平3、是中央银行制定和实施货币政策的主要载体4、其利率被视作基础利率，对宏观经济发挥着主要作用。 同业拆借市场的功能为各银行和其他金融机构提供了一种准备金管理的有效机制；为所有的货币市场经营者提供了高效率和低成本的结算机制；能够及时发现货币市场资金供求的变化；在中央银行货币政策实施中发挥核心作用。 同业拆借市场的运行机制一、同业拆借的操作程序同业拆借市场的具体操作根据交易方式、期限、和地理位置分为：直接拆借：利率形成取决于拆借双方资金愿望的强烈程度，弹性较大；间接拆借，通过公开竞价确定，取决于资金供求状况，弹性较小。间接同城拆借间接异城拆借 二、同业拆借利率及利息1、同业拆借市场利率的确定不同同业拆借方式，利率形成机制不一样。第一种：拆借双方直接协商。取决于双方对资金需求的强烈程度，利率弹性较大。第二种：通过中介匿名竞价。取决于市场资金的供求情况。 作为资金市场的基础利率，拆借利率一般低于再贴现率。第一，如果同业拆借利率高于再贴现率，银行不需要去拆借；第二，会产生套利行为。违背央行再贴现政策的初衷。 同业拆借利率分为拆入利率和拆出利率，对于同一银行来说，拆入利率永远小于拆出利率，差额是银行的收益。全球同业拆借市场利率报价一般都参考伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。 2、利息计算公式：其中，I为同业拆借利息，P为拆借金额，R为拆借的利率，A为拆借期限的生息天数，D为1年的基本天数。拆入利率=挂牌利率（年率）+固定上浮比率（年率) 各国关于生息天数与基础天数的规定不同，主要有三种：第一：欧洲法，365/360第二：英国法，365/365第三：大陆法，360/360不同的方法计算的利息不一，一般在拆借协议中，要规定计息方法，以免引起歧义。 例：某日挂牌利率为9.9375%，拆出资金为100万元，期限1天，固定上浮比率为0.0625%，拆入到期利息是多少？解：拆入利率=9.9375%+0.0625%=10%拆入到期利息=100×10%×1/365=274元 3、中国同业拆借利率的确定中国同业拆借利率简称（CHIBOR），是我国银行间接信用拆借的加权平均利率。它是将各品种成交利率加权生成的。伦敦同业拆借利率不是按成交利率，而是若干银行的报价计算的。 第三节商业票据市场票据市场是以票据为金融工具进行融资的市场，是货币市场的重要组成部分。这里讲的商业票据（commercialpaper)，简称CP，是以大型工商企业为出票人，到期按票面金额向持有人付现而发行的无抵押担保的远期本票，是一种商业证券。它不同于以商品交易为依据的商业汇票、商业抵押票据等广义商业票据。 一、商业票据市场的形成商业票据原是一种古老的商业信用工具，产生于18世纪，20世纪20年代初具规模，真正作为货币市场工具而大量使用则在20世纪60年代后期。20世纪20年代，美国汽车制造业及其它高档耐用商品业开始兴盛，为刺激销售，大公司实行赊销、分期付款等，造成资金周转不足。 大公司向银行借款要受到各种限制，比如单一借款人的贷款不能超过一定比例；银行要求借款人在银行保留一定的存款等，增加了借款人的筹资难度或成本。为绕开这些限制，降低筹资成本，大公司试图不通过银行中介，而直接面向金融市场筹资，其中方式之一，就是发行商业票据。许多大公司专设金融公司，专门从事商业票据的发行、转让、兑付。 这样，商业票据与商品、劳务相分离，演变成为一种专供在货币市场上融资的工具，发行人与投资人之间成为一种单纯的债权债务关系，而不是商品买卖与劳务供应关系。商业票据上不用列明收款人，只需签上付款人，成为单名票据。票面金额演变为没有零碎余额的标准单位，一般为10万美元，期限在270天以下。 20世纪60年代以后，工商界普遍认为商业票据向金融市场融资，要比向银行借款手续简便，成本低，不受干预，因此商业票据发行量剧增，到70年代集中于伦敦城的欧洲商业票据市场形成。 商业票据的特点融资成本低融资的灵活性利率的敏感性票据的信誉度高票据期限短票据面额大10万 票据市场的主体1、发行者：只有资力雄厚、信誉卓著，经过评级的被称为“‘主要公司”的一些企业2、投资者：大商业银行、非金融公司、保险公司、养老金、互助基金会、地方政府和投资公司是主要的投资者。个人投资者则很少3、销售商：直接销售间接销售 三、商业票据的优点对于发行者来说1、成本较低2、具有灵活性3、提高声誉对于投资者来说，在承担有限风险的条件下，商业票据比银行存款收益高，且流动性也比存款好，是一种受欢迎的投资工具。 四、商业票据的发行1、发行与销售：发行人可以选择直接销售和经销商销售两种形式。2、发行成本包括利息成本与非利息成本非利息成本包括1.信用额度支持的费用。2.代理费用。3.信用评估费用。4.签证费3、发行程序（略） 五、信用评级所谓商业票据评级是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。目前国际上最有权威的评级机构主要有美国的标准普尔和穆迪公司。 对企业的信用评级包括两个方面：第一，对企业经营状况和主要财务状况进行分析，看他在偿债期的现金流量是否符合偿债要求；第二，对企业管理阶层的管理水平的稳定性做出判断。 企业的信用评级有多种用途：第一，审批机构审批商业票据是否能够发行上市的依据；第二，制定投资策略的依据；第三，确定收益率的依据。 六、商业票据的流通商业票据发行市场非常大，但二级流通市场不活跃，主要原因：第一，期限非常短第二，典型的投资者一般持有票据直到到期日，如果投资者急需资金，可以要求发行人提前兑付票据；第三，是高度异质的票据，期限、面额、利率等的不同使流通交易很不方便。 七、商业票据发行价格的确定发行价=面额-贴现金额贴现金额=面额*贴现率*期限/365 我国这方面的情况如何呢？2005年5月25日，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》。《办法》规定，具有法人资格的非金融企业可以依照相应条件和程序，在银行间债券市场面向机构投资者发行在一定期限内还本付息的有价证券。《办法》宣告了新的债券市场创新品种———短期融资券的问世。 短期融资券是一种以融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保商业本票。短期融资券实质上是一种类似于商业票据的无担保短期融资凭证，期限最长不超过1年（365天）。华电股份、东方航空、路桥建设、马钢股份、宁沪高速、北大荒、鄂尔多斯等七家上市公司陆续发行短期融资券。 第四节银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票是出票人开立的一种远期汇票，以银行为付款人，在未来某一约定日期，支付给持票人一定数量的金额。当银行允诺负责支付并在汇票上盖上“承兑”字样后，就成为承兑汇票。为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具由于银行承担最后的付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，银行是第一责任人。 二、银行承兑汇票的产生随着商品经济和国际贸易的发展，非现金结算方式成为主流，但普通的商业汇票由于贸易双方互不了解难以应用。为解决交易双方相互信任问题而出现了银行承兑汇票，它代表的是银行信用，要比商业信用高，因此使交易得以完成。 三、银行承兑汇票市场的构成银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇票为交易对象，通过发行、承兑、贴现与再贴现进行融资的市场，是以银行信用为基础的市场。 银行承兑汇票市场主要由初级市场和二级市场构成。一级发行市场：出票、承兑二级流通市场：买卖转让、贴现、转贴现、再贴现 1、出票：指出票人签发汇票并交付给收款人的行为，是基本的票据行为。汇票是一种要式凭证，即汇票作为债务支付凭证，必须具备必要的形式和内容，并以精确的文字表达。特别是流动性强的银行承兑汇票，其票面内容不规范，则难以在大的范围内使用。出票人可以使付款人，也可以是收款人。 一般说汇票应具备下列形式和内容：----表明其为汇票的文字，明确票据的性质-----载明一定的货币金额，以表示票据所体现的债权价值-----出票人、收款人、付款人名称，并由出票人签章。汇票必须具备三个当事人，但出票人可以是收款人也可以是付款人，或指定其他人为收款人-----出票年、月、日-----出票人、收款人、付款人地点----到期日-----无条件支付委托，即票据支付不附带任何条件。 2、承兑：指银行对远期汇票的付款人明确表示按出票人的指示，于到期日付款给持票人的行为。承兑是一种附属票据行为。承兑包括两个行为，一是在汇票上签字写明“承兑”字样；二是把承兑的汇票交给持票人。 3、背书与贴现银行承兑汇票的流通与转让一般可采取背书和贴现的方式（1）背书：是以原票据权利转让给他人为目的的行为，经过背书，票据权利即由背书人换至被背书人，背书人是汇票的债务人，他要对其后手承担汇票被付款人承兑及付款的保证责任，并证明前手签字的真实性和背书的连续性，以证明其权利的正当。 如果汇票遭到拒绝承兑或拒绝付款，其后手有权向背书人追索要款。背书次数越多，汇票负责人也越多，汇票的担保性也越强，持票人权利也就越有保障，汇票的流通也就更加畅通。 （2）贴现贴现也是一种票据转让行为，使指持票人为了取得现款，以贴付自贴现之日起至票据到期日止的利息为条件，向银行所做的票据转让。银行扣减贴息，支付给持票人现款，称之为贴现。贴现的条件主要有：第一是汇票的信用要好，第二，必须提供在途货物或一笔信用证交易的证明，以保证汇票的自行偿还性。 4、转贴现与再贴现（1）转贴现银行承兑汇票贴现后，可将汇票持至到期日，得到手续费和贴现息，也可将汇票在二级市场出售，如售给票据交易商等，转让给其他的金融机构，成为转贴现。这些投资人还可以继续转贴现买卖银行承兑汇票。（2）再贴现：是商业银行或其他金融机构将为到期的汇票，向中央银行所作的票据转让行为。 四、银行承兑汇票的利率与价格一般而言，商业银行把综合利率作为银行承兑汇票的价格，在承兑贴现时从票面金额中一次性扣除收取。综合利率指银行承兑汇票的贴现利率与承兑费用率之和。综合利率并不是实际利率，要进行相互折算。以比较其他货币市场工具（如同业拆借利率），做出理性的决策。 例子：承兑手续费为1%，市场贴现率9%，汇票票面金额为1000美元，汇率期限为6个月。综合利率=1%+9%=10%综合费用=元贴现净额=1000—50=950元 五、银行承兑汇票的价值1、对借款人来说，成本比传统的银行贷款低，尤其对一些没有资格发行商业票据的小企业来说，更有价值。2、从银行的角度来讲，可以收取手续费，增加信用能力，而且容易变现。3、从投资者的角度来说，收益高于短期国债，银行和出票人都对汇票负有责任，安全性较高，由于有二级市场，具有一定的流动性。 六、中国银行承兑汇票的签发与兑付（见教材89-91页） 银行承兑汇票市场的特点安全性高信誉度高灵活性好 专题：银行承兑汇票市场的发展与风险防范2005年以来，由于市场资金面宽松，大量闲置资金囤积在货币市场，银行承兑票据市场快速发展，票据市场逐步繁荣，有更多的客户参与到二级市场，票据贴现需求进一步旺盛。但银行承兑票据业务聚集着一定风险，如果操作中忽视票据审查环节，会产生各种风险。 一方面犯罪分子利用各种手段变造伪造票据，如伪造银行预留印鉴，电子仿真技术作案，涂改密押或压数机数码，或者伪造、复制票据，克隆出与银行真票几乎相同的票据进行诈骗等；另一方面利用虚假跟单资料诈骗。票据本身是真实的融资性票据，但贸易背景不真实，存在兑付风险。 2001年，中国的商业票据市场出现了比较严重的问题，许多企业签发大量没有真实贸易背景的商业票据，通过贴现的方式，大量银行资金进入了股市。为防范此类风险，一般在业务处理上要求采取“双审双查”的办法，把住“三关”。 如作为贴现行，要对贴现人主体资格严格审查，一般都要在人民银行信贷管理系统中查看贴现人的融资贷款情况，申请资料要有交易合同和增值税发票原件；同时还要审查交易内容，如果交易金额超过1亿元，还要要求企业提供上一年度的财务报表，看其总账中产出与销售的情况。　　另外，贴现完兑付时，银行还应监控资金流向，确保资金在银行转出的第一步不能进入证券市场。 1996年春节后，中行黑龙江分行四马路支行爆出虚开96张银行承兑汇票，滚动出票金额达到9.146亿元，贴现诈骗金额达4.325亿元之巨的案件，而且出票人竟全是一家名不见经传的小企业。 一般来说，空白银行承兑汇票在分行一级进行保管，支行基层行，只能根据使用量到分行去申领，且申领必须填报要求出票的客户情况以及使用目的。而一张有效汇票的开出，必须具备一些要素，包括日期、金额（大小写）、出票人及其账号名称、收款人账号名称；出票企业一栏，要有企业全套印鉴和法人代表名章；更重要的是，还要有承兑行汇票专用印鉴和经办人名章。 按银行内部规章，汇票一经开出，上级银行就会对汇票交易进行核查监督。同时，针对前来贴现的汇票，贴现行必须仔细查询，与出票行确认其真实性；针对大面额汇票（100万元以上者），还需要到出票行实地复核。经过层层设防，虚假或盗用银行汇票的情形很容易被拆穿。　然而，在四马路中行案中，这一系列监控措施如同被绕过的“马奇诺防线”，全无用武之地，其关键就在于银行内部人士的串谋。 支行负责人向其上级银行谎报票据作废，截留空白汇票。按照规定，凡作废的票据都应该装订回收，不能流失；但在现实中，这方面的管理往往被忽略。汇票既经作废，上级行便不再对其实行监督；四马路中行将空白汇票填好某企业名称、金额并盖章后开出，任其到其它银行贴现融资。这些汇票就此流出银行监控，实则形成了四马路中行的账外账；当贴现行前来复核时，出面认可的正是四马路中行这些始作佣者； 汇票到期承兑，则由相应企业出面予以偿还，完成体外循环。这一违规操作的风险是不言而喻的。一旦企业资金链断裂，即会给出票行带来巨大亏损。为了掩盖坏账，银行往往会饮鸩止渴，继续盗用汇票“以新偿旧”，然而，这只能带来更大的损失。企业负责人用贴现得来的资金炒期货，亏损巨大，无法填补亏空。 第五节大额可转让存单市场可转让大额定期存单（NegotiableCertifiatesofdiposit，国际通常缩写为“CD”），是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。可转让大额存单像其他证券一样，可以出售和认购，可以流通转让，从而形成市场。什么是大额可转让存单？ 一、大额可转让存单的特性大额可转让存单CD是指银行发给存款人以一定期限和约定利率计息，可以转让流通的金融工具。存单上印有票面金额、存入日、到期日和利率等，到期后可按票面金融各规定利率提取本息，过期不再计息。存单不能提前支付，但可以流通转让，到期可以转存。存单最短期限14天，最长可达5年，就其实质来讲，它是银行发给投资者的远期本票。 特点：1、发行人通常是资力雄厚的大银行；2、面额固定，起点较大。最低25万，较小为10万，一般为100万；3、可转让流通；4、可获得接近金融市场利率的利息收入。5、存单与商业票据和债券性质不同，后两者不是存款，不需交纳存款准备金，不受存款保险法的保护，且发行人是企业，信誉相对低一些。 与存款相比，大额可转让定期存单具有以下特点（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通（2）定期存款利率固定，面额不固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。 优点：金融创新对于投资者来说，大额可转让定期存单既有定期存款的较高利息收入，同时又有活期存款可随时兑现的优点；对于银行来说，发行存单可以增加资金来源，而且使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上有了更灵活的手段。 种类国内存单欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单 四、大额可转让存单的发行1、发行要素：发行存单时银行要考虑以下几种因素：第一，银行资产负债的差额即期限结构，同时预测负债的增长能否满足临时性出现的优良资产项目的资产需要及作为经常性地调节流动性的需要，要预测负债差额及支付日期。 第二，利率风险。要根据市场利率变化的情况，判断总的利率趋势，如预测利率将上升，存单日期可稍长些，反之则宜短些。第三，发行人的资信等级。投资者特别重视发行人的级别。一些国家对存单有相应的规定或要经过审批。如有的国家规定存单发行量最高不能超过自有资本与盈余的一定比例。 2、发行价格的确定：两种形式，一是按票面价值发行，二是贴现发行，以票面扣除一定贴现利息而发行。3、发行方式的选择直接在银行门市零售柜台销售存单。委托承销商发行存单。 4、发行程序（以经销发行为例）第一：确定经销团成员；第二：由律师草拟存款协议、经理人协议、保证人协议、代付本息协议、存单格式，并安排报批手续；第三：取得金融管理部门批准发行存单的通知；第四：依法有关发行存单情况备忘录；第五：通过传播媒介发表存单消息；第六：发行人受到投资人存款后将存单交出。 五、可转让定期存单的转让市场存单转让市场是买卖已发行存单的市场。通常由票据经销商组成。在一级市场购买存单的投资者，由于急需资金，在二级市场将存单卖掉，通常由经销商买入，经销商可将这些存单持至到期日，兑付本息。也可以再到二级市场出售，从而形成了连续的市场转让。存单转让方式主要由其存单记名与否。不记名存单转让时不需背书，记名存单转让时需背书。 固定利率存单转让价格公式：其中，X—在二级市场转让价格；P—存单本金；R1—存单原定利率；T1—存单原定期限；T2—由发行日到出售日的天数；T3—由出售日起到存单期满日止的天数；R2—出售存单时的市场利率 例：本金100万元，存单原订利率10%,原定期限180天，投资人持有存单60天后出售，距到期日还有120天，当时利率11%。运用公式计算得到转让价格为996195元 六、中国的发展情况1986年试点上海交行，1989推向全国。对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。存单利率与同期银行存款利率基本相同，缺乏弹性目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者。 第六节货币市场共同基金一、货币市场共同基金简述货币市场共同基金是证券投资基金的一种形式，主要投资于各种货币市场工具。具有风险小，收益稳定等特点。将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。 货币市场共同基金①开放型基金②封闭型基金 二、货币市场共同基金的特点1、专家理财，分散投资2、投资于高质量货币资产组合3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4、受法律限制较少（因为不属于存款），比如可以不缴纳存款准备金，不受利率上限限制。 三、货币市场共同基金的发行与交易公募私募初次认购按面额进行实际上是投资者增持或退出基金的选择过程 四、货币市场共同基金的发展历史及发展方向发展历史：最早出现于1972年，是为了规避Q条例对存款最高利率的限制。部分优势仍然存在，如专家理财，但另一些优势正在被侵蚀。原因在于，没有获得政府向金融机构提供的存款保险承诺，同时管制在增加，与其他货币工具的收益差距在缩小。 五、我国货币市场基金的发展情况1、投资工具：通知存款，一年以内（含一年）的银行定期存款，大额存单、剩余期限在397天以内的债券，期限在一年内的债券回购、中央银行票据以及中国证券会、中国人民银行认可的其它具有良好流动性的货币市场工具。2、收益：通常情况下高于税后六个月定期储蓄存款利率。收益每日计息，每月分红，分红收益免利息税、所得税。 3、成本：为吸引客户，目前中国市场的货币市场基金免认购费、申购费和赎回费。4、中国的实践2003年12月10日，首批三只货币基金上市，华安，博时，招商。截至2006年3月7日，共有开放式货币基金34只。总的说来，货币市场基金在中国发展不快。原因：货币市场工具明显不足，能够有效利用的只有同业拆借市场和国债回购市场，其它货币市场子市场明显发育不足。 第七节回购市场是通过回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。回购协议指在出售证券时，与证券的购买商限定协议，约定在一定期限后按约定价格或原价购回所买证券，从而获得资金融通的行为。从本质上说，回购协议是一种以证券为抵押品的抵押贷款。在回购协议中，一旦证券出售者不能在交易结束时买回证券，投资者就有权处置证券。 回购协议的证券品种国库券企业债券政府债券金融证券大额可转让存单、商业票据等 回购的期限品种按期限不同分为隔日回购和定期回购。隔日回购（隔夜回购）指最初出售者在卖出债券次日即将该债券购回。定期回购指出售者在卖出债券至少两天以后再将同一债券购回。现阶段中国市场上国债回购品种分为3、7、14、28、91、182天六种。 回购协议的交易价格回购协议的利率---证券出售者向贷款人所支付的报酬比例。取决于回购证券的种类、交易对象的信誉、价格条件和回购协议的期限等。