第七章 工程项目融资的现代模式ppt课件.ppt

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1、土木工程学院高越青第7章工程项目融资的现代模式2目录BOT模式ABS模式PFI模式ppp模式二、ABS模式ABS（AssetBackedSecurities），20世纪70年代产生于美国，最早起源于住房抵押贷款证券化，目前欧美国家的资产证券化市场仍然以住房按揭贷款、企业应收账款等金融资产证券化为主。1.ABS模式的定义ABS（AssetBackedSecurities）即“资产证券化”，是以借款人所属的未来资产（收入）为支撑的证券化融资方法，即以借款人所拥有的未来资产（收入）作为基础，以这些资产将带来的预期收益为保证（交换），通过在资本市场发行债券来筹集资金的一种项目融资

2、模式。在证券市场发行债券，必须对发债主体进行信用评级，以揭示债券的投资风险及信用水平。债券的募集成本与信用等级密切相关。信用等级越高，债券安全性就越高，债券的利率就越低，从而使通过发行债券募集资金的成本就越低。国际公认的最权威的债券评级机构：美国的穆迪投资者服务公司、标准普尔评级公司、达夫•菲尔普斯公司以及日本投资者服务公司。补充：信用评级以标准普尔为例：分为AAAAAABBBBBBCCCCCCD共十级其中，AAAAAABBB为投资级，即债券的信用等级只有达到BBB级及以上级别时，才具有投资价值，才能在证券市场发行债券募集资金。ABS运作的独到之处就在于通过信用增级计划，

3、使得没有获得信用等级或信用等级较低的机构，照样能够进入高级别证券市场，并通过资产证券化来募集资金。补充：信用评级2.ABS模式的参与者（1）发起人（2）特殊目的公司（SPV）（3）代发行机构（4）信用担保机构（5）资信评级机构（6）投资者（7）服务人（8）受托管理机构（1）发起人发起人或原始权益人是被证券化的项目相关资产的原始所有者，也是资金的最终使用者。发起人的作用是确定资产组合，将它出售或者作为资产支持证券的抵押物。发起人的工作内容：收取贷款申请；评审借款人申请抵押贷款的资格；组织贷款；从借款人手中收取还款；将借款还款转交给抵押支持证券的投资者等。（2）特殊目的公司（

4、SPV）ABS的特设机构即发行人，通常也称为特殊目的公司(SPV，SpecialPurposeVehicle)。资产组合并不是由原始权益人直接转让给投资者，而是首先转让给一家独立中介机构，或者一个被称为“破产隔离”的金融子公司。这些特殊目的公司是专门为发行ABS而组建的，具有独立法律地位。SPV必须是无破产风险的实体。SPV要满足以下条件：目标与权利应受到限制；债务应受到限制；设有独立董事，维护投资者利益；分立性；不得进行重组兼并。（3）代发行机构ABS的代发行机构指投资银行，在我国主要是综合性证券公司。在公募发行方式下，投资银行从发行人处买断证券，然后进行再销售。在私募

5、发行方式下，投资银行并不买断证券，只作为SPV的销售代理人，为其成功发行ABS提供服务。（4）信用担保机构（信用增级机构）ABS除了以标的资产作担保外，还需信用增级机构提供额外的信用支持。所谓信用增级，即信用等级的提高，经信用保证而得以提高等级的证券，将不再按照原发行人的等级或原贷款抵押资产等级来进行交易，而是按照提供担保机构的信用等级来进行交易。信用增级一般采取两种方式：发行人提供的信用增级即内部信用增级；第三者提供的信用增级即外部信用增级。信用增级是减少ABS发行整体风险的有效途径，其目的是提高ABS的资信等级，提高定价和上市能力，降低发行成本。（5）资信评级机构AB

6、S的资信评级机构需给ABS证券评定等级。信用评级是对信用风险的一种评估，其目的是对ABS的信用风险提供权威性意见，为投资者进行有效的投资决策提供合理、可靠的依据。实际操作中，由于ABS具有“有限追偿”的特殊性，资信评级机构只需对与ABS相联系的标的资产未来产生现金流量的能力进行评估。这对于那些自身资信不理想而难以涉足资本市场进行有效融资的企业意义非常重大。（6）投资者投资者是购买ABS的市场交易者。由于投资者的风险偏好不同，因此不同风险程度的证券都有其市场。ABS的风险-收益结构可以进行动态调节，更能满足投资者特定的风险-收益结构要求。投资者不仅包括大量机构投资者，也包括

7、众多个人投资者。（7）服务人服务人通常由发起人自身或指定的银行来承担。服务人的主要作用体现在两个方面：1）负责归结权益资产到期的现金流，并催讨过期应收款；2）代替发行人向投资者或投资者的代表——受托人支付证券的本息。。（8）受托管理机构在发行中，受托管理结构是服务人和投资者的中介，也是信用增级机构和投资者的中介。受托管理机构一般由SPV指定，服务人从原始债务人收来的款项将全额存入受托管理机构的收款专户。受托管理结构按约定建立积累金，并由其对积累金进行资产管理，最后交给SPV，对投资者还本付息。3.ABS模式的运作程序组建一个特