外汇交易实务.ppt

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第二章外汇交易 第一节即期外汇交易即期外汇交易的概念（一）定义即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)，又称现汇交易,是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日(WorkingDay)内办理交割的外汇交易。（二）即期外汇交易的交割日 二．现汇市场上的套汇交易（Arbitrage）是利用不同的外汇市场、不同的货币种类同一时点在汇率上的差异，贱买贵卖，赚取利润的外汇交易。（一）直接套汇（两地套汇）例1:纽约:USD/DEM=2.6780/90法兰克福:USD/DEM=2.6720/30一套汇者若有100万美元，则可赚取多少马克?多少美元？ （二）间接套汇是套汇者在同一时间利用三个或三个以上不同外汇市场，不同货币之间的汇率差异，贱买贵卖，赚取差额利润的外汇交易。例2:USD/DEM=1.9100/10(纽约)GBP/DEM=3.7790/00(法兰克福)GBP/USD=2.0040/50(伦敦)一套汇者若有100万美元，则可赚取多少美元？ 例3:纽约(间接)伦敦(间接)巴黎(直接)GBP/USD1.4010/151.4013/181.4008/13GBP/FRF9.8210/3159.8203/3089.8126/31USD/FRF7.0100/157.0080/307.0050/00用100万美元进行套汇，问可赚取多少美元？ 第二节远期外汇交易一．概念(ForwardExchangeTransaction)又称期汇交易，是指外汇买卖双方以约定的汇率成交后，约定在未来确定的日期进行资金的交割外汇交易。二．种类按交割日期的确定方式不同分1．固定交割日的期汇交易2．固定交割月份的期汇交易3．未固定交割日的期汇交易择期外汇交易 三．远期汇率的报价1．完整汇率报价(客户市场)2．掉期率报价(同业市场)四．期汇汇率的决定（一）期汇汇率的决定因素1．远期期限长短2．即期汇率水平3．两种货币利率水平高利率货币在远期为贴水，低利率货币在远期为升水 （二）远期汇率的计算借入USDEUR银行USDEUR本息EUR／USD即期汇率EUR利率存入3个月后EUR／USD远期汇率归还 设:i1单位货币利率，i2计价货币利率，S即期汇率F远期汇率，P1单位货币本金，P2计价货币本金，H掉期率，n期限天数-1=SF=×S][H=F-S=P2+P2×i2×n/360（i2×n/360+1）（i1×n/360+1）P1+P1×i1×n/360（i2×n/360+1）（i1×n/360+1） 例1:即期汇率USD/CHF=1.9980，三个月(91天)iCHF=12%，iUSD=18%求：USD/CHF的3个月的掉期率已知货币A和B的即期汇率A/B=S1/S2，期限为n的A货币利率报价iA1，iA2;B货币利率报价iB1，iB2，求A/B=F1/F2F1=QB/QA=S1（1+iB1×n/360）（1+iA2×n/360）F2=QB/QA=S2（1+iB2×n/360）（1+iA1×n/360） 例2:USD/CHF=1.7300/10，期限为三个月(91天)iUSD=5%，5.125%；iCHF=3.875%，4%；求:三个月的USD远期掉期率（三）不规则起息日的掉期率计算例3:3月6日外汇市场上一个月掉期率121，二个月掉期率230，求4月24日掉期率？ （四）择期外汇交易的汇率决定例4:客户向银行做一笔USD对CHF的择期交易，起息日期是1个月到三个月，USD/CHF=1.7300/10，一个月掉期率37/28，三个月掉期率55/44；求：该笔择期交易的掉期率 （五）远期外汇交易的运用1．保值⑴出口收汇⑵进口付汇⑶投资收益⑷对外借款2．投机看跌：先远期卖后即期买，即卖空（做空头）看涨：先远期买后即期卖，既买空（做多头） 第三节套利交易和掉期交易一、掉期交易(SwapTransaction)（一）概念1、定义P88将交易货币相同，金额相同，交割日不同，交易方向相反的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。