一般参照同业拆借市场利率决定。 公式拆入到期利息=本金×拆入利息×天数/360回购价格=本金+利息 国债回购率指衡量回购期间收益率大小的指标。表示现货价格与远期价格之差与资本金的比率。年回购率=（1-卖出价/买进价）*（360/从卖出到买回的天数）回购率的大小是投资者进行决策的依据。 对于卖出回购合同的融资者而言，将回购率与通过回购渠道筹到的资金的投资收益率对比，以便衡量该笔交易的效果。合理的结果应是资金投资收益率不低于回购率。对于买进回购合同者来说，应是回购率不低于资金投资其它方面的机会成本。 例：债券经纪商将一面值100万元的国债券以998733元的价格卖给投资者，并约定于7日后以100万元的价格买回该券。这里，对于两者来说，回购率=6.516%。 从理论上讲：在期限相同的情况下，回购利率与其他货币市场利率的关系是：短期政府债券利率<回购协议利率<银行承兑汇票利率<可转让定期存单利率<同业拆借利率。 2007年10月31日01:09金羊网-新快报在机构投资者申购中国石油的同时，国内货币市场上资金价格一路攀升，银行7天回购加权平均利率在中国石油申购前一度飙升至15%，创下自银行间市场建立以来的历史最高纪录。 国债回购交易市场的意义第一，丰富了投资者的投资选择，活跃国债交易，提高了债券的流动性与变现性。第二，有利于商业银行调剂头寸余缺，保障资产负债的正常负债。第三，是中央银行进行公开市场业务的基本方式。第四，可以为国债期货交易的远期定价提供依据。回购率是一种能够反映市场资金供求状况的一种浮动利率。 第十章金融市场之资本市场主要内容：金融市场构成；货币市场构成、特点、功能 第一节资本市场一、资本市场的特点涵义：资本市场是指期限一年以上的金融工具为媒介，进行中长期性资金交易活动的市场，又称为中长期资金市场。由于其资金被当作固定资产投资的资本来运用，因此该市场就叫“资本市场”四个特点：1、金融工具期限长；2、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；3、资金借贷量大；4、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风险性和投机性。 二、分类：（一）资本市场按照其职能区别，可划分为发行市场（初级市场）和流通市场（二级市场）。1、发行市场（一级市场）涵义：发行市场是组织新证券发行业务的市场。其活动围绕有价证券的发行而展开。有价证券的发行是一种复杂的金融活动，需要经历以下几个环节：1）、证券种类的选择；2）、偿还期限的确定；3）、债券还本付息的条件；4）、发售方式的选择。流通市场（二级市场）1、流通市场是买卖已发行旧证券的市场，其活动围绕有价证券的转让流通而展开。 第一节股票市场一、股票的概念和特点股票是股份公司发给股东证明其所入股份及其权利和义务的一种有价证券，它可以作为买卖对象和抵押品，是资金市场主要的长期信用工具之一。权益性工具权益性市场 股票作为一种所有权证书，最初是采取有纸化印刷方式的股票。记载事项：股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等。 （一）按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股和后配股。1、普通股普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。 普通股的特点：(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。普通股的股利是不固定的，一般视公司净利润的多少而定。（2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。 （3)普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。普通股东持有多少股便有多少股的投票权。任何普通股东都有资格参加公司最高级会议——每年一次的股东大会，但如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。 。(4)普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先(可能还以低价)购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。比如某公司原有1万股普通股，而乙拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么乙就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持持有股票的比例不变。 2、优先股优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。 优先股的主要特征：一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。 优先股的优先权主要表现在两个方面：(1)股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。(2)剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。只有还清公司债权人债务之后，有剩余资产时，优先股才具有剩余资产的分配权。只有在优先股索偿之后，普通股才参与分配。 （二）蓝筹股、成长股、收入股、投机股（三）中国股票分类1、国家股2、法人股3、个人股4、人民币特种股票（B股）：以人民币为面值，以美元或港币结算，主要面向境外和港澳台投资者开放的市场。 三、股票市场的功能（1）筹集资金。（2）转换机制。（3）优化资源配置（4）分散风险。美国电话电报公司 股东多达300万个、该公司经营收益由300万个股东共同分享，同时该公司的经营风险、市场风险也由300万个股东共同承担。 股票发行市场一、股票发行制度股票发行是指发行人在市场中出售代表一定股东权利的股票的行为。股票发行制度是指支配股票发行行为和明确市场参与各方的权利和责任的一系列规则体系，其核心内容是股票发行决定权的归属。 遵循实质管理原则，发行人除必须履行强制性披露义务外，还必须符合一系列实质性条件，在赋予发行人自主决定发行股票的同时，由监管当局对发行行使最后的决定权。依据股票发行决定权归属的不同，发行审核制度主要分为核准制和注册制。审核制个别国家实行带有额度控制的审批制，完全由政府垄断发行决定权。 注册制遵循公开原则，发行人必须按法定程序向监管部门提交有关信息，申请注册，并对信息的完整性、真实性负责，完全赋予发行人和市场对股票发行的决定权。注册制 二、发行条件1、注册制下的股票发行条件在注册制下，证券管理部门的权力或职责是保证发行人提供的资料没有任何虚假的成分。如果发行人提供的注册资料是完整而准确的，则管理部门应予以注册。因此发行条件是提供全面、准确、真实的资料。经营不好、风险较大的企业一样具备发行条件。附：美国的注册制 。2、核准制下的股票发行条件发行人除了提供全面、准确、真实的资料外，还要符合本国公司法和证券法所规定的一些实质性的条件。例如必须是股份制公司、发行人目前从事的行业应符合国家产业政策、连续3年盈利等。核准制事实上将低质高风险的公司排出发行范围之外，减少投资者的风险，有利于证券市场的稳定。 三、股票发行方式（1）发行方式定义优点不足1公开发行公募：面向社会公众股权分散，防止操纵手续复杂，费用高不公开发行私募：公司内部职工和发起法人不用披露信息，费用低不允许上市流通2直接发行公司直接向认购者出售股票节约发行成本发行风险自负间接发行委托承销商推销效率高，风险小需支付发行费用3定向募集除发起人认购，指向关联法人和职工社会募集除发起人外，其余向社会公众 股票发行方式（2）4初次发行公司首次在发行市场发行股票（IPO）initialpublicofferings增资发行有偿增资在首次发行后为扩充股本而发行新的股票无偿增资5平价发行面值发行折价发行低于面值发行溢价发行高于面值发行 （四）按股票是否利用证券系统发行，分为网上定价发行和网下询价发行。网上定价发行：指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一“卖方”，投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票的方式进行股票申购的股票发行方式。上网定价发行方式广大投资者都可以参与。网下询价发行就是针对交易所会员或机构投资者询价。 在实践中，多采用上网定价；上网竞价；全额预交、比例配售等方式。其中，全额预交、比例配售方式是指投资者在规定申购时间内，将全额申购款存入主承销商在收款银行设立的专户中，申购结束后全部冻结，在对到帐资金进行验资和确定有效申购后，根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行股票配售的发行方式。 一般情况下，在我国，由于新股发行价会低于二级市场流通价，申购新购的收益比较丰厚，因此新股认购非常踊跃，供不应求。我国采用按比例配号，摇号中签的方法决定是否购买到新股。附注：我国新股发行的方式 网下发行：指并不利用证券系统定价发行，而是针对交易所会员询价，征求订单。如工行国际A股参与网下配售的投资者申购时需填写网下申购报价表，在每股2.60元—3.12元的价格区间内最多可填写3组申报价格及与该价格对应的申购数量，最高申报价格对应的申购数量不得低于100万股且为10万股的整数倍。申购累进数量须为10万股的整数倍，每个证券账户的申购数量上限为30亿股。 四、股票的价格股票是虚拟资本的一种形式，它本身没有价值。从本质上讲，股票仅是一个拥有某一种所有权的凭证。股票所以能够有价，是因为股票的持有人，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，能够获得相应的经济利益。同理，凭借某一单位数量的股票，其持有人所能获得的经济收益越大，股票的价格相应的也就越高。股票的理论价格=股息/利息率 股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。1、面值股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。 股票面值的作用第一：表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。如某上市公司的总股本为1，000，000元，则持有一股股票就表示在该公司占有的股份为1/1，000，00第二：在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。 2、净值股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。股份公司的帐面价值越高，则股东实际拥有的资产就越多。由于帐面价值是财务统计、计算的结果，数据较精确而且可信度很高，所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。 3、股票的清算价格股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不相一致。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。 4、股票的发行价当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。可以采取平价发行、溢价发行和折价发行的方式。 （2）股票发行的定价方法第一，市盈率法市盈率=股票市场价格/每股净利润新股发行价=经过调整后的预测每股净利润×发行市盈率 我国的新股发行最初是采用面值发行。后来一般采取溢价发行的方式。确定的依据是每股税后收益乘以一个比较固定的发行市盈率（约为15倍左右）；每股税后收益按过去3年已实现每股税后利润的平均值计算； 1998年底后，我国对新股发行的市盈率开始放松限制，新股发行市盈率开始突破15倍的规定，并不断上升。现在新股发行价采用询价发行，主要在机构投资者中“路演”，征询意见。路演是国际上通用的一种方法，即主承销商协调上市公司的管理层向机构投资者介绍和推荐股票，并向投资者征集在各个价位上的需求量，根据订单的统计，对最初发行价进行修订。 第二，可比价格竟价法主承销商通过对可比较的成长性或具有代表性的同业公司的股票发行价格和它们在二级市场的表现进行分析，比较并以此为依据，估算发行定价。 第三，市价折扣法发行公司和主承销商采用该股票一定时点上或时段内二级市场的价格的一定折扣，作为发行底价或发行价格区间的端点。此方法只适用于增资发行方式。 第四，贴现现金流量法通过预测公司将来的现金流量，并按照一定的贴现率来计算公司的现值，从而确定股票发行价格的定价方法。贴现的思想 V代表普通股的内在价值，D为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率 5、股票的市价股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。股票价格是股票市场价值的集中体现，因此这一价格又称为股票行市。 在巴菲特及其投资伙伴于1962年买进伯克希尔·哈撒韦公司的股票时，股价仅为每股7美元。1969年，沃伦·巴菲特将这家纺织品公司改造为投资公司，并亲自出任董事长和首席执行官。目前，伯克希尔·哈撒韦旗下共有60多家公司，涉足保险、家具、地毯、珠宝、餐馆和公用事业等多个领域。截至2005年底，该公司总资产已高达1983亿美元。 开盘价、收盘价、即时价格开盘价：开盘是指某种证券在证券交易所每个营业日的第一笔交易，第一笔交易的成交价即为当日开盘价。开盘价由集合竞价方式产生，上午9:15--9:25为集合竞价时间。 在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘价。沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10％的限制，但深市新股上市当日集合竞价时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，只可参与随后的连续竞价。 集合竞价交易制度的特点1、集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价制下的卖出委托都按该唯一的成交价格成交。2、成交价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。3、最大优点是信息集中功能，能够把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时，这种交易制度的优势就比较明显。因此，很多交易所在开盘、收盘和暂停交易后的开市都采用集合竞价制度。附：一只开盘涨停的股票 收盘价收盘价是指某种证券在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交价格。深市股票的收盘价不是该股票当日的最后一笔的成交价，而是该股票当日有成交的最后一分钟的成交金额除以成交量而得。收盘价是当日行情的标准，又是下一个交易日开盘价的依据，可据以预测未来证券市场行情；所以投资者对行情分析时，一般采用收盘价作为计算依据。 即时市价：在交易的不同时刻的成交价格。是以连续竞价的方式成交。集合竞价结束后，就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00--15:00。 在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托时，若委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新进入卖出委托时，若委托价小于等于已有的买进委托价时，则按委托价成交。若新进入的委托不能成交，则按“价格优先、时间优先”的顺序排队等待。这样循环往复，直至收市。 我国连续竞价制度的原则：在撮合成交时，股票成交价格的决定原则为：1、成交价格的范围必须在昨收盘价的上下10％以内；2、最高买入申报与最高卖出申报相同的价位；3、如买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格时，采用双方申报价格的平均价位。 除权价与复权价除权”是指上市公司欲进行分红送股或者增资扩股，在股票除权日须对该股票的除权后价格进行重新确定和计算。“除权”是上市公司的股份经送股或转增股本后，总股本增多，每股收益相对送增股本以前摊薄，股价随即降低，形成除权缺口。 某上市公司分配方案为每10股送3股，派2元现金，同时每10股配2股，配股价为5元，该股股权登记日收盘价为12元，则该股除权参考价为：（12＋0．2×5－0．2）／（1＋0．3＋0．2）＝8．53（元） 复权就是对股价和成交量进行权息修复,按照股票的实际涨跌绘制股价走势图,并把成交量调整为相同的股本口径。 例如:某股票除权前日流通盘为5000万股,价格为10元,成交量为500万股,换手率为10%,10送10之后除权报价为5元,流通盘为1亿股,除权当日走出填权行情,收盘于5.5元,上涨10%,成交量为1000万股,换手率也是10%(和前一交易日相比具有同样的成交量水平)。复权处理后股价为11元,相对于前一日的10元上涨了10%,成交量为500万股,这样在股价走势图上真实反映了股价涨跌,同时成交量在除权前后也具有可比性。 五、股票发行程序1、公开发行股票的准备工作。    聘请中介机构。发行、上市是一项专业性较强的工作，必须聘请证券公司、会计师、律师及评估师等4类中介机构。证券公司必须具有承销商资格，会计师、律师及评估师必须具有从事证券与期货业务等资格。 证券公司的职能。根据法律规定，股票发行，必须由证券公司承销。证券公司要完成整体策划、编写招股说明书、与发行人确定发行价格，并以包销或代销的形式（一般是包销的方式），承销股票。会计师的职能：对发行人近年财务、盈利预测出具审计报告。 律师的职能：对发行人的设立、发行等事项发表法律意见；评估师的职能：对发行人的资产进行评估，并出具《评估报告》。以上机构主要围绕招股说明制作招股文件。包括招股说明书；审计报告；资产评估报告；募集资金投资项目的可行性分析；法律意见书；辅导总结报告；发行方案；发行定价分析报告等。 2、申请审批程序。公开发行的审批程序是由证券公司推荐，在经当地省级政府同意后，报送中国证监会审批。创业板则是由证券公司推荐、交易所初审、地方政府同意、中国证监会核准。3、发行股票。核准发行，开始进入实质发行阶段。主要工作是：刊登公告；发行推介；缴款、验资；变更营业执照。 股票流通市场一、股票流通市场结构1、场内交易2、场外交易3、第三市场4、第四市场 二、股票市场流通交易方式1、现货交易。现货交易是指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清。现货交易是股票流通的最古老、最常见的形式。由于交易数量增多等原因，一些大户当场交割有一些困难，因此在实际的操作中，允许有一个较短的交割期，如上海证券交易所采用次日交割的方式。 证券交易原则价格优先：时间优先客户优先指价格最高的买方报价与价格最低的卖方报价优于其他一切报价而成交在买和卖的报价相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。交易所内经纪商兼自营的业务的，应该优先执行客户的委托命令，再进行自营交易。 一般不存在期限性问题、保证金制度、追加保证金制度、强制平仓制度和做空机制等。股票交易有时侯也会借鉴期货市场的涨跌停板制度。四个显著特点：第一：成交和交割基本同时进行第二：实物交易，即股票由卖方向买方转移，没有对冲机制第三：交割时买方必须有现款第四：是投资而非投机。 2、股票期货交易是指交易双方股票成交后签订契约，按约定价格在约定的交割日里进行交割清算的一种交易方式。股票期货实际上是以单只股票为标的的期货合约。根据香港交易所的解释，股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入或者卖出相等于某一既定股票数量的金融合约。股票期货在买卖策略上，比单纯的股票交易灵活得多，而且兼具杠杆投资，又可利用对冲技巧降低价格波动的风险，使投资策略的应变能力大幅提升，是现代投资工具。 交易规则：如果投资者认为某只股票会上升，便可以买进该股票的期货；如果投资者认为后市会下跌，投资者便可以沽出股票期货。 例如，如果投资者看好恒生银行的股价前景，又希望利用杠杆投资，放大回报率，就可以买入恒生股票期货，保证金约为每手555元，如果正股股价为82.75港元，每手100股，购入股票现货需要8275港元，杠杆比率近15倍。假设恒生股价在结算时，一如所愿，升至90港元，则投资者每股可赚7.25港元，1手恒生银行期货可实现毛利725港元，毛利率达130％。 