光大证券中期策略：计算机行业+-+在不确定中寻找确定性

《光大证券中期策略：计算机行业+-+在不确定中寻找确定性》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、在不确定中寻找确定性——计算机行业2010年下半年投资策略裴培peipei@ebscn.com2010年5月14日主要观点在估值过高、第一季报乏善可陈的情况下，计算机行业继续跑赢大盘的难度较高。我们认为下半年的投资主题是在不确定中寻找确定性。在软件行业，由于中报业绩能见度仍然较低，政策扶持对市场的刺激逐渐减弱，建议超配行业需求增长确定，或对国家政策直接受益的企业，例如：远光软件，软控股份，航天信息。在硬件行业，受到周期性的影响，建议超配受益于PC或专用设备采购上升周期的企业，例如：广电运通，长城电脑。在主题投资方面，建议关注以下新兴主题：智能电网（远光软件）

2、，服务外包（信雅达、宝信软件、广电运通），国防信息化（航天信息、华力创通）21计算机行业市场表现与估值3计算机软硬件均远远跑赢大盘2009年12月以来，软件、硬件均跑赢沪深300指数20个百分点以上。4计算机行业跑赢中小板的幅度较小计算机行业跑赢中小板的幅度较小，只领先10个百分点左右。5硬件行业的估值水平较高计算机硬件行与沪深300指数的P/E之比达到历史最高水平，但是绝对P/E和相对中小板的P/E只略高于历史平均水平，估值较高但不算特别昂贵。6软件行业的估值水平严重偏高无论从绝对P/E，相对沪深300的P/E还是相对中小板的P/E来看，软件行业的估值都处

3、于历史最高水平附近，而且估值水平的提升主要发生在2010年。7计算机行业市场表现分析年报业绩和政策预期驱动计算机行业表现2009年计算机行业重点股票年报业绩较好，第四季度尤其好，引发了投资者对2010年上半年的憧憬经济转型、“新18号文”、扶持软件/服务外包、发展战略新兴产业等政策预期不断，与其他行业形成对比中小盘、创业板企业受到了资金面的强力推动第一季报不理想和政策预期透支促使行业下滑计算机硬件行业第一季报较好，但是软件行业第一季报很差，重点企业面临较大压力可以超出市场预期的政策扶持因素越来越少8硬件行业进入周期性上升阶段9软件行业第一季度不尽人意102抓

4、住产业结构升级的主题在不确定性中寻找确定性11软件化、服务化、个性化是长期趋势结合发达国家经验，计算机行业的发展存在三大趋势：软件占比提升，硬件占比下降，前者逐渐成为国民经济的支柱产业在软件行业中，IT咨询、IT增值服务等服务类子行业的比重日益提升在企业软件领域，定制化、行业个性化软件将从通用软件手中夺取市场，尤其是在金融、电力、电信等重点行业，个性化已经成为大势所趋12硬件偏热，软件偏冷是短期趋势计算机硬件是周期性行业，而软件不是作为高科技制造业，硬件行业具备周期性，在2008-2009年的萧条之后，市场需求有较大的反弹软件行业没有明显的周期性，事实证明国

5、内软件开支与GDP和企业利润波动的相关性不大部分重点软件企业在2009年的非经常性损益较多为什么“硬件热，软件冷”将持续一段时间软件行业的收入确认集中在下半年尤其是第四季度，上半年能见度较低；硬件行业不受此影响软件行业的绝对和相对估值略高于硬件行业13硬件看点在PC上升周期和平板电脑IDC统计数据2010年是PC销售大年，第一季度全球发货量同比增长25%，其中亚太区增长35%。PC上升周期不仅对整机厂商有利，也有利于显示器、外设、板卡厂商。iPad的推出加快了平板电脑（包括电子书）的普及。目前各大PC厂商都已发布自己的平板电脑。对消费电子产品而言，iPad是

6、一个有利的刺激因素。iSuppli预测数据14软件重点仍在金融、电力、电信、医疗行业主要投资机会受益公司金融银行业的IT服务外包和业务流程外包趋势明显，国家政策鼓励；银行对IT系统的稳定性要求提高；金融终端和机具数量仍在增加；创新证券业务伴随产生的IT产品1)东华软件-金融行业系统集成2)信雅达-银行业影像软件，服务外包和POS等金融机具3)广电运通-ATM，AFC，服务外包4)恒生电子-融资融券、股指期货电力国网、南网的集团化管控；智能电网相关的IT投资1)远光软件-集团化财务管控2)超图软件-智能电网相关GIS电信3G用户增长带来的IT开支增加；云计算和

7、SaaS蕴含的机会；三网融合的后续反应1)华胜天成-电信行业系统集成，与中移动合作的云计算平台2)鹏博士-三网融合、云计算医疗全面医改引发的医疗开支剧增；智能医院、医院物联网的出现1)东软集团-医疗全面解决方案3)银江股份-智能医院交通智能城市交通和智能轨道交通；空中交管体制的改革1)交技发展-道路智能交通2)川大智胜-民航空管系统制造业节能减排、环保生产；提高制造业信息化程度1)软控股份-轮胎行业信息化2)宝信软件-钢铁行业信息化15软件的主要问题是业绩能见度低公司名称2010年一季净利润增速经常性业绩增速上半年或全年业绩预测超图软件114.53%经常性业

8、绩为负无浙大网新99.48%经常性业绩为负无石基信息