2、类型P91 （二）掉期外汇交易的应用1、轧平货币的现金流量例1银行A分别承做了四笔外汇交易：(1)卖出即期美元300万(2)买入3个月的远期美元200万(3)买入即期美元150万(4)卖出3个月期美元50万银行A存在资金缺口(CashflowGap)吗？可以承做一笔即期对3个月远期的掉期交易：买入即期美元150万，卖出3个月期美元150万以轧平资金流量 例2某出口商由于卖出货品取得即期瑞士法郎100万，同时自国外进口生产设备，必须在3个月后及5个月后分别支付瑞士法郎70万及30万款项，出口商可利用掉期交易从事操作，轧平资金流量不平衡的现象，如何操作？掉期交易有两笔，分别为:Spotag3Month，Sell／BuyCHF70万；Spotag5Month，Sell／BuyCHF30万。 2、两种货币之间的转换3、调整外汇交易的交割日例3一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到10万瑞士法郎货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平2.2700同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出瑞士法郎，交割日为4月1日。但到了3月底，公司得知进口商将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司向银行提出要求，将远期外汇买卖的交割日由4月1日推迟至5月1日。 延伸题：某年7/1，3个月的美元期汇汇率为USD/CHF=1.6230，一投机者判断美元在3个月内将贬值，于是他在远期市场上抛出3月期的美元10万，到9/1，一月期的美元期汇汇率已降为USD/CHF=1.5230，该投资者认为美元继续下跌的可能性不大，所以他在9/1买入远期美元10万（一月期），这样在9/1他固定了收益10万×（1.6230-1.5230）=10000CHF 二、套利交易（一）定义P106例4美国财政库库券一年i=5%，英国同种类型的库券i=10%，现在即期市场上GBP/USD=1.9900/2.0000，一年期汇水=400/300美国投资者有100万美元，问在哪个市场上投资更为有利？说明原因。 解:美国市场上，可获利=100万×5%=5万美元英国市场上，可得本利和=100万/2+50×10%=55万英镑一年远期汇率=1.9900-400/2.0000-300=1.9500/1.9700∴可获利=55万×1.9500-100万=7.25万>5万∴在英国市场投资更有利（二）套利交易中应注意的问题P110 第四节金融期货交易一．概念（一）定义金融期货（FinancialFuture）是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。利率期货InterestRateFuture黄金期货GoldenFuture股指期货StockIndexFuture外汇期货ForeignExchangeFuture （二）产生二．金融期货市场的结构（一）期货交易所（二）清算所（三）期货佣金商（四）市场参加者三．金融期货交易的操作规范（一）操作的基本程序见《国际金融实务》第94页 （二）期货交易的基本规则1.标准化期货合约2.保证金制度初始保证金维持保证金（一般为初始保证金的70%）3.日清算制度 例1某投资人向经纪交存了初始保证金USD1400，交易佣金USD30，10月12日周三该投资者做了一笔12月期马克多头，一份合约面额为DEM125,000成交价0.6499＄，周三、四、五与下周一、周二DEM期货的收盘价分别为USD0.6495＄、0.6523＄、0.6582＄、0.6562＄、0.6580＄，该投资者10月19日以0.6572＄平仓，问保证金帐户每日流入流出量及其最后的盈亏额？（维持保证金1000＄） 四．外汇期货交易（一）保值例2:一家美国贸易公司预期在3个月后将支付货款1,000,000DEM，担心DEM升值，因此希望现在就固定USD对DEM的汇率，目前外汇市场上USD/DEM的即期汇率1.7300,于是做9月份到期的DEM期货合约，报价为0.5831，做8张DEM合约，3个月后USD/DEM即期为1.7000，9月到期的DEM期货合约为0.5882，求该公司盈亏额？ 