但同时，回报和风险成正比。杠杆比率越大，面对的亏损也会越大。假设恒生股价在结算时下挫至80港元，则投资者每股蚀2.75港元，1手恒生银行期货便亏了275港元，亏损率接近50％。 3、信用交易股票信用交易又叫保证金交易或垫头交易。它是指股票交易者按照确定的比例，将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人，不足部分由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种股票交易方式。在这种方式下，股票的交易者只使用部分自己的资金，其余部分则通过交付保证金得到证券公司或金融机构的信用。各国因法律不同，保证金数量也不相同。 证券信用交易又分为融资交易和融券交易。融资交易（买进）是指证券投资者在投资证券时，可以按照一定的信用规则，向券商透支购买超过其资金账户上资金量的证券。 融资交易并不是无偿的，投资者要按照事先的约定向券商支付透支额的利息。投资者透支，实际上是把买来的证券作为抵押品向券商贷款。券商给予投资者透支后，会随时监督其证券的价格，当证券价格下降到一定程度时，就会要求透支者增加存款，当透支者在规定期限内无法增加存款时，券商可以卖掉其抵押的证券。 融券交易指投资者可以通过向证券公司租借证券的方式卖出自己并未持有的证券，比如某投资者认为A股票在未来一段时间内价格会下跌，他就可以向证券公司借出A股票(同时按比例交纳一定数量的保证金并支付租借利息)卖出，等其价格下跌后再买进归还。附：关于中国市场即将试点的信用交易 4、期权交易期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 （1）金融期权合约赋予持有人在未来某一特定时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。要素基础资产卖方（多头）卖方（空头）敲定价格行权日期权费（权利金） 现货期权期货期权以各种金融工具等标的资产本身作为期权合约之标的物的期权。按基础资产性质划分以各种金融期货合约作为期权合约之标的物的期权。股票指数期货期权外汇期权利率期货期权股票期权 由于股票期权具有价格发现和规避股市风险等重要功能,自1973年4月在芝加哥期货交易所诞生以来,就以其广泛性、时效性和灵活性为广大投资者所熟悉和使用,先后在许多国家和地区证券市场上进行交易。 在中国市场上我们称之为权证权证是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时(或到期前)以约定价格买入或卖出特定证券(或以约定价格收取结算差价)，权证中约定的股票通常被称作“标的股票”或“基础股票”。 权证有很多种分类方法:第一，按照未来权利的不同,权证可分为认购权证和认沽权证,其中认购权证是指标明未来买入权利的权证,认沽权证是指标明未来卖出权利的权证; 认购权证：持有人的权利持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券到期可得的回报（未考虑行权有关费用）(权证结算价格－行权价)×行权比例 认沽权证：持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券到期回报：未考虑行权有关费用(行权价－权证结算价格)×行权比例 二、根据行使期的不同，权证可以分为美式权证和欧式权证。美式权证持有人可以在到期日前的任何一个交易日行使权利欧式权证持有人仅可在到期日这一天行使权利。 三、根据标的资产的不同，权证可以分为股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等。 四、根据行权时交割方式的不同，权证可以分为实物给付型权证及现金结算型权证两类。实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人，交付现金等于行权价格与标的资产定价日价格的差价。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式，而指数权证因不易交付实物，通常仅限于实行现金结算方式。 五、根据发行人的不同，权证可以分为股本权证与备兑权证(或称衍生权证)两类。股本权证与备兑权证的最大差别在于，股本权证是由上市公司发行，所认购的股票是上市公司新发行的股票，而备兑权证是由证券公司等金融机构发行，行权认购的是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。 虽然股本权证发展较早，但在如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的却是备兑权证，上市的备兑权证超过权证总数的五分之四。以我国香港和台湾市场为例,2005年3月底，香港市场共有权证数量900只，备兑权证则有867只，备兑权证数量占市场权证总量的96%，而在台湾证交所交易的权证全部都是备兑权证。 注意事项：第一，如果在到期时标的股票价格低于行权价,认购权证将一钱不值;如果到期时标的股票价格高于行权价,认沽权证就将一钱不值。第二，权证采用“T+0”制度，操作投机气氛严重，是“目前价格远远高于理论价值”的高风险权证品种,缺乏专业知识和风险承受能力有限的散户一般不适宜参与。 代　码:sh580000名　称:宝钢JTB1最新价:0.218昨收盘:0.272今开盘:0.270最高价:0.318最低价:0.211涨跌幅:-19.85%成交量:347333成交额:97013.89附：中国市场上的权证品种 权证交易权证是谁提供的？不同机构发行的权证的性质和特点是什么？不同权证在市场中的比重？中国权证市场的发展演变和特点？国际权证市场的比较和竞争？ 三、股票交易程序1、开户深、沪两地交易所均实现了交易无纸化、电子化，投资者进入股市交易必须先到当地证券登记机构分别开立上海、深圳股票帐户，只有拥有股票帐户，才能进行股票交易。投资者办理了股票帐户后还需在券商（证券公司）办理资金帐户，而这个资金帐户也仅在该券商交易有效。投资者如需在别的券商交易，需另外开立资金帐户，因此，一个投资者可拥有多个资金帐户。投资者资金帐户的存款，券商按银行活期存款利率支付利息。 2、委托买卖投资者在办妥股票帐户及资金帐户后即可进入市场买卖，客户填写的委托买卖股票的委托单是客户与券商之间确定代理关系的文件，具有法律效力。除填单委托外，还有自助委托、电话委托、可视电话委托、委托机委托、网上委托等，其委托内容券商必须如实受理，如果成交结果与委托内容不符，客户可向券商提出交涉，以维护自己的合法权益。券商受理客户委托一般先由券商的电脑委托系统进行审查，审查无误后，直接进入交易所内计算机主机进行撮合成交。 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，主要有两种：第一：市价委托（marketorder)。是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市场最有利的价格买卖证券。优点是成交快，能够快速实现投资者的买卖意图。其缺点是当行情变化较快或市场深度不够时，执行价格可能与委托市的市场价格相去甚远。 第二，限价委托（limitorder)。是投资者委托经纪人按照他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券。即对于限价买进委托，成交价只能低于或等于限定价格，对于限价卖出委托，成交价只能高于或等于限定价格。限价委托虽然克服了市价委托的缺陷，为投资者提供了以较有利的价格进行证券买卖的机会。但限价委托常常因市场价格无法满足限定价格的要求而无法执行，使投资者坐失良机。 3、成交证券经营机构受理投资者的买卖委托后，应即刻将信息按时间先后顺序传送到交易所主机，公开申报竞价。股票申报竞价时，可依有关规定采用集合竞价或连续竞价方式进行，交易所的撮合大机将按“价格优先，时间优先”的原则自动撮合成交。目前，沪、深两家交易所均存在集合竞价和连续竞价方式。上午9:15--9:25为集合竞价时间，其余交易时间均为连续竞价时间。 交易所主机撮合成交的，主机将成交信息即刻回报到券商处，供投资者查询。未成交的或部分成交的，投资者有权撤消自己的委托或继续等待成交，一般委托有效期为一天。 4、清算交割与过户现在证券市场的运作是以交易的自动化和股份清算与过户的无纸化为特征的，客户在委托买卖的次交易日必须到券商处办理交割，也就是客户与券商就成交的买卖办理资金清算与股份过户业务的手续，此手续俗称“一手交钱、一手交货”，券商向客户提供的交割单需列出客户本次买卖交易的详细资料，至此客户的股票交易才结束。 四、股票交易的成本指证券投资者在委托买卖证券时应支付各种费用和税收，这些费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。1、委托费，这笔费用主要用于支付通讯等方面的开支。一般按笔计算，交易上海股票、基金时，上海本地券商按每笔１元收费，异地券商按每笔５元收费；交易深圳股票、基金时，券商按１元收费。 2、佣金，这是投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用。上海股票、基金及深圳股票均按实际成交金额的千分之三点五向券商支付，上海股票、基金成交佣金起点为10元；深圳股票成交佣金起点为５元；深圳基金按实际成交金额的千分之三收取佣金；债券交易佣金收取最高不超过实际成交金额的千分之二，大宗交易可适当降低。 3、印花税，投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按单项成交金额的千分之三，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税收。 4、过户费，这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。由于我国两家交易所不同的运作方式，上海股票采取的是“中央登记、统一托管”，所以此费用只在投资者进行上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用按成交股票数量（以每股为单位）的千分之一支付，不足１元按１元收。附：最新费用表 股票价格指数简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格变动状况的指标。是反映股票市场价格总体变动情况的重要指标 股价指数股价平均数（算术平均数来表示）股票价格指数通过不同时期进行比较，认识多种股票价格变动水平。反映不同时期的股价变动情况的相对指标。更精确和科学 第一、简单算术平均法例：假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和36元，计算该市场股价平均数。股价平均数=（P1+P2+P3+P4)/4=20元将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出 简单算术股价平均数的缺陷未考虑各样本股票的权重，不能反映不同股票对其股价指数的影响当样本股本股票发生股票分割、派发红利、增资扩股时，股价平均数会失去连续性，产生不可比性。D股票以1股分为3股，股价从30元下调为10元，这时股价平均数为多少？股价平均数=（10+16+24+10）/4=15元 第二、修正的股价平均数一是除数修正法（道氏修正法）核心思想：求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资或红利发放等因素造成股价平均数的变化，以保持其连续性和可比性。具体做法：以新股总额除以股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价平均数总额除以新除数，得出修正的股价平均数。有两种修正方法 公式：新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数（接前例）在前面的例子中，除数是4，经调整后的新除数是多少？新除数=（10+16+24+10）/20=3修正的股价平均数=（10+16+24+10）/3=20元 二是股价修正法：将股票分割和分红等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此而变动。复权价 股票指数计算方法：第一种、简单算术平均法。报告期股价平均数相对于基期股价平均数的百分数。即报告期比基期的股价上升或下降的百分比率，是一个相对指标。 接前例股市采样的四种股票的基期价格为8元、12元、14元和18元，求股票指数。说明报告期比基期的股价上升了49% 第二种综合股价平均法先将样本股票的基期和报告期分别加总，然后相比求出股票指数。 接前例用综合股价平均法计算股票指数。股票指数==（10+16+24+30）/（8+12+14+18）×100=153.8说明报告期的股价比基期上升了53.8% 第三种、加权股价平均法根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算股价平均数，其权重数（Q）可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。权数基期权数报告期权数拉斯拜尔指数派许指数世界大多数国家采用 A股最大权重股中国石油(38.07,-0.75,-1.93%)(601857.SH)今日将计入上证指数。根据此前安排，除了计入上证指数外，中国石油还将进入沪深300(4994.416,-13.25,-0.26%)及中证系列指数。根据上周五收盘时的数据，中国石油总市值占上海市场总市值的比例为23.8%。以上周五上证指数收于5316.27点推算，该股每涨跌1%，将带动上证指数上下波动12.65点。以上周五中国石油收盘价38.82元推算，其1分钱的涨跌大致相当于上证指数上下波动0.325点左右。 公式1：以基期交易量为权数 公式2：以报告期交易量为权数 公式3：以报告期发行量为权数 例：下面是基期和报告期的股票交易量资料。用加权股价平均法计算股票指数。股价（元）交易量基期报告期基期报告期A810100150B12165090C142412070D18306080 我国主要股票价格指数有：上证综合指数深圳综合指数深圳成分股指数上证30指数上证180指数沪深300指数 境外主要股票价格指数道.琼斯股票价格平均指数标准普尔股票价格指数NASDAQ综合指数《金融时报》股票价格指数恒生股票价格指数日经225股价指数 第二节债券一、债券的定义与特性1、含义：债券是债券人依据法律手续发行的、向债权人承诺的按约定的利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债权债务关系的有价证券。 最早出现的债券是政府债券，17世纪下半期，荷兰公开发行政府债券，并在阿姆斯特丹交易所上市。19世纪以后，资本主义经济进入高速发展阶段，工商企业需要筹集大量资金，企业债券开始诞生。二战后各国债券市场发展迅速，成为与股票市场并列的资本市场的两大支柱。 与股票相比，债券具有如下特点：第一，发行主体不一。作为筹资手段，无论国际、地方政府、团体机构、工商企业、公司组织都可以发行债券，股票只能由一部分股份制公司和企业发行；第二，发行人与投资者之间的关系不同。债券是一种债权债务凭证，而股票是所有权凭证；第三，期限不同。债券有偿还期，到期必须支付本息，股票一经购买，不能退股，只能在二级市场转让； 第四，价格稳定性不同。由于债券票面固定，期限固定，利率固定，价格也比较稳定；而股票价格受公司经营状况、国内外经济形势、公众心理及供求情况等多因素影响，涨跌频繁且震幅较大。第五，风险程度不同。无论公司经营好坏，债券持有人均可按照规定日期获得利息，并在公司破产清偿时比股东有优先受偿的权利；但股票持有者，尤其普通股票持有者，获利多少完全取决于公司的经营。 第六，会计处理不同。发行债券被视为公司负债，其利息支出是公司的固定支出，可计入成本，冲减利润；股票是股份公司为自己筹集的资本，股票的红利是公司利润的一部分，只有在公司盈利时才能支付。 债券特征偿还性流动性收益性安全性利息收益；资本利得、利息的再投资受益 债券的分类1、按发行主体分为国债、金融债券和公司债券2、按偿还期限分为短期债券、中期债券、长期债券3、按信用方式分为信用债券、抵押债券、担保债券 4、按筹集资金的方式分为公募债券和私募债券5、按筹资目的分为购买财产债券、合并债券、改组债券和资金调剂债券6、按发行区域分为国内债券和国际债券 7、按债券利息支付方式分为附息债券、贴现债券、累进计息债券、浮动利率债券、分红公司债券。附息债券指债券的投资者可以定期获得固定的利息支付，并在到期日收回债券的面值。8、按本金偿还方式分为设偿债基金债券、分期偿还债券、通知偿还债券、延期偿还债券和可转换债券。投资者以900元的价格购入一张10年期的面值为1000元的财政债券，每年将获得100元的利息收入，并在10年末收回1000元的面值 债券的分类政府债券金融债券公司债券信用债券不动产抵押债券担保证券收益债券可转换债券附新股认购权债券短期债券中期债券产期债券附息债券一次还本付息债券贴现债券 债券信用评级体系的作用第一，可以帮助投资者迅速判断债券的风险程度，降低投资风险，节约信息成本，利于正确投资；第二，企业的筹资成本与效果和企业的信用评级结果密切相关，级别高的企业可以降低融资成本，顺利筹资；第三，对于市场中介机构、监管机构进行风险控制也有意义。由于债券的投资存在违约风险，各种不同的债券信用程度是不同的，因此建立一个债券信用评级体系，由专门的信用评级机构对投资者提供指导是非常有必要的 债券市场的形成与功能1、债券市场的含义债券市场是不通过银行等金融机构的信用中介作用，资金的需求者与资金的供给者直接进行借贷的直接融资市场，债券是资金供求双方进行资金融通的一种契约或债务凭证。 2、债券市场的功能---为各类主体提供稳定筹集资金的主要渠道---为投资者提供具有流动性与收益性的金融工具---作为公开市场，为中央银行实施货币政策提供了市场机制---为政府进行宏观调控提供机制。 债券的发行与流通一、公司债券的发行方式按其发行方式和认购对象，可分为私募发行与公募发行按其是否由中介机构协助，分为直接发行与间接发行；按定价方法，分为平价发行、溢价发行和折价发行。 （一）私募发行与公募发行1、债券的私募发行：指面向少数特定投资者的发行。一般来讲，发行的对象主要有两类，一是有所限定的个人投资者，多是内部职工，二是指定的机构投资者，如专业性基金（养老金等），或有密切业务往来的公司、企业等。 2、公募发行：指面向社会非特定投资者的发行，充分体现公开公正的原则。对于发行者来说，公募发行具有以下优势：--可以提高知名度和信誉度，扩大筹资渠道；--发行的债券可以上市流通，提高债券的流动性和吸引力；---发行范围大，筹资潜力大。 （二）直接发行与间接发行一般而言，私募发行多采用直接发行方式，公募发行多采用间接发行方式。---直接发行可以节省各种费用，降低发行成本，但存在发行风险。尤其发行工作繁琐且需要专业知识，中小公司难以承受。因此，选择直接发行方式的一般都是一些信誉较高、知名度较高的公司、大企业以及具有众多分支机构的金融机构。 ----间接发行。由于投资银行、证券公司以及专业的承销商都具有丰富的经验、知识和专门人才，具有雄厚的资金实力，较高的承销信誉，较多地承销网点以及灵通的信息，从而使发行工作准确、高效、顺利地进行。但发行成本较高。 二、公司债券的间接发行过程1、准备阶段：发债方案的制定（发行金额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、收益率、发行费用等）、可行性研究、市场调查、文件制作、信用评级、发债申请书的申报、公司形象策划及塑造、发债的注册登记或审批；2、委托阶段：承销商的选择、承销方式的选择、承销价格的选择，方案的选择，承销协议的签署等。 3、发售阶段：发布发售公告、印刷公司债券及有关凭证、安排发售网点、发售、进行发债资金的收缴和统计。4、资金入帐阶段：发债资金的核实、承销费及其他费用的结算、发债资金划入发行人帐户、发债报告书的签署、发行人调整财务账目等。 债券的要素发行额债券期限面值票面利率偿还方式 三、债券发行利率及发行价格的确定1、债券的发行利率，一般指债券的票面利率影响债券发行利率的因素---债券的期限。---债券的信用等级。---有无可靠的抵押和担保。债券期限越长，投资者承担的信用风险、利率风险、通货膨胀风险等越大。抵押或担保是对债券还本付息的一种保障，是对债券投资风险的一种防范，是对投资者信心的一种保护 当前市场银根的松紧，市场平均利率的高低债券利息的支付方法。实行单利、复利、贴现等不同的利息支付方式，对投资者的实际收益率和发行人的筹资成本有不同的影响。单利计息债券比复利计息和贴现计息的债券发行利率高。 2、债券的发行价格在发行债券时，发行价格未必与债券的票面金额相等。根据债券本身的市场销售能力和投资者的可接受程度，为使债券投资的实际收益率具有吸引力，债券发行人可能以平价、溢价或折价三种方式发行。 这是因为，票面利率是债券发行人在发行债券时承诺付给购买人的债券利息，他直接印在债券的票面上，故称票面利率。票面利率是进行发行准备时根据当时的市场利率确定的。但金融市场上的利率水平是变幻无常的，往往会出现债券的票面利率刚刚确定，债券刚刚印刷出来，市场利率就发生变化的情况。这时债券无法改变利率，要使投资人从这种债券的投资中获得现行利率的收益只能在债券的出售价格上进行调整。采取折价或溢价发行的办法。 假设某发行人要发行面额为10000元，期限为一年的单利债券，决定发行时的市场利率为6%，发行人据此规定该债券的票面利率也是6%，到期收入10600元。但在债券印出来尚未发行之前市场利率突起变化，从原来的6%上升到10%，如按原来价格销售，则不会有投资人愿意购买。为了吸引投资人购买，发行人只能降价出售，使债券也能提供10%的收益率。 设债券的售价为P，P1=P（1+10%）=10600P=9636.36元 同样道理，如果发行时市场利率比票面利率低了，发行人如若按票面价格出售，就会吃亏，于是会提高出售价格，使投资人得到的实际收益与市场平均收益相当，这叫溢价发行。当然，如果市场利率与原先的设计并无变化，债券按照票面价格出售，叫平价发行。 （2）债券价格的确定债券发行价格按面值发行，面值收回，其间到期支付利息按面值发行，本息一次付清贴现发行，面值偿还，差额即为利息附息债券，定期付息，到期付息并还本 债券流通市场为使债券投资具有流动性，当债券持有者急需现金，而债券尚未到期时，能够使债券得以出售变现，于是产生了债券的流通市场（二级市场）。与金融债券和国债相比，公司债券的流动性较弱。这是因为公司债券主要被机构投资者持有，而许多机构以长期持有为目的。从各国的情况看，债券转让市场主要有两种类型：证券交易所交易和柜台交易。 一、证券交易所交易（场内交易或上市交易）证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券交易场所，各类债券进入证券交易所交易，必须经过上市管理部门的审批、核准。一般讲，除了国债、交通运输、电信电话等公用事业债券及部分著名企业或公司债券外，其他公司是很难获准在证券交易所上市交易的。债券在证券交易所交易，采用公开竞价的方式。交易者必须委托证券经纪商买卖证券，交易规则与股票买卖一样，遵循“价格优先”、“时间优先”的原则。 二、柜台交易市场（场外交易）由于债券上市有许多条件和限制，许多公司债券无法通过证券交易所交易，为实现其流动性，满足买卖双方的要求，形成了场外交易。西方国家，大部分公司债券都是在场外交易市场完成的。场外交易多以证券公司为中介进行的，证券公司对经营的债券同时挂出买入价和卖出价，卖出价格要略高于买入价，价格差构成证券公司的收入。 债券的交易形式第一，现货交易：即时交割现实中允许有一个较短的延后时间包括即时交割次日交割例行交割：成交后第四天交割 第二、期货交易：成交后在将来一定时期按照约定价格进行清算交割的交易。回避风险转嫁风险套期保值投机交易保证金交易交易所交易 第三、回购交易：相当于短期资金借贷。注意：回购协议的利率由回购期限、货币市场行情、回购债券质量等决定，与债券本身的票面利率为无关。 四、中国的企业债券与公司债券市场按照国际惯例，只有股份公司才可以发行公司债券，由于许多企业没有实行公司化改革，所以中国目前既有公司债券，也有企业债券，并习惯于统称为企业债券市场。 1、企业债券市场的发展1984年开始出现企业债券，主要是内部私募；进入90年代，快速发展，但秩序混乱，1993年国家开始整顿，以后发展陷入停顿。企业债券市场中，普通实业企业发行的债券很少，国家投资公司债券、地方投资公司债券、专业银行为特定项目建设发行的国家投资债券、中央企业债券、金融债券等占主体。 2、中国企业债券市场落后的原因1）政府大力培育股票市场，而对债券市场限制；2）利率管制造成利率过低，债券没有吸引力； 3）违约风险严重，自建立起来，曾经多次出现到期不能兑付本金和利息的问题，投资者和承销商非常谨慎，到目前为止，不能兑付的企业债券已累计超过100亿元；4）二级市场不发达，缺乏流动性和价格发现功能，使得债券发行利率难以确定，投资者也难以被吸引进入债券市场。目前在交易所市场上，企业债券日成交量通常只有几百万元，远远低于国债市场的交易量。 公司债券的发行我国对发债企业的规定：经营合法内控制度健全信用级别良好净资产符合要求，不少于累计债券券余额可分配利润不少于一年的利息债券余额不超过净资产的40%股份有限公司有限责任公司国有独资或控股 第三节证券投资基金基金市场概述基金发行市场基金的上市及投资运作基金的收益与分配 什么是基金？假设你有一笔钱想投资债券、股票这类证券进行增值，但自己一无精力二无专业知识，钱也不算多，就想到与其他１０个人合伙出资，雇一个投资高手，操作大家合出的资产进行投资增值。 合伙投资为提高效率，推举其中一个最懂行的牵头办这事。定期从大伙合出的资产中按一定比例提成给他，由他代为付给高手劳务费报酬，当然，他自己牵头出力张罗大大小小的事，包括挨家跑腿，有关风险的事向高手随时提醒着点，定期向大伙公布投资盈亏情况等等，不可白忙，提成中的钱也有他的劳务费。这些事就叫作合伙投资。 基金将这种合伙投资的模式放大１００倍、１０００倍，就是基金。这种民间私下合伙投资的活动如果在出资人间建立了完备的契约合同，就是私募基金。如果这种合伙投资的活动经过国家证券行业管理部门的审批，允许这项活动的牵头操作人向社会公开募集吸收投资者加入合伙出资，这就是发行公募基金。 基金管理人（公司）基金管理公司就是这种合伙投资的牵头操作人，不过它是个公司法人，资格要经过中国证监会审批。基金公司与其他基金投资者一样也是合伙出资人之一。另一方面由于它牵头操作，还要做以下工作：从大家合伙出的资产中按一定的比例每年提取劳务费（称基金管理费），替投资者代雇代管理负责操盘的投资高手（基金经理），还有帮高手收集信息搞研究打下手的人，定期公布基金的资产和收益情况。 基金托管为了大家合伙出的资产的安全，不被基金公司这个牵头操作人偷着挪用，监管机构规定，基金的资产不能放在基金公司手里，基金公司和基金经理只管交易操作，不能碰钱，记帐管钱的事要找一个擅长此事又信用高的人负责，这个角色当然非银行莫属。于是这些出资（就是基金资产）就放在银行，而建成一个专门帐户，由银行管帐记帐，称为基金托管。 基金的安全性当然银行的劳务费（称基金托管费）也得从大家合伙的资产中按比例抽一点按年支付。所以，基金资产相对来说只有因那些高手操作不好而被亏损的风险，基本没有被偷挪走的风险。从法律角度说，即使基金管理公司倒闭甚至托管银行出事了，向它们追债的人都无权碰大家基金专户的资产，因此基金资产的安全是很有保障的。 封闭式基金如果这种公募基金在规定的一段时间内募集投资者结束后宣告成立，就停止不再吸收其他的投资者了，并约定大伙谁也不能中途撤资退出，但以后到某年某月为止我们大家就算帐散伙分包袱，中途你想变现，只能自己找其他人卖出去，这就是封闭式基金。 开放式基金如果这种公募基金在宣告成立后，仍然欢迎其他投资者随时出资入伙，同时也允许大家随时部分或全部地撤出自己的资金和应得的收益，这就是开放式基金。 上市的基金不管是封闭式基金还是开放式基金，如果为了方便大家买卖转让，就找到证券交易所这个场所将基金挂牌出来，按市场价在投资者间自由交易，就是上市的基金。 基金的认购费和申购费基金的认购费和申购费就是投资入伙时要交的费用，因为基金公司宣传吸收投资人的活动是要费不少钱的，这些费用自然不能他一家出，另外通过提高入伙的成本，降低入伙不久就想离开的欲望。 基金首次募集期购买基金的行为称为认购；在基金成立后购买基金的行为称为申购；一般情况下，认购期购买基金的费率相对来说要比申购期购买优惠。 基金的赎回费基金的赎回费就是撤回投资和收益是要交的费用，原因与上面类似。还有一条，就是有人撤资走的时候，为了还给现金，基金可能不得不卖掉一些债券股票，这是对基金资产不利的动作，对其他不撤资的合伙人的利益有不良影响，所以让你留下点费用作补偿。前端赎回与后端赎回 基金的转换费基金的转换费就是同一家基金公司操作着多个基金，你持有其中一个基金，想把这个基金按同等资产数量换成该基金公司操作的另一种基金，应向基金公司交付转换的费用，原因也与上两条同理，主要为了提高你变动的成本，不愿让你频繁变动。 基金净值基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值。 基金分红是基金实现投资净收益后,将其分配给投资人。基金净收益是指基金收益扣除按照有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额,包括基金投资所得红利、股息、债券利息,买卖证券差价、银行存款利息以及其他收益。基金分红有现金分红和红利再投资两种方式。 证券投资基金的特点1、专家理财是基金投资的重要特色。基金管理公司配备的投资专家,一般都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验,以科学的方法研究股票、债券等金融产品，组合投资,规避风险。 2、组合投资，分散风险。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的实力，可以同时分散投资于很多种股票，分散了对个股集中投资的风险。 3、方便投资，流动性强。证券投资基金最低投资量起点要求一般较低，可以满足小额投资者对于证券投资的需求，投资者可根据自身财力决定对基金的投资量。证券投资基金大多有较强的变现能力，使得投资者收回投资时非常便利。我国对百姓的基金投资收益还给予免税政策。 基金的概念是通过发行基金份额或受益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按持有者投资份额分配给投资者的金融产品利益共享风险共担 基金发行：：一、基金设立方式1、注册制2、核准制 （1）基金的设立与发行设立的条件基本当事人：基金投资人、基金发行人、基金管理人、基金托管人一个或多个发起人基金章程、信托契约等文件 二、基金发起人是指发起设立基金的机构，它在基金的设立过程中起着重要作用。国外基金的发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是多个。在我国，基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司，信托投资公司及基金管理公司，基金发起人的数目为两个以上。 基金发起人主要职责包括：1、制定有关法律文件并向主管机关提出设立基金的申请，筹建基金。①基金发起人必须对国家的经济、金融政策、市场状况、大众的投资心理等进行研究分析，在此基础上对拟设立的基金进行策划，如确定基金的主要投向、基金的类型、基金的存续期限以及基金的募集规模等。 ②基金发起人要代表基金持有人与基金管理人、基金托管人签订基金契约，约定基金各方当事人的权利、义务。同时，基金发起人还需要制作管理机关要求的其他相关文件，如招募说明书等。③确定发行方案，选定销售机构。 ④向主管机关提出设立申请，并报送主管机关要求的有关文件。⑤设立申请获得批准后，进行公告。 2、认购或持有一定数量的基金单位。基金发起人须在募集基金时认购一定数量的基金单位，并在基金存续期内保持一定的持有比例，从而使基金发起人与基金持有人的利益结成一体。保证基金发起人以维护投资人的合法权益作为其行为准则，不从事有损于投资者利益的活动，以切实保护投资者的利益。 3、基金不能成立时，基金发起人须承担基金募集费用，将已募集的资金并加计银行活期存款利息在规定时间内退还基金认购人。 第三节基金的上市及投资运作一、基金的上市最初，为了提高封闭式基金的流动性，允许其上市交易。后来开放式基金作为证券交易所的创新品种被推出。 发行方式上网发行：通过交易所系统，适合于封闭式基金网下发行：通过各种营业网点，适于开放式基金。 证券投资基金的流程投资者1投资者2投资者3基金基金管理公司分配投资收益基金契约签订签订基金托管人托管协议监管签订汇集资金 投资基金的分类区别：第一，基金规模的可变性不同第二，买卖方式不同第三，基金单位买卖价格形成机制不同第四，投资策略不同开放式基金封闭式基金 封闭式基金与开放式基金的比较封闭式基金开放式基金交易场所深圳、上海交易所基金公司或其代销点存续期限有固定期限无有固定期限基金规模固定额度，一般不能增发不固定，但有最低规模要求赎回限制期限内不能直接赎回，需通过上市交易套现可随时提出购买或赎回申请交易方式上市交易基金公司或其代销点价格决定因素由市场供求关系决定依据基金的资产净值而定分红方式现金分红现金分红和再投资分红 封闭式基金与开放式基金的比较封闭式基金开放式基金费用和买卖股票一样申购费：申购资金的1.5%赎回费：赎回资金的0.5%投资策略由于不能提前赎回，无需提取准备金，能够充分利用资金进行长期投资，取得长期经营效益必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资回受到一定限制。随时面临时赎回压力。须注重流动性等风险管理，要求基金管理具有更高的投资管理水平。信息披露基金单位资产净值每周至少公告一次单位资产净值每个开放日进行公告 上市型开放式基金（LOF）1、上市型开放式基金(ListedOpen-EndedFund)，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，是现行法规下ETF的变通品种。 所谓上市型开放式基金，即投资者既可以通过基金的代销或直销网点进行一般开放式基金的申购赎回，也可以通过二级市场买卖已存在的基金份额。其优势在于，与目前的开放式基金相比，可使投资者避免“申购费率和赎回费率”带来的高成本；与封闭式基金相比，则可以避免高额折价和溢价的现象发生。 ETF：(交易所交易基金)ETF：(指数基金)是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。 ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。 开放式基金的封闭期开放式基金的封闭期是指基金成功募集足够资金宣告成立后，会有一段不接受投资者赎回基金单位申请的时间段。设定封闭期一方面是为了方便基金的后台（登记注册中心）为日常申购、赎回做好最充分的准备；另一方面基金管理人可将募集来的资金根据证券市场状况完成初步的投资安排。根据《开放式证券投资基金试点办法》规定，基金封闭期不得超过３个月。 封闭型基金的折价封闭式基金由于只能在交易所交易，因此其交易价格与基金净值之间总会有些差异。净值代表了当前基金净资产分摊到每个基金份额上面的额度，相当于基金的价值，而交易价格则是由交易所经过集合竞价后形成的市场对基金价值的判断，相当于基金的价格。按照价值规律，价格围绕价值上下波动，因此基金的价格与净值有所差异是正常的。 但封闭式基金除了开始几年有过溢价的时候以外，最近几年一直在折价状态下运行，最高平均折价率甚至达到了近40％。显然这违反了价值规律的一般原则。而导致这种现象存在的背后因素则被称为封闭式基金的“折价之谜”。 其他分类根据法律地位不同公司型基金区别：契约型基金法律依据不同，前者依据公司章程，后者依据契约投资者地位不同，前者参与经营，后者无权前者具有法人资格，后者则没有融资渠道不同，前者可向银行借款，后者不行前者具有永存性，除非破产，后者契约满基金运营停止 依据投资目标不同成长型基金收入型基金区别平衡型基金投资目的不同。成长型注重长期为投资者带来收益，收入型强调基金单位价格增长，使投资者获得稳定、最大化的当期收入。投资工具不同资产分布不同派息情况不同 根据资产结构不同股票型基金债券基金货币市场基金杠杆性基金创业型基金投资期货、期权等具有杠杆作用的金融工具，收益高风险也极大投资目标主要是那些不具备上市资格的小型企业及新型企业，追求高风险下的高收益 根据募集方式不同公募基金区别私募基金前者的对象是不固定，后者固定前者投资者众多，最小金额要求低，后者要求比较高的投资金额，投资者不多前者受监管机构严格监管，后者受的管制少，也不用信息披露 基金的投资原则第一，必须设立年度、季度和周投资策略，不能在交易中修改策略，只能在交易中执行策略，比如，如果设立了卖出钢铁股的季度策略，那么在任何时点和价位上都不许买入钢铁股，所以策略的完备、明确和成文很重要。 第二，新开仓品种必须经过严格的投资论证。包括与策略的相容程度、与重仓基金经理的讨论、与最近卖出或买入的基金经理的讨论、与至少两名研究员的讨论。要在最大信息的基础上，形成成文的个股投资计划书。计划书必须涵盖买入价位上限、仓位上限、卖出条件三个必要条件，避免冲动和不谨慎的交易。 第三，禁止盘中决策。每天的交易内容，必须在开盘前明确和成文，禁止任何盘中决策，对于已有交易策略的预备品种，一旦股价达到预定的触发交易的价位，必须盘中执行，不能再次启动研究过程。 2）、流通市场的主要功能是解决金融工具的长期性和资金的流动性矛盾，通过有价证券的买卖提高其流通性。3）、流通市场的交易活动比较复杂，主要包括参与者、组织方式和交易方式等内容。（二）资本市场按照金融工具区别，可划分为股票市场、中长期债券市场、中长期抵押贷款市场和证券投资基金市场。（三）资本市场按照金融机构区别，可分证券市场和中长期信贷市场。我国一般把股票、证券、基金市场归于证券市场。 第十一章金融衍生工具市场主要内容：金融衍生工具含义、类型、特点、功能 第一节期货市场 一、期货合约-----期货合约是一种代表未来实物资产（黄豆、棉花、铜）或金融资产（国债、股指、利率）索取权的金融工具。期货合约是买者与卖者之间的法律合同，要求买方在规定的未来某个交易日以既定的价格买入某种商品，卖方在规定的未来某个交易日以既定的价格出售某种商品。 ----在期货合约中买卖双方同意进行交易的价格成为期货价格；----规定双方在未来进行交易的时间称为交割日或结算日。----合约中规定的某种商品成为基础工具。由于期货合约的价值来自于基础资产（实物或金融）的价值，因此是一种衍生工具。 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益。期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。 在期货市场交易的期货合约，其标的物的数量、质量等级和交割等级及交割地点、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货合约中，只有期货价格是唯一变量，在交易所以公开竞价方式产生。 多头（做多）----期货合约的买方，即同意按照既定价格在未来购买某种基础商品的一方。空头（做空）----期货合约的卖方，即同意按照既定价格在未来出售某种基础商品的一方。 例子：张三与李四在交易所达成一笔期货合约，三个月后以2元/公斤的价格买卖黄豆1000公斤。张三是买者，李四是卖者。如果交易一个月后，黄豆的期货价格上涨到2.2/公斤，张三可以将手中的期货合约卖出而获利。如果期货价格下降，李四获利。如果交割日到期，现货市场价格与期货市场价格不同，买卖双方同样有获利机会。 期货合约的主要条款及设计依据1、合约名称合约名称需注明该合约的品种名称及其上市交易所名称。以郑州商品交易所白糖合约为例，合约名称为“郑州商品交易所白糖期货合约”，合约名称应简洁明了，同时要避免混淆。 2、交易单位交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。例如，郑州商品交易所规定，一手白糖期货合约的交易单位为10吨。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。3、报价单位报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。国内一级铜、白糖、大豆等期货合约的报价单位以元（人民币）/吨表示。 4、最小变动价位最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。最小变动价位乘以交易单位，就是该合约价格的最小变动值。例如，郑州商品交易所白糖期货合约的最小变动价位是1元/吨，即每手合约的最小变动值是1元/吨×10吨=10元。 5、交割方式期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货通常采取实物交割方式，金融期货多采用现金交割方式。6、交易代码为便于交易，每一期货品种都有交易代码，如郑州商品交易所的小麦合约的交易代码为WT，白糖合约的交易代码为WS。 二、期货交易的几个重要问题1、头寸清算大多数期货合约的交割日期设在三月、六月、九月和十二月。在交割日期货合约将终止交易，进入清算阶段。期货合约的交易双方有两种办法对所持头寸进行清算。 第一种，在交割日之前进行平仓，即轧平头寸。即在该合约到期之前对同样的合约做一笔相反的交易以冲销手中的头寸。第二种，在交割日进行实物交割。 买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓 2、期货交易所中清算行的作用第一，对交易双方的交易进行担保。