例3某投资者以年息8%在纽约市场上借得USD100万，期限半年，当时USD/AUD汇率为1.5000，将USD兑换成AUD以10%年息贷出，期限半年，为防止AUD贬值，投资者决定通过期货市场达到保值目的，当时期货合约的汇率为0.6711，半年后即期USD/AUD为1.6000，期货市场上AUD期货合约为0.6061，问如何操作，盈亏如何？（二）投机 五．利率期货交易（一）定义利率期货是对未来发生的一笔期限固定的名义存款交易事先确定在未来存款期内适用的固定利率和成交条件。（二）价格IMM指数=100-金融证券收益率期货价格=金融证券面值-实际天数×收益率×面值360 （三）操作实例例4某公司将在今年6月份需要一笔短期资金1000万美元，期限3个月，目前货币市场3个月的利率水平为5%，公司担心在今后几个月内短期利率水平有可能上升，因此公司希望目前就确定6月份的借款成本，于是公司通过3个月的欧洲美元利率期货合约锁定利率变化，市场条件如下：3个月的欧洲美元利率期货合约现在报价为94.5每份合约面值10万美元，6月份3个月的美元利率水平升至6%，3个月欧洲美元利率期货合约市场报价为94， 问:⑴期货交易保值后的最后盈亏？⑵通过期货交易后该公司实际承担的借款成本为多少?⑶若6月份3个月美元利率水平跌至4.75%，利率期货合约价格为95.25，求实际承担的利息水平？ 六．股票价格指数期货（一）股价指数P143（二）股指期货合约的价格合约价格=股价指数×乘数（三）主要的股价指数期货合约P144页 例5:7月初某投资者持有100万英镑的股票，不知股票市场将向什么样的方向发展，如果股市确定下跌,他希望他的投资价值保持不变，在7月10日FT-SE100指数为1550点，9月份FT-SE100指数期货价格1580点，问(1)需要多少合约保值100万英镑?(2)若7月28日FT-SE100指数下跌50点,9月份FT-SE100指数期货价格1520点,该投资者此时是否达到了保值目的？ 第五节期权交易一．金融期权的概念指将来在某一特定时间内，买卖某种特定金融资产的权利。二．分类买权（又称看涨期权）CallOption卖权（又称看跌期权）PutOption美式期权：在到期日前日任何一天都可以行使的期权欧式期权：只能在到期日行使的期权 三．期权合同的内容1．期权价格又称权利金、保险费、期权费若买方放弃执行合约，则期权价格是卖方最大收益2．履约价格又称执行价格、合同价格3．期权的开始日、到期日、交割日开始日：美式期权生效之日到期日：美式期权终止之日交割日：买方决定执行期权之日 4．期权的性质分清买权和卖权5．期权的形式分清美式和欧式四．标准化的外汇期权 买入买权卖出买权买入卖权卖出卖权保证金期权费对外汇走势的判断最大获利最大损失盈亏图√√√√无限无限期权费期权费期权费期权费无限无限看涨（稳）大幅看跌看跌稳）大幅看涨 五.交易实例例1交易员认为在近期内USD对DEM的汇率可能上涨,因此买入了一笔金额1000万USD的期权，USDcallDEMput，执行价格1.6，有效期限1个月，期权价格为1.4%，做到期日的盈亏分析？ 例2交易员认为在近期内，USD/CHF的汇率将维持盘整或上升，他卖出一份金额1000万美元的期权，CHFcallUSDput执行价格1.4000，有效期1个月，期权价格为1.5%，请作出到期日市场分析？六.期汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易的比较 外汇期权外汇期货期汇履约日期美式：欧式：符合交易所标准规定银行与客户自由议定履约义务买方有权要求卖方履约或放弃此项权利买卖双方虽有履约义务但在到期日之前实现平仓买卖双方都有履约义务交易单位标准化的标准化的自由议定保证金卖方交纳，但保证金帐户上没有资金流动买卖双方都要交，且当天保证金帐户上有资金流动不需要交 第六节其他金融创新工具一．金融互换（一）定义金融互换（FinancialSwap）指交易双方按预先约定的汇率、利率等条件，在一定期限内相互交换一组资金，达到规避风险的目的。（二）种类1．