买卖双方不直接交易，而是将合约在交易所的清算行进行登记，由清算行完成期货合约的交易。即清算所是合约买方的卖方，是买方的卖方，避免了交易中的信用风险。第二，使交易者更容易平仓和交割。 3、保证金要求初始保证金----当一个合约开立时，投资人必须按照交易所的要求针对该合约缴纳一个最低标准的保证金。每个交易日结束时，交易所用结算价来衡量投资者所持头寸的市场价值。如果由于价格的不利变动导致合约损失，需要追加保证金。 维持保证金----在追加保证金未补入账户之前，交易所允许保证金降到的最低水平。如果追加的保证金24小时没有到账，交易所会关闭期货合约的交易账户。同样超额的保证金可以从账户中提取。 三、期货市场的功能（一）、规避风险指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。 套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变化带来的损失。 套期保值的基本经济原理就在于某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的这种价格关系，取得在一个市场上出现亏损，在另一个市场上获得盈利的结果。 套期保值的基本作法在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 1. 买入套期保值(多头套期保值):期货市场中购入期货，以期货市场的多 头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万 元。    两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。 2、卖出套期保值（空头套期保值）：在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨 1.25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1.1 万元。该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨 1.15 万元价格买进 100 吨的期货，每吨盈利0.1万元。    两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。 （二）发现价格功能发现价格功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。 期货市场是一个有组织的规范化的市场，期货价格是在专门的期货交易所内形成的。期货交易所聚集了众多的买方和卖方，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及其变动趋势的信息集中到交易场内，从而使期货市场成为一个公开的自由竞争的市场。这样通过期货交易所就能把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动趋势。 （三）风险投资功能 四、期货交易种类（一）商品期货国际商品期货交易的品种随期货交易发展而不断变化，交易品种不断增加。从传统的农产品期货，发展到经济作物、畜产品、有色金属和能源等大宗初级产品。 （二）金融期货20世纪70年代，期货市场有了突破性的发展，金融期货大量出现并逐渐占据了期货市场的主导地位。 由于国际金融市场的剧烈动荡，金融风险越来越受到人们的关注，许多具有创新意识的交易所纷纷尝试推出金融期货合约，以满足人们规避金融市场风险的需求。金融期货主要包括外汇期货、利率期货和股指期货。 五、我国期货市场架构（1）期货市场监管部门。我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。 （2）期货交易所。指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所，它是为会员提供服务的非营利性、自律管理的机构。 （3）中国期货业协会。（4）交易所会员。（5）期货经纪公司。（6）期货交易者。 期货下单流程（一）常用交易指令1、市价指令：是指按当时市场价格即刻成交的指令。客户在下达这种指令时不须指明具体的价位，而是要求期货经纪公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格达成交易。这种指令的特点是成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤销。 2、限价指令：限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。它的特点是可以按客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，有时甚至无法成交。 3、止损指令：指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令。客户利用止损指令，既可以有效地锁定利润，又可以将可能的损失降至最低限度，还可以相对较小的风险建立新的头寸 4、取消指令取消指令是指客户要求将某一指定指令取消的指令。通过执行该指令，将客户以前下达的指令完全取消，并且没有新的指令取代原指令。 （二）下单方式1.书面下单客户亲自填写交易单，填好后签字交由期货经纪公司交易部，再由期货经纪公司交易通过电话报单至该期货经纪公司在期货交易所场内的出市代表，由出市代表输入指令进入交易所主机撮合成交。 2.电话下单客户通过电话直接将指令下达到期货经纪公司交易部，再由交易部通知出市代表下单。期货经纪公司须将客户的指令予以录音，以备查证。事后，客户应在交易单上补签姓名。 3.网上下单客户通过因特网或局域网，使用经纪公司配置的网上下单系统进行网上下单。进入下单系统后，客户需输入自己的客户号与密码，经确认后即可输入下单指令。下单指令通过因特网或局域网传到经纪公司后，通过专线传到交易所主机进行撮合成交。客户可以在经纪公司的下单系统获得成交回报。 我国主要的商品期货交易所（1）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油、籼米（未上市）、胶合板（未上市）。（2）郑州商品交易所：硬小麦、强小麦、棉花、绿豆、红小豆（未上市）、花生仁（未上市）。（3）大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、啤酒大麦（未上市）。 专题：股指期货股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货。 股指期货的特点股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。期货股票股指期货 一、产生的原因。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。 由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应动而生。 二、基本原理根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。 股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。 比如，某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，遂进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。 随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖进的差价进行投机交易。 买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓 三、特点1、股指期货可以进行卖空交易。与股票市场的卖空机制不同，股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。 实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 2.交易成本较低。相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。 3、较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。 4、市场的流动性较高。研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 5、股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 6、投机决策依据不同。一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 四、投资者1．套期保值者套期保值者是通过股指期货交易来规避股票交易中系统风险的交易者，它们是股指期货市场的主要参与者。股指期货的套期保值者主要包括证券发行商、基金管理公司、保险公司、证券公司等证券市场的机构投资者。 2．套利者套利者是指利用股指期货市场和股票现货市场，以及不同股指期货市场，不同股指期货合约之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的交易者。 股指期货的套利最常采用的是指数套利，当实际期货价格偏离理论期货价格时，可能通过同时买卖赚取无风险收益。套利者的交易活动对股指期货市场是十分重要的，其交易活动可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定，也是股指期货市场价格发现机制的传递渠道。 3．投机者投机者是根据他们对股票价格指数走势的预测通过低买高卖，或高卖低买以获取利润的交易者。 五、股指期货的作用与功能1、从整个资本市场或社会经济体系来讲，股指期货有三个的经济功能：价格发现功能。稳定市场和增强流动性的功能促进资本形成的作用。 2、投资者可以利用股指期货更有效地进行投资和资产管理。第一，投资者单纯利用证券现货市场进行大幅度的资产结构调整，会引起股票价格的大幅度变化，增大市场波动性和投资者交易的执行成本和佣金费用，而利用股指期货合约可能通过不同资产的暴露程度使综合头寸达到调整资产结构的要求，而不至于引起价格的大幅波动，交易费用也较低。 第二，证券承销商和发行人可以利用股指期货进行预期性套期保值规避价格风险，保证证券发行顺利进行。 第三，投资者可以利用股指期货市场进行套期保值和套利交易。香港恒生指数期货市场，以对冲风险为目的的交易约占总交易量的20％，充分反映了恒指期货对套期保值的巨大存在价值。而机构投资者，尤其是指数投资基金可以利用股指期货进行套利交易以获取无风险收益。 第四，投资者可以利用股指期货间接投资股票市场，使自己专注于分析宏观经济景气状况和股票市场大势，免除从繁多的股票中桃选可投资股票的麻烦，以及减少投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本。 六、中国发展股指期货的意义（一）回避股市系统风险,保护广大投资者的利益我国股市的一个特点是股指波动幅度较大,系统风险较大,这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。 （二）有利于创造性地培育机构投资者,促进股市规范发展开展股指期货交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资品种,能促进长期组合投资与理性交易,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本,提高资金的使用效率。 （三）促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用股指期货交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度；如果股票现货市场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为,可抑制股票市场价格的过度波动；此外,股指期货交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作用。 （五）完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力从国际市场的发展潮流可见,股指期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果还是停留在传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本的进入提供回避风险的场所,不利于我国对外资的吸引。此外,中国在开展自己的股指期货交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡抢先开发成功就是一例。 新交所SGX-----全世界最具进攻性的交易所事件一：SGX进攻日本大获全胜1986年:SGX抢推日225指数期货。1988年：大阪交易所终于推出日经225指数期货。现状：为了夺回指数期货的主导权，大阪交易所进行了多年艰苦的努力，但仍有近一半的市场份额落在海外。相关研究也表明，在2004年—2005年期间，新加坡的日经225指数期货价格单向引导着日本的日经225指数、大阪证券交易所日经225指数期货价格。 事件二：SGX进攻我国台湾占先发优势1997年：SGX故伎重演抢推摩根台指期货。现状：新加坡交易所台湾指数期货的先发优势一直影响着台湾地区本土股指期货市场的发展，直到近几年才有所好转，但牵制依然存在。 事件三：SGX进攻香港铩羽而归1998年：SGX推摩根（MSCI）香港指数期货。现状：当时香港联交所禁止路透社提供即时报价资料给MSCI，从而阻止新交所。这一行动的最终结果是令新交所MSCI香港指数期货的交易异常清淡。例如在2002至2004年里，该合约的交易量为0。 事件四：2006年9月5日新加坡交易所SGX如期强行推出全球第一个中国内地股票为标的的股指期货———新加坡新华富时中国A50股票指数期货(TheSGXFTSEXinhuaChinaA50IndexFutures)。而我国拟定最快2007年初推出股指期货。 上证所信息公司与深交所信息公司已于近日起诉新华富时指数有限公司，告其A50指数涉及违约和侵权。此案于2006年10月11日开庭。 上证所和深交所信息公司主要起诉新华富时的是“只获得指数编制权，未获得指数衍生品开发权”。上证所信息公司告新华富时合同违约，将与新华富时解除合同，这样新华富时将不再能使用合法的信息源，新加坡A50股指期货也就失去了权威的数据来源。 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 股指期货保证金初步定为合约价值的8%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：2000保证金制度８％ 杠杆效应 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。每日结算制度开仓价结算价收盘价当日无负债制度 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 履约保证金可用保证金强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？ 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 指会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。持仓限额制度 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。大户持仓报告制度 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±10%涨停价跌停价涨跌停板制度收盘价结算价结算价收盘价+10%-10% 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 熔断：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%,熔断时间为10分钟熔断制度 熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%。当市场价格触及6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。 设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。为市场交易提供一种减震器的作用，即在涨停板之前设置一个过渡性的闸门，体前向投资者警示风险。 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度 保证金存管制度保证金监控中心www.cfmmc.com保护投资者资金安全 保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度相关制度和细则以交易所公布为准 第十二章国际收支国际收支内容。在第四章讲述。 第一节国际收支及国际收支平衡表一、国际收支的概念国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民之间的经济活动所产生的全部交易的系统记录。国际收支的内涵应从以下几个方面加以把握：（一）国际收支是一个流量概念。（二）国际收支反映的内容是国际经济交易的全部内容。（三）居民是指在国内居住一年以上的自然人和法人。 二、国际收支平衡表的基本构成目前，我国的国际收支平衡表按照国际货币基金组织颁布的《国际收支手册（第五版）》的原则，主要由四个项目构成：（一）经常项目。它反映我国与外国交往中经常发生的项目，是国际收支中最重要的项目。主要有进口货物、服务收支、收益收支、官方和其他部门的经常转移四个主项构成。（二）资本和金融项目。它反映资本和资产的流出与流入。主要由资本项目和金融项目两大主项构成，其中金融项目又分为直接投资、证券投资、其他投资三个小项。（三）净误差与遗漏。由于国际收支资料在统计上经常出现错误和遗漏，往往使收支存在差额，为此而设立特殊的项目，为使国际收支在形式上达到平衡。（四）储备资产。它是国家拥有的可用于平衡国际收支差额的国际性金融资产。主要由货币黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备、其他债务组成。 三、国际收支失衡的判断标准及造成国际收支失衡的原因分析（一）判断国际收支失衡的标准，一般是指国际收支中的“自主性交易”的差额为零。（二）造成国际收支失衡的原因有：1、经济增长状况。国际经济增长对国际收支有着明显的影响。经济增长状况常引起两种类型的不平衡即周期性不平衡和收入性不平衡。2、经济结构。由于经济结构、产业结构、产品结构、消费结构等方面不平衡导致国际收支的结构性不平衡。3、货币因素。当国内货币供应过多或过少，导致货币在国内购买力的下降或上升，由此引起进出口变化而造成国际收支不平衡。4、偶然性因素。国内外一次性突发事件造成的国际收支不平衡。5、外汇投机和国际资本流动。目前国际金融市场巨额游资的流出流入成为影响各国国际收支平衡的重要因素。 四、国际收支失衡的影响与调节（一）国际收支失衡对一国经济的影响是不容忽视的。1、一国长期、大量的国际收支顺差，容易产生本币升值的压力和潜在的通货膨胀压力。巨额的顺差显然会对经济造成不利的影响。①出现持续性巨额顺差的国家，必然引起外汇汇率下跌，本币币值上升，造成汇率波动，打击本国出口。而汇率波动又为投机创造了条件，从而使外汇市场陷入混乱；②巨额顺差形成大量的外汇供给对本币的需求，迫使本国货币当局增加本币的投放，导致B增加，M供应量增加，进而加本国的通货膨胀。 2、国际收支逆差的影响更加不容轻视。逆差的不利影响有三个方面：①持续性的国际收支逆差，将使本国累积的对外负债超过本国的支付能力，严重时可能会发生国际债务危机；②发生持续性巨额逆差的国家由于外汇短缺，必然引起外汇汇率上升，本币贬值，这自然会削弱本币的国际地位；③由于持续性逆差损耗了该国的国际储备，出口收汇主要用于偿付外债本息，必然影响发展生产所必须的生产资料的进口，使国民经济发展后继无力，进而影响国民收入，恶化就业问题。 （二）无论发生持续性顺差还是逆差，都会影响国民经济的正常发展，都必须采取相应的措施进行调节。当前各国政府主要通过行政手段、经济手段、国际经济合作的办法进行调节。调节国际收支失衡的主要方式有：1、商品调节。奖出限入。2、实施金融政策。用调节利率或汇率的办法实现国际收支平衡。3、实施财政政策。用于扩大或缩小财政开支、提高或降低税率的办法调节国际收支平衡。4、利用国际贷款，平衡国际收支。5、直接管制。国家对外汇汇率实行直接的行政干预以改善国际收支。 第十三章国际金融机构及市场体系国际金融机构是多国共同建立的金融机构的总称，主要有全球性和区域性金融机构组成。 第一节国际金融机构一、全球性金融机构全球性金融机构组织，即国际货币基金组织和世界银行集团。 （一）国际货币基金组织国际货币基金组织是联合国的一个专门机构，其宗旨是，共同研究和协商国际货币问题，加强国际货币合作；便利国际贸易的扩大与平衡发展，协助会员国克服国际收支困难；促进国际汇兑，稳定货币汇率，避免各国间的货币竞争性；消除妨碍世界贸易的外汇管理等。国际货币基金组织的资金来源主要是成员国缴纳的基金份额，还有向成员国和国际金融市场借款、出售黄金收入以及创设特别提款权等。其主要业务包括：当会员国国际收支发生困难时，向会员国提供各种贷款；向会员国提供咨询、培训服务；对会员国的汇率政策进监督以及对会员国的经济、金融与形式进行磋商、协调。 （二）世界银行集团世界银行集团中最主要的机构是国际复兴开发银行，又称世界银行。它有两个附属机构即国际开发协会和国际金融公司。世界银行的宗旨是，为解决会员国恢复和发展经济的资金不足，提供和组织长期贷款和投资，从而资助会员国兴办特定的基本建设工程，协助其复兴与开发。 二、区域性金融机构包括亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行、阿拉伯货币基金组织、伊斯兰银行、西非发展银行、西欧投资银行、国际经济合作银行、国际投资银行等。目前，它们共同宗旨是通过发放贷款和进行投资、技术援助及协助规划，促进本地区的经济发展与合作。亚洲开发银行是仅次于世界银行的第二大开发性金融机构。亚洲开发银行现有成员国47个。亚洲开发银行的宗旨是鼓励政府和私人在亚洲太平洋地区投资，通过提供项目提供和技术援助，促进和加强亚洲太平洋地区发展中国家、地区的经济发展。其资金来源有两类：一是普通资金，主要由会员国认缴的股本、来自国际金融市场及各国政府的借款和捐款构成；二是特别基金，包括亚洲开发基金、技术援助特别基金、日本特别基金及联合国金融资金。 三、国际清算银行国际清算银行是西方主要发达国家和若干大商业银行合办的国际金融机构，主要办理国际清算；接受各国中央银行存款并代理买卖黄金、外汇和有价证券；办理国库券和其他债券的贴现、再贴现等。此外还负责推动金融监管的国际合作，制定国际统一的银行监管标准，协调各成员国中央银行的关系，致力于跨国性银行的监管工作。 四、国际金融机构体系的作用1、维持汇率稳定。国际金融机构体系的目标之一是建立一个稳定的汇率制度。2、进行行业协调。即对国际金融业的业务活动进行规范、监管、协调。一是制定国际监督合作的基本原则；二是制定监督工具；三是加强对银行风险资产的管理。3、调节国际收支平衡。主要通过提供短期贷款，缓解暂时的国际收支逆差；提供长期贷款以促进经济长期发展。4、积极防范并化解国际金融危机。如提供紧急贷款、给予一定的资金援助；制定协调协定，国际借贷总安排；召集权威人士拟订改革方案等。此外，各国际金融机构体系的作用也存在着局限性。性。 第二节国际货币体系（一）、国际货币制度的涵义及其内容涵义：国际货币制度亦称货币体系，是支配各国货币关系的规则及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。内容：（1）国际储备资产的确定；（2）汇率制度的安排；（3）国际收支的调节方式。 （二）、国际货币制度的演变过程（1）国际金本位制世界上首次出现的国际货币制度是国际金本位制，黄金充当国际货币，各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定，黄金可以在各国间自由输出输入。在资本主义大危机的冲击下的国际金本位制最终瓦解，代之是布雷顿森林体系。 （2）布雷顿森林体系1、二战以后签订的“布雷顿森林体系”协定，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，即布雷顿森林体系。2、布雷顿森林体系的主要内容：黄金为基础，以美元作为主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。实行固定的汇率制，各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内浮动。国际货币基金组织通过预先安排的资金融通措施，保证向会员国提供辅助性储备供应。会员国不得限制经常项目的支付，不得采取歧视性的货币措施。3、优点：解决了国际储备短缺的困难（黄金短缺）。固定汇率稳定了金融市场。国际货币基金组织及资金融通方案促进了国际金融合作。制度缺陷：世界金融市场稳定依赖一个国家；美国经济的起伏与衰盛导致世界金融市场的波动，而造成布雷顿森林体系不稳定性。随着美元危机与美国经济危机频繁爆发，必然导致该体系解体:美国黄金储备减少；美国通货膨胀加剧；美国国际收支持续逆差。 趣味知识拓展：美金？美金是指美圆。由于双挂钩，1AUNCE金=USD35=31.1G.所以USD1=0.89AUNCE金1G金=USD1.12但是目前,由于美国债务危机,美圆的主要世界货币作用已经大大削弱,今非昔比.2011年8月,1AUNCE金=USD1716.几百年来,美圆相对黄金来说,贬值厉害.储备作用已经降低了.中国外汇储备一直维持60%以上的美圆资产.外汇储备3万亿美圆以上.贬值很快. （3）牙买加体系1、IMF会议达成了“牙买加协定”。该协定取消了固定汇率制，实行浮动汇率制，从而形成了牙买加体系。2、牙买加体系的内容：国际储备货币多元化:美元、欧元、英镑、日元、黄金、特别提款权等。减少美圆危机和美国经济危机影响。汇率安排多样，就是浮动汇率制合法化：单独浮动、联合浮动、盯住浮动制、管理浮动制。灵敏反应各国经济动态.多渠道调节国际收支：汇率调节、利率调节、国际货币基金组织干预和贷款调节。避免了布雷顿体系下调节失灵。黄金非货币化：黄金与各国货币彻底脱钩，不再是汇价的基础3优点：国际储备多元化。浮动汇率制在灵敏反应各国经济动态的基础上是相对经济的调节。货币调解机制多样化，避免了布雷顿体系下调节失灵的尴尬。缺点：国际货币格局不稳定、管理调节复杂性强、难度高；浮动汇率制加强了国际金融市场和体系的动荡和混乱，套汇、套利等短线投机活动引发多次金融危机；调解机制多样化不能根本上改变国际收支失衡的矛盾。 四区域性货币制度（一）、区域性货币制度的形成与发展（1）区域性货币制度的建立，是以货币一体化理论为依据的。（2）区域货币制度的发展过程大致经历了两个过程：1、较低阶段。各成员国仍保持独立的本国货币，但成员国之间的货币采用固定汇率制和自由兑换，成员以外由各国自行决定，对国际储备部分集中保管，但各国保持独立的国际收支和财政货币政策。2、较高阶段。区域内实行单一的货币，联合设立一个中央银行为成员国发行共同使用的货币和融资政策，办理成员国共同商定并授权的金融事项，实行资本市场的统一和货币市场的统一。 （二）、区域性货币制度的类型（1）西非货币联盟制其最初组建与1962年，由非洲西部8个国家组成，并成立了西非国家中央银行，发行共同的货币“非洲金融共同体法郎”，供各成员国使用。（2）中非货币联盟制度其成立与1973年，由中非5个国家组成，并成立了中非国家中央银行，发行共同的货币“中非金融合作法郎”。 （三）东加勒比货币联盟制度其于1965年成立了共同的货币管理局，发行“东加勒比元”，实行与英镑挂钩的联系汇率，1976年脱钩改为盯住美元。（四）欧洲货币制度它是从欧洲货币联盟开始的，最早可以追溯到1950年建立的“欧洲支付同盟”和1958年取代该联盟的“欧洲货币协定”。欧共体建立以后，1994年成立欧洲货币局，1998年成立欧洲中央银行，1999年1月1日欧元正式启动。此外，目前中日韩推动的亚元制度，尚在探索中 第三节国际资本流动与国际金融市场一、国际资本流动的含义（一）含义：国际资本流动是指资本从一个国家（或地区）转移到另一个国家（或地区）。（二）国际资本流动的主要分类：1、按资本流动的期限，可分为长期资本流动和短期资本流动；2、按资本流动的方式，可分为国际直接投资、国际金融投资（主要是股票和债券）、其他国际投资（如贸易信贷、贷款、存款负债等）；3、按资本所有者的性质可分为官方资本流动和私人资本流动。 二、国际资本流动的原因造成国际资本流动的根本原因在于各国的资本收益率存在着差异。由于自然资源和经济发展水平等方面的不同，从而各国的投资收益率必然呈现一定的差异。这就决定了资本从低收益率国家向高收益率国家的不断转移，从而形成了国际资本流动。国际资本流动的其他原因包括为了资本安全和规避行政管制等。 三、国际资本流动的特点（一）国际直接投资规模巨大。（二）跨国公司成为对外投资的主体。（三）投资重点日益转向服务业和技术密集型制造业。（四）国际资本流动的方向多元化；（五）国际资本流动对经济的冲击更大。 四、国际金融市场（一）概念：国际金融市场概念有广义和狭义之分。国际金融市场的存在和发展，对于国际经济交往和各国国内经济发展起着重要作用。（二）几种主要的国际金融市场1、国际货币市场。是指期限一年以内的资金借贷市场。可分为银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。2、国际资本市场。是筹集长期资金的场所，包括银行中长期信贷市场和证券市场。3、外汇市场。是进行外汇交易的场所。主要有现货交易、期货交易、期权交易、掉期交易等数种。交易的方式主要有套汇、套利等。 4、黄金交易。是进行货币性黄金交易的场所。黄金交易可分为现货交易和期货交易两种。世界主要黄金市场有伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场和美国黄金市场等5、离岸金融市场。是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币市场是最早的离岸金融市场，目前它是离岸金融市场的核心，还有亚洲美元市场、拉丁美洲美元市场等诸多离岸金融市场，这些新兴的离岸金融市场在国际金融活动中的地位与作用有上升的趋势。 第十四章中国金融开放专题讲座；学员自修。 第十五章货币供求及其均衡货币需求量的预测、货币供应量的实施、供求均衡解读 本章内容提要：本章主要分析说明货币需求的涵义，货币需求分析的客观和微观两个角度；我国货币需求的影响因素；货币供给与货币供应量的概念，货币供给层次划分；货币供给的决定因素和货币乘数；货币均衡与失衡的含义，货币均衡的实现条件与机制，影响货币均衡实现的因素及我国货币均衡的特点。基本概念：货币需求货币供给外生变量内生变量基础货币货币乘数货币均衡货币失衡 重点问题：1、货币需求的涵义以及货币需求分析的客观和微观两个角度；2、影响我国货币需求的因素；3、货币供给与货币供给量的概念，货币供给层次的划分；4、货币供给的决定因素和货币乘数5、货币均衡与失衡的含义，货币均衡的实现条件与机制；6、影响货币均衡实现的因素及我国货币均衡的特点。 第一节货币需求概述一、货币需求的涵义货币需求，是指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。掌握货币需求的概念要把握以下几点：1、货币需求是一个存量的概念；2、货币需求是有限制的，是一种能力与愿望的统一；3、现实中的货币需求包括对现金和存款货币的需求；4、货币需求包括对执行流通手段、支付手段、储藏手段等职能货币的需求。 二、货币需求分析的宏观和微观两个角度（一）所谓货币需求的宏观分析角度，即从一个国家的社会总体出发，探讨需要多少货币才能满足经济发展的需求。（二）所谓货币需求的微观角度，是从社会经济个体出发，研究一个经济单位在既定的收入水平、利润水平和其他经济条件下，所需持有的货币量。三、名义货币需求和实际货币需求（一）名义货币需求：是指社会各个经济部门所持有的货币单位的数量。（二）实际货币需求：是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的实际货币购买力。 第二节货币需求量的决定与影响因素一、凯恩斯学派的货币需求理论二、货币学派的货币需求函数 三、影响我国货币需求的因素1、收入。与货币需求呈同方向变动。2、价格。与货币需求呈同方向变动。3、利率。一般情况下与货币需求呈反方向变动。4、货币流通速度。与货币需求呈反方向变动。5、非货币金融资产收益率。与货币需求的影响方向不确定。6、企业与个人对利润的预期。与货币需求呈同方向变动。7、财政收支状况。当财政收大于支且有节余时，一般意味着对货币需求的减少。其他因素。包括信用发展状况、金融机构技术手段的先进程度和服务质量的优劣、国家的政治形势和改革进程等。 三、我国货币需求量的预测实践1、马克思的需求量理论。黄金流通时代。2、马克思货币理论与中国实践结合，1：8公式的产生。1960S，我银行工作者实症得出，现金流通量与社会零售商品总额的比例。3、改革开放后货币需求理论发展。(1)M'=Y'+P'把通货膨胀考虑进去(2)M'=Y'+P'-V'把货币流通速度考虑进去计划中的货币供给增长率=经济增长率+预期的物价上涨率-货币流动速度的增长率点评：利率未市场化，没考虑进去；从费雪方程式演化MV=PY而来，与古典货币理论一致。 第三节货币供给量的计算一、货币供给与货币供给量（一）货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为；（二）货币供给量，是被个人、企事业单位和政府部门持有的、由银行系统供应的债务总量。 二、货币供给的层次划分我国的货币层次划分是：M（现钞）=流通中现金M（狭义货币）=M＋活期存款M（广义货币）=M+城乡居民储蓄款+定期存款+其他存款+证券公司客户保证金 第四节货币供给的过程与影响因素一、货币供给的过程（一）货币供给过程的特点。1、货币供给形成的主体是中央银行和商业银行，一般不包括非银行金融机构。2、两个主体各自创造相应的货币。中央银行创造现金通货，商业银行创造存款货币。3、银行系统供给货币的过程必须具备三个条件：一是实行由银行系统提供的完备的信用货币流通；二是实行比例存款准备金制度；三是广泛采用非现金结算方式。 （二）中央银行策源货币供给的两条渠道。一是在公开市场上购买有价证券或外汇；二是对商业银行办理再贴现或发放再贷款。二、决定货币供给的因素分析（一）基础货币与货币供给量。基础货币是指处于流通界为社会公众持有的通货及金融机构存入中央银行的准备金总和。基础货币是整个银行系统内存款扩张、货币创造的基础，对货币供给量有决定性的影响。基础货币的增减变化通常取决于资产方四个因素的变化，即国外净资产、对政府债权净额、对商业银行债权和其他项目净值货币与货币供给量 （二）货币乘数与货币供给量在货币供给过程中，中央银行的初始货币供应量与社会货币最终形成量之间的倍数称作货币乘数，这种倍数扩张（或收缩）的效果与反应称作乘数效应。决定货币乘数的因素有：现金比率、超额准备金比率、活期存款准备金比率、定期存款与活期存款之间的比率。三、我国的基础货币与货币乘数我国基础货币的构成。我国基础货币构成与一般市场经济国家有些不同，即我国基础货币除了流通中现金和准备金以外，还包括了部分非金融机构存款，主要是财政性的部队、机关团体存款和邮政储蓄存款等。影响我国货币乘数的特殊因素：一是财政性存款；二是定、活期存款比率。 第五节货币均衡一、货币均衡与货币失衡（一）涵义：货币均衡是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。在货币流通过程中，如果货币需求与货币供给不相等，则为货币失衡。（二）货币均衡是一个动态的过程，是一个由均衡到失衡，再由失衡回复到均衡的不断运动的过程。（三）货币均衡具有相对性，货币均衡实际上是一种经常发生的货币失衡中暂时达到的均衡状态。 二、货币均衡的实现条件（一）要有健全的利率机制。（二）要有发达的金融市场。三、影响货币均衡实现的主要因素（一）中央银行的调控手段。金融调控手段的多寡及有效性，是影响货币均衡实现的重要因素。（二）国家财政收支状况。通过财政政策对社会总供求的调节来影响货币均衡，是一条重要的途径。（三）生产部门结构的合理性。生产部门比例严重失调必然引起商品供求结构的不合理，最终会引起货币供求失衡。（四）国际收支是否均衡。只有保持国际收支的基本平衡才能避免因国际收支失衡给国内市场带来的较强冲击。 四、我国的货币均衡经济体制改革前，国家下达的产值计划在货币均衡实现过程中起决定性作用；改革以后，我国货币供求均衡机制开始向中央银行调控下的市场机制转化。迄今为止，已经初步形成了具有特色的调控机制。但从总体看，由于我国经济和金融体制仍处于向社会主义市场经济转轨时期，货币均衡自然也有这一阶段的特点：1、调节货币均衡的机制和手段还不完备；2、在对货币供应量调控过程中，利率机制还不能发挥十分有效的作用；3、金融市场虽然已经具有相当规模和活力，但与建立有效的货币均衡调节机制要求相比，尚有不小的差距。 现代经济学家一般把货币供求均衡和宏观经济均衡结合来分析；IS-LM希克思-汉森模型考虑了货币市场和商品市场均衡，但我国利率没市场化；AD-AS模型反映了货币供求均衡与社会商品总供求之间的关系，对我国有启发。ASADMdMs社会总供给（商品量等）决定了对货币的需求；货币需求决定了货币供给实施；货币的供给又决定了社会（商品量等）总需求；社会总需求又决定了社会总供给 本章小结：本章主要分析说明了货币需求的涵义和宏观、微观两种分析角度；在分析说明国外主要的货币需求理论的基础上，重点分析说明了我国货币供求的影响因素；另一方面分析说明了货币供给与货币供应量的概念，说明了货币供给层次划分的依据和各国的异同，探讨了货币供给内生变量与外生变量之争及意义；重点分析说明了现代货币供给过程的特点与机制，分析了货币供给的决定与影响因素；在此基础上阐明了货币均衡与失衡的含义，分析了货币均衡的实现条件与机制，以及影响货币均衡实现的因素，同时对我国货币均衡的特点进行了实事求是的分析。 思考题：1、我国货币需求的预测公式是？（作业）2、不考虑电子货币，根据M=B●m,为什么说传统的货币供给实施一般是由央行、商行、社会公众三者共同决定的？（作业）3、现代经济学家一般把货币供求均衡和宏观经济均衡结合来分析；请问货币均衡和社会总供给均衡有何逻辑关系？（作业）4、市场经济条件下货币均衡是如何实现的？ 第十六章货币供求失衡-----通货膨胀与通货紧缩均衡是理想，失衡是常态。本章主要讲授通胀与通缩含义、度量测定、成因、影响、综合对策 本章内容提要：本章主要分析说明通货膨胀的含义、分类及其直接原因与深层次的原因，通货膨胀对经济的影响及其治理措施，通货紧缩及其治理。基本概念：通货膨胀物价总水平居民消费物价指数批发物价指数国内生产总值平减指数需求拉上成本推动单一规则指数化政策通货紧缩重点问题：1、通货膨胀的含义、分类及其形成的直接原因和深层次的原因。2、通货膨胀对生产、流通、分配和交换分别产生的影响。3、治理通货膨胀的主要对策。4、通货紧缩的定义与判断标准以及通货紧缩的治理。 第一节通货膨胀含义及分类一、通货膨胀的含义通货膨胀是指由于货币供应量超过了客观需求量（核心内容）、物价普遍并持续上涨（主要标志）的经济、金融现象。这里通货泛指广义货币。（一）通货膨胀与纸币流通相联。是纸币流通条件下的特有现象。（二）通货膨胀与物价总水平相联，物价持续上涨。（持续一般指，6月以上）（三）通货膨胀中的价格上涨存在公开和隐蔽两种类型。 二、通货膨胀的测定判断经济生活中是否发生了通货膨胀以及通货膨胀的程度，需要借助以下指标来进行测定：（一）CPI居民消费零售物价指数。它是一种用来测量各个时期内居民所购买的生活消费品价格和服务各项目价格平均变化程度的指标。一般作通货膨胀率的替代指标。（二）PPI批发物价指数。它是反映不同时期批发市场上多种商品平均变化程度的经济指标。（三）GNP差异率，国内生产总值平减指数。它是衡量经济在不同时期内所产生和提供的最终产品和劳务的价格总水平变化程度的经济指标。此外，对隐蔽型通货膨胀还需要借助其他的指标来测定。 我国CPI统计方法有2种，八类法较普遍八类法内容食品类衣着类烟酒于日用品类猪肉占CPI9%医疗保健及个人用品类家庭设备及维修类娱乐教育文化用品及服务类交通及通讯类居住类34%9%4%10%6%14%10%13%国际：≤3%正常；≥50%币制崩溃[3%；10%]温和；[10%；50%]严重 中美CPI权重比较美国CPI的构成：中国CPI的构成： 中美CPI统计制度对比1、对比美国CPI,中国CPI中没有2个重要指标：住宅和教育指标。2、中国CPI中的居住包括建房及装修材料、房租、自有住房以及水、电、燃气等与居住有关的项目，以上并没有包括最重要的商品房的价格指标。3、美国CPI中住宅占到了42%，15%是食品，中国CPI中食品占到了34%。 知识拓展：CPI数据的采集调查队，国家统计局垂直管理。3000名价格采集员，在全国550多个县5万个调查点，对8大类、262个基本分类、600种商品和服务项目采价，以抽样调查方式了解全国12万户家庭消费支出。