货币互换（CurrencySwap） ⑴平行贷款⑵背对背贷款⑶货币互换例1：美国的甲公司要筹集一笔5年期固定利率的DEM资金，同时德国的乙公司需要筹集一笔5年期固定利率USD资金，这两家公司在USD和DEM债券市场上分别按下表所列成本筹集所需资金:USD债券DEM债券甲公司7%5.8%乙公司7.4%5.6% 互换方案：①甲公司在本国市场上发行5年期的USD债券，年利率7%②乙公司在本国市场上发行5年期的DEM债券，年利率5.6%③甲公司和乙公司通过丙银行的安排做5年期的货币互换,双方按约定的汇率交换双方筹得的本金④在5年里甲公司将定期通过丙银行支付乙公司DEM利息，i=5.8%-0.2%=5.6%⑤在5年里乙公司将定期通过丙银行支付甲公司USD利息，i=7.4%-0.2%=7.2%⑥在到期日，甲公司和乙公司将本金按起初约定的汇率交换回来 2．利率互换⑴定义利率互换（InterestRateSwap）是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。⑵交易实例例2甲公司和乙公司都需在资本市场上筹措一笔资金，甲公司信用等级较高，因此筹资成本较低，乙公司信用等级相对较低，因此筹资成本较高，两公司筹资成本如下： 目前甲公司需要一笔浮动利率借款，乙公司需要一笔固定利率借款，丙银行考查了两家公司的筹资成本后，安排了一项利率互换方案：美元固定利率资金美元浮动利率资金甲公司7%LIBOR+0.25%乙公司8%LIBOR+0.75% ⑶市场报价支付浮动利率收入固定利率为卖出利率互换收入浮动利率付出固定利率为买入利率互换⑷运用例4:甲公司借入一项2000万美元的浮动利率贷款，成本为6个月的LIBOR+0.5%，期限为5年，每半年付息一次，公司将这笔贷款用于项目投资，每年的投资回报率10%，期限为5年，3年之后公司认为美元利率有可能上升，为防范利率上升的风险，公司决定利用利率互换固定利率成本稳定今后2年内的投资收益，期限为2年的美元利率互换市场报价5.8%,6%，你作为乙银行请帮助甲公司设计利率互换的方案？ 二．远期利率协议（一）定义P192远期利率协议（ForwardRateAgreement）是一种远期合约。买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限的一定量资金的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率（结算利率），在清算日，有交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率差额的现值。（二）远期利率协议的主要内容1．买方：预期利率上涨（将来要借入）2．卖方：预期利率下跌（将来要贷出） 3．协定利率：即合同利率4．交易本金：存入或支出资金5．交易日：双方签订协议的一天起息日：协议里期限的起始日到期日：利率期限的到期日协定期限：起息日-到期日交割日：有资金往来的一天,同起息日制定利率日：6．交易币种：7．参考利率：确定的为利率的品种 8．交易类型：协定期限3个月协定期限6个月协定期限9个月1×41×71×102×52×82×113×63×93×124×74×106×155×85×116×96×129×129×1512×1512×18 9．清算帐户：资金交割帐户（三）报价如：3×6，5，5.045为报价方买入FRA的协议利率5.04为报价方卖出FRA的协议利率价（四）计算P197 例1:6月3日甲银行与乙银行做了一笔远期利率协议,具体内容如下:买方：甲银行卖方：乙银行交易类型：3×6协定利率：5.04%交易本金:1000万美元交易日:起息日:交割日:到期日: 协议期限:参考利率为英国银行家协议公布的3个月的清算利率，清算帐户为甲、乙银行的纽约分行9月3日英国银行家协会公布的9月5日起息的3个月的清算利息为5.5%，则在交割日9月5日发生了怎样的资金流动？ （五）应用甲公司在4个月后需筹集一笔1000万美元的3个月的短期资金，公司预期市场利率有可能上升，决定通过远期利率协议来避免风险，交易内容如下：买方：甲公司卖方：乙银行交易类型：协定利率：5.10%交易本金:1000万美元 交易日:3月5日起息日:交割日:到期日:协议期限:参考利率：为英国银行家协会公布的3个月清算利率清算帐户：甲在乙银行的帐户4个月后市场利率上升，7月5日英国银行家协议公布的3个月的清算利率为5.75%， (1)求：资金的流动？(2)7月7日公司在市场上借入3个月资金的利率为5.875%，求公司实际承担的筹资成本?(3)若4个月后市场利率下降，7月5日公布的7月7日起息的3个月清算利率为4.5%，公司7月7日在市场上借入利率为4.625%，求实际承担的筹资成本？