现在利用先进的3G手机，填表，直接上报国家统计局。例如农贸市场，调查时间早晨9-10点（居民买菜集中于这个时段），每个月6次，即5天一次。具体调查的代表商品因为南北方和不同城市而有细微区别。比如“过早”的粮食制品，襄阳可能是豆芽面、黄酒，武汉是热干面、豆浆，荆洲是碱水面、油条、锅盔；北京是馒头、火烧、大饼；云贵是米粉、卷粉、宽粉等。每一个小类别也有很多细分。例如，豆制品：包括豆腐、豆芽、豆干、豆皮；猪肉：包括猪腿、五花肉、猪肝、猪腰。调查的市场也有几个类别。例如，农贸菜市场、超市、旅游市场、餐饮业、加油站、房租、建材市场等采价工作有技巧。采价时，卖主经常由于心情原因随意报价、不报价、报天价。要了解和掌握真实的价格，需要偷听、偷看假买等技巧。 三、通货膨胀的分类（一）按通货膨胀的原因可分为：需求拉上型、成本推动型、结构失调型和预期型通货膨胀。（二）按通货膨胀的表现形式可分为：公开型和隐蔽型通货膨胀。（三）按物价总水平上涨的程度可分为：爬行式通货膨胀、温和式通货膨胀、奔腾式通货膨胀和恶性通货膨胀。 第二节通货膨胀的原因一、直接原因与深层次原因（一）直接原因是货币供求过多。（二）深层次原因：主要有需求拉上、成本推动、结构因素、供给不足、预测不当、体制制约等。2010目前的通胀一般认为有成本推动、输入性特征。二、需求拉上含义：所谓需求拉上，通常是指经济运行中总需求过度增加，超过了既定价格水平上商品和劳务的供给，从而引起货币贬值、物价总水平上涨。我国也存在着需求拉上引发的通货膨胀。原因：财政赤字、信用膨胀、投资需求膨胀、消费需求膨胀是我国社会需求膨胀的四个具体因素。 三、成本推动含义：成本推动是侧重从供给和成本方面来解释物价水平持续上升的原因。原因：主要归纳为两点：一是工会力量对工资提高的要求；二是垄断行业中企业为追求利润制定的垄断价格。因此，成本推动引起的通货膨胀主要是工资推动和利润推动及原材料基础产品上升等等。此外，基础产品价格上升导致物价普遍上涨是最近几年的常态。四、结构因素含义：对通货膨胀影响较大的经济结构和部门结构。我国通货膨胀与存在较为严重的经济结构比例失调相关。各大部类之间比例结构、三大产业的比例结构、积累与消费的比例结构、商品供求品种比例结构方面的失调都可能导致通货膨胀。 五、其他原因通货膨胀是一种非常复杂的经济现象，往往是由多种原因引起的。除了需求拉上、成本推动和结构因素外，还存在一些诸如供给不足、预期不当、体制不完善等原因。 第三节通货膨胀对经济的影响一、学者争论1、促进论：认为通货膨胀有利于促进经济增长。2、促退论：认为通货膨胀对经济增长有害无益。3、中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。总结：发展经济，适度通胀可以 二、通货膨胀对生产的影响（一）通货膨胀破坏社会再生产的正常进行，导致生产过程紊乱。（二）通货膨胀使生产性投资减少，不利于生产的长期稳定发展。三、通货膨胀对流通的影响（一）通货膨胀打破了流通领域原来的平衡，使正常流通受阻；（二）通货膨胀还会在流通领域制造或加剧供给与需求之间的矛盾，使本来供需平衡的市场状况变成不平衡；（三）通货膨胀，物价上涨，使潜在的货币购买力转化为现实的购买力，冲击市场，进而使通货膨胀程度不断加深。 四、通货膨胀对分配的影响通货膨胀对社会成员来说，其主要影响是改变收入和财富占有的比例。有人称为“工资、纳税、信贷后的第4次分配”（一）通货膨胀改变了收入分配比例。依靠固定工资收入的成员是受害者，从事商业活动的单位和个人可能得到好处；（二）通货膨胀改变原有财富的占有比例。以实物形式保存财富，在通货膨胀中上涨率大就是收益者，反之就是受损者 五、通货膨胀对消费的影响特别是对生活消费的影响表现在：一是减少了居民的实际收入，意味着居民消费水平的下降；二是通货膨胀带来的收入水平不同，受损也不一样，加剧了社会成员之间消费层次的矛盾；三是造成市场紊乱和市场供求之间的矛盾，使一般消费者的损失更大。六、通货膨胀对就业的影响：萨缪尔森等修改后的PHLIPS曲线。纵轴P'表示通货膨胀率，横轴U表示失业率。向右倾斜望下的曲线小结：当前国际上普遍认为，适度的通货膨胀有利于经济增长和充分就业 第四节通货膨胀的治理由于通货膨胀产生的原因比较复杂，治理通货膨胀必须对症下药，从其直接原因和深层次原因、社会总供给和社会总需求等多方面进行综合治理。同时综合运用货币、财政、收入、产业等政策。一、控制货币供应量由于通货膨胀的直接原因是货币供应过多，因此，治理通货膨胀一个最基本的政策就是控制货币发行量，使货币供应量与货币需求量相适应，通过稳定币值来稳定物价。比如提高法定存款准备金率、发行中央银行票据、卖出证券等 二、调节和控制社会总需求对于需求拉上型通货膨胀，调节和控制社会总需求是个关键。各国对社会总需求的调节和控制，主要是通过制定和实施正确的财政政策和货币政策来实现。例如加息、提高税率等降低需求。2010目前我国不需要这样做。三、增加商品的有效供给增加有效供给的主要手段是降低成本，减少消耗，提高经济效益，提高投入产出的比例；同时，调整产业和产品结构，以支持短缺商品的生产。例如全世界粮食、棉花、石油等价格上涨过快；我国房地产价格上涨过快；等造成的通胀四、医治通货膨胀的其他政策除了控制需求、增加供给、调整结构之外、还有一些诸如限价、减税指数化等其他治理通货膨胀的政策。 第五节通货紧缩一、通货紧缩的定义关于通货紧缩的定义，国内目前主要有三种观点，三种观点的差异主要在于对价格、货币供应量和经济增长这几个指标的使用上。通货紧缩是指流通中的货币量相对于商品和服务量来说过少而引起的价格持续下跌、经济滞长、衰退、下滑现象。表现为消费信心低下、社会商品滞销、失业上升等。易钢认为，典型通缩“一个伴随，两个特征”，即伴随经济衰退（还应包括经济下滑？）、物价持续下降、信贷和货币供应量下降。 二、通货紧缩的衡量指标与通货膨胀一样，通货紧缩通常也是通过消费物价指数、批发物价指数、国民生产总值平减指数、居民生活费用指数等物价总水平指标来衡量。按照这一分析，可以把物价水平的年下跌率不超过3%视为正常的或可以接受的，那么超过3%的通货紧缩就应当采取措施加以治理。 三、通货紧缩的成因和类型从通货紧缩的概念出发，其直接原因是因为货币供应不足，然而，造成这一现象的深层原因是极其复杂的。一般可以从需求和供给两个方面进行分析。从需求方面看，通货紧缩是由于经济的增长快于货币的增长，致使市场需求不足造成价格的下跌。从供给方面看，主要是由于成本的下降，形成价格下跌的压力。在实际经济运行的过程中，二者是交织在一起的，并不能绝对分开：需求不足造成价格下跌，价格下跌促使成本下降；成本下降刺激产出增加，反过来又会加剧供大于求的矛盾。 四、通货紧缩的影响从一般意义上说，超过一定程度或合理限度的通货紧缩对经济发展是不利的。这种不利影响重要表现在以下方面：（一）通货紧缩不利于消费需求的增长和市场的扩大。（二）通货紧缩使实际利率上升，不利于投资需求增长。（三）通货紧缩带来的经济衰退使人们的收入减少，就业压力增大，社会矛盾突出。（四）在通货紧缩比较严重的情况下，社会信用关系会受到破坏，经济运行秩序也受到影响。（五）在通货紧缩和经济衰退的情况下，社会资金的流向会发生很大变化，更多资金会脱离实际经济体系转向投资性较强的虚拟经济，如证券的二级市场等。 五、通货紧缩的一般治理措施同时综合运用货币、财政、收入、产业等政策。大致来说，主要措施包括以下几个方面：（一）实行扩张性的财政政策，扩大政府需求。（二）扩大信用规模，增加货币供应量。（三）适当降低利率，促进投资和消费。（四）调整收入分配政策，增加各阶层特别是低收入阶层的货币收入。（五）建立和完善各层次社会保障体系。（六）主动调整产品、产业等经济结构。 本章小结：本章主要分析说明了货币失衡的主要表现之一——货币供大于求所形成的通货膨胀问题和货币供小于求所形成的通货紧缩问题。主要阐述了通货膨胀的含义、测定指标、常见分类，分析了我国通货膨胀的特点；重点分析了通货膨胀的直接原因与深层次原因，介绍了西方经济学家关于通货膨胀对经济影响的争论，落脚点放在我国学识的基本共识上，从社会再生产的四个环节客观分析了通货膨胀的影响；在此基础上探讨了治理通货膨胀的主要方案与对策，具体分析了各种方案的适应性。在通货紧缩的问题上，分析说明了通货紧缩的含义、衡量指标、对经济的影响及其治理。 思考题：1、什么叫通货膨胀？（作业）2、通货膨胀形成的原因是什么？治理的主要对策有那些？（案例考试）3、通货膨胀对生产、流通、分配和交换分别会产生什么影响？4、5、通货紧缩的含义、影响与治理措施是什么？（作业）（案例考试） 第十七章货币政策货币政策目标、指标、工具、传导机制 本章主要分析说明以下五个问题：货币政策的含义与作用，货币政策的目标及诸目标之间的关系，我国现行的货币政策目标；货币政策中介指标的作用与基本要求，可作为中介指标的金融变量及我国现行的中介指标；货币政策工具的含义，各种货币政策工具的作用机理，我国现行的货币政策工具；货币政策传导机制的主要环节及传导的时滞效应；财政政策与货币政策的一般作用，我国两大政策协调配合的客观要求。 基本概念：货币政策充分就业货币政策目标货币政策操作指标货币政策中介指标公开市场业务选择性市场工具货币政策传导机制重点问题：1、货币政策的含义与作用，货币政策目标及诸目标间的关系；2、货币政策的操作指标与中介指标；3、货币政策工具的含义、各种货币政策工具作用的机理；4、财政政策与货币政策的一般作用，我国两大政策协调配合的客观要求。 第一节货币政策目标一、什么是货币政策含义：即指中央银行为实现既定的目标运用各种政策工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。货币政策的作用：1、通过调控货币供应总量保持社会总供求的平衡。2、通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。3、调节国民收入中消费与储蓄的比重。4、引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。5、促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。 二、货币政策目标当代各国的货币政策目标一般可以概括为以下五项：（一）稳定物价。指一般物价水平保持基本稳定，短期内不发生显著的波动。（二）充分就业。指失业率降到社会可以接受的水平。（三）经济增长。指保持一定的国民生产总值增长率。（四）国际收支平衡。指国际收支各项目，特别是自主性项目收支基本持平。（五）金融稳定。指维持利率与汇率的相对稳定。三、货币政策诸目标之间的关系货币政策诸目标之间的关系是比较复杂的。有的是在一定程度上具有一致性，如充分就业与经济增长，二者呈正相关关系；有的则相对独立，如充分就业与国际收支平衡；但更多地表现为目标之间的冲突性。货币诸目标的矛盾主要表现为： （一）物价稳定与充分就业的矛盾二者之间通常存在着一种此高彼低的交替关系。如果失业过多，货币政策要实现充分就业的目标，就需要扩张信用和增加货币供给量，以刺激投资需求和消费需求，扩大生产规模，增加就业人数。然而伴随而来的是一般物价水平的上涨，若超过一定限度就会造成通货膨胀，以牺牲稳定物价的货币政策目标为代价。因此，物价稳定与充分就业之间是相互矛盾的，很难做到同时兼得。（二）物价稳定与经济增长的矛盾如要刺激经济增长，就应促进信贷和货币发行的扩张，但结果会带来物价上涨和通货膨胀；为了防止通货膨胀和物价上涨，需要采取信用收缩的措施，这又会对经济增长产生不利的影响。 （三）物价稳定与国际收支平衡的矛盾若其他国家发生通货膨胀，本国物价稳定，则会造成本国商品输出增加，输入减少，国际收支发生顺差；若本国发生通货膨胀，导致本国输出减少，输入增加，使国际收支恶化。（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾随着经济增长，就业人数增加和收入水平提高，对进口商品的需求通常也会响应增加，从而使进口贸易增长得更快，其结果出现贸易逆差，导致国际收支情况恶化。因此，经济增长与国际收支平衡二者之间也相互矛盾，很难同时兼得。四、中国货币政策目标的选择《中华人民共和国中国人民银行法》颁布之前，我国事实上一直奉行的是“双重货币政策目标”，即发展经济，稳定货币。现行的货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并依此促进经济”。 第二节货币政策中介指标与操作指标一、中介指标和操作指标的作用与基本要求（一）含义及其作用：货币政策中介指标和操作指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量，通过对这些指标的控制和调节最终实现政策目标。中间性指标具体分为操作指标和中介指标。操作指标是中央银行通过货币政策工具操作能够有效实现的政策变量，如准备金、基础货币等；中介指标处于最终目标和操作目标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，通常有市场、利率、货币供应量等。（二）选取的基本要求有：可测性、可控性和相关性。 二、可作为货币政策中介指标的金融变量根据货币政策中介指标选择的三个基本要求，在市场经济比较发达的国家，可作为中介指标的一般有利率、货币供应量、超额准备金和基础货币这几个变量，也有的把汇率包括在内。（一）利率。即通过政策工具来调节、监控市场利率水平。（二）货币供应量。即通过政策工具来调节、监控货币供应量的增长水平，使货币供应增长与经济增长的要求相适应。（三）其他指标。主要是贷款量和汇率。 三、可作为操作指标的金融变量中央银行货币政策可选择的操作指标主要是准备金和基础货币，有的国家还将中央银行利率作为操作指标。（一）准备金准备金指标是中央银行货币政策工具影响中介指标的主要传递指标，也是中央银行可直接操作的指标。准备金指标主要有三种口径：1、准备金总额；2、法定准备金；3、超额准备金。中央银行可直接操作的经常性指标是超额准备金。以超额准备金作为操作指标，就是通过政策工具来调节、监控商业银行以及其他各类金融机构的超额准备金水平。 （二）基础货币以基础货币作为操作指标，就是中央银行直接调节基础货币量。基础货币包括流通中的现金和商业银行等金融机构在中央银行的存款准备金，它们是货币供应量数倍伸缩的基础，是市场货币量形成的源头。四、我国现行的货币政策中介指标我国现行的货币政策中介指标主要有四个：货币供应量、信用总量、同业拆借率、银行备付金率。 第三节货币政策工具一、货币政策工具的含义货币政策工具又称作货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采取的政策手段。二、一般性政策工具一般性政策工具也称作“三大法宝”，包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务，主要用于调节货币总量。 （一）法定存款准备金率含义：法定存款准备金率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。法定存款准备金率通常被认为是货币政策最强的工具之一。这一政策效果表现在以下几个方面：1、法定存款准备金率是通过决定或改变货币乘数来影响货币供给，即使准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。2、中央银行的其他货币政策工具都是以存款准备金为基础，没有法定存款准备金，其他货币政策工具难以正常发挥作用。 3、即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果。4、即使存款准备金率维持不变，它也在一定程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。存款准备金率存在明显的局限性：1、由于准备金率调整的效果较强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具。2、存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存款的影响不一致。，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。 （二）再贴现政策1、再贴现政策是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。2、再贴现政策一般包括两方面的内容：一是再贴现率的确定与调整；二是规定向中央银行申请再贴现的资格，从而调节货币供给的总量。再贴现政策也存在一定的局限性：主动权并非只在中央银行；再贴现的调节作用是有限度的；与法定存款准备金率比较而言，再贴现易于调整，但随时调整会引起市场利率的经常波动，使商业银行无所适从。 （三）公开市场业务1、公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，依此来调节市场货币量的政策行为。2、公开市场业务有明显的优越性，即：主动性强；灵活性高；调控效果和缓，震动性小；影响范围广。3、开市场业务虽然能有效发挥作用，但必须具备以下三个条件才能顺利实施：①中央银行必须具有强大的足以干预和控制整个金融市场的金融实力；②要有一个发达、完善的金融市场且市场必须是全国性的；③必须有其他政策工具的配合。 三、选择性政策工具选择性政策工具主要有：（一）消费者信用控制。（二）证券市场信用控制。（三）不动产信用控制。（四）优惠利率。（五）预缴进口保证金。 四、其他政策工具其他政策工具主要有两类：一类属于直接信用控制，一类属于间接信用指导。（一）直接信用控制直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其主要手段包括规定利率限额及信用配额、规定金融机构的流动性比率和直接干预等。（二）间接信用指导间接信用指导是指中央银行通过道义劝导、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。 第四节货币政策传导机制一、货币政策传导机制的主要环节（一）货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定目标的传导途径与作用机理。（二）货币政策传导途径的一般顺序是：1、从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场；2、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体；3、从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量。包括总支出、总产出量、物价、就业等。 二、我国货币政策的传导机制我国目前货币政策的作用过程，同样也包含三个环节，即中央银行至金融机构，金融机构至企业、居民，企业、居民至国民经济各变量。但与西方发达国家的三个环节相比较，又有很大的差别，主要是因为在整个货币政策的作用过程中，金融市场作用微弱。三、货币政策传导的时滞效应货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济部门变量，实现政策目标所经过的时间。它分为内部时滞和外部时滞，其中，外部时滞是主要的。 第五节货币政策与财政政策的协调配合一、货币政策与财政政策的一般作用（一）货币政策主要包括信贷政策和利率政策。收缩信贷和提高利率是“紧”的货币政策：收缩信贷，能直接减少信贷资金量；提高利率，会增加贷款使用的成本。因此，“紧”的货币政策能够减少货币供应量，对控制物价有利，能够抑制社会总需求，但对投资和短期内发展有制约作用。“松”的货币政策能够增加货币供应量，扩大社会总需求，对投资和短期内发展有利，但容易引起通货膨胀率的上升。 （二）财政政策包括国家税收政策和财政支出政策增税和减支是“紧”的财政政策：增税使企业和公众可支配的利润及收入减少；减支直接减少政府需求。所以，“紧”的财政政策可以减少社会需求总量，但对投资不利。“松”的财政政策有利于投资，但社会需求总量的扩大容易导致通货膨胀。二、货币政策与财政政策协调运用的必要性货币政策与财政政策协调运用的必要性是由财政和银行相互间的经济联系及两大政策对总需求的不同调节功能决定的。 三、西方国家货币政策与财政政策的搭配最常用的松紧搭配一般有四种组合：（一）“紧”货币“松”财政；（二）“紧”财政“松”货币；（三）财政、货币“双紧”；（四）财政、货币“双松”。“一紧一松”主要解决结构问题；“双松”或“双紧”主要解决总量问题。 四、我国货币政策与财政政策的协调配合需注意的问题（一）两大政策的协调配合要以实现社会总供求的基本平衡为共同目标；（二）两大政策的协调配合应有利于经济的发展；（三）两大政策既要相互支持，又要保持相对的独立性；（四）从实际出发，进行两大政策的搭配运用。 本章小结：本章主要分析说明了货币政策的含义与作用，重点分析了货币政策的目标及诸目标之间的关系，并分析了我国现行的货币政策目标；阐述了货币政策中介指标的作用与基本要求，介绍了可作为中介指标的几个金融变量和我国现行的中介指标；阐明了货币政策工具的含义，重点分析了各种货币政策工具的作用机理和我国现行的政策工具；探讨了货币政策传导机制的主要环节，以及传导的时滞效应问题；着重阐明了财政政策与货币政策的一般作用及其政策搭配的必要性和组合方式，重点阐明了我国两大政策协调配合的客观要求。 思考题：1、什么是货币政策？货币政策有哪些作用？2、试论货币政策目标及诸目标的要求。3、什么是货币政策的操作指标和中介指标？应如何选定？4、我国与市场经济发达国家货币政策传导机制有何异同？５、货币政策与财政政策如何协调配合？６、我国货币政策与财政政策的协调配合需要注意哪些问题？ 第十八章金融监管金融监管的必要性、监管体系的构成、监管模式、监管措施 内容提要：本章主要分析说明以下六个问题：金融监管的含义与特征；金融监管的必要性；金融监管的历程；金融监管体系；国家对商业银行的监管；对金融市场的监管。基本概念：金融监管　集中监管体制　分业监管体制　资本充足性　存款保险制度　金融市场监管　“三公”原则重点问题：１、金融监管的含义、特征和必要性；２、金融监管体系的构成；３、世界各国对商业银行的监管和对金融市场的监管。 第一节金融监管的必要性与基本历程一、金融监管的含义与特征（一）含义：金融监管有狭义和广义之分。狭义的金融监管是指金融监管当局依据国际法律法规授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理。广义的金融监管是在上述监管之外，还包括了金融机构内部控制与稽核的自律性监管、社会中介机构组织和舆论的社会性监管等。 （二）在市场经济中金融监管具有三个基本特征：1、法制性。金融监管属于国家的法定制度，市场经济国家的金融监管制度都是通过立法程序确定的，是一国金融体制的有机组成部分。2、系统性。金融监管是一个庞大的系统工程，共同形成一个完整的系统。3、社会性。金融监管应该是一种社会性监管，需要社会各界的协调配合。二、金融监管的必要性（一）市场经济的内在要求。由于金融业在市场经济中的特殊地位，更需要通过外部监管来克服市场缺陷。 （二）金融业的特殊性。从金融业本身的特殊性看金融监管的必要性主要体现在以下四点：1、金融业在国民经济中的特殊地位和作用。由此决定了必须对金融业严加监管，保证金融体系的安全和有效运转。2、金融业的内在风险。这种风险决定了国家特别需要对该行业进行监管。3、金融业的公共性。这种公共性与金融活动涉及的广泛性相关，这就需要通过金融监管约束金融机构的行为，保护公众利益。4、维护金融秩序，保证公平竞争，提高金融效率。良好的金融秩序是保证金融安全的重要前提，公平竞争是保持金融秩序和金融效率的重要条件。这也使金融监管的必要性更加突出。 三、金融监管的基本历程各市场经济国家的金融监管大致经历了三个阶段：（一）20世纪30年代前——相对宽松阶段；（二）20世纪30—70年代——严格管制阶段；（三）20世纪70年代至今——完善强化阶段。 第二节金融监管体系的构成一、金融监管的组织体制按监管机构的监管范围划分为集中监管体制和分业监管体制。（一）集中监管体制集中监管体制是把金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，一般由一个金融监管机构承担监管的职责，绝大多数国家是由中央银行来承担。（二）分业监管体制分业监管体制是根据金融业不同的机构主体及其范围的划分而分别进行监管的体制。 二、金融监管目标与原则（一）金融监管目标金融监管目标可分为一般目标和具体目标。我国现阶段的金融监管目标可概括为：1、一般目标。防范和化解金融风险，维护金融体系稳定与安全，保护公平竞争和金融效率的提高，保证中国金融业的稳健运行和货币政策的有效实施。2、具体目标。经营的安全性、竞争的公平性和政策的一致性。经营的安全性包括方面：保护存款人和其他债权人的合法权益；规范金融机构的行为，提高信贷资产质量。 （二）金融监管的基本原则1、监管主体的独立性原则。2、以法监管原则。3、“内控”与“外控”相结合的原则。4、稳健运行与风险预防原则。5、母国与东道国共同监管原则。 三、金融监管的内容与措施金融监管从对象上看，主要是对商业银行及非银行金融机构和金融市场的监管，具体监管内容主要有三个方面：（一）市场准入的监管。（二）市场运作过程的监管。（三）市场退出的监管。四、金融监管的手段和方式各国金融监管主要运用法律手段、经济手段和行政处罚手段，并建有成套的系统性规章制度，创立了多种方式方法。从总体上看，各国的金融监管主要依据法律、法规来进行，在具体监管过程中，主要运用金融稽核手段，采用“四结合”并用的全方位监管方法。 第三节国家对商业银行的监管一、国家对商业银行监督管理的必要性二、国家对商业银行监督管理的内容（一）对商业银行市场准入的监管对商业银行市场准入的监管主要包括以下方面：1、对商业银行设立和组织结构的监管。主要包括确定商业银行设立的基本条件、最低注册资本、申请设立时必须提交的文件资料、商业银行的组织形式、分支机构的设立规定、分立或合并的规定、商业银行高级管理人员的任职资格和条件等。2、对银行业务范围的监管。商业银行可经营哪些业务，不可以经营哪些业务一般是有限制的。 （二）对商业银行市场运作的监管对商业银行市场运作的监管主要有以下内容：1、资本充足性监管。对于商业银行的资本金，除注册时要求的最低标准外，一般还要求银行自有资本与资产总额、存款总额、负债总额以及风险投资之间保持适当的比例；银行在开展业务时要受自有资本的制约，不能脱离自有资本而任意扩大业务。2、对存款人保护的监管。主要包括制定存款业务的原则、对存款人权益的保护性规定、对存款利率的监管、对存款方式的监管、对存款保险的规定等。3、流动性监管。各国金融监管当局对商业银行的流动性同资本充足性一样重视，只是监管流动性的方法有所不同。 4贷款风险的控制。大多数国家的中央银行都尽可能限制商业银行的贷款投向过度集中，通常限制一家银行对单个借款者提供过多的贷款，以分散风险。5、准备金管理。监管当局的主要任务是确保银行及时足额地提取法定存款准备金，提取和保留必要的超额准备金。6、对商业银行财务会计的监管。主要包括规定商业银行的财务会计制度、对会计账册真实性的监管、对商业银行财务会计审计的规定、对商业银行提取呆账准备金的规定等。（三）对商业银行市场退出的监管当商业银行已经或可能发生信用危机，严重影响存款人利益时，监管当局将对商业银行做出市场退出的处理。 第四节国家对金融市场的监管一、金融市场监管的含义与意义金融市场的监管是指国家（政府）金融管理当局和有关自律性组织（机构）对金融市场的各类参与者及他们的融资、交易活动所做的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施及方法。金融市场的活动涉及面广，影响面宽，作用力大，对微观经济运行、宏观经济调控乃至整个经济运行，都具有极为重要的意义。 二、金融市场监管的原则与内容（一）各国对金融市场的监管一般有以下三条原则：1、公开、公证、公平原则。2、制止背信的原则。3、禁止欺诈、操纵市场的原则。（二）各国金融监管的内容包括：1、对金融工具发行的监管；2、对金融工具转让交易的监管；3、对证券市场参与者的监管。 三、金融市场监管机构中央银行是金融市场主要的监管机构。除中央银行以外，大多数国家还有专门的市场监管机构，以及自律性监管机构。四、金融市场监管手段金融市场监管手段有经济手段、法律手段和行政手段。 本章小结：本章主要阐述了金融监管的必要性与其历程、金融监管体系的一般构成、国家对商业银行的监管和国家对金融市场的监管四个问题。随着市场经济的发展和金融的特殊地位的增强，金融风险也越来越大，金融监管也显得更为重要。这一章分析说明了金融监管的特点和必要性，重点介绍了各市场经济国家的金融监管大致经历了的三个阶段；分析了金融监管体系的一般构成，包括金融监管的组织体制，金融监管的目标与原则，金融监管的内容、措施、手段与方式；分析了国家对商业银行的监管，重点介绍了对商业银行市场准入的监管、市场运作的监管和市场退出的监管；最后分析了国家对金融市场的监管，重点介绍了金融市场监管的原则与内容以及手段。 思考题：１、金融监管的含义与特征是什么？２、论述金融监督的必要性。３、什么是金融监管体系？它由那几部分构成？４、为什么各国都十分重视对金融市场的监管？ 第十九章金融与经济发展 内容提要：本章主要分析说明以下四个问题：金融与经济发展的关系，金融在现代经济发展中的地位与作用；经济货币化的概念，经济货币化的作用及其经济货币化程度的影响因素；金融创新的含义和表现，当代金融创新的成因，当代金融创新对经济发展的影响；推动我国金融创新的途径。 基本概念：经济货币化　　商品化　　经济金融化　　金融创新　　金融电子化重点问题：１、金融与经济发展的关系以及金融在现代经济发展中的地位与作用；２、经济货币化的含义、作用与经济货币化程度的影响因素；３、金融创新的含义、表现、成因以及对金融和经济发展的影响。 第一节金融与经济发展的关系一、经济发展决定金融在金融与经济的基本关系上，首先表现为经济发展对金融起决定作用。（一）金融是依附于商品经济的一种产业，是在商品经济发展过程中产生并随着商品经济的发展而发展的。（二）商品经济的不同发展阶段对金融的需求不同，由此决定了金融发展的结构、规模和层次。金融发展的阶段主要取决于经济发展的阶段。 二、金融在经济发展中的重要地位与推动作用金融对经济发展的推动作用是通过以下途径实现的：（一）通过金融运作为经济发展提供条件，如提供货币促进商品生产和流通、提供信用促进资金融通和利用、提供各种金融服务便利经济运作。（二）通过金融的基本功能促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金支持。如通过吸收存款和发行有价证券、向国外借款等为经济发展组织资金来源；通过发放贷款、贴现、票据、购买有价证券等为经济发展提供资金供给等。（三）通过金融机构的经营运作以节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配置资源，提高经济发展的效率。（四）通过金融业本身的产值增长为经济发展做出贡献。 三、现代经济发展中金融业可能出现的不良影响现代金融业的快速发展在有力推动经济发展的同时，出现不良影响和负作用的可能性也越来越大。（一）因金融总量失控出现通货膨胀、信用膨胀，导致社会总供求失衡，危害经济发展。（二）因金融业经营不善使金融风险加大，一旦风险失控，不仅导致金融业的危机，而且将破坏经济发展的稳定性和安全性，引发经济危机。（三）因信用过度膨胀产生金融泡沫，剥离金融与实质经济的血肉联系，膨胀虚拟资本，刺激过度投机，增大投资风险，对经济发展有很大的破坏性。 第二节经济货币化与金融化一、经济货币化的概念经济货币化是指一国国民经济中用货币购买的商品和劳务占其全部的比重及其变化过程。货币化程度一般可以用一定时期的货币存量与名义收入之比来衡量。二、经济货币化的作用与影响货币化程度越高，意味着商品化程度越高，货币的作用范围大、渗透力、推动力和调节功能强。因此，经济货币化对于商品经济的发展和市场机制的运作具有重要作用： 三、经济货币化程度的影响因素一国货币化程度的高低是多种因素综合作用的结果。其中有两个因素起支配作用：一是商品经济的发展程度；二是货币金融的作用程度。四、经济货币化的发展趋势２０世纪５０年代前，西方主要发达国家已经进入了货币信用的发展阶段。金融业高度发达，特别是大规模的金融创新之后，非货币性的金融资产迅速增加；金融化比值提高很快，表明金融在这些国家经济中的地位和作用日益重要，因而调控金融总量、监管金融活动也成为这些国家的政策重点。 第三节　金融创新与发展一、金融创新的概念与分类金融创新是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。金融创新大致可分为三类：金融制度创新；金融业务创新；金融组织创新。二、当代金融创新的主要表现（一）金融制度创新。包括：国际货币制度的创新；国际金融监管制度的创新。 （二）金融业务创新。包括：新技术在金融领域的广泛应用；金融工具不断创新；新兴金融市场不断创新；新业务和新交易大量涌现。（三）金融组织结构创新。包括：创新型金融机构；金融机构的组织形式不断创新；金融机构的经营管理频繁创新。三、当代金融创新的成因（一）经济思潮的变迁。２０世纪７０年代西方兴盛的经济自由主义思潮，为金融业要求放松管制、追求自由经营提供了思想武器和理论武器。在经济自由主义思潮支配下，各国当局放松了金融管制的程度，促进了金融创新。 （二）需求刺激于供给推动。在需求方面，经济货币化向金融化发展以后，许多新的金融需求随着金融化程度的提高，不断产生出来，刺激了金融创新的蓬勃发展；从供给方面看，由于金融机构资产的剧增，大大提高了金融创新的规模报酬，刺激了金融机构增加创新的供给。（三）对不合理金融管制的回避。当现行管制已经不能适应经济、金融发展的要求而又未做改革时，为抵消管制的负作用，金融机构就会通过避管性创新来冲破障碍。（四）新科技革命的推动。新科技成果的应用，大大降低了创新的平均成本。 四、当代金融对经济发展的推动（一）对金融和经济发展的推动当代金融创新对金融和经济发展的推动，主要是通过以下四个方面来实现的：１、提高金融机构的运作效率。２、提高金融市场的运作效率。３、增强金融产业的发展能力。４、金融作用力大为增强。 （二）对金融和经济发展的不利影响金融创新在繁荣金融、促进经济发展的同时，也带来了许多新的矛盾和问题，对金融和经济发展产生了不利影响。１、当代金融创新使货币供求的机制、总量和结构乃至特征都发生了深刻的变化，对金融运作和和宏观调控影响重大。２、在很大程度上改变了货币政策的决策、操作、传导及其效果，对货币政策的实施产生了一定的不利影响。３、创新中金融风险有增无减，金融业的稳定性趋于下降。４、金融市场出现过度投机和泡沫膨胀的不良倾向。 五、创新推动：新世纪中国金融的推动力社会主义市场经济应该是发达的现代市场经济，它要求有发达的金融与之相适应，由此推动着金融不断向前发展。推动我国金融创新的途径是：（一）中国金融创新应以增强发展动力和提高金融效率为基本目标。（二）我国的金融创新应以“明确方向、引导监管、实事求是”为原则。１、明确创新方向，坚持与实质经济运行紧密结合，为经济发展服务。２、引导与监管并重，确保金融创新的规范性和安全性。３、实事求是，兼顾国际通用性和国情特殊性。 （三）我国金融创新的途径与要求１、我国未来的金融创新应该以吸纳性为主，满足国内需求并很快适应国际化发展的要求，提高中国金融发展的速度与效率。２、我国金融创新首先应该以适应并以满足经济发展中的需求为目的。３、坚持以增强金融机构创新供给能力为基点，提高我国金融机构的市场竞争力、市场占有率和生存发展能力。４、以遵纪守法为前提，金融创新首先必须具有合法性和合规性。５、以防范风险保持稳健为主要警戒点。６、注重保证货币政策和宏观调控的顺利进行。 本章小结：本章主要分析说明了金融与经济发展的关系、经济货币化与金融化、金融创新与发展三个问题。金融与经济发展的关系是，经济发展决定金融发展，金融发展对经济发展有推动作用，重点强调了现代经济发展中金融可能出现的不良影响；分析说明了经济货币化的含义、影响与作用，探讨了经济货币化的发展趋势；介绍了当代金融创新的几种表现，分析了金融创新的成因，金融创新对经济发展的有利和不利影响；最后分明说明了我国在新世纪金融创新的推动力和推动我国金融创新的途径。 思考题：１、试述金融与经济发展之间的关系。２、什么是经济货币化？其作用以及影响经济货币化程度的因素有哪些？３、当代金融创新对金融与经济的影响有哪些？ 思考题：１、试述金融与经济发展之间的关系。２、什么是经济货币化？其作用以及影响经济货币化程度的因素有哪些？３、当代金融创新对金融与经济的影响有哪些？ 思考题：33年人民币贬值6倍多思考题：33年人民币贬值6倍多汇添富基金管理公司首席投资理财师、基金策略分析师刘建位：如果在1978年改革开放之初时，拥有100万元，单纯放到现在，只值当年15万元。他依据33年来的CPI（消费者物价指数）的涨幅，来推算“负利率”对人们财富的稀释。　他说：10年前，你的100万元肯定可买一套相当不错的房子，但若放着不动，就贬值了17%。如果你在20年前有100万元，你绝对可以买一个很好的别墅，但如果放到现在，没有做投资，就只剩下65万元了。 他说，老百姓一般会选择4种投资渠道。首先是存钱。存银行赚的是“负利率”，存得越多实际贬得越多。第二个就是买国债，扣除通胀，这20年来国债也是负利率，为负1.24，可见也没法战胜通胀。第三种买黄金，按照纽约商品有一个COMEX黄金，这20年涨了2.66倍。在中国1989年，中国人民银行收购黄金的价格是48。2009年12月，上海黄金交易所牌价每克244块钱。过了20年，这涨了5倍。扣除通胀，实际收益率为80%。第四种买股票。1989年开盘是96点，过了20年到了2009年底，上升了24倍，实际上增长了12倍。扣除通胀，每年还可以增长50%。因此，只要买指数型基金，便可以战胜通胀买房地产能保值增殖吗？？？？？？（我的问题） （作业）利率计算与案例分析计算题：实际利率计算。张太婆2008年12月11日到中国银行存款1万元，定期1年，银行利率牌显示１年定期利率为4％。2009年12月11日到期支取。假设：这1年内银行存款利率没变化，利息不收税；这1年的复合平均通货膨胀率为5％。请计算她这笔存款的实际利率，并告诉她存款划算不划算。如果她坚持储蓄，分析她可能的原因。（凯恩斯主义观点/新古典主义观点/行为金融学观点） 案例分析现假设商业银行系统的①原始存款为900万元；②法定存款准备金率为6％；③现金漏损率为15％；④超额准备金率为3％。根据上述材料计算并回答下列问题(保留两位小数)．1．此时商业银行系统的派生存款总额为()万元。A.3750B.4286C．2850D．9002．此时商业银行系统的存款乘数约为()A．4．17B.6．67C．16．67D.33．333．如果③、④比率都为O，银行系统的存款总额为()万元A．10000。B.12000C．15000D．180004．如果③、④比率都为0，商业银行系统的存款乘数约为()A．4．17B.6.67C.16．67D．33．335．商业银行系统存款创造的限制因素主要有()。A．原始存款量。B．现金漏损率C．存款乘数与货币乘数D．法定存款准备金率与超额存款准备金率 某商业银行的存款总额为4000万元，其在中央银行的存款为380万元，库存现金为90万元。若法定存款准备金率为6%，则其超额存款准备金是（　）万元。A.140B.230C.240D.4701.下列关于商业银行存款准备金等式中，正确的是（　）。A.超额存款准备金＝存款准备金－库存现金－法定存款准备金B.库存现金＝存款准备金－商业银行在央行的存款C.存款准备金＝法定存款准备金率×存款总额D.法定存款准备金＝库存现金+超额存款准备金2.法定存款准备金率为7%，超额存款准备金率为5%，存款货币最大扩张额为6000万元。如果不考虑其他因素，则原始存款为（　）万元。A.120B.720C.2100D.5000 案例分析中国股市成穷人游戏、富人追求信托产品和投资移民中国证券登记结算公司最新统计数据显示，截至2012年4月，在国内5600万自然人持仓的账户中50万元以下的账户占比高达97.6%，A股自然人账户持股市值超过1000万元的只有18804户，而在2010年底这一数据是23323户，这意味着在过去的一年零四个月里，A股有4519个千万级账户消失了，占比近20%。以前，信托理财产品与PE(私募股权)类产品简直就是供不应求，很多客户就是拿着1000万也未必能预约到。据中国信托业协会日前公布的信托业2012年一季度数据显示，信托业全行业信托资产规模达到5.3万亿元，在去年年末4.81万亿元的基础上，获得了10.19%的增长。•对于一些高净值人群来说，投资移民早已成为很多人的选择之一，在海外买房的也不在少数。前几年移民加拿大的人占大多数，但近一两年来，美国就成了最热门的移民国家。近一两年以来一个星期甚至一天之内就有两三位申请移民。近一两年以来一个星期甚至一天之内就有两三位申请移民业务。 案例分析人民币国际化速度加快三个阶段。2011年底实现人民币“周边化”，即在周边国家国内流通；2016年中实现与周边国家贸易人民币结算；2021年初在东亚形成贸易和投资都使用人民币结算的“人民币区”，2025年底纳入各国外汇储备。“周边化”已经实现。在港澳、东南亚、朝鲜半岛等地可直接使用。人民币贸易结算和对外投资稳步推进。（1）人民币贸易结算09年7月开始试点、2011年8月全国推行并办理2.08万亿业务。大宗商品人民币结算是成为国际基础货币的前提，截止2012年6月，从俄罗斯、中亚、中东，包括伊朗，石油贸易采用人民币结算。目前正争取铁矿石的人民币结算。（2）人民币直接投资FDI急剧膨胀。2011年中国对外201.5亿元，外国对我国907.2亿元。2012年1月16日，英国与香港金管局达成协议，共同推进香港和伦敦建立人民币离岸市场。人民币成为储备货币、世界货币。目前已经有10多个国家和中国签定了货币互换协议。有几个国家已经把人民币作为外汇储备，例如印尼。2012年3月13，日本财务大臣宣布获准购买650亿元人民币国债。这是人民币首次成为发达国家的外汇储备。标志着人民币国际化进入了第三个阶段。